有效降低企業融資成本的路徑淺析

陶玲 廣西投資集團有限公司

引言

資金是企業生存和發展的“血液”，不可或缺；但資金的使用又是有成本的，受自身條件和外部環境的制約，許多企業的融資成本較高，大大提升了企業的財務費用，讓企業在市場競爭中處于極為不利的境地。那么，如何有效降低企業的融資成本？結合GT公司的實踐，筆者試分析梳理如下：

一、影響企業融資成本的外部原因分析

（一）時間性差異的影響

經濟是有周期性的，金融形勢也不是一成不變的。在經濟過熱時，貨幣政策會趨緊，導致利率上升，資金供不應求，成本“水漲船高”，企業的融資成本自然會加大；反之，在經濟低迷時，貨幣政策會比較寬松，利率下調，資金供求平衡甚至供過于求，企業融資成本自然會降下來。因而，企業的投資和發展如果能順應經濟發展大勢，將有效降低融資成本。

（二）行業性差異的影響

作為經濟調節的工具，貨幣政策在行業支持上同樣體現了差別，如果是鼓勵類的行業，如環保產業，會通過“綠色債”等優惠金融產品來給予支持，如果還有財政政策的加持，甚至還會有貸款貼息，企業的融資成本就相對較低；但如果是產能過剩的行業，如房地產產業，需要“白名單”才能支持。如果企業所處的行業屬于產能過剩的行業，融資難將不可避免，融資貴的問題則更突出，這就需要企業發展要順應國家產業發展的大勢。

（三）空間性差異的影響

根據融資來源地的不同，融資成本也有明顯的差距。一是存在國際和國內資金成本的差距，因而，能在全球配置資源（包括資金）的企業比只能在國內配置資源的企業，要有更多的選擇權，包括在資金成本的降低上有更多的選擇權；二是存在國內不同省區實際融資成本的差距，能在全國范圍內配置資源的企業，比只能在一地配置資源的企業，也要有更多的選擇權，比如東部省區普遍重視上市工作且成效顯著，上市公司數以百計，而中西部多數省區企業上市成效不顯，多個省區的上市公司只有幾十家，更容易上市，也就更容易融資，也就有更強的融資議價能力。

二、影響企業融資成本的內部原因分析

（一）企業股東實力強弱的影響

為什么在同等條件下，國企的融資議價能力比民企要強？中央企業的議價能力又比地方國企的議價能力要強？這背后折射的是企業股東的實力不同，融資成本也有所不同：股東實力越強，金融機構給予的信用越高；同時，當企業融資需要股東擔保時，實力強的股東會被認可，而實力弱的股東可能不被認可，企業要解決增信問題，需要找擔保公司來增信，而這不是無償的。

（二）企業自己實力強弱的影響

“打鐵還得自身硬”，股東實力再強，也只能是“扶上馬送一程”，要長效地降低融資成本，企業自身要快速把自己做強做大，提升盈利能力。企業自身的盈利能力越強，資產增值保值效果越明顯，金融機構和投資人的認可度也會越來越高。

（三）企業風險控制能力不同的影響

投資人、金融機構不僅關注企業擬投資項目的技術經濟評價如何，還會關注企業以往的發展歷程，看企業過去是否發生過較大的風險，以及企業是怎么解決風險問題的；看企業的管理團隊是否優秀、專業；看企業的公司治理是否科學；看企業在風險管控上是否有完整的體制機制。

（四）企業融資渠道拓展能力的影響

如同招投標能降低成本費用一樣，企業的融資渠道越多，選擇性越強，與投資人或貸款方的議價能力就越強，融資成本降低的空間越大。反之，如果融資渠道過窄，則融資成本將居高不下。

三、有效降低企業融資成本的方法路徑分析

（一）持續提升企業權益融資比重

在投資總額一定的情況下，“無成本”的權益性融資比重越大，有成本的債務性融資比重越小，則總體的融資成本越低。以GT公司為例，重點做好了以下三個方面的工作：一是加快推進混合所有制改革，無論是存量項目還是增量項目，均嘗試通過股權出售、增資擴股或合資設立的方式引入戰略合作伙伴，目前混合所有制企業比例已經超過70%，有效解決了相當部分的資本金來源。資本金是不需付息的資金，同時，隨著資本金占總投資比例的提高，負債融資的規模比例會下降，總體資金成本會降低；二是加快基金業務的發展，吸收多個政策性基金投入到GT公司的項目；三是不停步的推進資產證券化的步伐，將直接或間接控股的上市公司在資本市場籌措到的資金，投入到公司的多個項目。

