從美林時鐘看當前國內經濟形勢并給予投資建議

張慧敏

（華北水利水電大學管理與經濟學院，河南 鄭州 450046）

今年上半年以來，國家的貨幣政策和財政政策都較為寬松，經濟發展勁頭強勢，資本市場“群星閃耀”、欣欣向榮。大量投資者受到繁榮市場的吸引，紛紛攜資涌入證券市場，試圖抓住“財富機遇”。然而七月中下旬至八月份，汛期災害和疫情復發接踵而來，對各個行業造成了或輕或重的沖擊，經濟發展受到影響，增速放緩，國家政策調整向“穩”，資本市場也隨之發生一系列變化。為了更準確地把握“市場機會”，本文運用美林時鐘這一指導投資周期的工具、結合美林投資時鐘理論，嚴謹地分析研究了當前國內的經濟形勢，并依據實際情況給出了具體的投資建議。一方面，美林時鐘可以幫助投資者認識當前經濟形勢下國內經濟周期的“節點”、合理分配資產、科學轉換資產，從而間接地減輕金融市場的混亂情況，促使我國的資本證券市場更加規范地發展，進一步推動國家經濟更加平穩有效地運行。另一方面，利用美林時鐘判斷出當前國內所處的經濟周期的階段，有利于企業更好地調整發展戰略，制定更合乎經濟形勢的企業發展目標，促使企業更加平穩地發展運營；也有利于地方政府更全面地了解國內經濟環境，制定更為合理的地方政策法規，同時也能更加科學、合理地履行政府監管的職責。

一、美林時鐘簡介

美林時鐘，也稱為美林“投資時鐘”理論。它的產生是美林證券公司在對美國約30 年（1973 年到2004 年）的相關歷史數據的研究總結的基礎上，將經濟周期分為四個階段、并與不同行業的資產的輪動配置相聯系，從而形成的一個科學實用的投資周期的指導工具。[1]美林時鐘可以給投資者一個較為準確的資產周期配置標準，幫助投資者抓住經濟周期的“節點”，促使社會財富實現新一輪的分配，成功者則可以通過資產的流動轉換獲得利益。那么，這一投資理論中最為重要的經濟周期的四個階段是依據什么劃分的呢？它是按照不同時期的經濟增長（GDP）和通貨膨脹（CPI）的不同情況進行判別的。當經濟增長開始加速、通貨膨脹下降時，經濟周期處于復蘇階段，這一時期資產配置選擇是股票為王、商品低速、債券次之、現金貶值；當經濟增長繼續加速、通貨膨脹開始上升時，經濟周期處于過熱階段，此時資產市場里商品為王、股票次之、現金貶值、債券貶值；當經濟增長轉而變低甚至停滯、通貨膨脹持續上升時，經濟周期處于滯脹階段，此時投資的最優選擇是以現金為主、商品次之、債券次之、股票暴跌；而當經濟增長持續低速、通貨膨脹轉為下降是，經濟周期則處于衰退階段，這一時期的投資者應選擇債券為主、現金次之、股票疲軟、商品暴跌。西方百年的證券發展歷程也證明了美林時鐘是大類資產配置行之有效的工具。

值得注意的是:美林時鐘產生于西方證券市場，而中西方的貨幣政策和財政政策體制存在明顯的差異；加之中國的資產市場受國家政策影響較大，有著特定的歷史特殊性；其次作為劃分經濟周期的重要依據，通貨膨脹率（CPI）因度量等不可抗力原因與實際的經濟運行狀況存在偏差等，導致美林時鐘在我國金融經濟市場的實際運用中的有效性受到了一定的影響。但這并非說明國內資產市場不適用與該投資理論。只是要結合我國的實際情況，靈活運用美林時鐘分析當下的經濟形勢，這樣才能做出合理有效的投資選擇。

二、我國經濟形勢

當前全國疫情仍在持續演變，外部環境復雜嚴峻，國內經濟面臨多重挑戰。根據資料顯示截止到五月末，我國的年通脹率以及從四月的0.9%躍升至1.3%。這是自2020 年9 月以來的最高讀數。通脹率持續增加，與此同時經濟運行也呈現出高速發展，我國當前形勢積極因素不斷增多，我國對新冠疫情的舉措有效地控制住疫情的發展，使得各個產業恢復發展，上半年一、二、三產業分別增長了7.8%、14.8%、11.8%.同時內生動力逐步增強：重點領域改革不斷深化，科研成果不斷涌現，新興產業增長勢頭強盛。此外我國民生問題持續改善，我國面對新冠疫情的舉措使得國民對國家充滿信心，加之我國促進就業等舉措的有力實施使得國民收入增加，以上幾點都將促進我國經濟高速發展。高的通貨膨脹率和經濟高速增長是美林時鐘判斷經濟時期的關鍵指標，與此對應的是經濟過熱期。但是近幾個月來我國也出現了經濟增長減緩的趨勢，一是消費增長放緩，今年上半年我國社會消費品零售比第一季度回落10.9個百分點。二是投資增長放緩，相比于第一季度投資回落13 個百分點。三是貨物出口放緩，相比于第一季度我國貨物出口降低2.2 個百分點，我國出口量是否會上升與國際疫情走勢密切相關，如果國際疫情得到有效控制我國貨物出口有望得到迅速恢復。[2]高通貨膨脹率與低速增長對應美林時鐘的滯漲期。綜上，我們可以看出我國目前正處于經濟過熱并即將向滯漲期轉變階段。

