基于區塊鏈技術視角下的供應鏈金融的發展研究

張志遠 杜天豪 王小冉 石佳

摘 要：區塊鏈技術的發展為供應鏈金融帶來了新的創新途徑，以技術優勢為解決供應鏈金融的難點提供了新的解決方法。本文通過分析區塊鏈技術與供應鏈金融的發展狀況、目前所面臨的問題，對區塊鏈技術與供應鏈金融的發展創新進行總結，并結合京東金融的供應鏈金融業務進行具體分析，最后從法律監管、技術創新等方面提出相關監管政策建議。

關鍵詞：區塊鏈技術;供應鏈金融;小微企業融資

一、引言

隨著我國市場經濟的迅速發展，小微企業成為我國市場經濟中不能缺少的重要部分，其數量龐大，具有極大的勞動力需求，在很大程度上幫助國家解決就業和再就業問題，為民生作出了很大貢獻，在提高社會就業和居民收入，提升科技創新能力，促進我國經濟的增長等方面具有重要價值。一般企業融資主要有內部和外部融資兩種主要途徑，而小微企業的規模較小，其自有資金有限，且我國證券市場對企業融資有比較高的要求，所以小微企業主要是通過銀行等金融機構獲取間接融資，融資渠道比較有限。但是，商業銀行和其他傳統金融機構更偏好于貸款給國有大型企業，以追求安全性優先。而小微企業不良貸款率偏高，且信用等級普遍不高，抵押資產不足，經營風險偏大，很難獲得這些金融機構的支持，或者只能以支付更高的風險溢價以抵償風險。與此同時，民間借貸也是一種高息借貸方式，平均年化利息率遠高于同期企業貸款平均利率。而小微企業只能通過這兩種高息借貸方式獲得融資，融資難且貴始終是小微企業的一大痛點。

供應鏈金融核心在于找到供應鏈中的核心企業，并針對上下游企業給予金融支持，但參與主體多，業務鏈條長，且各主體的業務和資金聯系緊密，信用風險太大，風控難度很高。而區塊鏈技術具有去中心化、可追溯性、信息不可篡改等特點，將區塊鏈技術運用到供應鏈金融中可有效解決處于供應鏈下游的小微企業缺乏信用的問題，控制業務中的相關風險。

二、文獻綜述

在區塊鏈技術的應用上，不少學者都認為區塊鏈技術會對供應鏈金融的發展起到巨大的促進作用。郭瑩（2020）認為區塊鏈金融所帶來融資模式變化，會讓小微企業融資方式產生巨大變化，主要在以下在4個方面：一是區塊鏈金融可以做到普惠式的融資，大大降低融資門檻。二是區塊鏈金融能夠顯著改善小微企業信用環境。三是區塊鏈金融具有很強的網絡和協同效應。四是區塊鏈金融使金融機構的風控更加完善。

在供應鏈金融的研究方面，目前學者大都集中在中小企業在供應鏈金融的融資中所面臨的一系列問題，以及相應的解決方法。羊城（2020）認為，供應鏈金融已經成為緩解小微企業融資難問題的有效解決渠道。供應鏈金融在幫助小微企業融資上具有很多優勢：供應鏈金融可以有效降低搜集信息的成本，降低小微企業違約發生，同時能夠有效降低小微企業的融資成本。Varun Gupta，Anshuman Chutani（2020）通過研究在供應鏈中斷的情況下供應鏈企業的融資問題，說明供應鏈金融的風險點所在。供應商可能在其終端面臨中斷，在中斷的情況下可能有效降低其產量，從而導致供應產量的不確定性。零售商可以使用有助于減輕中斷影響的預售來為供應商融資。提前銷售可以用來減輕供應中斷的影響，同時可以導致供應鏈整體利潤的增加。

小微企業經濟增長貢獻度與金融支持之間不匹配，普遍存在著融資難融資貴問題。Siraz Zubair，Rezaul Kabir，Xiaohong Huang（2002）通過對2008年的金融危機前后小微企業的融資來源研究，認為無論是在金融危機期間還是之后，中小民營企業的投資都顯著下降。并且在危機期間，內部融資的重要性遠大于外部融資。但是這兩種融資來源在危機后時期對企業投資的影響并無差異。

