金融發展和經濟增長的關系研究
——對我國持續推進金融供給側改革的思考

王 芳

（福建廣播電視大學，福建福州，350013）

一、問題的提出

隨著現代經濟的快速發展和科技創新的突飛猛進，金融的核心作用進一步凸顯。現代金融業憑借其強有力的杠桿功能促進實體經濟部門順暢運轉，從而實現資金在市場中的優化配置，提高生產效率，加快經濟發展。金融發展主要包括金融總量的增長如金融資產的發展、金融機構的發展、金融市場的發展以及金融結構的改善和優化，簡言之即“金融體系的規模或效率得到提高”。[1]經濟增長能夠為人類社會發展和政治穩定提供堅實的物質基礎，因此，探索經濟增長的源泉，找到提高生產效率的途徑是學者們孜孜不倦努力追尋的問題。但是不同國家和地區的歷史條件大相徑庭，經濟增長率參差不齊，闡釋背后的差異是人們發現經濟增長源泉遇到的第一個難題。在卷帙浩繁的文獻中，大量的理論與經驗研究提出了許多解釋，比如制度發展、資源配置、要素積累、技術進步、教育水平、國際貿易等，而且，各種新的解釋角度層出不窮，距離經濟增長源泉蓋棺定論的日子為時尚早。

近些年來，金融發展在經濟增長的貢獻越來越引起更多的關注和討論。世界銀行和國際貨幣基金組織等機構的研究者，運用多種技術手段，對不同國家和地區的實證研究發現，金融深化與經濟增長之間的正相關關系十分明顯。也就是說，一國的經濟越發達，其金融市場的發展水平就越高。這些研究成果告訴我們，努力提升金融發展水平，能夠推動經濟增長；反之，金融發展緩慢甚至停滯不前會成為經濟增長的桎梏。而1994 年墨西哥金融危機、1997 年亞洲金融危機、2008 年全球金融危機等等事件警示我們，失控的金融發展有可能引發金融危機，不僅使經濟增長驟停甚至倒退數十年，還會導致經濟危機、社會危機、政治危機等更為嚴重的后果。因此，各國都把金融發展當作經濟增長的核心要素，緊緊抓住金融改革，確保金融安全。

20 世紀90 年代中期以來，世界金融格局出現了一些與歷史迥然不同的重大改變。特別是，金融全球化在新經濟的環境中更加深化，世界產業分工的演變導致全球經濟失衡局面更加凸顯。金融全球化指的是，在世界各國不斷推動國內金融自由化和放松資本項目管制的條件下，資本跨境自由流動的規模日益增大，從而導致各國國內金融體系與全球金融體系日趨融合，各國金融活動的規則漸趨同一，并造成全球金融風險發生機制聯系日趨緊密的過程。[2]

金融全球化對國際金融市場的影響是廣泛而深刻的，全球資本流動私人化、金融衍生產品市場快速發展、各國金融市場價格聯動性更加密切等，這些新特點已經是耳熟能詳。對于那些金融框架不夠穩定的發展中國家和新興市場來說，金融全球化使其置身于更加叵測多變的金融風險和更趨錯綜復雜的金融環境中。金融全球化和全球經濟失衡對中國金融和經濟的影響十分顯著，并迫使中國克服重重障礙，在防范化解金融風險、深化金融供給側改革的道路上披荊斬棘。改革開放40 年來，中國經濟受惠于經濟全球化，不斷發展壯大，逐漸融入全球經濟體系。人民幣加入SDR 貨幣籃子，成為全球儲備貨幣；中國發起建立亞洲基礎設施投資銀行和設立絲路基金，初現成效，是對現存國際金融體系的補充和完善。展望未來，全球經濟失衡的問題難以在短期內根本解決，國際環境將更為嚴峻和復雜，中國必須積極主動借鑒和學習國際先進經驗，推動金融機制改革和開放，促進經濟轉型升級，實現高質量的經濟增長。因此，全面研究金融發展與經濟增長的理論與實踐以及兩者之間的相關度，為我國進一步深化金融供給側改革提供有益的思路，是非常重要的議題。

