淺析京東集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范

湖北汽車工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 周明智（通訊作者） 王志琪

中國(guó)電商企業(yè)取得的巨大成功及電商行業(yè)存在的巨大盈利潛力，吸引了大批企業(yè)向電子商務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，電子商務(wù)企業(yè)數(shù)量的增加必然導(dǎo)致融資需求的增大。2019年電子商務(wù)市場(chǎng)共發(fā)生665起融資，總?cè)谫Y金額達(dá)1933.81億元，我國(guó)電子商務(wù)行業(yè)的融資難度逐步加大。京東作為我國(guó)電子商務(wù)行業(yè)巨頭之一，2004年涉足電子商務(wù)領(lǐng)域成立以來(lái)，成功獲得多筆巨額投資，本文通過(guò)分析其融資風(fēng)險(xiǎn)提出防范對(duì)策，可為整個(gè)行業(yè)發(fā)展提供參考。

1 京東融資模式存在的問(wèn)題

1.1 融資渠道單一

京東籌集資金依靠股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種渠道，融資方式有限、融資渠道較窄。一個(gè)企業(yè)的融資渠道越多，越有利于企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的分散化。

1.2 融資成本較高

京東的兩種融資方式都屬于外源融資，一般而言，股權(quán)融資的成本要高于債務(wù)融資的成本，資本成本的負(fù)擔(dān)較重。

2 京東融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

2.1 選取評(píng)估指標(biāo)

本文從企業(yè)財(cái)務(wù)分析角度構(gòu)建了償債能力子系統(tǒng)、盈利能力子系統(tǒng)、營(yíng)運(yùn)能力子系統(tǒng)與發(fā)展能力子系統(tǒng)，分別從中選取相應(yīng)的京東融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估指標(biāo)。選取的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，有三個(gè)指標(biāo)為適度指標(biāo)，即速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率，其余為正向指標(biāo)。先通過(guò)無(wú)量綱化處理標(biāo)準(zhǔn)矩陣，再進(jìn)行歸一化處理，最后計(jì)算出熵值、差異化系數(shù)及各指標(biāo)權(quán)重。各子系統(tǒng)指標(biāo)權(quán)重相差不大，所以再對(duì)子系統(tǒng)中各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，篩選的標(biāo)準(zhǔn)為：首先將熵值法中權(quán)重前五的指標(biāo)直接保留。其次根據(jù)相關(guān)性選取2015—2019年京東各季共25期相關(guān)指標(biāo)，篩選出相關(guān)性較強(qiáng)、能互相替代的指標(biāo)，從而剔除權(quán)重較小的重復(fù)的備選指標(biāo)。再次保留每個(gè)子系統(tǒng)中權(quán)重較大的前三個(gè)指標(biāo)。最后綜合得出篩選結(jié)果，從而提升評(píng)估結(jié)果的精確性。資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在京東財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)中占權(quán)重前五位。在償債能力相關(guān)性分析中，各指標(biāo)相關(guān)性都較弱。在盈利能力相關(guān)性分析中，也沒(méi)有相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)。在營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)分析中，有三個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性都很明顯，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但后面兩者皆為熵值法計(jì)算中權(quán)重占據(jù)比例前五的指標(biāo)，所以盡管兩者相關(guān)性較高，但是直接保留，最終綜合考慮只舍棄了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶來(lái)的指標(biāo)的重復(fù)影響。在發(fā)展能力相關(guān)性分析中，刪除無(wú)相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)，將確定后的指標(biāo)體系再次運(yùn)用備選指標(biāo)權(quán)重的方法，明確了最能體現(xiàn)京東融資風(fēng)險(xiǎn)的12項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，原始數(shù)據(jù)與指標(biāo)權(quán)重如表1所示。

表1 京東融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系、權(quán)重及實(shí)際值

京東融資風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)的權(quán)重中，償債能力子系統(tǒng)中資產(chǎn)負(fù)債率的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)權(quán)重高達(dá)53.745359%，在很大程度上會(huì)影響京東融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 選取評(píng)估方法

