基于財報視角下對泰格醫藥的前景分析

楊嘉軒

（黑龍江大學 黑龍江 哈爾濱 150000）

一、研究目的及意義

隨著經濟的不斷發展，醫療消費升級疊加人口老齡化拉動醫療行業需求，醫療衛生消費將迎來長期穩步發展。本文選擇泰格醫藥為研究對象，通過對泰格醫藥財務報表進行分析，發現泰格醫藥財務經營中存在的不足之處，并有針對性地提出可行對策。利于該公司認清財務狀況，盡早實現發展戰略。

二、研究公司及研究方法簡介

（一）杭州泰格醫藥科技股份有限公司簡介

杭州泰格醫藥科技股份有限公司，是一家專注于為新藥研發提供臨床試驗全過程專業服務的合同作研究組織（CRO），為全球醫藥和醫療器械創新企業，提供全面而綜合的臨床研究解決方案，保證研究質量、降低研發風險、縮短研發周期、節約研發經費，推進產品市場化進程，讓患者早日用上更新、更優的醫藥和醫療產品。

（二）項目質量分析法簡介

項目質量分析法是將報表項目進行逐一分析，以全面地反映報表個體和整體的情況，幫助會計信息使用者關注某一項目的規模與企業戰略目標是否符合。對企業日常經營活動是否有促進作用，與項目自身所發揮的職能是否相關。項目質量分析是一種動態分析，能將業務緊密結合并進行分析，克服單純的指標分析的局限性。

三、泰格醫藥發展戰略結構分析

在合并報表中，母公司控制性投資因與子公司所有者權益進行抵消在合并報表中而不復存在，資產、負債結構類別按母公司報表劃分。在集團整體的角度上看，可以將企業的發展性戰略分為經營主導型和投資主導型企業。也可將企業資產分為經營性資產和投資性資產，其中經營性資產包括貨幣資金、存貨、固定資產、無形資產等經營活動資產，而投資性資產主要包括長期股權投資、交易性金融資產、債權投資等等。以經營性資產為主的企業發展戰略為經營主導型，而以投資性資產為主的企業發展戰略為投資主導型。從合并報表角度來看，經營性資產共111億元，而投資性資產包括長期股權投資、債權投資、交易性金融資產、投資性房地產和母公司與合并報表中其他應收款、預付賬款、長期應收款的差額，經計算合并報表中投資性資產共5.97億元。對比看出，企業的經營性資產與投資性資產相差懸殊，經營性資產多，說明企業應該屬于經營主導型。其次投資主導型長期股權投資科目合并報表和母公司報表之間的差額，一般是母公司對子公司控制性投資的表現。這類公司的母公司報表中經營性資產所占的比例不高，大多集中在子公司。雖然對子公司投資了42.93億，但母公司占據了大量經營性資產并且直接參與經營活動，也佐證其企業發展策略為經營主導型，力求在行業內做大做強，并保證一定的競爭能力和競爭地位，以最大限度維持其自身核心競爭力。

四、企業資產負債表項目分析

（一）流動資產項目分析

由表1可知，泰格醫藥的貨幣資金近三年的增長速度十分迅速，貨幣資金具有價值尺度、流通手段、支付手段等功能，在所有資產中流動性最強。若企業貨幣資金不能滿足支付需要，就會陷入流動性危機。從貨幣資金占資產總額角度來看，一般比重在15%到25%之間較為合理。泰格醫藥在2018到2019年間均在合理范圍內，說明流動資產較為充裕，沒有財務風險，企業短期償債能力較強。而在2020年間，其比重占到52%，且僅是貨幣資金占負債總額比重為6.14。表明在2020年泰德醫藥的貨幣資金相當充裕，但流動資金較為閑置，資金未轉成資本，說明企業未能有效利用資金，應增加業務的開展。泰德醫藥在2018-2020年間，貨幣資金占流動資產、資產總額的比重持續提高，從2019年開始，由于股權籌資，僅貨幣資金總額就開始大于負債總額，說明企業財務狀況太過穩健。由于政策對醫藥行業的影響，隨著國內的醫保控費和集采，國內仿制藥盈利空間漸微，醫藥企業普遍加大力度進入創新藥研發領域，臨床業務總量反而會提升，借助著政策的依托，讓企業具有較好籌資環境和發展空間。