接下來對我國財政政策和貨幣政策進行探討，采取積極的財政政策是我國當前財政政策的總基調。目前我國財政收入的增長較乏力，呈現出高赤字規模和低支出增速的現狀。導致這種現象的主要原因是前期我國為恢復經濟增長而采取的大規模減稅免稅，使得當前的財政收入持續低迷，預算平衡難度加大導致財政呈現高赤字規模。但是當前的積極的財政政策并沒有預期中的那么大，一方面是出于財政的可持續性的考慮，另一方面也是我們宏觀調控的主動選擇[3]。寬松的財政政策使得政府稅收減少，政府的轉移支付增加，會使資本的投放量增多，造成流動性泛濫其直接后果就是導致物價上漲即通貨膨脹。高的通貨膨脹結合經濟增速的快慢分別對應美林時鐘的過熱期和滯漲期。面對經濟形勢的多變性，當前我國主要采取穩健的貨幣政策，由于貨幣政策的時滯性短，其調整會直接迅速的影響市場。因此穩健的貨幣有利于經濟的穩定發展，但是制定貨幣政策不單單要考慮到穩健還要考慮到政策的靈活性以及其合理性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系。為應對當前經濟形勢，我國在下半年依此采取了降息降準政策。我國在六月份大幅降息2021 年6 月21 日，多家銀行的存款利率出現調整。一年期及以上的存款利率普遍下調，半年及以內的短期利率則有小幅上升。此次降息增加銀行的自主性，彌補房地產貸款方面的損失和銀行之前讓利的1萬億利潤。銀行的利潤主要來自于存款和貸款的利息差，如果存款的利率降了，就相當于降低了銀行的成本，銀行就會有更多的錢用于貸款經營，從而幫助銀行解困。同時此次降息可以防止歐美股市大跌導致的A 股劇烈波動。由于美國通貨膨脹率高起，物價飛漲，美聯儲加息收回美元流動性預期增強，美國股市和歐洲股市均出現了劇烈波動，部分出現了大幅度下跌，由于A 股受美國股市和美聯儲加息影響巨大，導致 A 股也有可能出現劇烈的波動，資本是股市中的重要力量，因此要想維持股市穩定就需要大量的增量資金進入股市，以防止A 股短期出現大幅度下跌和波動。[4]降息意味著人們存放在銀行的錢減少，市場上會有更多的資金流通，大量資金的流通會導致物價上漲即導致通貨膨脹。綜上國家采取積極的財政政策會使社會需求增加，公司業績上升，經營風險下降使得居民收入增加，資本數量的積累一方面促進經濟高速增長但是另一方面也會導致通貨膨脹率增加。當前的降息等貨幣政策也使得流通的貨幣增加在維持經濟增長的同時會導致通貨膨脹。根據美林時鐘分析高的通貨膨脹率會在經濟過熱期和滯漲期出現，再與經濟發展相結合便可得出我國所處經濟周期。

因此通過分析我國當前經濟發展的態勢以及國家所采取的經濟政策，可以推斷出我國目前處于經濟過熱后期預計將向滯漲轉變的時期。

三、投資建議

由前文分析可以看出我國當前處于高增長高通脹時期即經濟過熱期，此時產出缺口向好，通脹上行。加之新冠疫情影響了經濟的發展，但是人民的生活水平在某種程度上保持穩定，新冠疫情期間由于大量企業停產，導致供給無法滿足需求。新冠疫情過后政府為了刺激經濟發展，采用寬松的財政政策并且加強基礎設施建設，都會促使需求的增加進而促進物價的上漲，導致大宗商品大幅上漲。因此在經濟發展的當前階段根據現實情況和美林投資時鐘投資者和企業可以選擇大宗商品和周期性價值股票進行投資，但是要時刻關注經濟形勢的變化，當經濟進入過熱期后，股市雖然持續上漲但會變得非理性，持有股票的風險驟升，投資人需隨時警惕熊市拐點信號的到來。根據美林投資時鐘理論，我國即將進入滯漲期，滯漲期產出缺口惡化，通脹上行，此時央行難以放松貨幣，實體經濟需求不振，此時由于高的通貨膨脹率，不適合投資債券和大宗商品，此時便進入到“現金為王”的時代，投資者和企業可以留存現金等待進入下一個經濟周期進行投資。同時也可以選擇防御性價值的股票，以穩定自身財富。

四、總結

本文將美林投資時鐘和當下經濟現狀結合起來進行分析，以獲得投資方向。隨著經濟的發展，投資將進入越來越多人的視野，我們要善于從當下出發結合經濟理論給予未來以推斷，走在別人前面，以求得自身財富的增加。