國有企業(yè)融資方式和風險管控研究

馬姍

（湖北省港口集團有限公司，湖北 武漢 437000）

一、引言

如今，國有企業(yè)在融資方面存在較多問題，如融資渠道單一、資產(chǎn)負債率的管控效果不佳、規(guī)模較大與融資結(jié)構(gòu)不合理，這制約了國有企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營與持續(xù)發(fā)展。國有企業(yè)要想合理地管控融資，需要重點關注融資管理過程中的不足，不僅需要完善風險管控制度，而且需要建立穩(wěn)定可靠的融資渠道和科學有效的管理體系，提升企業(yè)的融資能力，防范融資風險，為國有企業(yè)的發(fā)展奠定堅實的基礎，從而提升其在市場中的核心競爭力。

二、國有企業(yè)融資方式和融資風險管控現(xiàn)狀

（一）國有企業(yè)融資方式

國有企業(yè)融資方式可以根據(jù)資金來源分為內(nèi)部融資與外部融資；也可根據(jù)獲取資金的不同模式，分為銀行融資、債券融資、股權融資及其他融資等。目前，國有企業(yè)涉及的融資類型主要有銀行貸款、股權融資、發(fā)行債券、政府債、融資租賃、商業(yè)保理等等。

（二）國有企業(yè)融資風險管控現(xiàn)狀

在國有企業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及升級，需要大量的資金支持。融資是企業(yè)獲得金融支持的重要手段，而風險管控是全面預測和防范企業(yè)可能面臨的融資困難和融資風險的過程。隨著國有企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)融資規(guī)模不斷擴大，這也意味著企業(yè)的融資風險管控現(xiàn)狀更為嚴峻。首先，大多數(shù)國有企業(yè)與銀行等金融機構(gòu)的合作方式過于單一，銀行貸款是主要的融資方式，一旦銀行貸款政策緊縮，企業(yè)將面臨融資失敗的危機。其次，從當前的國有企業(yè)融資方式來看，多數(shù)企業(yè)以債務融資為主，隨著融資規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)的還本付息壓力也會越來越大，資產(chǎn)負債率不斷提升，如果超過企業(yè)自身債務承受能力，就會給企業(yè)帶來融資風險。再次，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也是影響融資風險防控的關鍵。不科學的融資結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)過度依賴單一的融資模式，企業(yè)的流動資金量將會受到影響。此外，盲目地增加需要大量融資的項目，也會給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的風險。國有企業(yè)若難以評估自身的債務情況，未建立具體的融資風險管理機制，可能出現(xiàn)風險管理漏洞，給企業(yè)帶來融資風險隱患。

三、國有企業(yè)融資存在的問題

（一）融資渠道較為單一

國有企業(yè)為滿足自身發(fā)展需求，改善經(jīng)營狀況，提升資金收益，促進市場競爭力的提升，大部分都采用融資活動這一方法。但受企業(yè)目前的債權市場、外界融資環(huán)境與自身實力等各方面因素的制約，絕大多數(shù)國有企業(yè)的融資選擇只有兩種，分別是外源性融資與內(nèi)源性融資。外源性融資包括股權融資、債權融資，對企業(yè)的規(guī)模大小以及經(jīng)營情況要求較高；內(nèi)源性融資往往通過企業(yè)折舊資金殘存和企業(yè)募集的資金獲得，相對于外源性融資，內(nèi)源性融資的風險較小。為了有效降低企業(yè)在經(jīng)營中存在的風險，大部分國有企業(yè)在選擇融資渠道時，往往更傾向于內(nèi)源性融資，內(nèi)源性融資的還款對企業(yè)來說較容易控制，但是內(nèi)源性融資一般只局限于企業(yè)自身，且通常融資數(shù)額小，在一定程度上會對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生負面影響。還有一部分國有企業(yè)在融資選擇時傾向于外源性融資，在融資過程中，選擇通過舉債的方式向金融機構(gòu)籌集資金，由于金融機構(gòu)在放款時往往要求企業(yè)抵押資產(chǎn)降低壞賬可能，加之金融機構(gòu)的手續(xù)辦理周期較長，流程較為復雜，無法滿足迫切需要資金的企業(yè)的需求。