表1 泰格醫藥貨幣資金結構分析 單位：億元

（二）商業債權和商業負債分析

表2 泰格醫藥2017-2020年債權債務比率單位：億元

泰格集團在商業債權中，應收票據金額少之又少，而且應收票據中均為商業承兌匯票，能否到期還款要依賴于債務人的信用情況，所以到期收回款項的可能性并不高。而應收賬款在4年中逐年提高，說明企業資金受到其他公司的占用，企業在行業中并不占據龍頭地位。而商業負債主要包括應付賬款、應付票據、預收款項，主要為企業經營過程中產生的負債，既泰格醫藥利用供應商企業資金的數額，由表3可知，泰格醫藥的商業債權明顯高于商業債務，而在兩者中商業債務對企業更有利。其一可以無償占用其他企業資金，降低資金使用成本，其二，商業負債高，證明企業在上下游企業中的優勢地位。商業債務債權越低越可以證明企業在經營過程中處于有利地位。而在泰格醫藥的數據顯示，雖然企業通過經營活動產生的現金凈流量逐漸增加，但是在其經營過程中并不處于有利地位，長此以往會對長期經營發展產生不利影響。

（三）存貨項目分析

泰格醫藥的存貨周轉率和存貨周轉天數，是令人瞠目結舌的，主要與我國法律和其企業性質息息相關。在過去的十年間，我國的藥品市場已經進入了“專利懸崖”的特殊時期，這種情況的出現，源自于我國規定新藥的專利保護期為20年。過去研發出新藥的企業，因為新藥的專利保護到期，其他制藥公司可以紛紛效仿其生產技術，紛紛研制仿制藥，使原有制藥企業的銷售額和利潤總額大幅下降，藥品市場競爭激烈。因此，制藥企業希望生產出更多的創新藥品來獲取利潤空間，但對于他們而言研發創新藥品不僅投入大、耗時久，還需要面臨極大的研發風險，給制藥企業帶來了巨大壓力。在這種情況下，像泰格醫藥這樣的企業CRO應運而生，通過合同形式為制藥企業的藥物研發，提供專業化外包服務的組織或機構。由于“中間商”的性質讓其存貨周轉率和天數如此迅速，雖然這對企業的發展具有極大優勢，但也要警惕應收賬款的收回，貨款收回的不及時，會耽誤企業的盈利和發展。

（四）固定資產及無形資產項目分析

泰格醫藥的固定資產和無形資產較少，分別只占有總資產的1.5%和0.74%。其中固定資產為建筑物、土地使用權、專用設備、運輸設備及通用設備，無形資產為土地使用權、技術使用費及財務軟件。由此看出，泰格醫藥的企業經營性質導致其固定資產結構單一，固定資產金額較少，但當結合行業特性分析，其屬于輕資產性公司，低比例的固定資產也并非不可接受的。同時，就目前的市場行情風險，建筑物的減值風險不高，雖然資產的處置變現能力差是毋庸置疑的，但總體來說，泰格醫藥的固定資產項目質量較好。而在無形資產方面，由于泰格是做專業化制藥外包服務的，不存在外購專利權、非專利技術等未來轉讓增值性較低，通過攤銷也無法反應其實際價值的無形資產，故不需要無形資產出現超額減值的情況，所以泰格醫藥的無形資產項目質量較好。

（五）小結

泰格醫藥身為國內CRO的第二名，擅長于并購重組，通過不斷并購小型藥企來拓展業務范圍，但2020年商譽賬面約為14億元，在同行業中算較高者，應注意商譽減值損失。其次，目前泰格醫藥約23.5%的凈利潤來自投資收益，表明公司對主業的專注度有較大提升空間。由于投資收益的不確定性，會造成企業利潤不穩定，公司管理層應對其主營業務加強重視，增強盈利持續性。

結束語：

泰格醫藥公司經營的業務處于我國醫療行業的“風口”位置，其特殊的模式導致企業不存在存貨，高額負債的風險，因此不對企業經營產生風險，還會對企業的戰略發展提供幫助。但是泰格醫藥公司也應注意貨幣資金的使用，可用于尋找新的投資市場，提高企業貨幣運營效率，從而進一步占領市場。