供應鏈金融對于促進中小企業融資具有的積極意義，但存在風險控制有待加強、運營效率有待提高、融資功能有待增強的問題。傳統融資方式存在著信息不對稱、商業銀行對中小企業的盈利情況、抵押狀況等信息掌握不完全等問題，本文通過分析具體案例，探討區塊鏈技術在供應鏈金融中的應用。

三、區塊鏈技術概述

（一）區塊鏈技術概述

區塊鏈技術來源于比特幣，本質是一種鏈式數據結構和加密分布式賬本。與其他的互聯網技術相比，其具有“不可篡改”“去中心化”等特征，不可篡改即區塊鏈通過密碼學串接數據塊，并記錄一段時間內區塊中各個節點的所有交流信息，由于區塊的數據信息相互銜接，所以交易信息不斷擴大，最終形成區塊鏈。區塊鏈就像一個巨大的數據庫，可以儲存大量的信息。其有五個主要特征：（1）去中心化，這一點突出區塊鏈本質的特征，區塊鏈技術沒有第三方管理機構，也沒有核心管理，除了區塊鏈自身，各個節點分布式儲存;（2）開放性，除了部分交易信息，其他數據公開，高度透明;（3）獨立性，區塊鏈技術依賴第三方，只依據已規定協議;（4）安全性，只有控制一半以上節點的數據才能修改數據;（5）匿名性，各個節點中可以匿名進行信息的傳遞。

（二）區塊鏈技術發展現狀

區塊鏈現在已經成為全球技術發展的熱潮，區塊鏈的主要競爭區域是企業應用，而傳統企業的應用集中在數字貨幣區域，是虛擬經濟，區塊鏈要做的事化虛為實，以此來降低企業成本，提高信息傳遞效率，實現經濟發展，是區塊鏈的發展趨勢。

四、供應鏈金融

（一）供應鏈金融概述

供應鏈金融在于通過核心企業的信用優勢，通過貿易關系將上下游企業聯系起來，對整個產業鏈條提供相應的金融服務，以核心企業商品的供應鏈，從原材料的采購到最終產品的形成，然后銷售給消費者，這把供應鏈、制造者、銷售商、用戶連接在一起。這其中的中小企業普遍存在融資問題，這使得供應鏈處于非平衡狀態，資金鏈不穩定。

（二）供應鏈金融的融資模式

供應鏈金融的三種形式主要是應收賬款融資、庫存融資以及預付款融資。

應付賬款融資主要是上游企業為獲得資金而與下游企業簽署的真正合同所產生的應收賬款作為應收賬款的還款源。上游及下游企業為形成應收賬款簽署銷售合同后，供應商將應收賬款文件轉移到供應鏈企業。供應鏈企業為了緩解定期的資本壓力，向供應商提供信用貸款。

存貨融資主要由靜態抵押、動態抵押和倉庫抵押提供。主要用于抵押和融資的有形財產貿易一個企業的庫存量很大或緩慢，流動性壓力更大，企業使用現有貨物預先壓縮，并根據當前的市場狀況，一般來說，供應商改變市場價格，為企業提供資金。庫存為了避免由于其他原因而積累庫存品，簡單庫存品的融資很少是通過建立庫存品的程序進行的。庫存此外，在采購或銷售階段，中小企業可以通過所有供應商過程中的庫存控制，通過其他方式增加庫存融資，而供應商的交易則通過自下而上和自下而上的協調，更為迅速。與傳統的貿易融資相比，干庫存融資的頻率較低。

預付款融資核心在于小微企業、上游供應企業、第三方的物流企業同供應商簽訂合同，對應供應商通常以代付貨款的方式給予企業融資支持。在整個供應鏈中，融資的核心又取決于核心企業加工及銷售能力，這也在一定程度上限制了小微企業的融資，加大了融資難的困境

