這些企業(yè)的資本運作解讀更不相同

苗中杰

《紅周刊》：賢豐控股擬以5.52億元出售所持有的珠海蓉勝87.3999%股權(quán)，交易完成后公司將集中資源聚焦動物保健領(lǐng)域的業(yè)務發(fā)展，是否值得關(guān)注？

邱諍：2021年賢豐控股通過收購成都天邦70%股權(quán)及南京史紀70%股權(quán)，涉足獸用疫苗業(yè)務，此次轉(zhuǎn)讓珠海蓉勝股權(quán)后，公司將退出微細漆包線業(yè)務，轉(zhuǎn)型以獸用疫苗業(yè)務為主業(yè)的業(yè)務布局。

不過收購南京史紀之前，南京史紀的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入等主要財務數(shù)據(jù)金額均為零，只是一個空殼公司，臨近收購的簽約日，南京史紀的股東才完成了5000萬元注冊資本的繳納，因此南京史紀70%股權(quán)的交易作價為3500萬元。成都天邦成立于2003年，主要從事動物疫苗業(yè)務，根據(jù)收購時的評估報告預測，到2025年成都天邦可實現(xiàn)營業(yè)收入20723.32萬元，凈利潤6143.96萬元，按70%股權(quán)計算相對應的凈利潤約為4300.77萬元。

憑借上述算不上亮點的交易，賢豐控股股價今年竟大漲約4倍，截至本周四公司市值仍高達近百億元。而縱觀金和生物、普萊柯、中牧股份、科前生物等以獸用疫苗為主業(yè)的上市公司，其中金和生物僅今年前三季度的凈利潤就達1.53億元，而公司總市值僅45億元左右，不足賢豐控股的一半。普萊柯市值60億元左右，公司前三季度凈利潤達2.31億元。目前科前生物和中牧股份的總市值分別約為124億元和113億元，略高于賢豐控股，但即使是利潤較低的科前生物今年前三個季度的凈利潤就抵得上成都天邦未來5年凈利潤之和，很顯然賢豐控股市值已經(jīng)明顯高估。

《紅周刊》：納爾股份稱公司控股子公司墨庫圖文擬總投資2億元在珠海市投資建設(shè)高性能環(huán)保型墨水生產(chǎn)研發(fā)基地，該項目前景如何？

邱諍：目前納爾股份的主營業(yè)務主要有三部分組成，其中數(shù)碼噴繪材料業(yè)務目前占公司業(yè)務比重三分之二左右，數(shù)碼墨水以及汽車保護膜業(yè)務合計占公司業(yè)務比重三分之一左右。納爾股份的環(huán)保型數(shù)碼墨水主要市場為替代傳統(tǒng)布料印染，應用在服裝和面料的個性化、小批量生產(chǎn)的數(shù)碼噴墨印花，2019年和2020年納爾股份的數(shù)碼墨水業(yè)務收入分別為9631.63萬元和27176.23，毛利率分別為24.80%和30.27%，呈現(xiàn)明顯上升的趨勢。2021年上半年，公司的數(shù)碼墨水業(yè)務收入達19810.28萬元，同比增長89.55%，該項業(yè)務毛利率也增至35.66%，成為公司收入及利潤的增長點。

除上述2億元的環(huán)保數(shù)碼墨水項目外，2021年2月公司還在江西省豐城市購買土地，設(shè)立獨立子公司投資興辦納爾豐城項目，項目總投資額約8.8億元，建設(shè)生產(chǎn)數(shù)碼噴印墨水、數(shù)碼噴印材料、可降解塑料薄膜、光學電子功能膜材料等產(chǎn)品項目，隨著這些項目的建成及達產(chǎn)，公司在數(shù)碼噴印材料行業(yè)的競爭優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)。

《紅周刊》：澤璟制藥本周稱擬定增募資總額不超過28.63億元，用于新藥研發(fā)、補充流動資金等項目，此舉會對公司未來發(fā)展有何影響？

邱諍：澤璟制藥是一家創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)公司，創(chuàng)新藥研發(fā)具有研發(fā)成本高、技術(shù)難度大、周期長、試驗復雜、資金投入密集等特點，雖然相比仿制藥而言，目前創(chuàng)新藥在中國醫(yī)藥市場上占的市場份額較小，但從監(jiān)管、研發(fā)和資本投入等多個方向來看，創(chuàng)新藥無疑將是未來醫(yī)療市場最堅定的方向之一。

目前澤璟制藥已成功建立了兩個新藥研發(fā)核心技術(shù)平臺，即精準小分子藥物研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺和復雜重組蛋白生物新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺，自上市以來公司經(jīng)過自主研發(fā)已新增多個創(chuàng)新產(chǎn)品管線。2021年6月，澤璟制藥自主研發(fā)的1類新藥甲苯磺酸多納非尼片片（商品名：澤普生）正式獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，成為中國制藥企業(yè)研發(fā)上市的第一個肝癌一線治療小分子靶向創(chuàng)新藥物，澤普生自2021年6月獲批至9月30日不到四個月的時間內(nèi)取得收入近億元。

而澤璟制藥本周的公告顯示，公司在研項目數(shù)量已較上市之初不斷增長，除已上市的澤普生外，目前公司擁有16個主要在研藥品的42項在研項目，其中4個在研藥品的7項適應癥處于NDA或III期臨床試驗階段，3個在研藥品處于I或II期臨床試驗階段，2個在研藥品已經(jīng)向CDE提交IND申請，7個在研藥品處于臨床前研發(fā)階段，此外公司子公司GENSUN致力于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)雙特異和三特異腫瘤治療抗體，產(chǎn)品線包括10余個在研項目。目前澤璟制藥仍處于產(chǎn)品研發(fā)階段、研發(fā)支出較大，隨著公司在研項目數(shù)量持續(xù)不斷增長，現(xiàn)有資金難以滿足快速推進研發(fā)項目的需求，此次定增募資將滿足澤璟制藥快速推進研發(fā)項目的需求。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）