（二）資產(chǎn)負債率的管控效果不佳

衡量一個企業(yè)的債務償還能力與經(jīng)營中存在風險的重要指標是企業(yè)的資產(chǎn)負債率。所以國有企業(yè)應當對資產(chǎn)負債率進行科學、合理的管控，在制定明確的企業(yè)負債率監(jiān)管防線及原則的同時，還應不斷完善企業(yè)的風險預警系統(tǒng)。同時，國有企業(yè)要針對自身的資產(chǎn)負債率，構(gòu)建行之有效的管理制度，應及時設定臨界值與正常值，為風險管控提供參考，并劃分資產(chǎn)負債率區(qū)間，確定管控目標。由于行業(yè)之間存在差異性，在對資產(chǎn)股債率進行管理時，不應只有一個標準，而應根據(jù)實際情況加以細化。此外，對資產(chǎn)負債率管控的重要部分還包括建立融資風險監(jiān)測與預警，通過對資產(chǎn)負債率進行實時監(jiān)控，能夠明確企業(yè)的償債情況。通常來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率低于0.4時，說明企業(yè)的融資能力不足，此時企業(yè)應當擴大自身規(guī)模；而當資產(chǎn)負債率高于0.7時，通常企業(yè)就會面臨債務違約的風險，此時企業(yè)應當及時進行融資風險管控工作。國有企業(yè)在發(fā)展過程中，尤其是在融資方面，不能過度依賴銀行貸款與政策的出臺，而應考慮自身融資成本與融資方式，在綜合考慮資產(chǎn)負債率的同時，還應結(jié)合自身債務償還能力，制定合理的融資方案，以有效避免利息的不斷增加，避免企業(yè)在融資方面出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

（三）國有企業(yè)債務規(guī)模較大

就目前國有企業(yè)債務問題的具體情況而言，其在融資過程中沒能建立融資安全防控底線和系統(tǒng)，進行大規(guī)模融資，進而導致企業(yè)不得不面臨融資風險，嚴重時甚至會出現(xiàn)企業(yè)資金鏈斷裂的情況。由于債務規(guī)模與融資風險的相關性較強，許多企業(yè)沒有對自身的債務規(guī)模進行合理控制，也未對債務的增量進行有效管控，不能從根本上防范融資風險。還有一部分國有企業(yè)在對債務規(guī)模進行控制時，未能全面考慮自身的實際情況，如融資成本的利息情況，使得企業(yè)具有較大的資金壓力，潛在融資風險較多，且不具備合理控制的能力。企業(yè)未能從自身經(jīng)營的實際情況出發(fā)，穩(wěn)定經(jīng)營無法得到保障，對債務規(guī)模不能及時進行有效控制，自然會陷入債務規(guī)模較大的困境。換句話說，企業(yè)在經(jīng)營方面墨守成規(guī)，不結(jié)合企業(yè)內(nèi)外的經(jīng)濟環(huán)境對經(jīng)營戰(zhàn)略進行及時調(diào)整，使得總體債務規(guī)模無法縮小，融資風險較大。

（四）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，其根本原因是企業(yè)供需失衡。國有企業(yè)未能及時開展調(diào)研、統(tǒng)計、評價等工作，導致企業(yè)生產(chǎn)或運營的產(chǎn)品在市場上熱銷時，企業(yè)不能及時將大量的資金等資源投入該產(chǎn)品的生產(chǎn)運營中，導致企業(yè)該產(chǎn)品的市場占有率降低，而當企業(yè)為該產(chǎn)品項目投入大量資金，大量生產(chǎn)產(chǎn)品時，其他企業(yè)也會在該領域投入大量資金。同時，其他企業(yè)在這一過程中為了提高產(chǎn)品的市場占有率，進而實現(xiàn)利益最大化，會不斷投資擴大該產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，如此一來，市場上該產(chǎn)品的產(chǎn)量會快速提升，該企業(yè)產(chǎn)品的銷售量會逐步降低，進而導致企業(yè)的收益降低，這種不斷追加生產(chǎn)的情況甚至可能導致企業(yè)利益受損。在這樣的模式之下，企業(yè)若不考慮市場環(huán)境的變化與產(chǎn)品的更新，就難以收回之前投入的資金，甚至導致現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，從而對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生巨大的負面影響，進而制約企業(yè)的長遠發(fā)展。在企業(yè)融資到投資的過程中，若供需不平衡，會導致企業(yè)利益正向增長無法得到保障，根本原因是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不合理，難以及時、有效地反映市場變化。