（三）供應鏈金融與傳統融資方式的區別

一是在授信方面，傳統模式是銀行進行擔保。核心企業和中小企業都是銀行的授信主體，可以說是對中小企業全局上的授信。然而供應鏈金融則不同，銀行只對核心企業授信，在交易后對其他企業授信，從而資金風險就從銀行轉移到了核心企業。通過核心企業的信用傳導能提升顯著小微企業的信用狀況，降低融資成本。小微企業存在發展的不穩定性，由于企業本身的經營現狀、管理制度、財務狀況、等有利于其獲得銀行信貸資金的信息不健全或者不規范，且缺乏抵押資產，借款后發生違約的概率也較高，所以小微企業信用度不夠。而在供應鏈金融下，上下游企業與核心企業信用緊密聯系在一起，小微企業財務信息變得更加透明，通過供應鏈金融平臺，銀行可以實現與核心企業的數據協同，更容易掌握核心企業與上下游中小微企業之間的貿易活動。

二是在風險把控方面，傳統金融的風險識別成本較高，金融機構對風險的把控較差，在供應鏈金融背景下，銀行對企業在整個產業當中的地位以及企業本身的實力進行一個綜合的授信，這樣既可以控制風險，也可以增加業務來源，實現企業和銀行的雙贏。

三是在融資的方式上，傳統的融資方式主要是擔保融資，比如使用不動產進行擔保。在供應鏈金融的模式下，融資方式發生了很大的變化，融資擔保物主要在應收賬款，預付賬款，存貨等等，所得到的融資只能在核心企業和中小企業的貿易之間，專款專用，資金挪用是被完全禁止的，這與傳統的擔保融資完全不同，具有明顯優勢，同時保障了資金的使用安全，降低了銀行的貸款風險。

（四）供應鏈金融的主要缺陷

1. 存貨融資模式風險。索賠的有效期的延長也增加了索賠不能及時回收的風險。這個模型的潛在風險是債權的真實性、核心企業的支付能力和轉讓性。

2. 預付賬款模式風險。在定價預付貿易融資交易中，由于金融實體資格審查的弱化，不能忽視潛在風險。增加對上游供應商和第三方物流公司的依賴度以及業務相對復雜的自用糧食這個模型的潛在風險是基礎企業的信用風險。

3. 難以實現對整個供應鏈企業的融資覆蓋。銀行一般只向有核心企業信譽背書的一級供銷商提供信貸支持，也就是說核心企業的信用只能傳遞到一級供應商，無法間接地傳遞到其他供應商，因此二級，三級供應商的融資需求很難得到滿足，供應鏈金融融資無法完全覆蓋整個供應鏈。

4. 核心企業過于強勢。供應鏈金融企業主要包括金融機構，核心企業以及供應鏈服務商。核心企業因其規模大，發展好，信用高而在供應鏈中表現強勢，面對供應商往往采取賒賬方式，導致下游供應商表現被動，即賒賬期限短甚至不允許賒賬，增加了供應鏈上中小企業的資金壓力。

五、區塊鏈技術與供應鏈金融的融合

供應鏈融資相比傳統融資服務在解決小微企業融資難、融資貴問題上凸顯了很大優勢。我國也根據市場狀況制定了相應的融資政策，支持供應商的金融發展，但企業的發展仍面臨著許多挑戰，可以充分發揮區塊鏈的技術優勢來彌補供應鏈融資不足。供應鏈中的運營環節很多，主要有訂貨、進貨、采購、生產、銷售、售后服務等，供應鏈的順利運營需要上游供應商、中間商、第三方服務商、核心企業、下游銷售商等各方參與者的協同運作。但也存在諸如應收賬款、預付賬款的收回期限長等問題，無法實現對小微企業的融資全覆蓋。但區塊鏈技術以其自身具有的獨立分布、不可篡改、追溯便捷等技術優勢可以很好彌補供應鏈融資中所面臨的融資痛點。通過對核心企業的財務及貿易信息的登記核實，獲得授信后，上游供應商可以通過應收賬款、貨物資產等進行融資擔保，下游經銷商企業可以通過應付賬款、抵押資產發起融資需求。在融資過程中，區塊鏈技術特有的不可篡改、獨立分布等特點保障了所抵押資產的真實有效性，保證了融資所需要的金融信息的來源可追溯。大大簡化了融資流程，降低融資成本，使得融資過程更加規范化、透明化，同時也加強了融資機構的風控能力。