（二）持續增強企業規模實力

企業的業務規模、資產規模越大，盈利能力越強，抗風險能力也越強，越能得到金融機構的青睞，企業也能增強議價權。以GT公司“十三五”期間為例，GT公司推動主業快速發展，不斷強化精細化管理，強化年度經營目標分解、落實和考核，協調解決經營痛點、難點、堵點等問題，抓好“開門紅”“雙過半”“年末沖刺”等關鍵時間節點經營策劃，財務狀況保持良好態勢，推動集團經營業績和綜合實力大幅提升，主要指標成績突出。2016-2020年，GT公司營業收入年均增長18.24%，從2016年成為當地區直企業首家營業收入突破千億的企業，努力向“兩千億”奮進；資產總額年均增長20.05%；凈資產年均增長16.81%；利潤總額亦得到明顯的增長。2020年，GT公司躋身《財富》世界500強第490位，成為其所在地區首家進入世界500強的企業。

（三）持續優化企業產業結構

得到國家政策支持的產業越多，企業獲得融資政策支持的力度就越大，融資成本的總體降低就越明顯。以GT公司為例，歷史上也曾投資一些產能過剩的產業，導致融資壓力比較大；但在后續的發展中，注重與國家的政策導向同頻共振，重點發展的領域包括數字經濟、大健康、新能源等，不僅融資得到了保障，還獲得了不同程度的財政資金支持。

（四）持續提升企業信用評級

要獲得低成本資金，必須獲得資本市場的認可。以GT公司為例，連續六年獲中誠信國際AAA主體信用評級，即國內企業最高評級。2020年，其還獲國際評級機構穆迪“Baa2”信用評級、惠譽“BBB”信用評級，為當地區直企業獲得的最高評級。不僅總部重視信用評級，所屬企業也非常重視，2020年所屬企業有5家獲AAA評級、2家企業獲AA+評級、3家企業獲AA評級。評級提升及長期保持在當地區直企業的頭部狀態，讓GT公司的融資成本在當地區直企業中保持較低的成本水平。

（五）持續拓展企業融資渠道

企業可選擇的融資渠道越多，對少數金融機構的依賴度越小，議價能力越強，獲得的融資成本優勢也越大。以GT公司為例，一方面繼續擴展傳統融資模式的份額，在各金融機構的授信額度穩中有升，獲得金融機構授信超2000億元。另一方面大力拓展多元融資來源，有條件時甚至拓展到海外，不僅實現公開債券籌資從無到有，更在各發債平臺獲儲架發行額度，被評為優質發行人主體資質；還獲銀行間市場交易商協會統一注冊發行非金融企業債務融資工具（DFI）資質，獲國家發改委批復較大規模的優質企業債額度，獲上海證券交易所公司債券優化融資監管企業，儲架額度也達到較大規模，獲深圳證券交易所公司債券優化審核程序資格，累計注冊額度達數百億元。2019年成功發行當地區直企業首單紓困債，創2017年以來西部地區同級別、同期限、同品種最低利率；2020年并表合伙企業ABN項目成功注冊，首期發行額達到規模水平，成為西南地區首筆成功落地并表合伙企業資產支持票據的業務。

（六）持續健全企業風險管理體系

金融機構、投資人把錢交給企業使用，非常關注企業的風險控制能力，這是資金能否得到最大程度保全的保證。企業的風控工作做得越好，越能得到金融機構、投資人的認可。以GT公司為例，董事會的構成中，外部董事超過半數，來源包括國資委委派的專職董事、外聘專家董事等，在公司治理上避免了“內部人控制”，實現了有效制衡；董事會下設審計和風控委員會，專門管理集團的審計和風控問題；在部門層面，設立風控部，是單獨設立風控部門的少數企業；在運行機制上，實行“1+N”的協同監督體系，做好企業的內部控制工作，“1”是指審計和風控委員會，“N”是所有的職能部門，“1+N”協同監督體系每兩個月召開一次會議，研究風險事項，解決風險問題，每半年進行一次現場檢查，對重點企業、重點業務進行深入檢查。這一全方位的風控體系，得到了投資人和金融機構的認可。

