PPP模式投資項目財務風險與應對策略

馬亞軍

（中能建西北城市建設有限公司，陜西 西安 710065）

隨著國家經濟的高速發展，地方政府對于基礎設施及社會公共服務領域的建設也越來越迫切，由于各地方政府的財政狀況差別很大，PPP模式在一定程度上雖然緩解了政府當前急需發展的資金壓力，也使社會資本方的資金獲得一個良好的投資渠道，但是隨之而來的財務風險問題也日益突出，亟需加以改善。

一、PPP模式投資項目財務風險概述

（一）PPP模式投資項目財務風險的概念

風險的造成是由事件的不確定性而引起，對以后實際的結果與我們現在期望的結果之間的差距，是期望結果的實際偏離。所謂PPP模式的財務風險是指項目的財務活動在生產經營之中，因為許多無法預料的情況發生，使企業的財務狀況不明確，企業遭受損失的可能性增加。

（二）PPP模式投資項目加強財務風險管理的現實意義

一方面，在市場經濟環境下，PPP模式投資項目由于涉及資金量大，對于產業鏈上下游企業的發展都有著影響；控制好PPP項目的財務風險，能夠幫助PPP業務發展進入良性的循環，對于進一步激發社會資本尤其是民間資本的投資活力，促進經濟持續健康發展有著重要的意義。另一方面，控制好PPP項目投資的財務風險，才能減少各種不利因素產生的損失，確保項目利潤的最大化，實現社會資本方的投資目標。許多公司的破產倒閉事件，大多是因為忽視了對企業財務風險的有效防范和控制而導致企業財務狀況惡化甚至資金斷流，PPP模式資金的大量投入，如果缺乏有效的財務風險防控，對于企業自身和社會資本方的打擊有可能是毀滅性的。

因此，有效的防控PPP模式投資的財務風險，無論對于社會還是企業自身來說都有重要的意義。

二、PPP模式投資項目財務風險的基本類型

（一）政策變動的風險

政策變動的風險是指項目的盈利能力會受到政府政策變化的影響。為了使政策對企業的不利影響達到最小，這就要求法律及其法規環境應該透明、公開；政府方在執行合同時能夠公平、公正，否則會使得政府信譽受損，企業的收益受損。現階段PPP項目失敗的原因，很多都歸結于相關的法律法規不完善且缺乏必要的連續性，且變動過于頻繁；PPP合同在執行過程中由于政策的變化使社會資本方無法預料和提前防范。這樣導致的結果會使社會資本方的投資更加謹慎或者要求更高的投資回報率，無形又會增加雙方風險，制約PPP模式的良性發展。

（二）投資與籌資風險

投資風險主要是由于企業的投資活動而給企業帶來不確定的經營結果。企業的投資活動可以投資到自己的主業，也可以投資到其他項目，投入自己的主業，則更有利于增加企業的競爭力，投入到其他的項目，會導致競爭力的弱化；這種選擇本身就是一種風險投資。

籌資風險是企業因舉債經營而喪失償債能力的風險，PPP模式是集投資與融資的特點于一體，加之外部融資是項目資金的主要來源，籌資風險成為PPP項目投資面臨的主要財務風險之一。目前的PPP項目對于社會資本方投入的資金都有最低的比例要求，社會資本方在確定自己的資本結構時，債務資金和自有資金所占的比例該如何分配需要認真思考，債務比例高，固然可以獲得財務杠桿利益，但同時也會造成企業的債務規模大，承擔的利息支出多，出現財務危機的概率增大；另外，由于PPP模式投資時間跨度大，收益回收期長，所投資的項目往往涉及公共基礎設施建設，這些項目的投資收益率又相對偏低，可能會抑制銀行等外部融資機構參與PPP項目的積極性。

（三） 利率變化的風險

利率風險是指市場利率變動的不確定性給PPP項目造成損失的可能性。企業借入資金就必然要按時還本付息；因此，利率的上升會導致企業由于資金成本的增加不能按時支付本金和利息而產生風險，嚴重時可能產生連鎖反應，使企業因為資不抵債而破產。同時利率變化會讓PPP項目的實際收益與項目測算時的預期收益之間產生偏差，原因主要是利率變化導致財務費用大幅增加，致使投資遭受損失。2019年人民銀行發布公告，要求今后利率定價采用以LPR為定價基準加點方式；這就意味著，以后銀行的貸款利率不會再像以前一樣是一個相對比較固定的值，項目對融資的成本測算考慮的相關因素會更多，由于PPP項目貸款金額大，貸款時間長，勢必導致因為利率的變化增加收益的不確定性。

（四） 資金流動性風險

流動性風險是指企業資產不能正常的轉移，企業的到期債務不能夠正常償還的可能性。企業的流動性風險可以分成變現能力的風險和償債能力的風險兩個方面；這兩個方面產生的風險，又稱作現金缺少及不能清償到期債務風險。企業的流動資產應該要有一定的比例，以確保企業的變現能力及清償債務的能力，流動性缺乏，會給企業帶來一系列的問題，容易引發系列反應，造成企業的信譽喪失。