二、國外研究比較分析

關于金融發展與經濟增長之間的關系，歷來是西方經濟理論中爭論較大的問題之一。大多數古典經濟學家曾經把薩伊定律奉為圭臬。薩伊定律指出，貨幣只不過是在實體經濟上覆蓋的一層面紗，貨幣與經濟沒有緊密的聯系，貨幣的存在對買賣之間的恒等關系沒有影響。薩伊[3]根據名目主義的貨幣觀，指出貨幣本身是沒有價值的，它的價值就是購買商品的手段，所以出售商品獲得的貨幣應該立刻用于購買其他商品，不需要長期儲存。因此，供給自動創造了需求，從全社會看，商品與貨幣的數量是恒等的，即：商品供給=貨幣收入=貨幣支出=商品需求。

按照薩伊定律，供給自動創造需求，貨幣對經濟沒有影響，從而避免了生產過剩的經濟危機。但是，現實經濟生活中呈現的是另外一種景象，經濟危機持續發生，失業問題越來越嚴重，維克塞爾首先站出來直面現實，質疑薩伊定律。維克塞爾提出了著名的累積過程理論，解釋了貨幣通過利率對物價水平產生影響進而對經濟活動發揮作用。維克塞爾認為，如果要想使貨幣保持中性，就必須讓貨幣利率與自然利率一致。然而，在現實經濟活動中，貨幣利率與自然利率不一致的現象經常發生，這種情況下，貨幣是非中性的，貨幣對商品的相對價格、資源的配置等都會發揮重要影響。

熊彼特對金融發展與經濟增長的關系曾經作出過比較系統的闡釋。在其名著《經濟發展理論》中，他詳細分析了金融在經濟活動中的重要作用，揭示了貨幣、信貸和利息等金融因素在創新和經濟發展過程中的關鍵影響。熊彼特指出創新對經濟發展具有重大影響，而銀行信用能夠為生產要素的重新組合提供不可或缺的支付手段，因而這種信用創造的功效能夠成為經濟發展的重要推力。[4]

1936 年，凱恩斯發表《就業、利息和貨幣通論》，完全否定了薩伊定律，突破“貨幣面紗觀”的長期束縛，以經濟體系的總量分析為切入點，圍繞就業問題的解決辦法，把貨幣問題的思考與產量、就業和收入等宏觀經濟變量納入一個整體分析框架，從總需求與總供給均衡的視角來探索貨幣對經濟產生的實質性作用。[5]凱恩斯把貨幣金融理論與經濟理論交融相匯，沖破窒礙，將貨幣金融因素嵌入經濟理論框架之中的研究思路，在經濟學家中的影響至今盛譽不衰。

1960 年，約翰·G·格利和愛德華·S·肖比較系統地歸納了他們對于金融和經濟關系的研究成果。他們發現不僅僅是貨幣，各種金融資產和非貨幣的金融中介機構也對經濟增長起到了不小的推動作用。[6]休·T·帕特里克在其1966 年發表的論文《欠發達國家的金融發展和經濟增長》一文中指出，在金融發展和經濟增長的關系上，有兩種研究方法：即“需求追隨”和“供給領先”。前者強調隨著經濟的增長會產生對金融服務的更多需求，從而刺激金融不斷發展；后者則重視金融服務的供給要先于對其的需求。在經濟發展的不同階段，兩者的作用相互轉換。在經濟發展的早期階段，供給領先型金融發揮主導作用，而隨著經濟的發展，需求追隨型金融逐漸成為主導力量。帕特里克更進一步總結了金融體系對資本存量影響的三個方面：第一，提高了原有數量的有形財富或資本的配置效率，因為金融中介促使其所有權和構成發生變化；第二，提高了新資本的配置效率，因為金融中介引導新資本從生產效率較低的領域流向生產效率較高的領域；第三，加快了資本積累的速度，因為金融中介增加了人們儲蓄、投資和工作的動力。[7]

1969 年，約翰·希克斯發表了《經濟史理論》，討論了市場的興起、貨幣、法規和信用制度的發展、農業的商業化過程、勞動市場的變化、工業革命的歷史等。他認為工業革命是現代工業的興起而不是工業本身的興起，現代工業的發展采取了對固定資產投資的形式，實現了生產力的顯著增長。而對固定資產投資需要大量的資金，只有金融發展才能滿足經濟活動所需的大量資金。因此，金融市場的繁榮是工業革命發生的前提。[8]

