股權投資基金項目投后管理研究

陳海波 海瀾德科技集團有限公司

引言

在股權基金投資項目中，各項投資協議的簽訂均以結果為導向，致使投資機構在項目管理中的參與力度有限，這加大了對投資機構投后管理科學性、合理性、有效性的需求。做好股權基金投資項目投后管理工作，投資機構不但能夠提高項目經濟效益，還能夠提高資金管理水平，這表示投資機構需要提高對投后管理工作的重視程度，并且積極借鑒資金管理機構的先進管理理念和方式，切實滿足不同項目的需求。

一、股權投資基金項目投后管理定義和內容

(一)股權投資基金項目投后管理定義

投后管理是股權基金投資項目“募、投、管、退”四項管理環節中最為重要的，指的是為了降低股權基金投資項目投資風險采取的一系列措施和活動，以此來推動被投資企業實現增值，從而提高股權基金投資項目投資經濟效益。高質量高效率的投后管理在主動減少和盡量消除投資風險的同時，還有利于股權基金投資項目的后續發展，為投資對象退出股權基金投資項目提供了便利條件，從而實現成功退出，避免投資對象面臨更多的經濟損失。目前，關于股權基金投資項目投后管理含義最大的爭論點在于如何界定投后管理邊界，這便涉及到了投后管理具體內容以及投后管理能夠產生什么樣的管理效果。具體來講，股權基金投資項目投后管理不代表投資對象需要完全參與被投資企業的各項經營管理活動，而是需要應用具體的管理方式和手段、制定科學的管理方案和規劃，從投資退出機制、投資風險識別、產業鏈整合協同三個角度形成對被投資及股權基金投資項目的有效管理，從而實現確保項目投資效益的根本目標。

(二)股權投資基金項目投后管理內容

股權基金投資項目投后管理內容具體可以分為如下幾項：第一，項目基本信息管理，具體包括收集項目財務報告、投資年度會議議案、董事會會議議案、臨時股東會會議議案、項目經營數據、項目交易信息、項目發展規劃、項目交割法律文件。第二，項目調研訪談，具體包括定期及不定期開展對被投資企業的訪談，開展與產業鏈上下游企業、金融機構、中介機構、行業龍頭企業等相關機構的交流[1]。第三，項目報告，具體包括投資交割報告、年度報告、季度報告、月度報告、復盤會議報告、完成退出報告，并且不同報告的內容及格式要求基本一致。第四，重大事項決策，具體包括董事會議案、股東會議案、項目重大事件的決策，這些事項均直接關系到了投資機構經濟利益和項目投資效益，目的是通過既定的程序形成形成統一的意見。第五，增值服務，具體包括針對項目擬定整體服務計劃、專項服務計劃、投后管理方案，可以在服務過程中向中介機構咨詢或者獲取幫助，這是因為中介機構完成上下游客戶聯動的專業程度更高。第六，文檔集成和歸檔，具體包括書面文檔和電子文檔歸檔，項目經理需要將項目的全部文檔歸集成冊、統一歸檔，為了避免歸檔工作出現混亂，項目經理需要連續進行集成歸檔。第七，退出決策與實施，具體包括起草退出方案、按照有權決策意見實施退出，此過程需要的時間往往較長，在實施退出的過程中仍然需要進行報告。第八，項目后評價和報告，具體包括總結項目投資經驗和經濟收益，并且需要定期向上級部門進行報告。

二、股權投資基金項目投后管理模式

(一)投前投后一體化模式

投前投后一體化模式的應用特點如下：項目負責人需要同時完成股權投資基金項目投前盡調、投中交易、投后跟進和管理工作，即項目負責人需要完成從項目投資到項目退出的全部管理工作。投前投后一體化模式適合應用在中小型股權投資機構中，能夠節約投資機構在項目投后管理中的應用人力資源和物力資源；但是對于項目負責人的專業程度要求較高，這是因為項目負責人需要同時掌握法律、財務、企業管理、行業管理等知識和技能，這樣才能夠滿足股權投資基金項目對于投后管理的需求，并且受到項目負責人經驗和精力的限制，難以為被投資企業提供增值服務。

(二)專門化投后管理模式

專門化投后管理模式的應用特點如下：在股權投資基金項目投資完成之后，投資機構設立專門的投后管理團隊，負責完成一應投后跟進和管理工作，并且需要深入剖析被投資企業的內部管理問題，為此提供針對性的管理計劃，同時監管各項管理工作的落實程度。專門化投后管理模式適合應用在大型股權投資機構中，這是因為大型股權投資機構由于實際業務量較大，普遍設置了專門的投后管理部門，相比較整體管理模式，獨立管理模式更有利于確保投后管理專業程度；但是需要投后管理人員與項目負責人和前期投資人員進行溝通，這會增加投后管理的時間成本[2]。

