私募股權投資風險控制思考

黃克強

（新供銷私募基金管理〔北京〕有限公司，北京 100052）

一、引言

近幾年，我國私募股權投資基金行業發展速度明顯加快，整個行業的綜合實力以及社會價值更加明顯，也受到社會各界的廣泛關注。并且，政府部門也為私募股權投資發展制定了諸多利好政策，投資回報率穩步提高，真正解決了我國部分中小型企業融資難的問題。盡管我國針對私募股權投資基金行業的運營發展制定了比較完善的監督管理機制，但仍然由于監督管理不到位、風險防控意識不強、信息披露不完善等因素的影響，私募股權投資風險問題始終未能得到根治。為此，越來越多的業內人士將目光聚焦于如何做好私募股權投資風險識別與防控，旨在營造安全的私募股權投資環境。

二、私募股權投資簡述

（一）私募股權投資發展現狀

相較于西方發達國家，我國私募股權投資基金行業發展相對較晚，但在近幾年，由于受到政府部門以及社會各界的廣泛關注，整個行業得到了長足的發展。早期的私募股權投資機構主要服務于我國涉足高精尖產業的優質企業，但隨著社會經濟的全面發展以及政府部門的積極扶持，我國的私募股權投資基金發展逐漸提速。為了實現私募股權投資基金行業的高質量發展，政府部門對私募股權投資基金的監管力度持續加大，促進了私募股權投資基金行業的規范化、精細化發展。此外，隨著我國產業結構布局調整，私募股權投資方向發生了明顯變化，逐漸向互聯網產業、新能源產業、高新技術產業、人工智能、醫療健康、文化傳媒等多個領域發展。

（二）私募股權投資的主要特征

第一，投資基金來源眾多。從整體上來看，私募股權投資基金的來源比較豐富，主要是通過公眾購買私募基金產品，從而募集到規模比較龐大的投資基金。大多數的單支私募基金產品購買民眾數量集中在百余人，而每個購買私募基金產品的公眾投資金額往往在200萬～500萬元。此外，私募股權投資機構不僅要考慮如何為投資者帶來最豐厚的經濟收益，更要把握最佳的退出方式和退出時機，避免給投資者造成經濟損失。

第二，投資期限更加確切。相較于傳統類型的風險投資，私募股權投資基金的投資期限更加明確。私募股權投資的目標有很大一部分屬于已經邁入經濟市場中，并且形成了一定規模，企業管理以及內部控制體系較為完善的企業。這樣做既能夠明顯降低投資風險系數，其投資收益也更加可觀。私募股權投資基金的投資期限大概在三年以上、五年以內，這就使私募股權投資收益時間要明顯低于風險投資，而且投資的穩定性更加突出［1］。

三、私募股權投資風險類型

（一）信息不對稱風險

私募股權投資與風險投資等其他投資方式同樣存在比較嚴重的信息不對稱風險，這也是投資失敗、投資人遭受經濟損失的主要因素。造成私募股權投資信息不對稱風險的因素比較多，主要集中在以下幾個方面。

首先，投資信息具有動態性特征，即便在投資初期已經確認了投資項目以及投資企業的相關信息，但經濟市場的動態變化，仍然容易導致投資機構以及投資人在投資初期獲得的信息“失效”，然而項目企業又未能及時與投資機構和投資人保持積極主動的溝通關系，這樣便會導致私募股權投資項目出現風險。

其次，部分項目企業為了獲得豐厚的私募股權投資基金，會刻意隱瞞企業當前的經營管理情況，一旦私募股權投資機構的專業人員以及投資人未能及時發現問題，便會導致投資風險的出現。