雷蒙德·W·戈德史密斯的名著《金融結構與金融發展》在1969 年出版后引起了經濟學界特別是金融學界不小的震動，成為比較金融學的奠基之作。戈德史密斯指出，金融理論的職責就在于發現決定金融結構、金融工具存量和金融交易流量的主要經濟因素，并解釋這些因素如何相互作用，從而促進金融發展。他認為，受制于資料和技術處理手段水平，無法準確描述一國某一時期的金融結構對經濟增長的作用大小，但是，金融結構對經濟增長的巨大推動作用是確信無疑的，因為金融結構有利于資本流動，提高了經濟運行效率。戈德史密斯更具開創意義的貢獻是構建了體現一國金融結構與金融發展水平的流量和存量指標，其中的核心指標是金融相關比率（Financial Interrelations Ratio，簡稱FIR），某一時點上的金融資產與國民財富的比值。利用幾十個國家近100 年的資料，他對FIR 的研究獲得了豐碩的成果。首先，FIR 存在提高的趨勢，但在達到一定水平后就會趨向穩定。其次，經濟發展水平低的國家的FIR 比經濟發展水平高的國家的FIR 小。再次，FIR 與通貨膨脹率負相關。[9]

20 世紀70 年代開始出現的金融抑制論和金融深化論針對發展中國家特定的經濟和金融環境，分析了金融與經濟發展的互動關系，論證了發展中國家的貨幣金融狀況和相應的政策，提出了一些獨到的見解，在經濟學界引發了熱烈的討論。金融抑制論和金融深化論的主要倡導者是羅納德·I·麥金農和愛德華·肖。1973 年，麥金農發表了《經濟發展中的貨幣與資本》一書，提出了金融抑制論，他指出，發展中國家的經濟結構一般是“割裂”的，即大量的經濟單位（政府機構、企業、住戶）互相隔絕，沒有一種市場機制來使他們的生產要素和產品的價格、技術條件、資產報酬率等趨向一致。這種“市場不完全”導致大量的小企業和住戶無法進入有組織的資金市場，只能依賴自身內部融資用以技術升級和改善生產設備。發展中國家要刺激投資，應該克服金融抑制，利用資金市場自由化引導資本投資，脫貧致富。另外，金融自由化不能離開貿易自由化、稅制合理化及正確的政府支出政策的支持，避免過度的、長期的仰賴外資，積極拓展國內資金渠道，推動經濟成長。[10]愛德華·肖的《經濟發展中的金融深化》也在1973 年出版。該書對金融與經濟發展的關系提供了新的觀察視角，系統介紹了金融深化的特征、目標和作用，考察了金融抑制的起源和背景，并探討了金融抑制的手段和后果。對當時主流的貨幣理論，包括新古典學派和凱恩斯式的貨幣財富觀，肖提出了批判，認為它們與落后國家的實際情況大相徑庭，并給出了改善的建議。面對落后國家中金融抑制的困境，肖指出，金融深化應該以貨幣深化為首要步驟，所以必須刺激實際貨幣需求，確保較低的通貨膨脹率和貨幣供給的外生性。其次，金融改革需要財政稅收改革、外貿改革同步進行，提供支持，減小落后經濟的周期性波動，推動其健康成長。[11]

自20 世紀80 年代中期開始，西方的經濟學者在經濟增長理論模型的探索中取得了日新月異的成果，通常被稱為“新經濟增長理論”或“內生經濟增長理論”。保羅·羅默1986 年發表的論文《遞增報酬與長期增長》和羅伯特·盧卡斯1988 年發表的論文《論經濟發展的機制》是內生經濟增長理論興起的重要標志。內生經濟增長理論經過大量的研究，討論如何把傳統經濟增長模型中視為外生給定的生產率因素內生化，構建模型內生的闡釋生產率提高的決定因素。

按照內生經濟增長理論，金融發展作為經濟增長模型的內生變量，應該考察金融發展在經濟增長中的效用和作用機制。巴泰勒米和瓦羅科斯認為，金融體系的作用主要體現在兩個方面：第一，它能夠提供一個高效運轉的支付體系；第二，它能有效動員儲蓄并優化儲蓄向投資的配置。格林伍德和約文諾威克利用模型建立了收入分配、經濟增長和金融發展之間的聯系。經濟增長能夠為金融中介的發展提供資金來源，金融發展提高了投資期望收益率，從而推動經濟增長。在經濟和金融發展的初期，收益率差別的存在導致富人和窮人之間的收入差距拉大；在經濟增長的成熟階段，金融中介高度發展，人們可以分享相同的高投資收益，促進收入分配趨向平等水平。[12]