(三)投前+投后互補模式

投前+投后互補模式的應用特點如下：投資機構將前期投資人員納入投后管理團隊中，并且專門建立為被投資企業提供增值服務的團隊，負責完成一應投后跟進和管理工作及增值服務工作，如果遇到無法解決的投后管理問題，還需要聘請行業專家或咨詢機構建立專家隊伍，形成“投資管理+投后管理+專家管理”三位一體的投后管理模式。投前+投后互補模式適合應用在大部分股權投資機構中，這是因為此模式的應用較為靈活，但是由于管理團隊兼任的是雙重職責，因此，難以對投資管理階段和投后管理階段工作績效的準確量化及評價。

由此可見，不同股權投資基金項目投后管理模式的應用特點不同，投資機構需要結合項目類型、項目實際情況、增值服務需求、投資規模、投資目標、管理成本等諸多因素選擇合理的投后管理模式。

三、股權投資基金項目投后管理策略

(一)建立專門投后管理制度

股權投資基金項目投后管理的專業性和針對性較強，需要投資機構建立專門的投后管理制度，在為一應工作開展提供既定標準的同時，還能夠為管理人員約束自己的行為提供保障，具體策略如下：第一，投資機構能夠建立被投資企業定期報送財務報表制度，并且選擇會計師事務所進行合作，以此來獲取被投資企業的財務報告，了解被投資企業的財務狀況。此外，管理人員需要強化對財務報表和審計報告的分析，及時發現被投資企業及股權投資基金項目存在的財務問題，從而采取針對性解決策略。第二，投資機構能夠建立不定期現場調研制度，使得管理人員通過現場調查、親自驗證等方式了解股權投資基金項目具體信息，這樣能夠最大限度確保項目信息的真實程度和準確程度，具體的現場調研頻率需要視實際需求而定[3]。第三，投資機構能夠建立財務監管制度，安排專門的財務總監解決股權投資基金項目存在的風險，往往能夠獲得更好的管理效果，這是因為財務總監的監管水平較高，并且具備一定的大局觀，真正實現了對被投資企業財務管理狀況和經營發展狀況的動態掌握。

(二)采取科學合理管理手段

只有通過科學合理的管理手段，才能夠獲得較為理想的股權投資基金項目投后管理效果，這表示投資機構需要針對不同項目采取針對性投后管理手段，并且不同項目存在共同的投后管理手段，具體策略如下：第一，投資機構能夠深入到被投資企業內部，及時準確掌握企業現階段面臨的運營發展問題，同時針對不同問題提出針對性解決意見；一旦發現企業存在重大問題或運營隱患，則需要及時制定解決方案，以此來確保各項投資資金的應用安全。第二，投資機構能夠強化對被投資企業財務數據的分析，通過財務報表能夠掌握企業運營發展狀況，不但能夠及時發現問題，還能夠進一步評估股權投資基金項目的投資價值和意義。第三，投資機構能夠定期參與被投資企業日常運營發展會議、專項決策會議、決策事項討論會議等，通過會議實現與企業高層的溝通，了解高層的經營管理理念和方式，同時還能夠進一步掌握項目開展情況；此外，在溝通和管理過程中，還能夠拉近與企業管理者的關系，為后續監督管理工作開展提供了便利條件。

(三)強化對項目的風險管理

股權投資基金項目投后管理存在不同程度的風險，如果投資機構能夠做好對常見風險的管理工作，便能夠降低風險事故發生概率，從而確保股權投資基金項目的正常開展，并且獲得預期經濟效益，具體策略如下：第一，投資機構需要加強對信息不對稱風險的管理，因為投資機構面向的投資對象主要為創立初期企業或中小型企業，出于個人利益，被投資企業往往不會向投資人全面傳遞企業運營發展信息、財務信息、業務信息，致使被投資企業與投資人之間存在信息不對稱問題，從而導致粉飾財務報表、財務管理思想松懈、投資資金應用不當、投資資金應用方向及數額不明等問題。基于此，投資機構需要令被投資企業明確及時準確披露必要信息的重要性，以此來維護投資人的基本知情權[4]。第二，投資機構需要加強對被投資企業內部管理機制不健全風險的管理，因為投資機構面向的投資對象大部分為科技型初創企業，盡管這些企業的管理者和領導者普遍具備較強的內部管理能力，但是受到企業現有法人結構和治理結構的影響，很可能會出現內部管理不到位等問題。基于此，投資機構需要強化對被投資對象內部管理工作的監管，并且為其提供針對性意見。

