期待北交所成為科技服務IPO基地建議投資者長期價值投資

何艷

北交所開市在即，外資VC、PE等風險投資機構更加關注中國資本市場。在中國工作了13年的KIP資本管理合伙人扈景植來自韓國，他表示，北交所的設立，對風險投資來說是一個非常大的機會，因為科技加服務類的公司未來可以優先考慮在北交所上市。從二級市場投資來說，投資標的的大幅增多讓投資者增加了對優質標的投資的“穩定度”。他說，“我主張長期價值投資，從長期角度看，好公司就是好股票。”

扈景植看好生物醫藥、消費、科技三大核心賽道，尤其是三大賽道存在業務交叉的公司，比如具有科技含量的服務型公司，可能都是投資者需要重點注意的領域。

北交所或成科技+服務最好的IPO基地中國近十年來涌現更多創新類好公司

《紅周刊》：即將開市的北交所對風投業釋放了哪些信號？

扈景植：北交所的設立，對于一級市場的風險投資者來說釋放了一個非常大的利好信號。一級市場投了那么多企業，需要股權市場實現IPO，目前科技類企業可以去創業板和科創板，而創新型的服務類企業，也需要另一個市場來實現上市，而北交所就是非常好的機會，作為一級市場投資者，我們非常看好北交所推出所帶來的機會。

每個發達的資本市場，比如美股市場和港股市場，大都有專門接納創新型公司IPO的場所，隨著中國本土金融市場的發展，也需要類似的容納創新型公司的市場，我們期待北交所以新三板為始，逐步發展成為模式創新或科技帶動創業公司的最好的IPO基地。

《紅周刊》：您現在參與的企業項目，以后會優先選擇中國本土市場上市嗎？

扈景植：確實可能如此，但是也要觀察一段時間。因為一個新的市場的形成，需要各種資本和參與者。首先，需要有好的企業來上市;其次，好的投資者也要認可這個市場和新來的公司，這都需要磨合。但我們相信，以前在美國、香港等地上市的中概股，將來很有可能選擇北交所，或者中國本土市場。

對我們自己而言，如果是科技類的企業，可以選擇科創板;模式和科技帶動的服務類創新型企業，可以考慮北交所。我們估計，在北交所IPO的公司將不會是完全早期的，也不會是完全后期的，而是發展速度很快而且以創新型服務為主的企業。

《紅周刊》：北交所的定位是服務創新型中小企業，比如“專精特新”類初創企業。您是如何定義“專精特新”的？

扈景植：如果只有模式創新，一個行業或企業是走不長遠的，也需要基礎的技術驅動。比如新能源相關的服務公司，美國已經有好幾家類似的企業實現上市，但國內還缺少這樣的資源。事實上，能源相關的服務，如充電、換電等，背后都是需要一些技術的。我認為以后可以考慮去北交所IPO，我們投資的好幾個相關項目也在考慮在北交所上市。

《紅周刊》：您在中國工作了13年，在此期間，中國創投市場有哪些變化？

扈景植：在中國創投領域深耕10多年，我認為這個市場最大的變化是，過去的創業家和市場上的錢都沒有現在這么多，現在想創業的年輕人非常多，整個生態圈也非常發達，資金的支持力度和政府的配合度也都更大了。

第二個變化是中國資本市場變得更加發達。過去我們投資后，幾乎沒有別的選擇，大都會去美、港股上市，但現在中國內地多層次的資本市場滿足了企業上市的需求。第三個變化是技術含量發生了非常大的提升。比如當時很多項目無法實現，因為技術上存在難題，而現在整個技術環境成熟得多了，可以創業的領域變得更多，而且也更方便。

《紅周刊》：在中國做創投和在韓國相比，您的投資邏輯有何區別？

扈景植：一級市場的投資人如果自己沒有改變，那么，馬上（投資能力）就弱化了，所以我們差不多每年甚至每天都要回顧自己以前的投資策略或者方向，可以說，幾乎每天都要改變。

我是2000年加入KIP韓國的，2000年-2008年在KIP韓國投資了幾十個項目。當時韓國的三星及一些大的集團發展得非常猛，我們投資了大量跟隨著這些大公司共生發展，且發展速度很快的科技類中小企業，比如半導體、手機核心零部件、先進制造業等公司。同時，當時也是韓國消費升級的時代，我們也投了很多相關企業，比如演員、歌手相關的藝人經紀等。

我2008年到中國時，正值智能手機革命剛剛開始，當時我們就開始關注互聯網，而在此之前，韓國互聯網公司的發展空間并沒有那么大，因此這也算是我們新開辟的一個領域。此后，我們在中國還持續深度地關注生物醫藥、消費等領域，相較于在韓國時的“動作”，我們跟蹤得更加緊密了，并對這些行業進行深度研究。

生物醫藥創新活力最佳新藥、器械、服務投資分布約為4：3：3

《紅周刊》：你們為何如此重視生物醫藥/大健康這個賽道？

扈景植：生物醫藥確實是我們特別看好的大方向。首先，2000年初以后，美國資本市場出現了一大變化，就是生物醫藥企業的崛起，無論是IPO的數量，還是融資額都有很大提升，高峰時占整個IPO的數量達到30%-40%。正好到2014年至2015年時，中國新藥開發的力度、醫保政策等都發生了很大改觀，有好幾個核心團隊從美國回到中國，我們也就在這個最好的時間開始投資生物醫藥。

其次，從2017年開始，香港允許臨床還未結束的項目進行IPO，這是一個很大的發展。比如，美國生命科技公司得以發展的主要原因之一就是允許IPO，而其之所以允許IPO，就是因為大型藥企如果依靠自己的研發能力不斷開發新藥，需要付出很大成本，所以它們要么選擇早期的研發公司進行合作買進產品線，要么直接并購相關公司。這對二級市場形成了一定刺激，認為大型藥企認可的項目，資本市場也會認可。因此，從那時開始，香港未實現利潤的公司就不斷IPO，IPO以后也不斷被大型藥廠并購。我在韓國時，已經出現這種情況，我相信中國A股也即將開啟這樣的局面。在中國市場，我們關注的方向主要是新藥、醫療服務、醫院改革等領域，這與市場需求密切相關。