四、國有企業(yè)融資風險管控策略

（一）加強與金融機構(gòu)的合作

在國有企業(yè)與金融機構(gòu)合作的過程中，銀行貸款是最便捷的融資方式，也是目前國有企業(yè)最常用的融資方式。因此，優(yōu)化銀企關系，通過合作實現(xiàn)共贏，對企業(yè)管控融資風險具有重要的意義。在加強與金融機構(gòu)合作的過程中，國有企業(yè)首先要強化自身信用建設，重視自身品牌信譽，樹立良好的企業(yè)形象。在合作的過程中，要確保財務和經(jīng)營數(shù)據(jù)的真實性及可靠性，減少信息不對稱的情況，借助企業(yè)真實的經(jīng)營狀況和財務數(shù)據(jù)，以便金融機構(gòu)對國有企業(yè)進行客觀評估，避免溝通不暢導致融資成本增加［1］。其次，要創(chuàng)新合作模式，減少對銀行貸款的依賴。例如，通過商業(yè)保理、融資租賃、信用證、中期票據(jù)、超短期融資券等新型融資方式，避免信用額度限制，優(yōu)化融資渠道，降低融資成本。

（二）科學管控資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是客觀衡量企業(yè)負債償還能力和經(jīng)營風險的重要指標。科學地管控資產(chǎn)負債率，既要明確企業(yè)資產(chǎn)負債率的監(jiān)管線，還要完善風險預警機制［2］。國有企業(yè)要重點針對資產(chǎn)負債率，建立邊界管控制度，確立清晰的邊界值和標準值，以便為債務風險管控提供參考依據(jù)。要設定邊界值和標準值，可通過對標分析法，參考行業(yè)水平，劃定不同的資產(chǎn)負債率區(qū)間，以確定具體的管控目標。不同的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負債率標準差異巨大，不可采用一刀切的方式，要堅持細化分類。此外，要加強融資風險監(jiān)測和預警，這也是資產(chǎn)負債率管控的關鍵。在對企業(yè)資產(chǎn)負債率進行監(jiān)控的同時，應同步監(jiān)控企業(yè)償債能力等情況。資產(chǎn)負債率低于40%時，考慮企業(yè)自身融資能力較差，可根據(jù)主業(yè)特點和企業(yè)自身發(fā)展需要，適當擴大投資及經(jīng)營規(guī)模，增加建設工程等；資產(chǎn)負債率超過70%時，則考慮企業(yè)面臨債務違約等風險，實施動態(tài)化的負債約束及融資風險管控機制［3］。國有企業(yè)在發(fā)展過程中，不能寄托于政策的調(diào)控或過度依賴銀行貸款，在考慮融資成本和融資方式對資產(chǎn)負債率影響的同時，還要對自身債務承受能力進行充分評估，根據(jù)自身償債實力制定融資策略，避免債務本息逐年增加，出現(xiàn)資不抵債的情況［4］。