帕加諾利用金融因素構建一個AK 增長模型來分析金融發展與內生經濟增長的關系，是值得注意的探索。帕加諾發現，金融發展對經濟增長的影響可以體現在3 個方面。第一，金融市場能夠提高資源配置效率，金融發展水平對儲蓄向投資轉化的效率影響重大；第二，金融發展減少了信息與交易費用，引導資金投向收益率較高的項目，改善資源配置效率，加速經濟增長；第三，金融市場的存在能夠更有效地動員居民儲蓄來積聚全社會的金融資源，提高儲蓄率，相應的推動經濟增長。

金和萊文對金融中介和經濟增長之間的關系作了深入研究。他們轉變了金融發展理論專注于考察發展中國家的模式，力圖構建把發達國家和發展中國家都包括在內的金融發展理論。他們在研究中利用一組金融中介發展指標（金融深度、商業銀行信貸規模、私人信貸規模）和經濟增長指標（人均國內生產總值增長率、人均資本增長率、全要素增長率），詳細探討了金融發展與資本積累、技術進步和經濟增長的相互關系。研究結果顯示，這些金融中介發展指標（金融深度、商業銀行信貸規模、私人信貸規模）和經濟增長指標（人均國內生產總值增長率、人均資本增長率、全要素增長率）都存在顯著的正相關關系。這一研究成果表明，金融中介的發展不僅有利于經濟活動中的資本形成，而且對全要素生產力的發展和長期經濟增長也有突出的貢獻。這與熊彼特的觀點是一致的，金融對經濟活動能發揮重要作用。[13][14]

拉詹和津加萊斯從微觀角度深入分析了金融對經濟增長的促進作用。行業的差別使得企業對外來資金的依賴程度存在差異，如果企業對外來資金依賴程度較高，那么該企業在金融體系比較發達的經濟中就比較容易獲得外部資金，從而不易受到資金緊缺的影響；在金融體系不夠發達的經濟中，該企業有可能因為無法及時融資導致經營困難。拉詹和津加萊斯發現，在金融體系發展較好的國家和地區，依賴外來資金的行業發展較快，而在金融體系發展較落后的國家和地區，這些行業的發展較慢。[15]

萊文對金融發展與經濟增長關系的研究是一篇不能錯過的經典文獻，該文全面總結了金融體系的功能和影響經濟增長的渠道。他認為金融體系的五項基本功能對資本投資和技術創新產生積極作用，推動經濟增長。第一，金融市場具有交換、隔離、分散或匯集風險的作用；第二，金融體系具有社會資源配置功能；第三，金融體系的發展有助于提高管理者績效和完善公司治理水平；第四，金融市場可以增加居民儲蓄的流動性；第五，金融市場的出現可以加快產品和服務交換速度，減少交易成本。[16]

萊文和澤爾沃斯的研究探討了股票市場和銀行在長期經濟增長中的作用。為了深入分析股票市場的發展特征，他們建立了6 個指標：1.規模-資本化指標，等于上市公司股票總市值占國內生產總值的比重。2.股市周轉率指標，等于上市公司股票交易價值占上市公司股票總市值的比重。3.交易價值指標，等于上市公司股票交易價值占國內生產總值的比重。4.資本資產定價模型國際一體化指標。5.套利定價模型國際一體化指標。6.股票收益率波動指標，等于股票收益率的12 個月移動標準差。根據以上六個指標，萊文和澤爾沃斯選取47 個國家1976—1993 年的數據，檢驗了股票市場、銀行體系與經濟增長之間的關系。研究發現，股票市場流動性和銀行發展指標與長期經濟增長、資本積累和全要素生產率等指標顯著正相關，這一結果表明，股票市場和銀行的發展除了有利于資本積累和技術進步，還對經濟增長具有獨特的作用。[17]

貝克和萊文運用廣義矩估計方法，依據40個國家1976—1998 年期間的面板數據，對股票市場、銀行與經濟增長的關系進行了實證分析。他們的研究改進了萊文和澤爾沃斯某些技術分析上的缺陷，比如未排除國別影響、存在潛在相同趨勢等，仍然獲得了近似的結論。他們發現，股票市場和銀行都對經濟增長有推動作用。[18]

