基于因子分析法的飼料上市企業財務績效評價

代春倩，劉 丹，鄭雪菲

（河北科技工程職業技術大學，河北邢臺054000）

飼料企業作為我國農業、畜牧業產業鏈上的關鍵一環，在保證肉、蛋、奶等副食品穩定供應和維系居民正常生活等方面發揮著關鍵作用（張冠鳳，2017）。近些年，在國家支農惠農政策體系的支持下，飼料業發展態勢良好，一些規模較大的飼料企業已經成為供應鏈的核心企業，并成功在證券交易所掛牌交易，開啟了上市融資和擴大再發展的全新階段（徐嵩杰等，2019）。國家銀監會對上市公司的經營狀況和財務績效有嚴格的要求，通過企業監管和財務監督來規范企業的經營管理，并保證股東和投資人的基本權益（劉海等，2020）。對于上市企業而言，良好的企業運營情況也能夠向外界展現出企業的核心競爭力，有助于企業的股票升值和總體市值的增長。面臨監管考核和市場經營的雙重壓力，上市飼料企業的管理層應將工作重點，落實在企業經營管理和績效水平的提升方面（翟金芝，2020）。財務績效可以揭示出飼料企業近期的財務決策和企業經營管理帶來的實際效果，亦可以全面反映出上司企業的資產管理水平、經營風險和成本控制情況。為全面評價飼料上市企業的經營情況和財務風險，本文利用因子分析法全方位評估上市飼料企業的財務績效管理水平和效果。

1 影響飼料上市企業財務績效的內外部因素分析

飼料企業所經營的領域屬于典型勞動密集型產業，投入高、成本高、利潤率低、經營風險較大，與技術密集型企業相比，飼料上市企業的投資回報率要低很多（耿東鋒，2019）。上市飼料企業只能采用強化內部管理和規避外部市場風險的方式，以達到提高經營績效的目的。上市飼料企業的經營績效，受外部因素和內部因素的雙重影響，具體表現如下：

1.1 外部影響因素 首先，外部市場環境的變化將會對上市企業的經營績效產生重要影響。如果整體經濟形勢較好，飼料上市企業的業務量增加，相應的主營業務收入和凈利潤都會增加，且一些固定資產和費用的每期攤銷率會降低；如果外部的市場環境和經濟形勢較差或經濟下行趨勢明顯，飼料企業的總體業務量就會降低，利潤率同樣會降低。例如，近幾年國際飼料市場的總體不景氣，出口貿易額有所降低，對飼料企業的經營狀況和財務績效造成一定負面影響。其次，國家經濟政策和政府行為也會對飼料企業的經營業績構成一定影響。黨的十八大以來，國家對農業、畜牧業等基礎產業給予了大力支持，在很大程度上促進了農業相關產業的發展和農業產業鏈的完善，飼料上市企業也從中受益頗多（詹義清，2020）。國家對飼料企業的具體扶持政策包括一些農業補貼和稅費減免等，減輕飼料企業在經營管理中的負擔。此外，以農業、畜牧業為主導產業的地方政府為了振興本地區經濟的發展，也會全力扶持本地飼料上市企業的發展，包括提供技術上和金融上的支持。

1.2 內部影響因素 外部市場環境和經濟政策只會對飼料企業的經營績效構成一定影響，決定企業經營績效的核心因素是企業的內部因素，具體包括企業的資本結構和管理水平。首先，企業的資本結構指構成企業資本各項資金的結構比例，資本結構會對債務比例、所有者權益、風險偏好和財務風險等構成影響（和國忠，2019）。例如，在通常情況下，如果上市飼料企業的負債比例更高，表明企業會面臨較高的財務風險，但資本成本要更低；如果企業流動資產與流動負債的比例接近于1:1，證明企業的資金結構較為合理，既能夠保持較強的償債能力，也可以保持企業的正常運轉。其次，上市飼料企業的經營管理水平是企業財務績效的決定性因素。由于飼料產品的附加值較低且技術含量不足，經營模式也很容易被復制，在市場中沒有任何優勢，只能夠通過強化管理和成本控制達到增加利潤的目標。上市公司對管理層的素質要求較高，包括具有扎實的企業管理能力、人力資源管理能力、市場預測能力和軟件分析與使用能力。上市公司通常面臨更激烈的市場競爭，內部管理水平和管理層的重大決策會影響到企業未來的發展和走向。