本文選取了我國(guó)大多數(shù)企業(yè)采取的績(jī)效評(píng)估方法——功效系數(shù)法，能夠?qū)⒉煌笜?biāo)進(jìn)行綜合分析，包括財(cái)務(wù)的與非財(cái)務(wù)的、定向的與非定向的，但存在評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不易確定和無(wú)法靈活調(diào)整指標(biāo)固定基礎(chǔ)分與調(diào)整分比重的缺點(diǎn)。因此，本文對(duì)該方法做出了如下的改進(jìn)，參考《2019年企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》中的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)計(jì)分辦法,對(duì)基礎(chǔ)分和調(diào)整分做出如下優(yōu)化：

在此基礎(chǔ)上，為探討風(fēng)險(xiǎn)成因及各子系統(tǒng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，又增加了下列公式：

按照國(guó)家對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)等級(jí)的劃分，將本文提出的功效系數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為五個(gè)等級(jí)，如下表2所示。

表2 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)表

2.3 評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)

京東屬于B2C型電子商務(wù)，即企業(yè)直接向消費(fèi)者銷售商品或提供服務(wù)的電子商務(wù)形式，公司的主要業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)線上銷售，依據(jù)該性質(zhì)可以得出京東的行業(yè)種類屬于批發(fā)和零售行業(yè)。依據(jù)《2019年企業(yè)績(jī)效評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)值》中批發(fā)和零售業(yè)的行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，2019年京東公司融資風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)指標(biāo)分?jǐn)?shù)與綜合功效系數(shù)如表3所示。

表3 2019年京東融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)分值表

根據(jù)《企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》中劃分的融資風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間,京東2015—2018年融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)皆維持在中警狀態(tài)，2019年下降為輕警狀態(tài)。由融資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)系數(shù)可知，2016年為京東融資風(fēng)險(xiǎn)最高的年份，如表4所示。

表4 京東2015-2019年融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)分值表

3 京東防范融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策評(píng)價(jià)

3.1 選擇適合的融資渠道

京東主要的融資渠道為股權(quán)融資，有股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。京東為了避免此風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了AB股制度，有效地將公司的股份與投票權(quán)分離，避免了公司因大量股權(quán)融資導(dǎo)致股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，減少了股權(quán)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。京東采取單一融資渠道的大量股權(quán)融資是符合京東發(fā)展并有效控制融資風(fēng)險(xiǎn)的措施。

3.2 確定適度的負(fù)債規(guī)模

京東的負(fù)債很大程度是由應(yīng)付賬款項(xiàng)目引起的。京東一直將存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率之上，使企業(yè)有能力償還負(fù)債，并使資金得到最有效的利用，有助于企業(yè)避免負(fù)債過(guò)大而引起的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 建立完善的財(cái)務(wù)制度和管理制度

京東能夠有效控制并降低融資風(fēng)險(xiǎn)，很大程度上歸功于企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)的及時(shí)反饋和管理層的審時(shí)度勢(shì)。京東內(nèi)部定期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行融資管理知識(shí)的培訓(xùn)，為公司培養(yǎng)融資管理人才是降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。京東有科學(xué)的人才管理制度，有利于企業(yè)發(fā)展、合理降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率的不斷提高，電子商務(wù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，5G時(shí)代的來(lái)臨必將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)電子商務(wù)的發(fā)展。京東作為著名的電商企業(yè)，融資模式和風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策是京東能夠健康發(fā)展并取得成功的重要保證。通過(guò)分析京東的融資風(fēng)險(xiǎn)及現(xiàn)有防范措施，其他電商企業(yè)可以從選擇合理融資渠道、提高企業(yè)發(fā)展能力、確定適度的負(fù)債規(guī)模和建立完善的財(cái)務(wù)制度和管理制度四個(gè)方面有效降低和防范企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。電商企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展離不開(kāi)正確的融資方法和合理的融資風(fēng)險(xiǎn)防范手段，我國(guó)的電商行業(yè)存在巨大潛力，通過(guò)不斷發(fā)展與探索，相信更多的電子商務(wù)融資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范措施將被推廣應(yīng)用，助力電商行業(yè)實(shí)現(xiàn)健康的可持續(xù)發(fā)展。