建設項目的財務分析方法與財務指標研究

毛偉新 北京興華會計師事務所（特殊普通合伙）廣東分所

引言

財務分析與財務指標運用是人們獲取財務管理決策依據的有效途徑，將財務分析方法、財務指標科學地運用到建設項目管理中，能夠有效規避項目建設財務風險。因此，應對財務分析方法、財務指標進行深入研究，并總結出更好的配套運用方案，增強建設項目財務管理的準確性，保證項目建設工作的穩定開展。

一、建設項目的財務分析方法

（一）融資前財務分析方法

在建設項目的財務分析中，融資前階段財務分析工作的目的是為初步投資決策、方案選用決策提供依據。在此過程中，該方法的實施流程為，先編制項目投資現金流量表，為分析工作提供清晰、有序的基礎數據資料，然后基于數據資料，開展財務效益指標分析，考量該項目是否符合效益需求，再圍繞具體的方案進行財務效益指標分析，最后根據分析結果選出最合理的方案，完成該階段的財務分析。從本質上來看，融資前階段的財務分析方法即為財務效益指標分析法。其中，在該分析方法的報表編制環節中，工作者需按照財務基礎數據進行計算填列，并注重現金流量報表的編制，結合項目總投資使用計劃與資金籌措表等相關報表，計算填列現金流入流出方面的數據。此外，為了提高財務分析結果在方案選取決策上的參考價值，還要注意去掉現金流量計算、估算中的利息影響，例如：在表“所得稅”一欄的填寫中，該欄數據為稅率與息稅前利潤的乘積，但為了去掉建設期利息對折舊的干預，需單獨計算出融資前息稅前利潤，然后再用該數據計算所得稅。但如果建設期利息量較少，那么也可以直接用利潤表中的息稅前利潤計算所得稅。待表格編制完畢后，即可基于表格數據，對各項財務效益動態評價指標進行計算，得出項目盈利能力的量化評估結果。評估結果中的量化項目應包含收益率、投資回收期、凈現值等。最后，在針對各項評估結果的計算結果、計算方進行審計，確認無誤后，才能將財務分析結果用于項目融資前決策中，以提高融資前財務分析的準確性。

（二）融資后財務分析方法

在融資后，財務分析工作的作用主要在于為還款方案的選用、調整提供依據。基于此，現階段的建設項目財務分析中，為了提高還款方案制定的準確性與精度，常用的分析方法以項目償債生存指標分析法為主，建設方利用該方法，明確在當前融資條件下現有還款計劃的合理性，并通過基于分析結果對還款方案進行調整，可以規避潛在的還款風險，同時，對于沒有借款償還的項目，借助該分析方法，建設方還可以了解該項目的生存能力，以免在建項目陷入財務風險中，增強財務分析效用。在該方法的實施中，需先編制利潤分配表、現金流量表、借款付息表等報表，并嚴格遵照《企業會計制度》，擬定、計算、填列各個財務報表中的信息，為后續的分析提供可靠、有價值的基礎數據，例如：在利潤分配表的編制中，需按照該制度要求，對于內資項目，需將當年凈利潤作為基數，進行盈余公積金的提取。對于外資項目，需按照相應的法律法規，進行儲備金、福利基金的提取。在此過程中，利用上述各類提前編制好的財務報表內數據，進行項目生存指標分析，評估出當前的資金流量是否能夠支持項目的持續建設，并基于還本付息表、利潤表中的數據，評估還款計劃的合理性，然后根據評估結果，協調、合理化項目建設還款計劃，強化建設項目的融資風險抵抗能力，發揮財務分析的參考效用。

（三）敏感性財務分析方法

在財務分析中，敏感性分析工作的目的是通過對各項投資目標的主要制約因素，以及各類制約因素變化時引起的經濟指標變化幅度予以測算、分析來評估項目的風險承受能力，為后續的項目建設決策提供參考。就目前來看，當前常用的敏感性分析方法為經濟效果評價指標分析法。從本質上來說，該方法就是一種通過分析項目經濟效果對各類制約因素的敏感性，來評估其風險承受能力。在方法的實施中，首先，要結合項目實際情況信息，確定具體的經濟效果評價指標，并將其定位為敏感性分析對象。其次，根據項目性質、融資環境等信息，選定需要分析的不確定因素，即制約因素。最后，通過指標計算，得出經濟效果評價指標對各個因素的敏感程度，并參考計算結果，找出最敏感的因素，然后以此評估項目的風險承受能力。在此過程中，常見的建設項目敏感性因素包括營運收入、投資額、折現率等。如果分析結果顯示，項目可承受支出、收入雙向20%的不利變化，說明其風險抗性強，若能承受10%的雙向不利變化，則項目風險抗性良好，當項目無法承受10%的單項不利變化時，說明項目風險抗性不佳。