三、國內學者研究綜述

與國外學者汗牛充棟的成果相比，國內對中國金融發展與經濟增長關系問題的研究尚處于開創階段。國內學者在考察中國經濟增長問題時曾經專注于實際因素的影響，比如勞動力市場、國有企業改革、進出口貿易、外商直接投資等。但是，在經濟發展和金融改革的進程中，與社會主義市場經濟體制相適應的金融機構體系、金融市場體系、金融監管體系、金融調控體系逐漸建立，金融發展對經濟增長的作用逐漸進入國內學者的研究視野。從理論分析和實證檢驗角度，他們根據研究的成果，對中國金融改革中的瓶頸提出了對策建議，期待金融轉型更好更快推進，中國金融能夠積極、穩健的向前發展。這些研究在理論視角、樣本規模、數據來源和計量方法等方面各有千秋，其研究結論也不盡相同。

對中國金融發展與經濟增長關系的比較有影響的研究發端于譚儒勇。譚儒勇選取1993—1998 年有關中國金融發展和經濟增長的季度數據，運用普通最小二乘法來對中國金融發展和經濟增長的關系進行線性回歸。研究發現，在金融中介發展和經濟增長之間有顯著的、很強的正相關關系，這表示我國金融中介的發展對促進經濟增長的積極作用，同時也說明金融中介的發展不能滯后于經濟增長；在股票市場發展和經濟增長之間有不顯著的負相關關系，這表示我國股票市場發展對經濟增長的作用是十分有限的；在金融中介發展和股票市場發展之間有顯著的正相關關系，這表示股票市場的發展對金融中介的發展有推動作用。[19]

李廣眾、陳平主要分析金融中介發展與經濟增長之間的關系，試圖拓展譚儒勇的研究，考察金融發展與經濟增長之間的因果關系。他們選取我國1952—1999 年的相關時間序列數據，探討金融中介發展水平的合理度量、金融中介發展與經濟增長之間的因果關系、金融中介發展對經濟增長的作用機制等重要問題。實證研究的結果表明，經濟增長與金融中介規模指標之間沒有因果關系,而與金融中介效率指標之間則存在雙向的因果關系；金融中介規模的擴大對經濟的作用主要表現在促進投資規模的增長。因此，提高金融中介的效率是金融部門服務經濟增長的關鍵。而金融中介效率的提高與國有、非國有工業的增長之間存在雙向的因果關系，因此，為了維持經濟的長期增長，要積極扶持中小金融機構，改變國有商業銀行的壟斷格局，鼓勵銀行業的充分競爭，促使金融部門與非國有經濟的聯系更為緊密。[20]

曹嘯、吳軍認為，受制于我國資本市場發展不完善的實際情況，與間接融資相比而言，直接市場融資占比很小。因此，他們選擇金融中介，主要是商業銀行的資產運用指標來探索金融發展與經濟增長之間的相互作用。利用1994—1999 年的季度數據進行定量分析的結果發現，在格蘭杰檢驗意義上，我國的金融發展是促進經濟增長的原因。不過，金融資產數量上的擴張才是我國金融發展對經濟增長產生作用的主要途徑，金融資源配置效率的提高對經濟增長的推動作用并不明顯。這也是我國粗放型經濟增長方式的一個重要原因，顯示出金融深化水平尚停留在比較低的階段，應該努力提升金融中介的資產運用質量，進一步突出金融體系在資源配置效率中的主導作用。[21]

張兵、胡俊偉指出，金融發展與經濟增長關系的研究文獻主要是討論金融中介或銀行，而對證券市場的分析未能充分展開。再者，這些成果都是基于某個或某些國家的宏觀視角，如果套用到一個國家的某個地區，未必沒有牽強附會之嫌。尤其是我國地域廣袤，各地區之間經濟發展不平衡，金融發展和經濟增長之間的關系也許迥然不同。他們的研究中選取了兩個指標來代表江蘇省的金融發展水平。第一個是貨幣化程度指標，M2/國內生產總值，其中M2 定義為現金、企業存款（包括活期和定期）和居民儲蓄存款之和。第二個是證券化程度指標，即S/國內生產總值，其中S 表示證券資產的數量，主要包括股票和債券。經濟增長指標則選取國內生產總值的環比增長率。利用1987年到2001 年的年度數據，他們通過對計量模型的回歸檢驗，發現江蘇省的貨幣化程度與經濟增長呈負相關關系，證券化程度與經濟增長則呈正相關關系。[22]

