上港集團員工持股激勵問題研究

摘要：目前員工持股計劃是A股上市公司較為常見的員工激勵方式之一。而我國員工持股制度的發展尚不成熟，因而探索國有企業混合所有制改革背景下的員工持股計劃具有極大的研究價值。本文以上港集團為研究對象，對公司概況、上港集團實施員工持股計劃進行了簡介。在分析實施員工持股計劃的動因后，基于對上港集團實施員工持股計劃的效果分析，得出了研究結論。

關鍵詞：員工持股計劃;國有企業;上港集團;股權激勵

一、上港集團員工持股計劃案例介紹

（一）企業概況

上港集團，全稱上海國際港務（集團）股份有限公司。企業前身是由上海港務局和上海國際港務（集團）有限公司改制而來，2006年10月26日在上交所上市。自上市以來，集團的股票市值呈穩步上升趨勢，市場反應良好。上港集團現在是國內最大的港口股份制企業，集團已開辟遍布全球。上海港班輪航線有200多條，集裝箱月航班密度已達到了2106班，成為中國大陸集裝箱航線最多、航班密度最高、覆蓋面最廣的港口。

（二）持股計劃實施背景

1.行業背景

港口運輸是勞動密集型行業，這就決定了提高勞動積極性和工作效率對企業經營至關重要。港口企業的運輸業務還需要大量資本和先進技術作為支撐，因而上港集團具有融資需求和吸引、留住人才的需求。再者，港口行業屬于國民經濟基礎產業，整個行業的發展水平與國民經濟的發展狀況緊密相關。船舶大型化和船公司聯盟化趨勢加速，港口資源整合力度加大，也將進一步加劇港際之間的競爭。在激烈的行業壓力和國際競爭下，留住人才，增強企業創新是企業的重要發展戰略。

2.公司背景

截止2014年第三季度，上港集團的流動資產和流動負債分別為172.83億元和189.92億元，2015年的一、二季度需償還短期銀行借款約52億元，加之擬收購同盛集團相關港務資產等，短期資金壓力較大。債務融資會提高企業資產負債率，進一步加大企業的還債壓力。

況且，上港集團以裝卸為主營業務，在港口物流的全產業鏈服務上具有短板。2013年上港集團的盈利水平雖然在全球港口行業處于佼佼者，但是該公司主營業務單一，這一年的年利潤增幅僅同比上漲了4.6%，需要實現企業轉型。

（三）持股計劃實施過程

上港集團于2014年9月9日停牌，開始籌劃員工持股計劃。2015年5月員工完成足額認購，審計機構出具了驗資報告，最后法律機構出具股票發行法律意見書，員工持股計劃完成全部審批程序正式發行。2018年5月29日，上港集團公告員工持股計劃3年鎖定期將滿，2018年6月4日，這一持股計劃如約解鎖。。

二、上港集團員工持股計劃動因分析

（一）優化資本結構深化體制改革

根據上港集團2013年的年報顯示，在實施員工持股計劃前，集團的國有資本占比過高達到了將近90%。過高的國有資本比例極大的限制了企業的發展活力，造成企業管理僵化。與此同時，較高的國有資本比例也給企業的混合所有制改革提供較大的股權操作空間。

此外，上港集團的股權結構中法人持股比例已經超過90%，在外實際流通的股份不到10%。上港集團的股權結構使得企業的生產經營不可能完全達到市場化的發展，顯然這樣的發展不利于企業未來參與國際化競爭。

（二）優化企業財務結構和員工結構

通過企業的員工持股計劃，定向增發股票去除手續費及傭金后仍然能夠為企業募集17.2億元的資金，很大程度上緩解企業的短期的資金壓力。同時，上港集團作為國內乃至世界上規模最大的港口企業實力雄厚吸引了大量的高素質、高學歷水平的員工，這樣的員工氛圍使得上港集團的員工持股計劃得以順利實施。

（三）良好應對行業競爭

當前行業的發展形勢是船舶的大型化混合班輪公司聯盟發展，按照企業向港口業綜合運營商轉變的目的與需求，企業在建設“一主多元”的發展趨勢的同時，依然面對越來越大的挑戰。再者，自上港集團在2006年進行總體上市之后，公司的運營績效一直非常良好，然而公司的盈余增長速度在2013年時僅有4.6%，產生這種問題是因整體市場境況形成的。公司在通過員工持股方案下不但可籌集大量資金，還可以使職工完成從單一為公司服務的角色轉變為公司的投資者。

三、上港集團員工持股計劃效果分析

（一）優化股權結構

計劃實施后，托管員工持股計劃的長江養老機構持有1.18%的股份，上海市國資委直接及間接持有上港集團62.98%的股份。上港集團的員工持股計劃進入了前十大股東行列，促進了股權結構的多元化，加強內部制衡。而且，員工持股計劃中普通員工與管理層員工區別持股的設計進一步優化股權結構。上港集團員工持股計劃中董監高持股與普通員工持股數量比例為1：99，避免了普通股成為“陪襯股”的問題。

（二）增加財務績效

通過盈利能力的計算可知，2012-2014年，凈資產收益率、總資產報酬率、營業利潤率逐年上升;2016-2018年上升幅度加大，隨后又開始回落。上港集團在整個行業盈利能力欠佳的情況下保持小幅度的增長，各年的盈利能力指標均高于行業平均指標。說明上港集團的總體盈利能力較好，最佳的盈利狀態出現在實施員工持股計劃后兩年。

在償債能力方面，流動比率、速動比率、現金比率在2015-2016年均下降，此后又上升。資產負債率僅在2015年有所下降，2016年以后又有所上升。上港集團的短期償債能力有了明顯的提高，但是長期償債能力改善有限。這可能是經濟下行，港口行業競爭加大，上港集團的各種戰略正逐步推進，需要不斷的融資造成的。總之，責任是人類永恒的主題，青少年責任教育是一項長期而艱巨的任務。我們應立足本國實際，用發展的眼光審視青少年責任教育的進程，以更加積極的、開放的心態借鑒美國青少年責任教育的經驗，努力把青少年培養成高素質和高度負責的現代公民。

由此可以得出結論：第一，員工持股計劃對企業績效有激勵作用。在治理效果上，員工持股優化了股權結構，降低了企業風險。在市場效果上，無論是員工持股計劃方案公告時還是解鎖公告時，市場都表現出了積極的市場反應。在財務效果上，企業的盈利能力顯著提高，償債能力和營運能力在實施員工持股計劃的當年也有所提高。

第二，員工持股計劃是實現國有企業混改的有效方式。員工持股一方面形成員工與企業的利益共同體，給與員工激勵提高人力資本價值，;另一方面通過改善治理結構，激勵員工參與公司治理，提高治理水平。新一輪的員工持股能夠在保護國有資產的前提下提高經營效率與企業活力，對其他國有企業實行混改具有借鑒意義。

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作者簡介

劉楊（1997.1—），女，漢，天津市和平區，學生，會計專碩，研究方向為企業財務、內部控制與風險管理。