散戶非理性行為

王勇

（四川大學，四川 成都 610065）

投資者做出決策時受其他因素的影響，比如投資者的學歷、年齡、性別、情緒等都會影響到做出的決策。投資者一般可分為機構投資者和個人投資者，機構投資者專業性更強，在投資過程中更有紀律性、計劃性，而散戶更加隨意。股票市場有“一贏二平七虧”的說法，這七成中大多都是散戶投資者。本文擬對散戶在股票投資中的常見非理性行為進行梳理和分析，并針對這些行為給出相應的投資建議。

一、散戶非理性行為

（一）追漲殺跌，頻繁交易

追漲殺跌是個人投資者看到股票拉升就大舉殺入期待后市繼續上漲帶來，在頻繁追高后經常被套，然后一看見股票下跌就趕緊賣出，于是就變成了經常一買就虧，一賣就漲的情形，被莊家玩弄于股掌之間；頻繁交易應該是散戶日常的股票投資中的常見現象之一，常常和追漲殺跌相配合，這是指在股票交易過程中傾向于頻繁的更換自己持有的股票，以及頻繁隨意變換倉位，到最后非常多的人發現自己的收益很低甚至大多為負，并且交易股票的手續費用不菲，相對于資金并不雄厚的散戶來說，每年的交易費用占到了全部投資資金的一部分，最后不僅沒賺錢，還經常無意識地在給機構抬轎接盤，頻繁交易為證券公司打工。

這兩種行為究其本質是沒有形成自己的交易體系，可以用行為金融學中的羊群效應和過度自信來解釋。羊群效應在此是指投資者沒有形成自己的投資體系和理論，只是跟隨其他投資者或者只是淺顯的根據市場表面的表現來進行投資交易，這樣的投資者很容易受到市場波動的影響而在拉升時盲目跟風追漲，而在下跌時瘋狂拋出手中籌碼，機構和游資以其資金和信息優勢很容易就能誘導散戶投資者進行接盤和拋籌，散戶投資者在剛接觸股市的前期非常容易犯這樣的錯誤；頻繁交易在行為金融中解釋是由于投資者過度自信造成的，過度自信是指投資者在做出投資決策時對于未來的預期進行了不合理的高估，從而頻繁進行決策和交易，這樣帶來的結果是投資者經常追漲殺跌，沒有任何的計劃性，還支付了高額的交易手續費用。

（二）賣小盈，守大虧

“賣小盈，守大虧”，的意思是投資者在股票交易過程中傾向于過早賣出上漲的股票，以實現盈利，投資者在面臨虧損時選擇“裝死不動”或越跌越買。這兩種現象在散戶投資者中也是非常常見的，容易造成的是同等情況下的收益和損失不對等，并且損失有被放大的情況，投資者在此過程中急于實現盈利而忽視浮虧，并伴隨著頻繁交易帶來的成本增加，致使最后虧多盈少。

這種行為在行為金融學中被解釋為損失厭惡和處置效應。損失厭惡是指損失對于投資者來說更加敏感，和盈利帶給投資者的感受是非對稱的，所以投資者更看重損失而不是收益；處置效應就是在面對虧損時投資者不愿意實現虧損，寄希望于之后股票會上漲，而有浮盈時由于厭惡損失，所以他們會擔心后市下跌而盡快實現盈利。

（三）聽信專家，跟隨大師

現在的互聯網發展迅速，網絡上關于各種炒股的攻略、教學花樣百出，各種教學群、指導公眾號、論壇和博客、短信電話數不勝數，更有甚者，除了這些“江湖大師”還有專業機構的內部人員充當“輿論領袖”的角色，對相關股票做出誤導性評估建議，從中牟利，吸引了一大批水平不高的跟隨者，由于大多數投資者的辨別能力不強，針對相應信息的判斷力不足，非常容易上當受騙，經常會淪為莊家出貨、吸籌的墊腳石，更有甚者還會給所謂的專家大師繳納會費，從而只能以虧損收場。

由于心態浮躁，很多散戶的投資行為隨心所欲、目無章法，而且經常聽消息、聽股評來操作，容易陷入“羊群效應”。因為投資者由于知識和經驗儲備不足，而缺乏自信，但是自己進行決策又懼怕虧損，并且所謂的專家薦股主要是基于兩種目的“專家”，一種是吸引投資者進入莊股為其“抬轎”，方便莊家拉高出貨，一旦達到莊家目的，莊家便可全身而退，另一種是只為騙取投資者交付的所謂“會費”，在股票虧損時所謂的“專家”早就人去樓空，散戶只有虧損離場。

二、參考建議

（一）政策制度層面

對于市場的羊群效應行為，由于我國的機構投資者較為單一，基本上由開放式基金占據了半壁江山，就導致投資理念的單一化，針對這個情況可以培育多元化市場主體，增加機構投資者，發揮正確的“市場穩定作用”；另外針對惡意操縱股市，利用散戶的行為進行更加嚴格的監管，加大懲罰力度；在投資者教育方面更要加強力度，對于投資者的專業化程度，風險承受能力等要建立完善的考察體系。

（二）投資者個人層面

投資者個人層面應該提高自身的知識水平，不能盲目入市，著名的“一萬小時定律”就是說當一個人認真投入一項事物學習的時間達到一萬小時的時候，那么這個人才算真的熟悉這個事物，所以投資者要有準備的入市，并且要端正心態，不能抱有僥幸心理，盲目跟風，有自信而不過度自信；投資者應該積極總結經驗，形成自己的交易體系，制定自己的交易計劃和止盈止損策略，并提升自己的計劃執行度，要結合宏觀經濟政策做決策，在持倉長短期、倉位控制、技術形態、基本面研究等方面下足功夫；理性分配理財資金和其他資金的比例。