食品飲料和家用電器“比價”部分細分賽道或出現“戴維斯雙擊”

消費股最受關注的龍頭集中在食品飲料和家用電器領域，但這兩大領域今年以來無一例外地出現大幅回撤。業績方面，據三季報，食品飲料行業有超過四成的公司業績出現了下滑，家用電器行業有超過三成的公司業績下滑。

對于今年最后一個季度的表現，《紅周刊》記者梳理食品飲料和家用電器行業公司近五年第四季度業績表現發現，白酒、白電等子行業出現業績持續增長的公司數量最多。因為三季度以來多家公司宣布產品提價，結合往年提價會在之后的1～2個季度表現為業績，預計四季度至明年初多家公司業績將表現不俗。尤其是白電、小家電等行業處于歷史估值中樞下軌的部分公司，它們或將迎來“戴維斯雙擊”。

家電零部件三季度業績最佳休閑食品墊底

據《紅周刊》記者統計，今年前三季度，在115家食品飲料行業中，有51家的歸母凈利潤出現下滑，占比44.35%;家用電器行業整體表現略好一些，但在81家公司中仍有29家出現下滑，占比35.80%。

不過，細分來看，眾多子行業表現較好。Wind顯示，目前食品飲料和家用電器行業共包括13個子行業，在今年前三季度家電零部件、非白酒、飲料乳品、廚衛電器和白酒等細分子行業均實現了業績的較快增長。其中，增速最快的是家電零部件行業（見表1）。數據顯示，行業內的24家公司全部實現了盈利，并且有17家實現了歸母凈利潤的同比增長，占比超過七成。這其中，行業龍頭三花智控實現歸母凈利潤規模最高為12.93億元，同比增長18.40%。

表1 食品飲料和家用電器細分子行業業績表現

數據來源：Wind;《紅周刊》記者整理

對此，中金公司近期研報指出，三花智控的業績符合其預期。中金公司認為，在上游原材料價格上漲的背景下，三花智控盈利能力穩中有升代表公司費用管控能力較強，業績有望進一步增長。

或是基于此，外資正在搶籌三花智控。據深交所官網顯示，外資合計持有三花智控的股份占公司總股本的比例在10月27日為24.03%，首次超過了24%的預披露線。截至11月3日收盤，這一比例已升至24.20%。

形成鮮明對比的是，在去年前三季度受益于疫情導致消費需求提升的休閑食品行業，則由去年前三季度的業績增速最快變成了今年的業績下滑幅度最大。同時發生較大角色轉變的還有食品加工行業，其去年前三季度的業績增速排在第二位，今年同期排在第十二位。

具體來看，在休閑食品行業中，雖然行業內的20家公司全部實現了盈利，但僅有9家公司實現了歸母凈利潤的同比增長，占比不足五成。其中，絕味食品的歸母凈利潤規模最高為9.64億元，同比增長85.39%;其次是洽洽食品，實現歸母凈利潤5.94億元，同比增長12.17%。

巧合的是，洽洽食品的外資合計持股占比也曾一度達到24%，最高時甚至達到了24.70%，但在今年8月13日，這一比例已降至24%以下。

分析來看，除了休閑食品行業整體業績表現較弱外，或也有洽洽食品本身的不及預期。數據顯示，在主營產品部分堅果原材料漲價的背景下，洽洽食品今年三季度的業績增速遠低于去年同期的32.30%。

洽洽、安琪酵母漲價歷史顯示提價后兩個季度陸續兌現業績

在最近消費股大提價過程中，洽洽食品于10月22日推出了產品提價計劃，公司稱，將對葵花子系列等產品出廠價格上調8%-18%不等，并于10月22日開始實施。

據《紅周刊》記者梳理，洽洽食品在歷史上就有過產品提價的情形，并為公司近兩個季度業績增速做了較大貢獻。資料顯示，洽洽食品于2018年7月19日也曾推出提價計劃，將公司香瓜子等八個品類的產品出廠價格上調6%-14.5%不等，并已于同年7月18日開始實施。此后，據洽洽食品財報顯示，公司當年第三季度和第四季度的歸母凈利潤分別為1.31億元和1.30億元，分別同比增長48.87%和56.87%，而當年第一季度和第二季度的業績增速分別為8.82%和23.41%，次年第一季度和第二季度分別為35.75%和20.79%。