(四)提供基金項目增值服務

為被投資對象提供增值服務也是股權投資基金項目投后管理的一部分，這表示投資機構有必要進一步完善現有增值服務內容和方式，以此來幫助被投資企業提高運營發展質量和效率，從而提高投資經濟效益，具體策略如下。第一，投資機構能夠為被投資企業提供咨詢服務，因為股權投資基金項目投后管理人員普遍具有較為豐富的工作經驗，對于投資市場的理解和認知要高于被投資企業管理者，能夠從市場營銷、人力資源管理、核心技術發展、基礎業務擴展等方向，為企業提供運營發展意見，同時還能夠幫助企業預測運營發展風險及財務風險。第二，投資機構能夠為被投資企業提供后續融資服務，后續融資對于被投資企業運營發展而言十分重要，但是創業者往往不擅長應用企業優勢來獲取融資資金，投資機構可以通過豐富的融資渠道和資源來為企業提供后續資金。第三，投資機構能夠為被投資企業提供外部關系網服務，使得被投資企業能夠更多地應用到投資機構的資源，例如，戰略合作伙伴、政府支持政策、專家資源、技術資源等，以此來提高企業在市場競爭中的優勢。第四，投資機構能夠為被投資企業提供上市輔助服務，創業者的管理精力是有限的，并且缺少足夠的資本運作經驗，在上市方面可能會面臨一定問題，而投資機構能夠幫助企業完成并購和重組等股權增值計劃，從而做好上市準備工作，無論是對于被投資企業還是對于投資機構來說，企業上市都是一件利大于弊的事件。

(五)強化管理人員配置及培養

股權投資基金項目投后管理工作需要由專門的管理人員完成，并且投后管理工作的特殊性對管理人員提出了較高的專業要求，需要管理人員完成多項工作、履行多項職能，為此，投資機構需要做好對管理人員的配置和培養工作，具體策略如下。第一，投資機構在構建股權投資基金項目投后管理團隊時，需要盡量選擇具備實踐經驗、專業技能的管理人員；并且需要考慮到投后管理人力資源成本，而聘請行業專家的成本普遍較高，因此，企業需要強化對內部管理人員的培養，確保投后管理工作具有足夠的人才儲備[5]。第二，投資機構能夠加大對股權投資基金項目投后管理人員的培訓力度，在鞏固其專業知識和技能的同時，還需要開闊其視野、完善其管理思維模式，使得管理人員能夠在做好本職工作的基礎上，加深對投后管理的理解程度，從而就管理內容和方式進行創新；同時需要培養管理人員的問題解決意識和能力，確保各項投后管理問題都能夠得到及時匯總和解決，最終提高整體投后管理質量和效率。

(六)強化對創業者的監督管理

創業者是企業的領導者和管理者，相比較被投資企業其他工作人員，創業者對于企業的情感更加獨特和豐富，并且對企業帶有一定的控制欲望，可能會出現抵觸他人參與企業經營管理的情況，這表示投資機構需要針對創業者采取專門的監督管理方式，具體策略如下。第一，投資機構能夠在被投資企業派駐董事及業務副總，這是因為股權投資基金項目中，一名董事往往難以通過董事會對各項事宜進行掌握和控制，派駐董事及業務副總則能夠幫助董事做好董事會管理工作；此外，還可以修改董事會重大決策表決條款，使得派駐董事及業務副總能夠在董事會中獲得一定表決權。第二，投資機構能夠在被投資企業設置財務總監，以此來強化對企業財務信息的監督和管理，全面降低財務信息不對稱問題的發生概率，同時實現對企業運營發展情況的動態把握，盡管這會增加股權投資基金項目投后管理的成本，但是卻能夠獲得更為理想的管理效果。

四、結語

綜上，投資機構能夠通過建立專門投后管理制度、采取科學合理管理手段、強化對項目的風險管理、提供基金項目增值服務等策略，完善股權投資基金項目投后管理工作。在此基礎上，投資機構才能夠實現對各項投后管理因素的全面分析，通過股權投資基金項目投后管理為投資機構構建良好的基金運轉體系，盡管此過程較為漫長，但是能夠從制度層面降低投資風險和資金風險，從而確保投資機構經濟效益。