二、建設項目的財務指標研究

（一）財務體系建設

在財務分析中，建設一個合理的財務指標體系是保證分析結果準確性的基礎條件，因此，應在財務指標應用之前，根據項目現狀將指標進行分類，并從中選擇所需指標類型，再圍繞財務分析目標，構建出滿足財務分析要求的指標體系，保證財務分析的準確性。一般來說，當前的建設項目財務指標類型如果按照貨幣時間價值分類，包含動態、靜態兩種，若以指標性質分類，則存在比率指標、價值指標，以及時間指標，當以財務效益為劃分條件時又可分為生存、盈利、清償這三種類型。由于指標體系主要是由部分組成，即反映產投關系的量化指標、反映投資構成和效益的指標，因此，在指標體系建設中，需從這兩個方面入手，結合實際情況對指標進行分類，然后再結合財務分析目的，選取相應的指標類型，最后形成一個完整的指標體系，達到財務指標體系建設的目的。此外，還要注意，必須嚴格按照現行的規范、要求，對指標進行分類和選擇，以保證財務分析最終結果的合理性，增強財務分析結果的參考價值[1]。

（二）項目盈利能力指標選取

在財務指標應用中，需根據指標類型對具體的指標項進行選取定位，然后確定指標項的計算方法，基于此，代入實際數據，以得出最后的指標量化評價結果。現階段，盈利、償債、生存能力這幾項指標是建設項目財務分析中最常用，且最具參考價值的指標。其中，在項目盈利能力指標選取，該指標有兩種，即靜態、動態。其中，靜態指標通常用于數據處理方式為非折現形式、不考慮時間價值條件的在建項目財務分析。在靜態指標中，盈利信息反映能力較強的指標項為收益率、利潤率、回收期。收益率為總投資的收益率，其值為年息稅前利潤與總投資金額之間的百分比。利潤率是指資本金的利潤率，計算方法為，年度凈利潤/資本金額。回收期數值為前一年累計凈現金流量的絕對值與今年凈現金流量的比值，加上凈現金首次累計值為正年份減一的值。而動態類指標項主要適用于考慮資金時間價值因素的財務分析，常用指標項為FNPV、FIRR、Pt。FNPV計算公式為Ic財務基準折現率。FIRR的計算公式為Pt的計算公式為，收益第一次出現正值的年份-起始建設年份+（|上年累計凈現值|/當年凈收益現值）。在此過程中，n為計算期、CIt-COt為第t年的凈現金流量、FIRR為財務內部收益率[2]。

（三）項目償債能力指標選取

在財務指標中，償債能力指標主要用于分析項目在各計算期內的借款償還能力，該指標下常用指標項有三個，即借款償還期、償債備付率、利息備付率。在此過程中，建設項目財務分析過程，通常會采用最大償還能力法對這些具體的指標項進行計算。基于此，借款償還期的值為，首次盈余年份減去償債備率，再減去項目借款年份的值。償債備付率的計算公式為，可償債金額/需償債金額。其中，在償債備付率指標項的計算中，當指標值＞1是說明項目具備足夠的還本付息能力，但在實際的指標評價中，結合當前國內市場環境的考慮，項目的償債備付率不宜低于1.3，因此，當該項指標值在1.3以內時，項目建設方面就需要采取相應的措施，來改善項目的償債能力，以規避潛在的財務風險，增強財務指標應用效果。此外，利息備付率的值為，息稅前利潤與當期應付利息額的百分比，能夠反映出項目對利息部分的償還能力，可以幫助工作者更加全面地分析項目償債能力。

（四）項目生存能力指標選取

在該項財務指標中，具體的指標項主要包括兩個，即建設項目凈現金流量、累計盈余。其中，經營凈現金流量是判斷建設項目財務可持續性的基礎條件，尤其是在項目建設初期，該階段所需的凈現金流量較大，項目持有單位需確定自身具備足夠的經營凈現金流量，無須過分依賴短期融資即可滿足項目的現金流量需求，若經營凈現金流量不足，那么就說明項目的建設將面臨財務風險，需要采取短期融資的方式，來保持項目的財務可持續性。在盈余資金方面，主要是觀察該項指標值是否出現負值。若在建設期間，項目的該項指標出現負值，就說明此時該項目不具備盈余能力，不能實現獨立的財務生存，因此，在指標值小于0時，需立刻采取短期融資舉措，并將該舉措計入財務計劃現金流量表的編制中，還要將由此產生的利息記入成本費用中，但如果在建設期間多次出現負值，那么該項目則很可能無法持續建設[3]。

結語

綜上所述，增強財務分析方法、財務指標的應用效果，能夠提升項目建設水平。在項目建設中，正確選用財務分析方法，可以滿足不同項目建設階段的相應財務管理需求，同時，科學地建設、應用財務指標，能夠提高財務分析的準確性，保證建設項目財務管理工作的效用。