進口礦期現貨采購及貿易模式探索

黃開文

陜鋼集團韓城鋼鐵有限責任公司 陜西渭南 715405

1 對標項目背景

按照集團公司2018年生產經營計劃，進口礦年度采購數量達1380萬噸，以“提升指標、改進管理、降低成本、提高效益”為綱領，以供銷差價最大化為目標，以全要素、全流程、全方位的系統對標，管理提升為抓手，深入貫徹落實“三基三對標”工作，扎實開展了以“進口礦期現貨采購及貿易模式探索”為主題的對采購管理工作。

1.1 現狀分析

回顧最近幾年里黑色產業鏈的定價機制與鋼企風險管理的發展歷程可以發現，相比于傳統現貨定價方式，以期貨價格為基準的基差貿易更加符合黑色產業鏈企業生產經營現狀和發展訴求。期貨工具可以幫助黑色產業鏈企業在期貨市場套保避險，不斷提高企業競爭力。

鐵礦石采購先后經歷了長協定價與指數定價的階段。目前，產業鏈正朝著以基差貿易為代表的期貨基準定價方式轉變。期貨基準價格的引入，可以使企業規避絕對價格大幅波動的風險，同時，以人民幣計價、現貨交割的大商所鐵礦石期貨，也可以讓企業不用擔心匯率及貨物問題，專心于自身的生產經營。鐵礦石貿易總是在長期合同和短期合同之間不斷地轉換，當整個黑色產業鏈處于平穩運行階段時,長協合約能被很好地執行，但當市場價格出現大幅波動后，長協合約往往很難堅持下去。長協定價結束后，鐵礦石貿易進入了指數定價的階段，如普氏指數定價方式。這種方式雖然規避了絕對價格的大幅波動，但因為匯率波動、船期不確定等問題，依然對鋼鐵企業生產經營造成困擾。與之相比，大商所鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易方式，不僅可以規避絕對價格波動的風險，還更便于實體企業在生產經營中的采購成本管理。基差貿易采用保證金制度也降低了鋼廠采購業務資金占用，為鋼廠降低了資金成本。此外，基差貿易有明確交貨時間，企業還可以根據實際需求調整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產計劃。期貨工具的普及推廣，不僅為上下游企業規避貿易風險帶來了便利，而且對于黑色產業鏈下游的鋼廠來說，運用期貨工具還可以進行利潤鎖定、庫存管理,從而提高企業的生產經營能力[1]。

1.2 項目背景及意義

韓城公司2018年度需為主業采購進口礦約1380萬噸，其中長協量占比60%左右，期貨及現貨采購量約占40%，進口礦采購成本是主業生產成本中的重要因素之一。與此同時，隨著近年來大宗原燃料市場的寬幅波動，大宗商品的金融屬性日益凸顯，學習利用期貨、期權、互換等金融衍生工具，掌握精準研判市場的方法，切實履行“避峰就谷”的采購策略，對于集團公司整體規避市場風險，抓住市場波段效益，實現供銷差價最大化具有意義深遠。為打破因長期深處內陸，信息閉塞，思想僵化形成的傳統采購思路與模式，總結近年來進口礦操作實際情況，大力實施走出去戰略，積極探索并建立適合陜鋼供應特點的進口礦操作模式，有效降低采購成本，提高庫存經營水平，挖掘市場波段效益。

2 主要做法

2.1 對標學習規劃

學習山西建龍、立恒等民營鋼企，在進口礦采購上緊貼市場、反應迅速、流程簡化、運行高效的民營機制。與行業內廈門建發、廈門國貿、嘉吉等先進國內外貿易商對標期現貨貿易模式，金融衍生品的應用等先進操作模式[2]。

2.2 對標開展情況

（1）走訪對標學習嘉吉有限公司。通過和嘉吉的對標學習，詳細深入地分析了基差交易這種方式使得交易雙方雙贏獲利的根源，同時分析了國內難以推行鐵礦石基差交易的市場條件不足的原因，并提出了促進其發展的建議，完善了雙方的基差交易體系，使其更有效地規避價格風險，同時穩定期貨市場的價格，更有效地實現期貨市場的價格發現作用，提高韓城公司在大宗商品領域包括鐵礦石以及其他品種在市場上的定價能力。

首先和嘉吉公司探討了鐵礦石基差交易在國內難以推行的主要困難以及市場條件限制因素。緊接著雙方探討了基差交易中的套期保值和價格發現理論，并對基差交易的發展過程交換了意見。在此基礎之上嘉吉公司介紹了國內外基差交易在鐵礦石貿易中的運用情況，包括鐵礦石產業鏈介紹以及期貨發展歷程以及套保交易的現狀。隨后嘉吉公司又介紹了他們公司和其他公司的合作案例，向我們展示了基差點價交易的整個流程。最后雙方從各自角度出發分析基差點價的盈利狀況，并提出基差交易難以推廣的障礙和后續改進措施。

（2）走訪對標學習托克投資（中國）有限公司。通過走訪托克公司，更深層次地對標學習基差點價交易模式。雙方首先分析了國內外鐵礦石市場和期貨的發展狀況，其次對通過基差交易達到期貨市場交易保值、規避風險的作用進行了深入而詳細地分析，探討了基差交易雙方實現雙贏的根源所在。后續雙方對鐵礦石基差交易難以在國內大范圍開展的市場條件進行分析，分析市場條件主要包括鐵礦石目前在國內外的發展和供求狀況、基差交易買方資金鏈問題以及交易商對交易工具的了解及選擇等方面。并在分析問題的基礎上提出決策和發展的建議，以促進更多期貨套保交易的進行。

