基于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸的信用違約互換定價研究

黃斌 羅文初 李文堅

摘 要：信用違約互換指的是互聯(lián)網(wǎng)消費機構(gòu)，有效防控他人借款的手段。針對信用違約互換定價，需要借助信用違約工具進行研究，解決定價問題。本文基于借款人資產(chǎn)，聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)消費信貸特性，構(gòu)建定價模型。根據(jù)方程組對違約概率進行計算，求得具體的違約概率，對比引入信用違約工具前后消費信貸風險收益特征，獲取信用違約互換的作用，增加互聯(lián)網(wǎng)消費背景下，金融機構(gòu)的期望收益值。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)消費信貸;信用違約;互換定價

引言：互聯(lián)網(wǎng)消費金融指的是網(wǎng)絡時代背景下，衍生出的新型金融形態(tài)，能夠改變消費方式，在提升金融行業(yè)發(fā)展方面彰顯優(yōu)勢。從中國消費金融市場數(shù)字化進程分析報告中可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸余額從 2013 年不斷增長，在幾年中增長了 200 多倍。可見互聯(lián)網(wǎng)消費的影響力，隨著其消費增長，導致各種風險與監(jiān)管問題也時有發(fā)生。對此，引入 CDS 轉(zhuǎn)移消費信貸中的風險，增強金融機構(gòu)收益，有效保障從業(yè)機構(gòu)實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)信貸信用風險防控。

一、研究背景

基于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸水平不斷增長，導致行業(yè)中資金鏈斷裂、催收等不合規(guī)矩的現(xiàn)象發(fā)生。農(nóng)行在發(fā)展中增加的網(wǎng)絡貸款的業(yè)務，面向了更多客戶，也導致其基于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸基數(shù)不斷上升。從攀升百分比來看，需要及時加強互聯(lián)網(wǎng)消費信貸的信用風險等級，有效幫助從業(yè)機構(gòu)制定科學的信用風險防控手段。由于國內(nèi)對于該方面的防控理念與能力缺乏有效手段，導致風險防控作用難以發(fā)揮。基于互聯(lián)網(wǎng)消費金融，通過CDS 對信用風險進行定價，結(jié)合模型進行計算。農(nóng)行隨著業(yè)務發(fā)展，逐漸向新的模式發(fā)展，需要借助數(shù)據(jù)分析客戶需求。并結(jié)合客戶消費 訴求，找準目標客群，保證營銷獲得預期成果。

由于國內(nèi)消費市場中關于信貸違約的數(shù)據(jù)難以獲取，導致難以對企業(yè)違約幾率等進行探究[1]。對此，利用 CDS 定價，對可能存在的互聯(lián)網(wǎng)消費信貸受到的影響進行充分考慮，結(jié)合信用等級將其運用到金融產(chǎn)品的 CDS 定價中。

二、經(jīng)濟模型

為了科學控制互聯(lián)網(wǎng)背景下，金融行業(yè)中不斷出現(xiàn)的信用問題，通過業(yè)務環(huán)節(jié)引入 CDS，構(gòu)建帶有 CDS 合約的經(jīng)濟模型，包含互聯(lián)網(wǎng)消費信貸業(yè)務與 CDS 交易在內(nèi)。構(gòu)建的具體業(yè)務流程，包括消費者通過平臺遞交申請，獲取個人信息;金融機構(gòu)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對其歷史消費記錄進行審核，授予對應的信用等級;消費者依據(jù)評估結(jié)果進行消費，并進行貨款支付。在 CDS交易過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)能夠依據(jù)消費者的信用評估記錄為其提供保護，簽訂產(chǎn)品協(xié)議。能夠依據(jù)協(xié)議在消費者信貸資產(chǎn)出現(xiàn)違約行為時，申請違約賠償。

基于當前市場信用衍生產(chǎn)品發(fā)展并不成熟的背景下，CDS的引入需要對如下幾點進行慎重思考。在第三方機構(gòu)中，引入CDS 需要在閉環(huán)交易中將風險轉(zhuǎn)移;引入 CDS 的目的在于，當借款人難以償還貸款時，剩余部分由第三方擔負，這種補償需要建立在金融機構(gòu)按照約定支付保護的前提下進行。當借款人按照約定履約，額外付出的保費并不會產(chǎn)生作用。CDS 合約包含的標準化合約較少，導致交易缺少透明度和監(jiān)管。在其發(fā)揮信用保護作用時，需要考慮如何通過制度保障借款人違約時，CDS 能夠保障第三方機構(gòu)。據(jù)此，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)消費信貸業(yè)務，形成 1+1 大于 2 的效果。

三、定價模型求解與風險收益特征對比

與常規(guī)公司債券相比較，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸與其相比，都是通過金融辦理借貸業(yè)務，這也使得消費的 CDS 與常規(guī) CDS 合約存在差異。在制定定價模型時，需要根據(jù)信用等級變化，判斷消費信貸的風險。對此，結(jié)合信貸還款特點，構(gòu)建定價模型，并進行求解，能夠獲取到借款人違約概率以及 CDS 信用價差。

基于當前互聯(lián)網(wǎng)消費過程中，金融機構(gòu)對于信用風險采取的措施具有局限性。對此，將 CDS 工具引入其中，在出現(xiàn)信用風險時，能夠?qū)⑿庞蔑L險轉(zhuǎn)移給有能力承擔的第三方機構(gòu)，從而保證對風險的有效把控。為了更清晰的分析 CDS 工具對互聯(lián)網(wǎng)消費信用風險產(chǎn)生的作用，從收益結(jié)構(gòu)對風險進行分析。

根據(jù)上述公式，能夠知曉金融機構(gòu)除了與違約概率、時刻等相關外，還需要結(jié)合保費。從公式中能夠看出保費率越大，利息收入越少，違約損失負值越大。CDS 合約保費率支付費用越多，得到的收益越小。

對此，將 CDS 引入后，可以分析出無論是否存在合約，金融機構(gòu)的收益都會跟隨違約率增大而減小。引入 CDS 合約能夠保證收益低于未引入的收益，因為信用風險小，保費起到重要作用。違約率較高時，引入合約的收益將會高于未引入收益，由于風險較大，合約能夠在賠償過程中發(fā)揮作用，借款人違約率越高時，越需要購買 CDS 合約。

結(jié)論：綜上所述，為了有效控制互聯(lián)網(wǎng)消費存在的信用風險，將 CDS 合約引入消費信貸業(yè)務中。構(gòu)建定價模型并求解，分析引入 CDS 前后風險收益比值，獲取到 CDS 合約能夠轉(zhuǎn)移存在的信用風險，增加金融機構(gòu)的收益。當前 CDS 的衍生產(chǎn)品尚處于民企、銀行等少數(shù)領域，并未實際參與到互聯(lián)網(wǎng)金融中，但是本文的研究能有效推動 CDS 的應用范圍，保障金融產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)長足發(fā)展。

參考文獻：

[1]鄒輝文，郭華梅.基于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸的信用違約互換定價[J].南方金融，2020（06）：11-23.

[2]李 健 男 . 互 聯(lián) 網(wǎng) 消 費 信 貸 風 險 分 析 [D]. 遼 寧 大學，2018.