（七）持續提升企業資金使用效率

嚴格說來，資金利用效率不屬于融資范疇，不過從融資需求內在邏輯上說，資金利用效率的提高實際上會降低融資需求，是緩解部分企業融資難題重要途徑，特定企業在思考融資成本管控的時候應該考慮這方面的路徑。以GT公司為例，通過搭建集中賬戶管理、資金結算管理、統籌調配管理、資金預算管理、內部借款管理為一體的資金集中管控體系，實現資金安全性和效益性的有機平衡。目前，資金集中管控的企業戶數達到近百家，監控資金結算筆數每年超過一萬筆。通過年、月、周、日等不同時間維度的資金滾動計劃管理，有效保障企業推進區直重大投資項目資金需求和企業日常資金運營；通過內部借款、委托貸款及新增注資等方式，進一步優化資源統籌配置；通過資金集中管理模式，形成與金融機構合作的議價優勢，降低資金結算交易手續費，持續提高存款收益，充分發揮資金集聚效應。

（八）融資成本控制策略

首先，需要明確企業的成本控制目標。成本的控制目標非常重要，只有在明確了成本控制的基礎目標基礎上，才可以更好地構建資金的管理體系，并嚴格根據控制目標做好企業的成本控制工作，真正實現成本控制的科學、合理、法制化，從而保障資金的應用高效率與高質量，促使融資效率得到最大程度的體現；其次，是多種途徑的融資方式相結合。因為企業具備多種融資的渠道、工具、方式，此時企業需要從成本控制的實踐性角度著手，做好對比分析，以多渠道、合理的融資方式為目的，在滿足融資成本需求的同時，合理控制融資成本，規避企業金融風險，為企業的發展提供資金支持。再次，做好風險管控。需要進一步提高國內金融的行業自律性，可以通過建立行業協會的方式，制定并落實系列性的規程與自律公約，從而提高行業的規范性。提高國內金融企業的風險管理能力，借助集中培訓的方式，提高企業本身的風險監測與提升風險管理的能力，借助企業風險的管理體系確保國內金融體系的穩定性。構建國內金融的風險預警以及聯動模式，以最有效的方式控制單一企業的風險傳染、擴散，從而確保國內金融可以持續穩定為各種類型的企業提供金融支持；最后，完善征信體系，優化貿易融資效率。互聯網及數據信息的不斷發展為企業的征信信息搜集提供了良好的技術環境與發展空間，構建國內企業的信用體系是有效解決信息不對稱、融資困難的直接措施，同時也可以間接地降低投資過程的整體成本。第一，可以借助互聯網數據的搜集以及大數據技術，制定統一性的國內企業信息征集途徑，尤其是根據中小企業的不穩定性因素，執行信用評價體系與信用評審模式。第二，可以借助互聯網技術建設一整套統一性的國內金融信息平臺，從而實現國內企業信息共享與互相交流的需求，增加市場的透明度。第三，可以鼓勵一部分滿足條件的國內金融企業與銀行取得聯系，獲取銀行征信系統的接入權，從而達到信息的共享需求，在增加企業市場知名度的同時約束一些行業內操作不規范的行為，通過金融環境的規范與凈化間接地降低企業融資成本，有助于國內經濟朝標準化、制度化、共享化的方向發展。

結語

綜上所述，伴隨著經濟社會的不斷發展，融資風險逐漸成為受企業重點關注的風險，做好企業的資金管理工作，拓寬融資渠道、靈活運用多種融資方式、嚴格把控企業融資成本及金融風險已成為企業發展急需重視的一個主要方面。因此，企業需要有意識、有目的性的借助融資途徑實現風險的規避和控制，尤其是財務及融資方面的風險，需要不斷地積累經驗并總結分析最適合企業發展的產融結合道路，構建一套行之有效的控制體系以及資金預算、決算、管理等制度體系，從而推動企業、行業持續長遠發展。