房企債務(wù)違約調(diào)查紙面富貴難掩“缺血”困局

熊穎

·編者按·

房地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)的“金九銀十”變成了“銅九鐵十”。

本刊對2020年銷售額排名前20的房企進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)除中國恒大、綠地控股未披露2021年9月單月銷售情況外，其他18家規(guī)模房企9月的銷售情況均出現(xiàn)明顯“跳水”，降幅多在30%左右。

監(jiān)管趨嚴(yán)堵死了房企可以挪用監(jiān)管資金的通道，再加上居民購房意愿下降致使房企銷售明顯下滑，讓房企的實(shí)際可使用資金大幅減少。不少房企出現(xiàn)了手握超百億現(xiàn)金卻償還不了十來億債券的“紙面富貴”現(xiàn)象。

本刊以在港股上市的內(nèi)房股禹洲集團(tuán)為樣本，見微知著，來呈現(xiàn)房企真實(shí)債務(wù)現(xiàn)狀。

最新消息顯示，10月21日晚一則關(guān)于“某市兩大國有銀行信貸額度放開”的新聞被刷屏。消息很容易被人簡單、慣性地理解為托市的利好，但有地產(chǎn)行業(yè)從業(yè)人士表示，“上述現(xiàn)象我們作為銷售還未感受到，可能是有些用力過度的地區(qū)在修正政策，但應(yīng)該不是大面積的寬松，且松動現(xiàn)象傳導(dǎo)到銷售端還需要3～6個(gè)月時(shí)間。”

禹洲集團(tuán)樣本：去化不理想明年初票據(jù)或存兌付危機(jī)

[雖然第三季度大會上，禹洲集團(tuán)將要求各高管和城市總親自掛帥指導(dǎo)，但不難看出，在銷售額持續(xù)下滑多月后，要想實(shí)現(xiàn)銷售增速的大逆轉(zhuǎn)并非易事。]

港股禹洲集團(tuán)的第三季度大會剛剛召開完不久，在該公司投資部任職的中高層張瑋（化名）就開始著手留意新的工作機(jī)會了。而無法完成考核目標(biāo)是他決定離開的重要原因之一。“截至目前，我的年度考核指標(biāo)只完成不到三分之一。而在未來的不到三個(gè)月時(shí)間要完成剩下的四分之三考核目標(biāo)，是不可能的。”張瑋對《紅周刊》說。

而剛剛召開完的禹洲集團(tuán)第三季度大會也讓張瑋嗅到了公司和行業(yè)更加不確定的氣息。

《紅周刊》記者獲取的一份禹洲集團(tuán)第三季度大會會議紀(jì)要顯示，在這次會上禹洲集團(tuán)指出：結(jié)合前三季度公司的經(jīng)營表現(xiàn)來看，權(quán)益口徑銷售完成年度目標(biāo)的70%，回款完成約70%，達(dá)成全年指標(biāo)后續(xù)壓力巨大，綜合去化率53%，新供去化率54%，亦均未達(dá)標(biāo)。

此外，禹洲集團(tuán)還表示，市場行情急轉(zhuǎn)直下，三季度新開盤的蘇州蔚然錦繡、山云軒、吳中項(xiàng)目以及上海太倉項(xiàng)目均表現(xiàn)不佳，首次開盤去化比率均未達(dá)30%，太倉項(xiàng)目更是只有10%左右的去化率。針對并不理想的銷售情況，禹洲集團(tuán)給出了相應(yīng)的“開源節(jié)流”方案。一方面，“后續(xù)（要）加大銷售回款力度，高度重視首付比例和搶收按揭回款”。這一重?fù)?dān)自然而然落到了公司高管和城市總肩上，禹洲集團(tuán)要求各高管和城市總“親自掛帥搶占按揭額度、盤活監(jiān)管資金、盡快拿回合作項(xiàng)目可分配資金以及各類應(yīng)收賬款。”另一方面，禹洲集團(tuán)針對供應(yīng)商的工程款支付上，則采取了“少付、緩付”策略。

