胡安

摘要：我國企業(yè)跨國并購行為是在利用中國市場，擴(kuò)大海外市場、鞏固并提升競爭力、掌握先進(jìn)技術(shù)的需要等的動(dòng)機(jī)下產(chǎn)生，但是跨國并購行為伴隨著并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)做出相關(guān)控制舉措，積極擴(kuò)展融資渠道，合理安排融資結(jié)構(gòu)、選擇合適的支付方式、制定合理有效整合計(jì)劃，積極推動(dòng)整合措施。

關(guān)鍵詞：跨國并購;并購動(dòng)機(jī);并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、跨國并購含義

跨國并購牽涉兩個(gè)及以上不同國家的公司，此中，一個(gè)國家的跨國企業(yè)發(fā)起并購，另一個(gè)國家的企業(yè)則為被并購企業(yè)。

跨國并購包括兼并（Merge）和收購（Acquisition），統(tǒng)稱為M&A。兼并是指某一企業(yè)把其他企業(yè)合并納入本企業(yè)，被合并的企業(yè)自此失去法人實(shí)體。收購是一公司經(jīng)過購入其他公司的股權(quán)這一行為，取得其他公司的控制權(quán)。可通過現(xiàn)金支付、用股換股、以資產(chǎn)購股份等形式收購。

跨國并購有三種表現(xiàn)形式：橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。橫向跨國并購是超過兩家的在同一行業(yè)生產(chǎn)或銷售一樣或類似商品的國家企業(yè)的并購，其目的是提高國際競爭地位，獲取超額營收。縱向跨國并購是指超過兩家的處于價(jià)值鏈上下游或者在不同生產(chǎn)進(jìn)程上的國家企業(yè)之間的并購，其目的是擴(kuò)大產(chǎn)品的供應(yīng)鏈或銷售鏈，以擁有比競爭對手更充足的貨源。混合跨國并購為超過兩家的在不同產(chǎn)業(yè)上的國家企業(yè)的并購，其目的是為了達(dá)成多元化經(jīng)營策略。

二、跨國并購動(dòng)機(jī)

（一）利用中國市場，擴(kuò)大海外市場

從1948～2018年中國經(jīng)濟(jì)維持年均9.5% 的經(jīng)濟(jì)增長速度，2019 年中國經(jīng)濟(jì)保持中高速增長，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值突破近1 萬美金，已跨入中等偏上收入國家行列，同時(shí)盡力縮短與高等收入國家的差距。中國消費(fèi)能力、消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷提升得益于中國人均收入水平的上升加上14億的龐大人口數(shù)量，中國巨大的市場優(yōu)勢正在穩(wěn)定逐步地形成。例如，復(fù)興集團(tuán)收購法國百年健康食品品牌St Hubert ，通過一定的營銷手段推廣該品牌產(chǎn)品，提高品牌知名度，利用中國龐大的消費(fèi)市場盈利，實(shí)現(xiàn)有效經(jīng)營。

從中國進(jìn)行改革開放到加入WTO，因?yàn)橹袊圃斓纳唐饭┙o量大且廉價(jià)，外國對中國商品產(chǎn)生日漸旺盛的需求，目前中國主要是以出口的方式向國外提供產(chǎn)品。出口商品的需要是海外并購的一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。比如，阿里巴巴并購LAZADA集團(tuán)——東南亞電商購物平臺(tái)，與電商平臺(tái)合作擴(kuò)大銷售渠道，通過連接國外的海量客戶群體，為阿里巴巴以及其所籠蓋的其他眾多企業(yè)開辟了廣闊的國際市場空間。

（二）鞏固并提升競爭力

我國大多數(shù)產(chǎn)業(yè)市場在多年激烈的競爭下已趨于飽和，企業(yè)若囿于當(dāng)前的情況態(tài)勢不轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，則會(huì)阻礙企業(yè)的長期發(fā)展。因而，企業(yè)必須緊隨全球發(fā)展趨勢，穩(wěn)定自身競爭地位的同時(shí)提高核心競爭力。對我國以加工制造為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)品銷售的許多企業(yè)來說，完善產(chǎn)業(yè)鏈，改良價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，才是企業(yè)提高核心競爭力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的長久之計(jì)。

