9月份人民幣貸款增加1.66萬億 M2增長8.3%

中信證券：央行近期寬信用的動作較多，包括7月降準、8月信貸座談會和9月的支小再貸款等，但9月信貸數據并未見明顯反彈。而且企業中長貸弱、居民中長貸弱、票據融資多的特征也與7、8月類似。這可能因為大宗商品價格高、限產導致部分企業暫緩投資，以及近期房企信用事件導致居民購房出現觀望心理。社融其余分項的趨勢基本保持平穩。我們維持四季度社融增速有望反彈的觀點，支撐因素包括政府債券剩余額度較多、房貸投放節奏有望邊際調整以及再貸款的逐步投放等。

光大證券：9月新增社融明顯低于市場預期，但表現略強于季節性因素，與市場的預期差主要體現在兩個方面：一是，表內融資明顯不及預期，雖然8月末以來，人民銀行等部委一再向商業銀行傳達穩信用意圖，但是由于貸款需求持續回落，表內信貸缺乏支撐;二是，表外融資明顯不及預期，主要受信托貸款大幅少增影響，表明政策層對信托貸款的壓降仍未結束。向前看，政府債券仍有約2.83萬億元新增額度未使用，相較去年同期多1.22萬億元，將對后續新增社融形成較強支撐。因而，預計9月社融增速將是全年底部，四季度社融增速有望逐漸恢復至10.5%-10.8%的水平。目前市場的分歧點，主要集中在四季度信用能否趨穩或者擴張。如果從社融層面來看，四季度信用大概率將會呈現擴張態勢。但如果從信貸增速層面來看，由于貸款需求指數呈現持續下行態勢，新增信貸結構也表明，當前中長期的信貸需求較弱，四季度信用能否趨穩仍然有待觀察。

申萬宏源：繼基建融資環境改善之后，9月數據又很大程度上打消了地產產業鏈融資持續收縮的擔憂，加之高基數階段已過，M2、社融增速有望在四季度迎來正常的一輪增速反彈。這一階段預計市場關注點轉向對央行流動性操作的理解，我們仍維持11月中旬前降準75BP以上的預測不變，但流動性寬裕的10月并無降準必要;此外，中性降準并不會觸發LPR降息等過度寬松的操作，地產調控政策宜穩不宜松，“下調LPR、放松地產調控、重新走向貨幣寬松穩增長的老路”不在十四五期間的政策工具箱之中。

興業證券：經濟下行壓力加大背景下，貨幣政策托底可能性上升。近期，海內外大宗價格上行，通脹壓力也隨之上行，市場對央行收緊預期上升。但是當前需求偏弱，疊加“雙控”，四季度或面臨較大經濟下行壓力，不排除央行或出臺寬松貨幣政策進行對沖。從節奏上來看，關注11月約8000億元MLF到期時的央行操作。

圖說

2021年9月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長28.1%，8月為25.6%;進口金額（美元口徑）增長16.7%，8月為33.1%;貿易差額為667.6億美元，8月為583.3億美元。出口景氣受益于海外生產和消費需求持續恢復繼續攀升，9月中旬的限產限電對國內生產和需求的影響將一定程度拖累四季度的進出口增長，同時海外生產持續改善的狀態下中國的“生產替代”效應減弱將導致外貿景氣邊際回落。當然中國得益于產業鏈較為完整，既會受益于海外消費端的高景氣也會受益于生產端的修復，因此預計整體出口的回落幅度比較有限。

——摘自中信證券宏觀經濟研究報告