三、PPP模式投資項目存在財務風險的原因分析

財務風險是不可回避、客觀存在的，企業只要從事生產經營活動，就會產生財務風險。PPP模式投資項目作為企業經營一種的形式，同其他經營活動一樣，也同樣存在著財務風險，但它又有自己的特殊性，其產生的原因主要在于：

（一）財務宏觀環境的變化

企業產生財務風險的外部原因只要是財務管理宏觀環境的復雜多變。這些外部的宏觀因素是多樣的，主要有市場因素，法律因素、經濟因素、資源因素等方面，它們雖然是企業的外在因素，但卻對企業的財務管理有著重大的影響。外部環境的變化因素對于企業來講是雙方面的；可以為企業帶來機遇，又可能為企業帶來威脅。復雜多變的外部環境是客觀存在的，企業如果不能適應就將面臨困難，給企業帶來財務風險。

（二）財務決策失誤

產生財務風險的又一個重要原因就是財務決策失誤。科學化的財務決策能有效地避免財務決策失誤。現在很多企業的財務決策還普遍存在主管決策和經驗決策的情況，這會使財務決策失誤的概率大大增加，由此產生財務風險。由于決策時收集的相關信息不全面、不真實；同時對決策項目缺乏系統的分析和周密的研究等相關因素，從而導致決策失誤的發生。決策失誤將使投資不能達到預期的收益水平甚至可能無法收回，甚至令企業財務風險劇增。

（三）內部管理者的風險意識不足

在企業管理過程中，財務風險是必然存在的，有些管理人員缺乏必要的風險意識，沒有對財務風險引起足夠的重視，未能認識風險的本質；局限于管控好資金就能防范財務風險，從而對財務風險放松警惕，使財務風險發生的可能性大幅提高。

（四）企業內控制度不完善

企業內控制度的建立，是為了實現企業控制目標。建立和實施有效的內部控制制度，能夠極大提升企業的管理水平并提高企業防范風險的能力。企業如果缺少內部控制制度，或者雖然有，但內部控制制度的執行不嚴格；甚至有些企業將內部的管理體系與監督體系合并在一起，缺乏資產損失責任追究等制度，難以有效地進行約束，致使財務風險頻頻發生。

四、PPP模式投資項目財務風險的應對策略

（一）關注國家宏觀政策的變化情況

PPP項目涉及的法律法規較多，我國的PPP項目又處于起步階段，現有的相關法律尚不完善，相互之間存在沖突；容易引發項目的合法性、市場需求以及合同的有效性等因素發生變化。這就要求企業要時刻注意國家以及地方相關政策的出臺或更改，在投資之前依據國家的政策做好科學的分析，對其可行性進行深入的研究，確保項目的建設符合國家相關政策。同時，也應隨時關注國家PPP政策的變化，依據新的政策，做出最有利項目的決策，實現項目的財務風險最小化。

（二）投資項目加強科學決策

財務決策應該盡量科學化，避免因為決策失誤而導致財務風險的發生。決策正確與否也直接關系到后續財務工作的結果，以往的經驗決策和主觀決策應該丟棄，它會使決策失誤的可能性增加。在決策時，應考慮各種因素對結果的影響，盡量采用定量和定性相結合的分析方式，并運用好相關的決策模型來決策。

（三）提高管理者的風險意識

首先，增強風險意識的方式不僅僅是組織宣傳、培訓教育，風險意識主要在日常管理中潛移默化地形成，當然提高管理人員的風險意識，需要一個有序健康的管理秩序和制度環境，管理者風險意識的提高離不開規范的管理制度、健全的工作機構和良性的風險防控體系；其次，應該在此基礎上強化和改進對管理者的考核辦法，使每一位管理者的身上都有一份責任，對企業負責，對自己負責。只有當所有管理者都提高了自己的責任意識和風險意識，才能使整個企業的風險有效地降低。

（四）優化企業內控制度

企業只有建立完善的財務管理系統，才能適應當前財務管理的復雜性及多樣性。對財務風險能夠及時有效的管理，就必須對財務風險有足夠的認識和高度的重視。首先要有完善的治理結構，從決策機制、激勵機制以及制約機制都要具有一整套完整的流程，這樣才能提高風險的管控能力，最終實現科學的決策和管理；其次，具有有效的相關監督機制，尤其需要加強會計監督、內部審計以及預算管理和相關的授權批準制度；最后，還需要發揮好企業內部審計機構及審計人員的作用，有效的風險評估措施及內部控制評審都是必要的。

綜上所述，在PPP模式投資項目中，社會資本方重視財務風險的控制具有重要意義，只有自始至終注重好財務風險的把控，增強風險意識，建立完善的風險管控制度，才能有效地防范投資過程中的財務風險問題，實現社會效益與經濟效應的互相促進。