（三）掌握先進(jìn)技術(shù)的需要

我國企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術(shù)研發(fā)能力較為缺乏，而核心技術(shù)又對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，擁有先進(jìn)技術(shù)可以給企業(yè)帶來提高生產(chǎn)效率、擴(kuò)大產(chǎn)量、降低成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量、增加產(chǎn)品附加值等好處。所以，企業(yè)跨國并購是獲取外國企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)的一個(gè)上策，這種方法可以在較短時(shí)間內(nèi)，較低成本下直接獲得核心科技。中國作為全球第二大對外投資國，持續(xù)增強(qiáng)的對外投資能力使得跨國并購成為中國企業(yè)積極獲取高級生產(chǎn)要素、攀升全球價(jià)值鏈的主要手段。

三、跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

并購融資風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購企業(yè)沒有籌集充足的資金，導(dǎo)致并購無法正常進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)自身的資金積累，成本低，但融資能力受企業(yè)運(yùn)營影響。外部融資有三種方式：債務(wù)融資、股權(quán)融資和混合融資，三種融資方式各有優(yōu)劣。不同的內(nèi)外部融資方式使得企業(yè)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資方式的篩選，應(yīng)綜合考慮內(nèi)外融資的優(yōu)缺點(diǎn)、融資結(jié)構(gòu)是否合理、融資成本高低、融資目的等要素，選擇一種或幾種融資方式相結(jié)合，以適應(yīng)資金需求。防止出現(xiàn)TCL集團(tuán)三次跨國收購使其債臺(tái)高筑陷入困境，至今仍沒有走出跨國并購失敗帶來的負(fù)面影響。

（二）支付風(fēng)險(xiǎn)

并購支付風(fēng)險(xiǎn)是指支付方式的選擇導(dǎo)致與資金流動(dòng)性和控制權(quán)分散有關(guān)的并購資本利用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、承擔(dān)債務(wù)支付和混合支付等。

現(xiàn)金支付使并購企業(yè)擔(dān)負(fù)資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。股權(quán)支付無需支付現(xiàn)金，在一定程度上減輕了收購企業(yè)的資金壓力，但會(huì)有股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。承擔(dān)債務(wù)短期內(nèi)不需要償還債券的本息，而且債券籌資規(guī)模大，能滿足較大的資金需求;到期仍需償還，對企業(yè)并購后的收益和現(xiàn)金流入仍有一定的要求。混合支付的優(yōu)勢就在于能夠分散單一支付需要面對的風(fēng)險(xiǎn)水平。

不同的支付方式帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)大同小異，不恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约爸Ц督Y(jié)構(gòu)的決定，都可能帶來跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以選擇其中一種支付方式或者是依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，遵循配比，協(xié)調(diào)多種支付方式，達(dá)成分散風(fēng)險(xiǎn)的宗旨。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)

并購整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購企業(yè)接管、整合被并購企業(yè)的過程中，由于管理方式、公司制度、文化溝通等的差異，致使并購可能失敗。整合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容有財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)、文化整合風(fēng)險(xiǎn)等。

順利的財(cái)務(wù)整合，讓并購后的企業(yè)最大限度上得到目標(biāo)盈利，完成企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)化配置，給企業(yè)帶來“協(xié)同效應(yīng)”;并購后，因?yàn)樾碌墓ぷ鳝h(huán)境、企業(yè)文化、管理風(fēng)格等的變化，員工的焦慮情緒在一定程度上會(huì)影響其工作效率，甚至?xí)霈F(xiàn)離職現(xiàn)象，企業(yè)或?qū)⒚媾R人才流失，這些都是人力資源整合風(fēng)險(xiǎn);由于雙方企業(yè)文化差異顯著，所以并購后的融合有著極大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要想平穩(wěn)發(fā)展就必須凝集整體價(jià)值觀念，考慮怎么將新的企業(yè)文化和新的發(fā)展環(huán)境相對接。