PPP項目的財務測算與風險應對策略

周志密

（云南水務投資股份有限公司，云南 昆明 650102）

一、引言

PPP（Public-Private-Partnerships）中文意為“公共私營合作制”，是一種特殊的項目運作方式，具體運作過程是以政府與社會資本展開合作為基礎，不斷加強建設公共基礎設施。簡而言之，就是政府和社會資本共同參與社會公共基礎設施建設，在施工建設過程中，風險由雙方共同承擔。這種項目運作方法能夠有效優化整合政府資源和社會資本，發揮最大效益，達到“1+1＞2”的協同效能。對企業而言，PPP項目面臨諸多風險，有必要深入分析PPP項目，并對可能發生的風險進行及時有效的管理。

二、PPP項目簡介

PPP項目是在現代社會經濟環境下形成的新型融資模式，在項目建設過程中以合作為基礎，實現各個參建方“共贏”這一核心理念。PPP模式對BOT（建設—經營—轉讓）模式的不足進行了有效彌補，對現代社會公共基礎設施的建設與發展起到了極為重要的推動作用。相關政策規定，政府是PPP項目的發起人，由政府選擇合作伙伴，選擇的方法是進行公開招投標，從而嚴格審核合作伙伴的資質。

三、PPP項目的財務測算

（一）PPP投資項目財務測算的主要指標

PPP投資項目財務測算的主要參考指標是盈利分析。其具體指標主要包括投資項目財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率（資本金IRR）、投資方財務內部收益率以及項目投資財務凈現值（NPV）四個方面。

投資項目財務內部收益率也被稱為全投資IRR，該指標通過對項目全投資現金流量情況進行科學合理的編制，形成對應的現金流量表，從而科學合理地分析項目全投資現金流的實際收支情況。在PPP投資項目財務測算工作中，這一指標是融資前分析決策重點參考的依據，一般情況下，其收益率不應低于社會平均折現率及央行貸款基準利率。

項目資本金財務內部收益率（資本金IRR）是PPP投資項目財務測算的主要指標之一。以擬定的融資方案為基礎，從項目資本金角度對現金流的實際情況進行分析并編制資本金現金流量表。利用這一指標能夠有效分析息稅后財務情況、計算資本金IRR、了解項目資本金的收益水平。

投資方財務內部收益率是PPP投資項目財力測算工作中需要重點參考的指標之一，這一指標主要由兩項因素構成，一是投資各方投入項目的現金總額；二是投資各方通過項目投資獲得的現金總額。根據投資各方現金的投入和獲得情況，對現金流量情況進行全面梳理并編制成表，從而合理計算投資方財務內部收益率。在計算過程中，應充分考慮項目的盈利能力，從而對項目進行科學合理的評價，為投資者選擇合適的投資項目提供參考。

項目投資財務凈現值（NPV）這一指標在PPP項目的財務測算中也具有極為重要的參考價值。

（二）PPP投資項目財務測算詳細過程

第一，在進行PPP投資項目財務測算時，首先必須明確靜態投資總額，具體分析其中的各種費用，如征地拆遷款、建安工程款、前期投資、其他費用等等。

第二，項目周期對項目的投資回報率至關重要，因此在PPP投資項目財務測算的過程中，要明確項目周期是最重要的一項內容。項目周期不僅包括施工建設周期，還包括運營周期。

第三，對項目資本金比例進行確定也是PPP投資項目財務測算過程中的重點環節。我國相關法律法規對不同類型項目的最低資本金比例作出了明確規定，在進行PPP投資項目財務測算時，必須遵守國家相關規定。結合投資項目的實際情況，合理設置資本金比例。

第四，科學合理地規劃設計投資項目的融資方案、成本和還本付息方式，是PPP投資項目財務測算工作的重點內容。

第五，在PPP投資項目財務測算工作中，投資收益率和項目回報機制（付費機制）會直接影響PPP項目各個投資方的風險承擔比例和收益回報比例。

四、PPP項目風險影響因素分析

（一）政策層面的影響

隨著經濟全球化發展的不斷推進、科學技術的不斷進步，國內外政治經濟環境不斷變化。國家會根據經濟發展形勢，不斷調整PPP項目的相關政策，而相關政策的調整會給PPP項目的開展和建設進程帶來一定影響，可能導致PPP項目的管理難度加大，運作資金和時間成本得到一定幅度的提高。

（二）法律層面的影響

PPP項目的融資過程受法律層面的影響較大。PPP項目融資模式具有前沿性、創新性的特點，而相關法律法規還不夠健全，這使得企業在建設PPP項目時，遭遇潛在法律風險的概率大幅度升高。法律規定還會根據社會經濟的發展變化情況進行更新、修改或添加，法律層面的情況越復雜，PPP項目在法律層面遇到的風險因素越多變、難以預測，遇到風險的概率越高。

（三）金融層面的影響

金融層面的風險是PPP項目融資過程中面臨的重要風險之一。金融層面的風險類型繁多，如市場變化和利率波動帶來的成本增加、資本貶值，通貨膨脹、通貨緊縮等，這些經濟層面的變化都會給PPP項目造成一定的經濟損失。

（四）運營層面的影響

項目運營情況直接決定項目收益水平，但項目運營受多方面因素的影響，如市場因素、宣傳因素等。一旦受到不良因素的影響，PPP項目的運營成本就可能超出預算，收益減少甚至無法獲得收益。因此，項目運營層面對PPP項目也有一定的影響。

五、PPP項目的風險應對策略

（一）完善風險識別和預警防控機制

要提高PPP項目建設的質量，首先就要完善風險識別和預警防控機制，建立健全實時動態且科學有效的風險管理機制與預警系統。企業在PPP項目實施的各階段，需要根據實際情況建立相對應的風險控制子系統。此外，還應充分利用風險預警系統，實時動態管控各種風險因素，并根據實際情況，實現風險預警系統的更新升級、性能優化，從而有效管理PPP項目風險因素，保證PPP項目穩定運行。

（二）制定合理的PPP項目定價機制

定價對項目投資決策和收益水平有直接影響。因此，必須科學合理地制定PPP項目價格，同時政府與企業需要對定價過程進行嚴格的管理和監督，確保定價的合理性。

（三）完善PPP項目相關的法律法規

PPP項目模式的順利運行需要以完善的法律法規為保障。相關部門要結合PPP項目的性質特點完善法律體系，并充分保障PPP項目的自主性和創造性；還要充分考慮PPP項目模式的性質和具體的實施過程，科學合理地劃分項目的經濟收益和風險比例，根據相關規定，充分滿足投資方的收益和風險要求；項目的風險監督部門要充分發揮作用，清晰劃分崗位職責，針對各種風險或沖突，提前做好預測評估，并預先制定應急方案，有效保證項目的運行質量。

（四）培養PPP項目風險管理人才

專業的風險管理人才，是PPP項目有效規避風險，提高經濟效益的重要基礎。PPP項目涉及多個領域，對風險管理人員的專業性有很高的要求，企業應加大對人才的培養力度，加強人才儲備，從而有效保證PPP項目風險管理的質量，保證PPP項目的安全運行。

六、結語

PPP項目的財務測算過程較為復雜，且整個項目過程受多種因素的影響，可能遇到多種風險。因此企業要對PPP項目財務測算工作做好全過程風險管理，從多個角度采取風險管理和防范措施，制定完善的風險防范控制機制，確保PPP項目的穩健運營。