2 因子分析法原理及績效評價實施思路

評價上市飼料企業的經營績效是一個較為復雜的過程，需要從企業的償債能力、運營能力、盈利能力和發展潛力等多個視角進行全方位地綜合評價，會涉及到相關評價指標的選取和評價體系的建立。因子分析法的實施需要構建因子模型，并將選擇的指標變量分解為因子的線性組合模式，再對評價對象做綜合分析。因子分析法的適用范圍較廣，當評價指標較多時，因子分析法在操作和評價客觀性等方面都優于主成分分析法。基于因子分析法評價指標時，先提取有效變量，然后通過數據降維的方式識別出包含較多信息量的載荷因子，并利用線性分析的方式分析多變量指標數據。評價上市飼料企業的財務績效涉及到的評價指標較多，利用因子分析法的優勢在于可以從眾多的指標中選擇有代表性的典型指標，以達到提高計算效率、降低評價數據維度和算法復雜度的目的。基于因子分析法的評價步驟如下：（1）對采集到的飼料企業的相關財務數據做標準化處理，去除數據的量綱。這一環節可以借助SPSS軟件，經過無量綱處理后的數據服從正態分布。（2）選擇的指標之間存在一定的相關，求解各指標之間的相關系數，如果相關系數值過高則不適用于因子分析法，通常相關系數的臨界值為0.3。（3）基于因子的特征根值選定公因子，公因子對指標體系的影響度較高，如果因子的特征根值大于1就可以作為績效評價體系的公因子。公因子對評價對象的解釋能力較強，對于其他因子具有一定的代表性和替代性。（4）最后確定各因子的重要性權重和得分情況，根據公因子的重要性程度和貢獻率，對企業的財務績效做出客觀的評價。

3 基于因子分析的飼料上市企業績效評價

3.1 償債能力 償債能力是上市公司所有者權益償還復雜的能力，衡量償債能力最重要的指標是負債比例，即負債總額占資產總額的比例；其中企業償債能力又可以分為長期負債能力和短期負債能力，長期負債的償還周期通常在1年以上，短期負債的償債能力在1年以下，具體的衡量指標包括流動比率和速動比率。短期償債能力會直接影響到企業年度周期內的流動資金周轉情況，作為上市企業應預留出足夠的流動資產金額，以降低企業日常經營中的風險。

3.2 營運能力 上市飼料企業的營運能力指標主要考查企業經營過程中資產的周轉情況和現金流情況。總資產周轉率和流動資產周轉率是考核上市企業營運能力最主要的指標。如果企業的資產周轉率越快，證明企業的運營情況越好，經營風險就越低。此外應收賬款周轉、存貨的周轉等也會影響到企業的經營效率，尤其是對于飼料企業而言，庫存原料和產品的周轉效率會直接影響到經營效率和流動資金的占用。

3.3 盈利能力 盈利能力是考核上市企業最重要的指標，國家銀監會對上市企業的盈利能力有明確的規定，例如，要求新上市企業三年連續盈利。考核上市企業盈利能力的指標包括總營業利潤率、資產收益率、凈資產收益率、每股凈利率、市盈率等。如果上市飼料企業的盈利能力指標值較高，表明企業的經營狀況良好，企業的股票價值也會隨之升高。

3.4 發展能力 發展能力是衡量企業在未來期間內的成長性，集中反映出市場對某一個行業和企業的未來預期。企業的發展能力取決于多種因素的影響，如企業的行業屬性、發展前景、技術含量及當前的經營情況等。通常可以從上市飼料企業的資本增長率、主營業務收入增長率、總資產增長率等指標數據判斷出企業未來的發展前景。對上市企業的償債能力、運營能力、盈利能力和發展潛力各指標進行匯總，結果見表1。

