疫情后，阿聯酋經濟前景如何？

文/科法斯集團

本文編輯：李前。聯系郵箱：157720740@qq.com

2020年，阿拉伯聯合酋長國（簡稱“阿聯酋”）經濟受到雙重沖擊：一是2020年3月俄羅斯和沙特阿拉伯（簡稱“沙特”）之間的分歧導致油價暴跌；二是新冠肺炎疫情大流行。據初步估計，阿聯酋經濟在2020年萎縮了6.1%。然而，2021年阿聯酋經濟增長前景光明。據科法斯集團（簡稱“科法斯”）預計，由于阿聯酋快速推行疫苗接種運動、全球經濟急劇復蘇和能源價格反彈，2021年阿聯酋經濟增長率將保持在3.1%。

然而，阿聯酋經濟復蘇的程度將因行業而異。

科法斯預計，旅游業、建筑業和零售業的表現將與疫情變化密切同步。推遲一年后，于2021年10月開幕的阿聯酋2020年迪拜世界博覽會（Expo Dubai 2020）吸引游客流入該國。不過，預計阿聯酋旅游業不會立即恢復到疫情暴發前水平。由于其樞紐地位，游客和外籍人士返回阿聯酋將在很大程度上決定建筑和房地產業的復蘇，同時遠程工作和購物可能是拖累因素。零售業是該國最多元化和最發達的行業之一，疫情也將成為零售業的決定因素。然而，在疫情大流行期間，消費者推遲了大額購買事項，這種壓抑的需求支撐了銷售。

石油和運輸業將受益于全球和地區經濟的快速復蘇以及貿易復蘇。2021年7月，阿聯酋同意歐佩克+（OPEC+）增加其基準石油產量。盡管面臨挑戰，阿聯酋石油行業的前景依然樂觀，與一些旨在擴大該國生產能力的投資項目一致。阿聯酋作為區域貿易中心的地位將支撐其運輸部門平穩運行。

在這種情況下，一方面，阿聯酋和以色列關系正常化將對雙方在各個領域的貿易和投資都有利；另一方面，在爭奪地區樞紐地位的問題上，阿聯酋與沙特可能會出現一些意想不到的緊張局勢。不過，預計這些將局限于經濟領域。

疫情后經濟恢復可持續嗎？

與該地區其他石油出口國一樣，阿聯酋經濟在2020年受到雙重沖擊：石油價格暴跌和疫情蔓延。在2020年3月沙特和俄羅斯之間的石油價格戰后，石油價格從當年年初的約70美元/桶降至20美元/桶。根據初步估計，阿聯酋經濟在2020年收縮了6.1%，與全球經濟因疫情而收縮的趨勢一致。同年，阿聯酋非石油經濟收縮6.2%，其中住宿和食品服務下降23.6%，批發和零售貿易下降13%，建筑業下降10.4%。

不過，由于以下幾個原因，2021年阿聯酋經濟增長前景更加光明：基數效應、油價上漲、當地疫苗接種率高及全球經濟復蘇速度快于預期。科法斯預計阿聯酋2021年經濟增長率為3.1%。事實上，阿聯酋是世界上新冠肺炎疫苗接種率最高的國家之一。到2021年6月底，該國已接種超過1 570萬劑疫苗，達到每百人159劑。到2021年年底，所有符合條件的年齡組都有望100%接種疫苗。在此情況下，阿聯酋能夠逐步放寬疫情限制措施，從而活躍商業活動。

旅游業率先復蘇，但也面臨疫情

旅游業將最先感受到快速推出疫苗和取消疫情相關限制的利好。2019年，旅游業占阿聯酋國內生產總值（GDP）的7%～8%。受疫情影響，阿聯酋的國際入境人數減少70%左右，從2019年的2 800萬人下降到2020年的850萬人。2020年，迪拜接待了550萬名游客，比2019年減少了1/3。由于新冠肺炎疫苗的推出，阿聯酋已經允許酒店滿負荷運營，這最大限度地支持了該國舉辦迪拜世界博覽會。

阿聯酋的游客35%來自亞太地區、27%來自歐洲、26%來自中東。一旦這些主要客源市場重新開放，游客大面積接種了疫苗，阿聯酋旅游業將反彈。然而，預計不會立即恢復到疫情前的水平。新冠肺炎疫苗的推出以及酒店和餐廳的快速重新開放將有助于阿聯酋在中東和北非地區的旅游人數方面取得更大的成績。然而，預計2021年阿聯酋將吸引1 200萬名游客，低于疫情前的水平；旅游收入達到150億美元，低于2019年（350億美元）。2021年前兩個月，迪拜僅接待了81萬名國際游客，而2020年同期為327萬。