（二）企業經營管理風險

私募股權投資企業一旦出現經營不善或者管理混亂等情況，勢必給私募股權投資機構以及廣大投資人帶來巨大的經濟損失。被投資的企業能否在獲得投資基金后，始終保持比較高的經營管理水平，會直接對投資收益產生關鍵影響。但部分項目企業在獲得私募股權投資基金后，往往由于自身運營管理或者收益分配等方面出現負面問題，最終導致投資的項目失敗，從而給投資機構以及投資人造成資金損失。從整體上來看，項目企業出現經營管理風險的因素比較多，除了項目企業自身經營不善以外，產業機構調整、行業政策改變等情況也會對項目企業的經營管理效果產生重要影響。此外，如果項目企業出現嚴重虧損或者破產等情況，同樣會造成投資風險，投資機構以及投資人通常很難順利收回本金，投資收益更無從談起。

（三）政策與法律風險

盡管私募股權投資在我國已經有數十年的發展歷史，但在我國金融投資領域仍然屬于較為新穎的資本投資方式。再加上我國近幾年金融投資行業發展速度較快，但配套法律法規卻未能得到有效補充和完善，在法律法規層面，針對私募股權投資風險的防控，仍然存在較多空白點。由于缺乏法律法規的監督管理，很多私募股權投資基金管理者等相關人員會為了一己私利做出挪用投資基金等行為，最終給投資者帶來非常嚴重的經濟損失。此外，部分私募股權投資機構為了進一步激發投資者的興趣和欲望，會作出所謂的承諾，然而這些承諾不僅存在較大的投資風險，而且缺乏法律法規的保護，一旦出現投資失敗等情況，投資者往往會面臨較大的經濟損失［2］。

（四）投資項目決策風險

在私募股權投資初期，投資機構往往會大范圍尋找有價值、有實力的投資項目或者投資企業。該階段的投資項目和投資企業的篩選工作主要由投資機構專人負責，盡管這種方式能夠最大限度篩除不穩定、不安全的企業或者項目，但仍然無法徹底避免投資風險。造成這一問題的主要原因在于，投資機構的投資項目和企業篩選人員容易受到主觀因素的干擾，導致對投資項目以及投資企業的風險評估出現判斷失誤。此外，由于投資機構的決策人員對投資項目或者企業所處行業不夠了解，缺乏對投資風險應有的判斷力，往往存在跟風投資行為，而且容易受到某些行業虛假繁榮現象的影響，導致私募股權投資機構盲目跟風進入一些當前紅利較多的行業，未能真正從長遠角度對投資風險進行分析，進而帶來較大的私募股權投資風險。

（五）投資項目退出風險

對于私募股權投資來說，退出投資是非常重要的環節之一，往往投資者會在此階段獲得相應的投資收益，但同時，此環節也非常容易出現投資風險。目前，我國針對私募股權投資已經制定了幾種比較科學合理的退出機制，如IPO、企業并購、股權轉讓等。但不可忽視的是，很多私募股權投資人要想順利完成投資退出，仍然存在較大的難度，一旦項目企業出現經營虧損、管理不善等不利情況，造成大量投資基金虧損，投資者往往很難及時退出投資資金，無法保證“全身而退”，這樣便會給私募股權投資人造成巨額經濟損失［3］。

四、私募股權投資風險控制策略

（一）嚴格遵守投資風險管理原則

為了進一步加強對私募股權投資風險的控制，盡可能降低投資風險給投資機構以及投資人帶來的經濟損失，必須嚴格遵守私募股權投資風險控制中的風險管理原則。

首先，風險轉移原則。私募股權投資風險具有可轉移性，因此，可以將項目投資初期的風險審核方面的風險承擔主體轉嫁給第三方機構。第三方機構不僅要負責對私募股權投資風險的識別與審核，更要承擔相應的投資風險，這樣便能夠實現對投資風險的有效轉移。

其次，風險規避原則。私募股權投資機構必須具備較強的風險控制能力，在對接投資項目以及投資企業初期，就應當完成對投資風險的識別與規避。私募股權投資機構應當收集一切有價值的數據信息，如項目企業經營信息、行業發展前景信息等，將其作為風險規避的重要審核依據。一方面要避免觸犯相應的政策與法律法規，另一方面要確保能夠掌握投資項目以及投資企業的動態性風險管理信息［4］。

