杰瑞股份的守與攻

張賀

新能源車的魅力之大，引各行業龍頭“競折腰”。在鈦白粉龍頭龍柏集團（002601.SZ）和全球MDI龍頭萬華化學（600309.SH）之后，國內油服龍頭杰瑞股份（002353.SZ）也要進軍鋰電。

9月28日晚，杰瑞股份發布公告，擬在甘肅天水投資鋰離子電池負極材料一體化項目，該項目預計在2025年之前投資約25億元，實際投資金額不低于20億元。目的在于形成“油氣產業”和“新能源產業”雙主業戰略。

在全球天然氣價格暴漲、油價恢復的背景下，做出這樣的決定并不容易。“碳中和”當然是最大的原因，但也不能忽視杰瑞股份自身的選擇。

進發

事實上，不斷拓展能力圈正是杰瑞股份成就今天的主要原因。

成立于上世紀末的杰瑞股份，最初主要銷售進口采礦配件、維修油田設備。此時很難想象杰瑞日后會成為全球壓裂設備龍頭，更不會想到22年后會進軍鋰電。2001年，杰瑞成功修復青海油田受損嚴重的進口壓裂車改變了這一切。

2002年，杰瑞成立裝備研發部;2004年成立杰瑞石油裝備技術有限公司，全面進軍油田裝備;2005年，自主研發的首臺油田混漿系統出口海外，杰瑞開始全球化。2010年登陸深交所后，杰瑞借全球油價暴漲，徹底放開手腳，先后進軍油氣田開發和油氣田工程建設領域。

2014年，杰瑞股份推出全球首臺4500型阿波羅渦輪壓裂車，中國由此成為美俄之后，第三個擁有渦輪壓裂設備的國家。該年，杰瑞股份油田設備制造相關業務收入占比從2009年的38.06%，大幅提升至72.36%。

伴隨著油田專用設備業務的發展，杰瑞股份業績快速增長。2006-2014年營收和歸母凈利潤年復合增速分別達到49%和67%。

淬煉與突破

阿波羅推出當年，正是石油行業大變革的一年。北美頁巖革命沖擊了整個原油供給格局，國際油價大幅下跌。同時，國內“三桶油”資本開支也開始下行，2016年僅為2014年的54%，油服行業也因此進入寒冬。2015-2017年，杰瑞股份歸母凈利潤連續三年同比下滑，2017年僅有0.68億元，為2014年的5.64%。

不過，壓裂環節是頁巖氣開采成本最重的部分，頁巖革命帶來了壓裂設備的巨大需求。在行業寒冬期，杰瑞股份也以加速改革應對。

2015年杰瑞實施“奮斗者”系列長期激勵和項目激勵體系，變革了績效考核和薪酬體系;變革了組織架構，成立了六大產業集團。2017年，杰瑞股份加大了對環保產品線的投入，對杰瑞環保、杰瑞環境治理增資，收購湖南先瑞環境，在多個領域實現了“零”的突破。

經過幾年的淬煉，2017年，杰瑞股份累計獲取訂單42.33億元，結束了連續3年的下滑。新增訂單中，海外市場占比超過50%，杰瑞的全球化有了進一步發展。

有了訂單支撐，一切撥云見日。2018年一季度，杰瑞股份設備產品就已供不應求。當年實現歸母凈利潤6.15億元，是上一年的9倍。

面對油氣自給率不斷下滑，在2018年國家能源保供政策推動下，“三桶油”資本開支快速恢復。杰瑞股份獲取訂單金額也不斷增加，2018年即達到歷史最高的60.57億元，此后兩年又連續突破。

訂單背后是技術支撐。杰瑞股份是國內少數掌握高壓柱塞泵、控制系統等核心技術的廠家之一。

2018年，杰瑞渦輪壓裂車登上央視《大國重器》;同年杰瑞研制成功全球單泵功率最大的7000QP系列大功率壓裂柱塞泵。2019年，杰瑞發布全球首個電驅壓裂成套裝備及頁巖氣開發解決方案。同年10月，杰瑞自主研發制造的全球首個7000型電驅壓裂撬成功下線并通過測試。

東吳證券研報顯示，電驅/渦輪壓裂設備較傳統壓裂設備降本增效效果更好。其中，渦輪壓裂設備相比傳統設備效率更高、成本更低、環保，具備噪音降低帶來的可24小時連續作業的優勢;電驅壓裂設備在設備購置費用、能耗消耗、施工面積以及噪音降低所帶來的設備利用率提高等方面優勢明顯，而且電驅壓裂車已經實現零部件完全國產化。

當前對壓裂設備的需求主要來自中國和美國。

美國是全球頁巖氣可開采資源量最大的國家。根據Spears統計數據，2019年末北美在用壓裂設備總功率達2350萬水馬力，規模約為國內的6倍，存在大量更新換代需求。而且在國際油價持續較低的情況下，美國油氣行業降本增效需求更大，電驅/渦輪等新型壓裂設備滲透率有望由此提升。

中國頁巖氣和頁巖油可采儲量分列全球第二和第三，但開采難度遠高于美國。不過，近年來開采成本不斷下降，經濟性逐步體現，在能源安全背景下，將有助于推升壓裂設備的需求。

在今年上半年新增訂單中，國內訂單超過80%。根據杰瑞股份官微介紹，杰瑞是我國迄今唯一向北美提供全套頁巖氣壓裂裝備的供應商，在2019年實現渦輪壓裂整套車組在北美銷售后，今年7月再次與北美油服公司簽訂2臺渦輪壓裂整套車組大單，金額超4億元。

看起來，油服行業春天再臨。不過，“碳中和”在更長期背景下，還是帶來了新的改變。

孵化

在公告介入鋰電池負極材料之前，杰瑞股份于8月31日公告，持股58.86%的控股子公司德石股份，在創業板上市申請恢復審核。此前，由于所聘請的律師事務所為其他公司提供法律服務被證監會立案調查，德石股份IPO被中止審核。

招股書介紹，德石股份主營石油鉆井專用工具及設備的研發、生產、銷售及租賃，開展定向鉆井、水平鉆井的工程技術服務，入選了工信部第三批專精特新“小巨人”企業名單。德石股份此次IPO擬公開發行股票不超過3759.27萬股，擬募集資金將主要用于井下智能鉆井工具一體化制造及服務項目、高端井口裝置制造項目以及補充流動資金。

在這起分拆子公司上市之前，杰瑞股份近幾年在資本市場動作并不算多。

2015年，杰瑞股份發起設立油氣產業投資基金，目的是推動自身的并購整合及外延擴張，進而促進產業鏈優化。2018年，杰瑞股份又與和諧榮泰設立產業投資基金，意在把握天然氣產業發展的機會。2019年進而收購了內蒙古萬瑞天然氣30%股權。

而無論是設立產業投資基金，還是拆分油服子公司上市，這種業務上的“進”，實際上是杰瑞在油氣產業的“守”。“碳中和”的確定性，又給杰瑞股份帶來了新能源的機會，也就是介入鋰電池負極材料。

不過，如開頭所述，在確定性機會面前，群雄環伺，杰瑞股份能否像在油服產業那樣過關斬將，需要時間給予我們答案。