根據房地產咨詢機構JLL發布的報告，2021年第一季度，阿聯酋酒店入住率為60%，而2020年同期為81%。該行業的復蘇將伴隨著游客始發國疫苗接種的步伐、旅行限制（如暫停來自印度的客運航班）以及全世界持續存在的健康風險。

2021年，阿聯酋決定通過以削減5.3%的支出來實施財政紀律（迪拜預計總體支出將削減14%，包括資本支出下降35%和行政成本下降12.4%），這將影響旅游業和酒店業新項目的完成。根據惠譽解決方案公司（Fitch Solutions）的研究，阿聯酋有150多個酒店項目正在籌備，5萬多間客房正在開發。

房地產業和建筑業都希望游客回歸

上述財政措施將有助于房地產業和建筑業緩慢復蘇。根據JLL發布的數據，2021年第一季度，迪拜房屋平均銷售價格和租金仍比2020年同期分別下降了5%和10%。同期，阿布扎比房屋平均銷售價格似乎穩定下來，但平均租金仍比2020年同期的水平低3.5%。盡管如此，由于政治穩定和商業環境友好，阿聯酋仍然是一個具有吸引力的樞紐。

阿聯酋最近允許外資在當地擁有100%的公司所有權，以鼓勵外國直接投資（2020年投資額為110億美元），并實施了有關外籍人士簽證的新舉措。然而，疫情已導致外籍專業人員從阿聯酋撤離。

此外，寫字樓和零售細分市場的價格在未來一段時間內仍將面臨下降壓力。雖然網上購物的興起將加劇這一壓力，但專注于娛樂和休閑的其他房地產類型將繼續受益于家庭需求。辦公將繼續受到遠程工作政策的影響。此外，得益于迪拜世界博覽會，阿聯酋一些推遲的項目可能會恢復，這反過來將支持2021年其建筑業的增長。

零售業主要依賴旅游業復蘇和放寬限制措施

快速接種疫苗和旅游流量的恢復將對零售銷售逐漸產生積極的影響。在2020年同比下降14.3%后，預計2021年阿聯酋私人消費將增長1.1%。到目前為止，阿聯酋政府刺激計劃支撐了這一前景。截至2021年7月，阿聯酋已撥款約90億美元（占該國GDP的2.5%），其中大部分用于企業而非家庭。這些措施包括降低公司費用、稅收和其他收費，提供信用擔保、退稅等。

在家庭方面，阿聯酋對尚未償還的分期付款、貸款和信用卡利息等實行延期措施。因此，私人消費的反彈將主要取決于疫苗接種的進度和旅游業的重新開放。惠譽解決方案公司表示，2021年消費者優先考慮的食品和非酒精消費品將比2020年增長3.3%。家庭用品將是另一個從經濟復蘇中受益的細分市場。在疫情期間，消費者推遲了大額購買事項，在壓抑的需求支撐下，銷售額2020年下降9.2%后，預計2021年將增長4.9%。盡管如此，由于消費習慣的改變和2020年的經濟收縮，預計消費者仍將對價格保持敏感性，并傾向選擇更多折扣商品。這可能會使業務線定位為中低端市場的公司營業額增加。

石油和運輸正在全球經濟和貿易的復蘇中沖浪

石油仍然是阿聯酋的主要收入來源

油價上漲將有助于阿聯酋的經濟復蘇，因為石油收入約占其GDP的30%和財政收入的50%。到目前為止，在全球需求上升和部分供應中斷的背景下，2021年的油價相比2020年年底上漲了近50%，徘徊在73美元/桶上下。阿聯酋約90%的石油出口到亞洲，這表明日本、韓國和中國等主要買家的經濟復蘇對阿聯酋的出口收入至關重要。

2020年4月達成的歐佩克+協議的條款——2020年5月和6月將石油日均產量削減1 000萬桶，以支撐疲軟的油價——正在讓阿聯酋吃苦頭。其參考產量和配額分別為316.8萬桶/日和270萬桶/日，低于阿聯酋最新的400萬桶/日的產能。這意味著該國可以生產其石油產能的68%左右，而俄羅斯和沙特的石油產能接近85%。因此，2021年7月，阿聯酋反對歐佩克提出的增加配額建議，要求對基準進行審查。