（二）做好募集資金階段的風險管理

為了盡可能降低私募股權投資風險，必須保證私募股權投資基金的募集活動合理合法，嚴格按照相關法律法規以及政策性文件的相關要求，開展投資基金的募集活動。由于私募股權投資基金募集資金的數量和規模較大，應當明確募集事件、募集對象、募集規模以及基金投資方向，同時，加強對全過程風險點的防控，杜絕貪污舞弊等行為的出現。此外，私募股權投資機構還要做好投資人的選定工作，尤其要做好投資人的財務狀況、金融投資經驗、金融投資能力以及風險偏好等方面信息的詳細確認。同時，必須確保投資人具備一定的風險識別、風險防控以及風險承擔能力，這樣有助于降低和規避私募股權投資風險。更為重要的是，必須構建完善的私募股權投資基金的募集流程，從而徹底規避募集投資資金過程中存在的安全風險。

（三）提升私募股權投資機構入市門檻

我國私募股權投資行業正處于快速發展階段，越來越多有能力的企業、機構和民眾想要進入該行業分得一杯羹，這樣便使私募股權投資行業規模不斷壯大，隨之出現了魚龍混雜的局面。政府部門要想確保私募股權投資行業在資本市場健康平穩發展，必須在私募股權投資機構的入市階段進行風險防控，避免缺乏資質或者風險防控能力不強的私募股權投資機構擾亂整個金融投資市場。

政府部門應當加強對私募股權投資機構資質的全面審核，不僅要對其投資能力、風險防控能力、從業人員資質等方面進行評價與審核，還要對私募股權投資機構在行業內的行為進行監管，堅決避免缺乏資質的私募股權投資機構進入金融市場和資本市場。政府部門可以從完善法律法規方面入手，加強對私募投資股權機構的監督與管理，通過頒發營業執照或者牌照等方式，明確規定投資機構的經營范圍是否包含私募股權投資行為。通過這種方式，能夠將不合規不合法以及缺乏資質和足夠風險防控能力的私募股權投資機構推出整個資本市場。這樣做，一方面能夠促進我國私募股權投資行業可持續發展，另一方面有助于提升風險防控能力以及風險防控質量［5］。

（四）加強投資項目決策風險管理

為了進一步提升私募股權投資風險防控能力，將風險降至最低，必須加大投資項目決策風險防控管理力度，這須從投資項目決策環節入手，排除一切有可能帶來投資風險的項目以及企業［6］。

首先，要對投資項目當前的市場發展情況進行全面分析，尤其要從長遠角度入手，調查和分析投資項目是否具有長期發展能力，盡可能避免對短期收益項目進行大規模投資。

其次，必須做好市場政策以及相關法律法規的調查與分析，避免政策調整帶來不必要的投資風險。

再次，私募股權投資機構必須對項目企業的經濟實力、管理能力、主營項目、風險防控能力、文化等方面進行全面的調查與分析，并將調查結果作為私募股權投資決策的有力支持，進一步提升私募股權投資決策的準確性。更為關鍵的是，切不可出現盲目投資、跟風投資等情況，必須在投資前全面分析投資項目以及項目企業是否具備被投資的價值。

最后，還要做好投資后期的管理工作。私募股權投資風險控制必須突出全局性特征，不僅要在投資初期對風險進行識別與分析，更要加大投資后的風險管理力度［7］。例如，積極參與到項目企業的經營發展決策制定等企業管理活動中，更要做好項目企業的財務報表審計工作，避免項目企業出現弄虛作假的情況［8］。

五、結語

新經濟已經對我國社會經濟轉型升級產生了積極的推動作用，也促進了私募股權投資領域的規范化、持續化發展。為了推動我國私募股權投資行業可持續發展，為投資機構以及投資者帶來更豐厚的經濟收益，必須從全局入手，做好投資風險防控管理。不僅要嚴格遵守私募股權投資行業的風險防控原則，做好募集資金階段的風險管理，加強投資項目決策制定階段的風險管理，更要提高我國私募股權投資機構的入市門檻，不斷增強從業人員的風險識別以及風險防控意識與能力，從而為我國金融投資市場以及資本市場的全面發展奠定堅實的基礎。