如今，洽洽食品8%-18%的提價幅度比2018年的更高，那么，洽洽食品的業績會否有超預期表現呢？

對此，廣發證券指出，洽洽食品本輪提價幅度可以覆蓋成本上行的影響，疊加四季度春節備貨進入銷售旺季等因素，四季度業績增速有望加速增長。

此外，據《紅周刊》記者梳理，今年四季度以來，產品提價的還有海天味業等消費公司。尤其是主營為酵母系列的安琪酵母，更是在一個月左右的時間內兩次提價。

據悉，安琪酵母于今年9月29日推出了產品提價計劃，將大包裝干酵母、半干酵母的出廠價格均上調6000-8000元/噸，鮮酵母上調2000-2500元/噸。此后的11月1日，安琪酵母又上調了無鋁害油條膨松劑、饅頭、面包等系列產品的價格，區間在1000-5000元/噸不等。

而據安琪酵母去年財報顯示，公司酵母類實現營業收入693696.13萬元，對應總產能約27萬噸，假設產銷率為100%，公司酵母類產品去年平均出廠價格將為2.57萬元/噸，據此測算，安琪酵母首次提價的幅度約為7.78%-31.13%。而安琪酵母去年酵母系列業務收入的占比為77.66%，若將這一提價幅度全部轉換為安琪酵母的業績增速，其整體業績增速或可以增加6.04-24.18個百分點，擺脫即將下滑的局面。據安琪酵母三季報顯示，公司前三季度實現歸母凈利潤10.18億元，同比增長0.54%。

不僅如此，為了保障糖蜜原料的供應，安琪酵母最新公告顯示，公司擬新建40000噸糖蜜儲罐及倉儲配套項目。若此項目落地，安琪酵母制糖業務或將有所增長。但需要注意的是，本次新產能的建設施工期為9個月，至明年7月底才能投入使用。也就是說，安琪酵母新產能的業績兌現將會在明年下半年。并且制糖業務收入在安琪酵母所有業務的占比并不高，去年占比僅為6.99%。

當然，如果原材料端采購成本下降，上述公司無論產品提價多寡都會有利潤增厚的表現。

白酒、白電等部分公司或迎戴維斯“雙擊”

從目前已宣布產品提價的公司來看，主要集中在調味發酵品和食品加工行業，但結合近五年（2016年-2020年）第四季度業績表現來看，今年第四季度的行業增速情況或是另一種景象。

據《紅周刊》記者進一步梳理，在13個子行業中，近五年第四季度連續實現歸母凈利潤同比增長的共有18家公司，其中白酒行業涉及的公司家數最多，包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和酒鬼酒等在內的共有8家;白電和食品加工行業的公司家數次之，均有兩家，分別是美的集團、澳柯瑪、安井食品和三全食品（見表2）。

表2 2016年-2020年第四季度歸母凈利潤連續增長的公司

數據來源：Wind

即使是按照每年第一季度業績表現來看，仍是白酒行業涉及的公司家數最多。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和酒鬼酒更是連續六年（2016年-2021年）第一季度實現歸母凈利潤同比增長。

但需要注意的是，從估值角度來看，據Wind顯示，目前白酒指數（申萬）的市盈率為43.48倍（TTM），而其近五年的中位線為32.50倍。尤其是其中的“茅五瀘”，其目前的市盈率分別為45.20倍、35.30倍和46.10倍，普遍高于目前的行業平均水平，并且均處于其近五年估值中樞的上軌。

相對而言，白電和小家電兩個細分行業的市盈率則略低于其近五年的中位線，尤其是美的集團和蘇泊爾，目前的市盈率分別為17.2倍和22.70倍，均處于其近五年估值中樞的下軌。這意味著，它們或將在今年第四季度迎來“戴維斯雙擊”。

不過，也有業內人士向《紅周刊》記者指出，白酒龍頭企業的股價較年初回撤較大，雖然目前股價在震蕩上漲，但估值大多處于合理位置，很少有處于低估位置的企業。“所以，一旦有機會，可以選擇布局進場。”

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）