在談判破裂后，阿聯酋和沙特同意從2022年5月起將新的日均產量基準定為350萬桶。阿聯酋需要石油收入為其經濟多樣化戰略提供資金，并支持石油部門以外的部門。盡管存在這些短期挑戰，但阿聯酋石油行業的前景依然樂觀，與一些旨在擴大該國生產能力的投資項目一致。阿布扎比國家石油公司（ADNOC）計劃將魯瓦伊斯煉油廠（al-Ruwais）的產能增加60萬桶/日。該公司還將通過新的投資增加天然氣和石油產量，以滿足阿聯酋日益增長的天然氣需求。

2020年年末，阿布扎比最高委員會（SPC）批準ADNOC在未來5年內投資1 220億美元，用以擴大阿聯酋的油氣儲量。2020年，阿聯酋石油產量以近10%的速度下降至280萬桶/日。截至2021年6月，該國石油產量為268萬桶/日。然而，生產限制和項目啟動延遲可能會影響該國目前生產能力的擴大，加之疫情導致旅游收入面臨壓力，用于經濟多元化的資金可能減少。

作為地區樞紐，阿聯酋受益于國際貿易的復蘇

經濟從疫情中復蘇的能力也將取決于阿聯酋區域中心作用的持續性。該國是海運、陸運和空運連接的關鍵中心。杰貝爾阿里港（Jebel Ali）是世界第九大港口，主要服務于海灣地區、非洲和印度次大陸。由于經濟的復蘇和全球疫苗接種的加速，全球貿易量的增長（科法斯估計2021年增長11%）將為阿聯酋對外貿易提供支持，預計2021年該國貿易額將達到5 400億美元，而2020年為4 780億美元。該國主要再出口商品包括礦產品、塑料、化學品、金屬和運輸工具，對全球商品價格非常敏感。

根據惠譽解決方案公司的分析，阿聯酋貿易復蘇將使2021年和2022年的公路貨運量分別同比增長3%和2.9%。更加強勁的國內需求以及2021年10月—2022年3月期間舉辦的迪拜世界博覽會將推動公路貨運需求和空運需求增加。

航空運輸抗擊疫情需要大量緊急醫療產品，也將在短期內提振空運需求。預計2021年阿聯酋航空貨運噸公里將比上年增長7.5%，2022年將增長6.9%。這些積極的動態也將支持2021年和2022年阿聯酋關鍵港口的交通。2021年，哈利法港（Khalifa）和杰貝勒阿里港的集裝箱吞吐量預計將分別增長5.2%和2.9%。

然而，疫情反復和全球經濟新一波封鎖措施可能會影響這一積極前景。阿聯酋人口較少（約1 000萬人），容易受到國際貿易量波動的影響。該地區其他國家為成為交通樞紐持續付出努力，對阿聯酋形成了競爭。沙特將在運輸部門投資1 330億美元，這是該國“2030愿景”計劃的關鍵支柱。將主辦2022年國際足聯世界杯的卡塔爾也在其高速公路項目中進行了大量投資。相反，阿聯酋為縮小預算赤字而實施的財政措施可能會拖累該行業投資機會的進一步釋放。

經濟多樣化和樞紐地位爭奪

在2021年7月舉行的歐佩克+會議上，阿聯酋對石油日均產量參考基礎的強烈反對導致了其長期盟友沙特的對抗。盡管分歧在隨后幾天內得到解決，但雙邊關系仍相對不穩定。這場口角正值沙特決定對阿聯酋、埃塞俄比亞等國家實施旅行限制措施，原因是擔心疫情蔓延。該地區兩個主要國家之間的沖突，實際上與它們愿意經濟多樣化、遠離石油有關。

沙特比阿聯酋在經濟上更依賴石油，其40%的GDP、80%的出口收入和65%的財政收入均來自石油。沙特已經實施了“2030愿景”戰略，旨在實現國家經濟轉型，成為商業和貿易中心。盡管阿聯酋的經濟規模約為沙特的一半，但前者能夠吸引幾乎等量的海外資本。2020年，流入阿聯酋的非居民資本總額（包括外國直接投資和投資組合）為375億美元，而流入沙特的非居民資本總額為310億美元。近年來，沙特頻頻挑戰阿聯酋的區域樞紐地位。盡管競爭日益激烈，但沖突仍應局限于經濟領域。