表1 上市飼料企業財務績效評價指標體系

基于因子分析法原理建立上市企業財務績效評價模型，通過計算每個因子的特征值和貢獻率，挑選特征值大于1的因子作為主因子。通常情況下償債能力指標中的負債比率，營運能力指標中的總資產周轉率，盈利能力指標中的營業利潤率，總資產收益率和發展能力指標中的總資產增長率等重要程度較高，特征值會大于1，但根據企業的實際經營情況和外部市場變化情況，主因子的選擇也會出現一些變化。評價上市飼料企業的財務績效水平應從多個維度進行綜合評價，真實完整地反映出上市公司經營情況和財務狀況。對于上市飼料企業而言，應重點考察企業的營運能力和成長能力，作為傳統農業基礎產業，資金周轉較慢，庫存原料和商品積壓過多往往會增加上市企業的經營風險；受行業本身的制約，飼料企業的發展潛力不足，往往難以獲得良好的市場預期，作為飼料企業的管理者應重點從產品研發、技術投入和經營模式創新入手，提升上市飼料企業的發展潛力和股民、投資者對飼料上市企業的信心。

4 提高飼料上市企業財務績效的保障措施

對于飼料企業這種典型的傳統勞動密集性企業而言，能夠發展到上市規模，本身就有較大的難度，但上市以后飼料企業的經營績效也必須得到保證。提高飼料審視企業的財務績效水平，除了要合理利用國家相關的政策導向，并準確把握市場動向以外，還要做好飼料企業內部的經營管理工作：

4.1 要提高飼料企業管理層的內部管控能力和外部風險防御能力 上市企業通常都嚴格執行現代企業管理制度的要求，所有權和經營權分離，上市飼料企業的管理層必須具備職業經理人資質和與之對應的素質能力。由于上市企業在經營績效和利潤考核上有明確的規定和要求，管理者必須承受相應的壓力，以做好內部的各環節管控工作和外部市場風險的預測工作。在市場風險分析中，需要借助財務數據分析軟件和大數據工具，從客觀的角度衡量出企業經營中面臨的風險，因此客觀上要求企業管理者具有一定的經濟學、金融學和數據分析的知識和技能。

4.2 優化上市飼料企業資本結構，以降低經營風險 上市公司的資本結構體系會影響到企業的經營風險和原始股東權益，如果股權資本所占比例過高，不僅會分散原始股東對企業的控制權，還給企業帶來過高的股利負擔；如果債權資本的比例過高，企業的經營風險就會增加，帶來更多不確定因素。確定最優的股權資本和債權資本比例，與上市企業所屬行業相關，還需要從當前市場和企業的實際情況出發，經過充分的論證確定出最優的資本結構比例。

4.3 建立完善的財務預警和財務風險監督機制上市公司所面臨的經營風險是多種多樣的，遠遠高于非上市公司，而對于飼料企業這種經營模式和盈利模式較為單一，且產品附加值較多的企業而言，風險控制的難度更大，因此必須基于大數據、云計算、計算機軟件和數據庫管理系統，構建財務風險預警監督機制，對企業和市場變化中的風險因素進行識別，以事先做好風險防御工作，維持企業的良性經營。

5 結語

為確保上市企業股票的正常交易和保障股東與投資人的合法權益，我國上市企業監管部門對上市企業的經營情況和財務績效有明確的要求。作為上市公司的飼料企業同樣要遵守上市企業財務績效管理方面的規定，積極做好企業的財務績效評估工作。評估飼料企業財務績效要從多個角度做全面評估，具體包括企業的償債能力、營運能力、盈利能力和發展潛力，本文基于因子分析法計算了財務指標體系中各指標的特征值，并提取公因子降低評價復雜度，在確保全面評估財務績效的基礎上準確掌握飼料上市企業的經營狀況和財務狀況。