王志強、孫剛針對國內學者的研究在金融發展指標選擇和分析方法的選取方面出現的瑕疵，采用包含控制變量的向量誤差修正模型和格蘭杰因果關系檢驗方法，對我國1981—2002年的季度數據進行分析，探索金融發展與經濟增長之間的關系。從金融發展的規模擴張、結構調整和效率變化3 個維度的解讀，考慮到了總體和全面的特征；包含控制變量的向量誤差修正模型，有效增加了統計推斷的可靠性，消除了“偽回歸”產生的可能，控制變量的引入提升了檢驗結論的可信度。檢驗的結果顯示，金融相關比率、金融結構比率和儲蓄貸款比率與人均國內生產總值之間的長期相關性顯著，可以認為，金融發展與經濟增長之間的聯系密不可分，體現在金融發展的規模擴張、結構完善和效率提升等各個方面。在20 世紀90 年代之后，金融相關比率、金融結構比率和儲蓄貸款比率與人均國內生產總值之間的雙向因果關系表明，一方面，金融發展的規模擴張、結構完善和效率提升對經濟增長都有顯著貢獻，另一方面，經濟增長對金融發展的促進作用也是全方面的。相悖于已有的研究結論，他們指出，我國的金融規模和金融效率與經濟增長都互為因果關系。[23]

韓廷春、夏金霞的研究用廣義貨幣（M2）、債券期末余額和股票市場總市值表示金融資產總金額，把金融資產總金額與國內生產總值的比值作為金融相關比率衡量金融深化的程度，代表金融發展的指標。經濟增長的指標則選取了人均實際國內生產總值，不但部分消除了勞動力規模擴大對經濟增長的作用，而且避免了物價波動的干擾。通過建立的金融發展規模、金融結構、金融效率等變量，運用我國1981—2002 年間的時間序列數據對金融發展與經濟增長之間的關系進行了格蘭杰因果關系檢驗。分析結果表明，在1981—1991 年間，金融發展和經濟增長之間的因果關系并非顯而易見；而當金融體系發展到一定程度時,這種因果效果才逐漸清晰起來,即在1992—2002 年期間，金融發展直接推動經濟增長。從不同金融結構、金融效率與經濟增長的視角分析可知，在1992—2002 年間，銀行結構變遷與銀行效率提升是經濟增長的直接原因，銀行體系的發展對經濟增長產生了一定的推動作用；而經濟增長卻是非銀行結構變遷與非銀行效率提升的直接原因，正是我國經濟增長的必然要求使得股票市場與債券市場方興未艾。根據帕特里克的理論，我國的金融發展與經濟增長關系處于銀行體系“供給領先型”與資本市場“需求追隨型”的混合階段，這是我國經濟成長歷程的必經之路。[24]

王景武認為，我國區域金融研究雖然產生了不少成果，但是在區域金融發展、金融機構與區域經濟增長之間的因果關系上，尚缺清晰透徹的實證結論。他用各省份貸款總額與地區生產總值的比值來代表其金融發展水平，用人均地區生產總值來代表其經濟發展水平，選擇的時間范圍是1990—2002 年。為了避免個別省份金融發展與經濟增長之間可能存在的異常關系，他在研究中把各省份數據按照東部、中部、西部3 大地帶予以分組加總平均，利用誤差修正模型和格蘭杰因果檢驗進行實證檢驗，結果顯示區域金融發展與經濟增長之間的關系緊密。東部地區的金融發展與經濟增長之間不但有正向的推動作用，而且有格蘭杰因果關系。西部地區的金融發展與經濟增長之間則顯現出互相抑制的關系，并且金融發展與經濟增長之間的格蘭杰因果關系也不明顯。他進一步指出，我國區域金融之間的顯著差異是由于轉軌時期經濟發展的一個必然結果，由中央政府制度主導到地方政府制度主導再到市場經濟主體主導的漸進式制度變遷過程是其根本推動力量。[26]

四、結論

近年來，脫實向虛成為我國金融體系中的最大痛點，為數巨大的資金在虛擬經濟中空轉、流失，而與此同時，融資難、融資貴成為困擾企業特別是小微企業的頑疾。進一步調整金融體系結構，構建全面覆蓋、層次有序、求同存異的銀行體系，完善資本市場，創新金融支持服務體系，疏通金融進入實體經濟的渠道是下一步深化金融供給側改革的必經之路。要堅持市場導向，讓市場在金融資源配置中發揮決定性作用。堅決貫徹落實深化金融供給側結構性改革的新發展理念，正確把握金融本質，平衡好穩增長和防風險的關系，精準有效處置重點領域風險，深化金融改革開放，增強金融服務實體經濟能力，找準金融服務重點，以服務實體經濟、服務人民生活為本，堅決打好防范化解包括金融風險在內的重大風險攻堅戰，推動我國金融業健康發展。