“碳中和”背景下的我國綠色債券市場發展研究

宋紅鑫

（中核融資租賃有限公司，北京 100037）

一、引言

在“碳達峰，碳中和”的大背景下，為實現綠色金融發展理念，鼓勵引導更多企業加入綠色發展事業，國內主要債券交易市場的綠色金融概念創新債券產品也加快推出，中國銀行間交易商協會相繼推出碳中和債、可持續發展掛鉤債券等產品，交易所市場也推出了綠色公司債券、碳中和債等產品，以下對綠色債券產品的特點進行研究，并提出促進綠色債券市場長效發展的建議。

二、我國綠色債券市場發展概述

我國綠色債券市場發展最早源于2015年12月綠金委發布的《綠色債券項目支持目錄》，作為綠色金融債的指引；2016年正式啟動了綠色債券市場。綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規定條件的綠色產業、綠色項目或綠色經濟活動，依照法定程序發行并按約定還本付息的有價證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業債券、綠色公司債券、綠色債務融資工具和綠色資產支持證券。符合條件的綠色項目，包括節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施升級、綠色服務等領域。目前主要發行市場為交易所市場（上海證券交易所、深圳證券交易所）和銀行間債券市場。目前，我國綠色債券余額超過1.2萬億元，其中：2020年綠色債券發行規模超過2000億元。

（一）政策支持

在國家層面，2015年12月，國家發改委發布《綠色債券發行指引》，對企業申請發行綠色債券可適當調整企業債券現行審核政策，如發行綠色債券的企業不受發債指標限制等。2017年3月，證監會公布《關于支持綠色債券發展的指導意見》，明確綠色公司債券申報受理及審核實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策，實行“綠色通道”等支持政策。2020年1月，上清所印發《關于調降債券業務收費標準的通知》，將綠色債券的發行登記費率、付息兌付服務費率降低50%。在地方政府方面，采用債券貼息、財政補貼、上市獎勵、擔保等方式支持鼓勵綠色債券產品發行。

為進一步踐行綠色發展理念，國內主要債券市場也加快了碳中和債的創新推出。2021年2月，銀行間債券市場、上海證券交易所、深圳證券交易所首批碳中和債相繼成功發行。

（二）產品主要特點

1．募集資金投向主要體現綠色概念

中國銀行間市場交易商協會的碳中和債（作為“綠色債務融資工具”的子品種）募投項目要求符合《綠色債券支持項目目錄》，且聚焦于碳減排領域。上海證券交易所的綠色公司債券的募集資金要求用于綠色產業領域的業務發展，其中確定用于綠色項目建設、運營、收購或償還綠色項目貸款等的募集資金金額應不低于募集資金總額的70%。

2．引入第三方評估認證機構

2017年，中國人民銀行、證監會發布《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》（簡稱《指引》），規范綠色債券評估認證行為。評估認證機構的資質條件及其出具的評估認證報告內容要符合《指引》要求，應依據綠色債券標準委員會認可的國際或國內通行的鑒證、認證、評估等業務標準，按照“可計算、可核查、可檢驗”等原則對綠色項目碳排放、碳足跡等環境效益進行定量測算和披露。綠色債券評估認證分為發行前評估認證和存續期評估認證。

目前我國發行的綠色債券大部分非強制性使用第三方評估認證，約半數以上的債項提供了第三方綠色評估認證，其中：中國銀行間市場交易商協會的碳中和債產品強制要求使用第三方綠色評估認證，顯著標識募投項目碳減排、碳中和效果，以進一步提升碳中和債的公信度。

3．存續期信息披露要求更高

綠色債券產品的發行企業，除履行常規的定期信息披露義務外，信息披露內容還需涵蓋綠色項目進展情況以及定量的碳減排環境效益等跟蹤內容，信息披露內容更為復雜，需要借助第三方評估認證機構持續提供定期服務，信息披露工作要求更高。

4．產品不斷創新，掛鉤未來目標

為引導企業樹立綠色發展目標，綠色概念債券產品不斷創新，推出了掛鉤未來綠色發展目標的產品。例如：中國銀行間市場交易商協會的可持續發展掛鉤債券產品的設計對募集資金用途無特定要求，但設置掛鉤未來目標，如企業單位產值能耗值、供電標準煤耗值以及清潔能源年度裝機容量等多項指標，以約束企業實現未來可持續發展的綠色目標。

5．國內綠色債券產品標準與國外存在一定差異

在募集資金用途、第三方認證服務等方面，國內綠色債券產品與國外存在一定差異。例如：在募集資金用途方面，我國綠色債券募集資金一般要求70%以上投向綠色項目，而國外則要求全部投向綠色項目；在第三方綠色認證服務方面，我國是鼓勵企業使用第三方認證而非強制性，而國外則是強制要求使用第三方認證服務，要求相對嚴格。

三、促進我國綠色債券市場長效發展的建議

（一）加大政策支持力度，激發市場活力

目前地方政府對于綠色項目給予債券貼息、財政補貼、上市獎勵、擔保等支持政策，大型銀行對于綠色債券產品投資給予一定程度的定向支持，都有力地支持了綠色債券市場的發展。為進一步健全綠色債券市場發展的長效機制，建議調整優化地方政府以及銀行、券商等機構投資者的監督考核指標，將綠色指標納入常態化的考核體系，激發市場活力，實現可持續的綠色發展機制。

（二）進一步規范統一評估標準，提高認證結果可比性

綠色債券產品評估認證方法涉及的綠色效益評估可能較難準確度量，需要跨多學科的專業知識，要考慮不同行業領域項目的特點，還涉及分析師的主觀判斷，不同機構的評估認定方法可能存在差異，都將影響最終的評估結果，因此，評估標準有待進一步規范統一，以提高認證結果的可比性。

（三）加強監督檢查，提升第三方評估認證機構的專業服務質量

我國第三方綠色評估認證服務開展時間較短，從事評估認證服務的機構專業水平參差不齊，主要依靠自律和綠色債務標準委員會的不定期抽查，監管力度有限，也在一定程度上影響了投資者對于綠色債券產品的認可度，建議進一步健全完善對于第三方評估認證機構的資質審核體系，提高準入門檻，并加強日常監督檢查力度，提高服務隊伍整體質量，增強投資者信心。

（四）支持降低綠色債券產品發行成本

綠色債券產品發行涉及第三方評估認證服務，部分產品設置了較為嚴格的募集資金使用要求，雖然注冊發行環節設計了綠色通道便利審批，但是與一般信用債產品相比，發行籌備成本相對較高，因此，為降低綜合融資成本，鼓勵發行人積極選擇綠色概念債券產品融資，需要在減稅、貼息等方面進一步補貼，使其相比同期同類型同等級一般信用債產品具有價格成本優勢，才能助力實現市場的長遠發展。

（五）加大產品宣貫，豐富市場參與者結構

要提升綠色債券產品市場認可度，提高發行規模，吸引發行人和投資者踴躍參與和支持，必須加大對于產品的宣貫力度，將產品優勢、最新支持政策等信息不斷傳導，激發市場參與者積極性，以不斷豐富市場參與者結構。

（六）優化國內綠色債券產品認證標準，逐步與國際接軌

氣候變化是全球性課題，必然產生跨境綠色交易需求。目前，我國的綠色債券標準與國際尚未接軌，且由于國內正處于前期鼓勵階段，國際標準相對更為嚴格。為解決跨境綠色交易可能涉及的雙重認證問題，我國要加快與其他國家就綠色金融標準磋商達成一致意見，優化國內綠色債券產品認證標準，暢通跨境綠色金融交易渠道，為綠色債券產品打開更大的發展市場。