海昌“賣子”自救，主題樂園出路何在？

此次交易反映了海昌戰(zhàn)略方向的重大調(diào)整。從以往項(xiàng)目不難看出，此前海昌海洋公園更傾向在全國(guó)“遍地開花”，此次調(diào)整后重心明顯向重點(diǎn)城市收縮。

“十一”黃金周的旅游熱潮剛平復(fù)，一則股權(quán)交易的消息在文旅圈兒內(nèi)炸開了鍋。

10月18日，港股上市公司海昌海洋公園控股有限公司（簡(jiǎn)稱“海昌海洋公園”）發(fā)布公告表示，旗下武漢、成都、天津、青島的主題公園項(xiàng)目100%股權(quán)，以及鄭州主題公園項(xiàng)目66%股權(quán)已完成轉(zhuǎn)讓，交易對(duì)象為亞洲領(lǐng)先私募股權(quán)基金MBK Partners（以下簡(jiǎn)稱“MBKP”）。

作為受疫情影響最大的行業(yè)之一，文旅業(yè)正在逐步回暖。海昌海洋公園卻選擇在轉(zhuǎn)暖時(shí)賣掉旗下4座公園的全部股權(quán)和1座公園的66%股權(quán)，是無奈還是另有深意？

出售近半數(shù)主題公園項(xiàng)目

透過公告不難看出，海昌海洋公園此次重大資產(chǎn)出售的背后是迫切需要攻克的財(cái)務(wù)難題。換言之，可以理解為海昌海洋公園的一次“自救”。

公告顯示，海昌海洋公園此次出售項(xiàng)目為青島公司、天津公司、成都公司及武漢公司運(yùn)營(yíng)的四個(gè)主題公園公司100%股權(quán)，代價(jià)約60.8億元，鄭州項(xiàng)目公司66%股權(quán)，代價(jià)約4.5億元，合計(jì)代價(jià)約65.3億元。其中，鄭州海昌海洋公園尚在籌備建設(shè)期。

公告透露，本次交易買方為Aquaman Hong Kong Limited，一家在香港注冊(cè)成立的有限公司，為MBK Partners間接全資附屬公司。資料顯示，MBK Partners是第一個(gè)專注于東亞地區(qū)（主要為大中國(guó)區(qū)、日本和韓國(guó)）的大型獨(dú)立直接投資基金，為亞洲領(lǐng)先私募股權(quán)基金之一。

不過，此次交易完成后并不意味著海昌海洋公園完全從上述園區(qū)中剝離。公告寫道，海昌海洋公園在資產(chǎn)出售同日還與買方訂立了戰(zhàn)略合作協(xié)議。合作領(lǐng)域主要包括推廣“海昌”品牌、開發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、生物技術(shù)、主題公園未來新建擴(kuò)容存量升級(jí)改造以及輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)合作。也就是說，未來上述五個(gè)項(xiàng)目仍將沿用海昌品牌;同時(shí)核心管理團(tuán)隊(duì)、員工隊(duì)伍也會(huì)保持穩(wěn)定。

官方介紹顯示，海昌海洋公園已有近20年的發(fā)展史，目前已在上海、三亞、大連、青島、成都、天津、武漢、重慶以及煙臺(tái)經(jīng)營(yíng)了十座綜合主題公園，每年游客接待量超2000萬人次，累計(jì)游客接待量超1.4億人次。也就是說，此次海昌一舉出售了自己近半數(shù)的主題公園項(xiàng)目，其中武漢海昌極地海洋公園、成都海昌極地海洋公園、天津海昌極地海洋公園、青島海昌極地海洋公園均已運(yùn)營(yíng)逾10年。

財(cái)報(bào)顯示，2020年海昌海洋公園營(yíng)業(yè)總收入為11.68億元，虧損14.52億元;今年上半年?duì)I業(yè)總收入為13.24億元，虧損2.77億元。雖然虧損同比有所收窄，但高昂的負(fù)債依舊讓人喘不過氣。具體來看，2019年、2020年及今年上半年，海昌海洋公園凈負(fù)債比率分別為135.9%、228.0%及262.1%;2021年上半年折舊與攤銷約為2632萬元，同期毛利潤(rùn)為4.94億元，但僅利息支出就達(dá)3.07億元。