從上述“開源節(jié)流”的相應(yīng)措施不難看出，禹洲集團(tuán)在現(xiàn)金流上的緊迫。張瑋悲觀預(yù)測，“禹洲集團(tuán)新一輪危機(jī)可能很快出現(xiàn)，明年初票據(jù)也（可能）很快兌付不了。”

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通，目前禹洲集團(tuán)手握13只境外債，合計(jì)規(guī)模54.49億美元，折合人民幣350.92億元（按1美元=6.44人民幣計(jì)算），其中有7.12億美元債（約合45.85億元人民幣）將于明年到期，包括一筆將于2022年1月23日到期的5億美元票據(jù)，當(dāng)前余額2.42億美元;以及一筆將于2022年1月25日到期的3.5億美元票據(jù)。不難看出，3個(gè)月后禹洲集團(tuán)將迎來自己的償債小高峰，待償金額5.92億美元，折合人民幣38.12億元。

圖1 禹洲集團(tuán)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)

禹洲集團(tuán)在2021年中報(bào)也曾指出，公司現(xiàn)金短債比1.85倍，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物209.44億元，按理來說足以覆蓋上述不到40億元的待償債券。

不過，身處中高層的張瑋告訴《紅周刊》記者，公司是否會出現(xiàn)債務(wù)違約關(guān)鍵在于今年公司是否能夠完成銷售目標(biāo)。

值得一提的是，今年6月以來，禹洲集團(tuán)的銷售額開始走下坡路，6月、7月、8月、9月，公司依次實(shí)現(xiàn)銷售額110.18億元、96.51億元、90.11億元、90.32億元。前9月，禹洲集團(tuán)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額804.08億元，僅完成年度目標(biāo)銷售額的73%。

雖然第三季度大會上，禹洲集團(tuán)將要求各高管和城市總親自掛帥，但不難看出，在銷售額持續(xù)下滑多月后，要想實(shí)現(xiàn)銷售增速的大逆轉(zhuǎn)并非易事。

在手資金超百億還不起十幾億債券債務(wù)違約頻爆雷引發(fā)評級危機(jī)

[多家房企均存在賬面現(xiàn)金超百億卻還不起十幾億債券的“紙面富貴”現(xiàn)象。“紙面富貴”讓房企接二連三出現(xiàn)違約爆雷事件，導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)對房企的大面積評級下調(diào)。]

實(shí)際上，身處地產(chǎn)行業(yè)的張瑋的擔(dān)憂并非毫無依據(jù)。

2021年以來，藍(lán)光發(fā)展、天房地產(chǎn)等房企先后出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象。Wind顯示，今年以來房企債券違約達(dá)33只，合計(jì)債券余額342.66億元。其中，多家房企均存在賬面現(xiàn)金超百億卻還不起十幾億債券的“紙面富貴”現(xiàn)象。

10月4日，港股內(nèi)房股花樣年控股發(fā)公告表示，本金總額為5億美元2021年到期的7.375%優(yōu)先票據(jù)剩余未償還本金約2.06億美元（約合人民幣13億元），根據(jù)規(guī)管2021年票據(jù)的契約，上述票據(jù)的所有未償還本金均于2021年10月4日到期。花樣年控股并未在該日付款，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約。而債務(wù)違約背后，截至2021年6月30日，花樣年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為271.8億元。

緊接著，另一家TOP50房企新力控股集團(tuán)也出現(xiàn)債務(wù)違約。公司2021年中報(bào)指出，不包括其他受限制現(xiàn)金及已抵押存款，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為140.37億元。10月18日，新力控股集團(tuán)一筆金額為2.5億美元、利率為9.50%的美元債到期。而在10月11日，公司曾發(fā)公告指出，公司目前預(yù)計(jì)其未有充足的財(cái)政資源于到期日期償付上述債券的本金及最后一期利息，因此該等款項(xiàng)預(yù)計(jì)于到期日期將不能償付。公司認(rèn)為將有可能發(fā)生該筆債券條款及條件項(xiàng)下的違約事件。而到本刊10月22日截稿，并未看到該債券的最新信息。