（3）學習與再學習，深入總結對標學習心得。在借鑒嘉吉和托克關于基差交易方式研究成果的前提下，希望通過再學習的過程能夠有所創新。目前，關于基差交易的探究還相對的比較少，基差交易的種類和規模也比較小。從基礎理論到實踐操作，深入學習總結，通過對基差點價交易方式給交易雙方帶來雙贏的狀況進行細致的分析，理清基差交易給交易者帶來雙贏的利益源和本質。進口礦組過往的基差點價交易，在一定程度上穩定了購銷關系，降低了套期保值的風險，然而交易規模比較小、交易種類單調，通過對標學習，希望在今后的工作中將這些問題解決。

（4）加強貿易期貨與現貨市場價格分析對比，選擇合理采購方式。通過加強港口、礦山等前沿市場調研，并保持與國內外大型貿易商的市場交流，掌握第一手市場信息。加強貿易期貨與現貨采購比價關系，上半年進口礦基于現貨人民幣價格較期貨美元折人民幣價格具有明顯優勢的背景，進口礦及時調整采購思路，除長協資源外，春節后再未采購貿易期貨，缺口資源全部以現貨形式采購[3]。

（5）加大現貨資源搜尋力度，確保充足可選資源。為了進一步優化進口礦現貨采購體系，將現有的現貨報盤范圍拓寬至四個港口，即連云港、日照港、嵐山港和嵐橋港，市場低位時在長江沿岸港口給漢鋼采貨。在采購流程方面，完善采購需求規劃和采購項目論證，編細、編實、編準采購預算，推動采購工作順利進行。

3 基本成效

3.1 基差點價交易，在摸索中砥礪前行

在對標學習的過程中，進口礦組本著學以致用的思想，和托克投資有限公司合作完成了三筆日點價交易，這三筆交易均取得成功，為公司創效24.5萬元。具體基差點價情況：2018年8月27日一萬噸紐曼粉點價交易獲得現貨價格492.5元/噸，交貨日現貨價格505元/噸，對比交貨日價格盈利12.5元/噸；11月1日一萬噸PB粉點價交易獲得現貨價格585元/噸，交貨日現貨價格590元/噸，對比交貨日價格盈利5元/噸；11月14日一萬噸麥克粉點價交易獲得現貨價格533元/噸，交貨日現貨價格549元/噸，對比交貨日價格盈利16元/噸。

（1）紐曼粉點價交易過程.我公司和托克公司于2018年08月27日簽署1萬噸紐曼粉基差貿易合同，合同約定托克公司按照大商所鐵礦石期貨盤面i1901合約價格加15元/噸（基差），作為日照港紐曼粉濕噸交貨價格，交貨數量為1萬噸，貨物的最終采購價格為492.5元/噸，而交貨當天的港口現貨價格為505元/噸。相比于工廠當天采購港口現貨，鋼廠的采購成本降低了12.5元/噸，具有非常好的降低采購成本效果。

（2）PB粉點價交易過程。韓城公司和托克公司于2018年11月01日簽署1萬噸PB粉基差貿易合同，合同約定托克公司按照大商所鐵礦石期貨盤面i1901合約價格加57元/噸（基差），作為日照港PB粉濕噸交貨價格，交貨數量為1萬噸，其最終采購價格為585元/噸，而交貨當天的港口現貨價格為590元/噸。相比于工廠當天采購港口現貨，鋼廠的采購成本降低了5元/噸，具有較好的降低采購成本效果。

（3）麥克粉點價交易過程。韓城公司和托克公司于2018年11月14日簽署1萬噸麥克粉基差貿易合同，合同約定托克公司按照大商所鐵礦石期貨盤面I1901合約價格加26元/噸（基差），作為日照港麥克粉濕噸交貨價格，交貨數量為1萬噸，其最終采購價格為533元/噸。我們于11月15日又將這1萬噸麥克粉以540元/噸的價格出售給河南鳳寶特鋼公司，直接獲得盈利7萬元整。

3.2 認真研判市場趨勢，強化實物期現比價關系，降低鐵礦采購成本

在對標學習的過程中，進口礦組學習與實踐相結合，認真分析基礎數據，對于2018年進口礦市場的走勢進行預判。通過跟蹤普氏指數、匯率、連鐵合約價格變化，并與同期現貨市場價格進行比較，我們發現春節過后主流澳粉現貨價格低于美元指數定價，我們果斷選擇對長協外生產缺口資源全部以現貨資源補充采購，這就是我們今年以來3-11月份未采購貿易期貨的原因。

截止2018年10月底，韓城公司2018年共計采購現貨307.5萬噸，采購鐵礦種類主要涉及精粉、主流澳粉和塊礦。其中現貨采購以中品燒結用礦為主，采購數量208.3萬噸，占現貨采購總量的67.8%。中品燒結用礦包括金布巴粉、紐曼粉、PB粉等。

2018年前10個月的采購均價461.9元/濕噸，以62%的TFe、8%的H2O為基準，折算現貨采購價格為459元/噸。截止10月底，62普氏指數均值為69.2美元，人民幣對美元平均匯率6.57，折算人民幣濕基車板價格為515元/噸（TFe：62%，H2O：8%），經過計算，僅中品燒結礦的采購就為公司節約采購成本1.17億元左右。

4 結語

目前成功操作的三單基差點價交易均為日點價操作。日點價操作的優點是點價方承擔的風險較小，在低風險的環境里，點價對手雙方可操作的空間也相對較小；但是日點價對于剛接觸基差貿易模式的組織來說是非常不錯的試點平臺，對于后期開展更大規模的基差點價交易行為有很大的幫助。我們將通過總結這三次寶貴的點價經驗，去其糟粕取其精華，為之后的長期點價交易做好充分的準備。