在中國(guó)主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰看來，對(duì)遭遇危機(jī)的海昌海洋公園來說，出售部分資產(chǎn)已經(jīng)是當(dāng)前的“最優(yōu)解”。他表示，海昌一直以來都以重資產(chǎn)投資為主，尤其是疫情前，為保證上海和三亞項(xiàng)目順利開業(yè)花了不少資金，現(xiàn)在能通過出售資產(chǎn)的方式回籠一大筆錢，除了解決債務(wù)危機(jī)，也可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不過他也指出，雖然交易雙方均表示收購價(jià)格符合市場(chǎng)現(xiàn)狀，但一座大型主題公園要建設(shè)落地就需近20億元的投資，4座正常運(yùn)營(yíng)的主題公園作價(jià)六十幾億元，價(jià)格的確不高。

“低價(jià)”出售的背后也有一定的實(shí)際情況考量。景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐就表示，海昌海洋公園背后并沒有地產(chǎn)業(yè)務(wù)或強(qiáng)有力的資本支撐，短期內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)還有多大風(fēng)險(xiǎn)仍是個(gè)未知數(shù)，與其守著虧損項(xiàng)目，還不如“壯士斷腕”，集中力量發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，培養(yǎng)實(shí)力后再“徐徐圖之”。

走向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)

此次出售資產(chǎn)后，海昌海洋公園的下一步“籌劃”又是什么？據(jù)該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，未來公司將重點(diǎn)提升上海主題公園二期及三亞主題公園的配套設(shè)施，提升重點(diǎn)項(xiàng)目的收入及盈利能力。對(duì)此，多名專家均分析指出，上海有充足的客流和政策優(yōu)勢(shì)，同時(shí)近年來不少國(guó)際知名品牌，如迪士尼、樂高樂園等紛紛落子上海，形成了較好的產(chǎn)業(yè)集群。海昌作為互補(bǔ)業(yè)態(tài)，客群年齡跨度高，在上海加碼布局有很大優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，此次交易反映了海昌戰(zhàn)略方向的重大調(diào)整。從以往項(xiàng)目不難看出，此前海昌海洋公園更傾向在全國(guó)“遍地開花”，此次調(diào)整后重心明顯向重點(diǎn)城市收縮。還有知情人士透露，未來海昌海洋公園大概率不會(huì)再選擇自行出資布局重資產(chǎn)，而是守著已有項(xiàng)目，嘗試“輕裝上陣”。

根據(jù)公告，海昌海洋公園計(jì)劃五年內(nèi)投入約7億元發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其中約2億元用于IP開發(fā)，以及咨詢顧問類和運(yùn)營(yíng)管理類業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣;約2億元用于都市休閑類室內(nèi)游樂產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)布局;3億元用于人力資源發(fā)展和生物資源儲(chǔ)備。

對(duì)此，林煥杰分析指出，海昌賣出手上運(yùn)營(yíng)受阻的產(chǎn)業(yè)后就有了做輕資產(chǎn)的條件，經(jīng)營(yíng)壓力減少后可以將重心調(diào)至品牌和產(chǎn)品打磨，將上海的項(xiàng)目打造為“樣本”，未來也可在園區(qū)植入一些體驗(yàn)性的項(xiàng)目，做一個(gè)綜合類的主題公園，為其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)做模板。

不過，多名業(yè)內(nèi)專家均表示，雖然這條路是不少主題公園的最終“歸宿”，但也不是所有的企業(yè)都符合條件，需要有成熟的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，較高的品牌商業(yè)知名度和強(qiáng)勢(shì)的管理輸出能力做支撐。目前對(duì)于國(guó)內(nèi)主題公園來說，能出售的無非就是前期的規(guī)劃選址，提供設(shè)備，后期運(yùn)營(yíng)再賺上一票，可盈利空間較小。

難以盈利，為何企業(yè)還屢次向此轉(zhuǎn)型？周鳴岐表示，嚴(yán)格來說輕資產(chǎn)還是有一定的可操作空間。“中國(guó)主題公園玩家很少，其中有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，成規(guī)模的更少。另外主題樂園的進(jìn)入門檻很高，尤其是海洋動(dòng)物類的公園，對(duì)企業(yè)的技術(shù)含量要求更高。新入局的投資方很難自己搭建起完整的運(yùn)營(yíng)鏈，因此海昌海洋公園要做輕資產(chǎn)還是有市場(chǎng)需求的。”