全球金融危機(jī)以來的資本回報率

文/李宏瑾 唐黎陽

資本回報率能夠反映全社會投資的總體收益，更是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)，對理解宏觀經(jīng)濟(jì)運行和微觀主體投資至關(guān)重要。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)對投資的依賴較大，投資率始終保持在30%以上，即使自2011年達(dá)到最高的47.03%后逐步下降，但目前仍在全球仍位居前列，明顯高于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從宏觀層面來看，資本回報率與一國投資率水平和增長模式密切相關(guān)，能夠直接影響潛在產(chǎn)出趨勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。隨著中國由投資主導(dǎo)向消費主導(dǎo)的增長模式轉(zhuǎn)型和投資效率較低的服務(wù)業(yè)超過第二產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，與潛在產(chǎn)出增速的趨勢性下降相一致，作為支撐投資的全社會資本回報率也將明顯下降。從微觀層面來看，資本回報率不僅對微觀主體的盈利水平和投資意愿至關(guān)重要，更能夠促進(jìn)科學(xué)決策，有效改善微觀主體經(jīng)營條件。與潛在產(chǎn)出增速的趨勢性下降和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型同步，中國多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)中企業(yè)高速增長和高盈利的時代基本結(jié)束，由過去數(shù)量擴(kuò)張為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了明顯變化，中國也在2010年之后成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來越重要的作用。在向前沿國家收斂的過程中，面對外部環(huán)境的明顯變化，中國與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本回報率的比較，對客觀認(rèn)識我國在國際競爭中的地位，更好實現(xiàn)增長模式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，具有重要意義?！?br>