（三）控制國有企業(yè)債務規(guī)模

從目前國有企業(yè)爆發(fā)的債務危機來看，多數(shù)是因為在發(fā)展過程中沒有建立安全底線和風險防控機制，盲目加杠桿，導致風險不斷增加，造成資金鏈斷裂及其他不良后果。控制債務規(guī)模與融資風險管控息息相關，在控制債務總額的同時，也要對債務增量進行管控，從根源上防范融資風險。國有企業(yè)在控制債務規(guī)模的過程中，不僅要考慮帶息負債的融資成本，對企業(yè)現(xiàn)金流造成的壓力，而且要通過對債務的細化區(qū)分，規(guī)避潛在的、不可控的融資風險。企業(yè)要立足于內(nèi)部經(jīng)營，挖掘提升自身經(jīng)營潛力，從而控制和縮小總體債務規(guī)模，減少融資風險。也就是說，企業(yè)要致力于經(jīng)營轉(zhuǎn)型，強化內(nèi)部的造血能力，提升自身抵御風險的實力［4］。例如，宜昌建設集團圍繞基礎建設、交通、物流等領域?qū)で笮碌慕?jīng)濟增長點，發(fā)展物流、水務等項目，開發(fā)新型產(chǎn)品，挖掘經(jīng)營領域的空白地帶，從而壯大自身實力，降低負債規(guī)模。除此以外，也可尋求新型的負債模式。例如，宜昌市某國有企業(yè)大膽探索債務打包處置方式，對不良債權進行重組和打包，通過統(tǒng)一收購、分期償還的方式，與資產(chǎn)管理企業(yè)形成合作關系，承接不良債權，從而成功化解企業(yè)債務風險［5］。

（四）優(yōu)化國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

科學合理的融資結(jié)構(gòu)，對國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。國有企業(yè)要在原有銀行融資、債券融資、股權融資的基礎上，根據(jù)自身實際情況，進一步拓寬融資渠道，轉(zhuǎn)變單一的融資模式。首先，要拓寬內(nèi)部融資渠道，內(nèi)部融資是目前國有企業(yè)融資活動中最容易被忽視的一類融資方式。事實上，此類融資方式能夠化解企業(yè)資金危機，解決外部融資受限的問題。內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合，能夠避免國有企業(yè)對外部融資過度依賴。企業(yè)要合理規(guī)劃對外投資，大力發(fā)展主營業(yè)務，從而合理利用內(nèi)部資源創(chuàng)造利潤，為企業(yè)拓展內(nèi)源性融資提供支持。其次，利用境外資金、銀團貸款等多種方式，進一步降低融資成本，增加流動資金，為優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)提供保障。再次，積極引進外部投資，如引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、運用增資擴股等方式，也可以優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。例如，萬科在資金流出現(xiàn)負值時，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，順利彌補了資金缺口，并利用債務杠桿，提高了收益水平，保障了企業(yè)資金量的穩(wěn)定。

（五）強化對融資項目的約束

管控融資項目是避免盲目融資引發(fā)融資風險的關鍵。一方面要建立規(guī)范化的融資管理機制，強化對融資項目的約束。如企業(yè)資產(chǎn)負債率已超過重點監(jiān)管線，則不得再進行銀行貸款、發(fā)行債券等行為。另一方面企業(yè)要結(jié)合自身資產(chǎn)風險情況進行決策，不能為了短期利益盲目上馬項目，忽視企業(yè)的財務安全，利用抵押、質(zhì)押等多種手段爭取較多銀行貸款，使得企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量降低，財務風險系數(shù)升高。若回款周期不及時，利息負擔過高，營運資金無法支持開展下一步項目建設，可能導致資金循環(huán)斷裂，陷入債務困境，這對企業(yè)的打擊是致命的。

五、結(jié)語

國有企業(yè)需要積極探索融資方式，根據(jù)自身情況選取融資渠道，并通過加強與金融機構(gòu)的合作、科學管控資產(chǎn)負債率、控制國有企業(yè)債務規(guī)模、優(yōu)化國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、強化對融資項目的約束來管控融資風險。不斷推進國有企業(yè)融資體系的完善，有助于遏制違規(guī)融資行為的發(fā)生；強化與融資機構(gòu)的合作，并妥善處理企業(yè)的存量債務，有助于防范融資風險，推動企業(yè)健康發(fā)展。