六、案例分析

（一）京東金融的供應鏈金融分析

2019年，供應鏈與物流企業服務市場規模已超過2.2萬億，預計未來三年的增速將逐漸放緩，整體規模有望突破3萬億大關。供應鏈方面，得益于B2B電商的興盛與SCM系統云化，在企業供應鏈管理數字化轉型的過程中，精細化管理需求得到釋放，供應鏈企業服務的市場增長迅速。物流方面，作為占整體采購供應企業服務市場近九成的細分賽道，仍面臨著功能單一與增值服務薄弱的問題，隨著物流系統一體化與智慧化的發展，預計未來將保持相對穩定的增長。

（二）京東企業業務

客戶視角的采購服務從“如何賣”視角的電商，到“如何買”視角的采購服務。企業采購較原始的形式是線下轉包，即與某企業關系良好的服務商直接承包企業的采購業務，這種形式在采購的規范性、留痕性、履約性等方面有諸多限制。第二種服務形式為電商，企業可以便捷而透明地進行采購，在數字化留痕方面也有了進一步的保障。但是，這種形式的采購環節是獨立的。不能系統性地解決企業采購的深層次問題。京東企業業務，從客戶視角出發，依托數字化、標準化、智能化，將采購平臺建設、采購咨詢、數字化標準運營、尋源、供應鏈、物流配送、售后服務，以及與采購相關的數據服務、立體化金融服務等橫縱全部打通，深入解決客戶采購中的問題，提高采購效率和資金效率，降低整體成本，幫助企業解決從怎么買，到怎么更好地買，再到怎么更好地用。

（三）不同情景下的解決方案

企業購：企業用戶享受發票、對賬、客服等基礎服務保障;在金融、物流、價格方面為企業用戶提供更多選擇，如貨款墊付、續重免運費、企業專享組合價等多項服務。

豐客多：經營性物資采購，可進行商品尋源，過濾中間商，節省拆包和二次倉儲成本，且可商品定制。

錦禮：賦予企業文化主題與彈性福利能力、提升福利一體 化精細管理能力的一站式、多樣化智能福利解決方案，提供標準SaaS及模塊多種接入方式。

京勵：以積分商城搭建、渠道獎勵兌換、營銷物資發放為核心的營銷場景綜合服務SaaS化或定制化解決方案。

目前由電商平臺所建立的供應鏈金融模式是互聯網供應鏈金融的重要發展方向，與以商業銀行為核心傳統供應鏈金融模式相比，具有效率高、門檻低、線上操作便捷、交易成本低等優勢。再加上金融科技的支撐，能夠有效整合資源、加強信息共享，改變了信息不對稱的現狀，提高了風控能力，為解決中小企業融資問題提供了一條可行的路徑。

京東金融供應鏈金融業務的迅速發展得益于京東快速的發展、相關供應商強烈的資金需求、京東的戰略布局以及高效的風控機制。大力發展京東物流，保證相關數據真實可靠，同時將金融科技放在最高位置上，從將京東金融升級為京東數科就可以看出來。這樣的發展模式和理念為其他企業開展供應鏈金融業務提供了借鑒之處。

目前供應鏈金融的發展雖然比較好，但是互相之間聯系仍然較少，數據孤島現象比較嚴重，不同平臺之間競爭多于合作，對于發展供應鏈金融生態圈有阻礙。受限于種種原因，有些機構雖然也在探索拓展平臺的方式，但是這里需要政府平臺統籌建立共享平臺，讓各個獨立的供應鏈金融圈能聯系起來，建設成一個完善的供應鏈生態圈。

本文以京東供應鏈金融的發展為例，雖然互聯網供應鏈金融的參與產品有很多種，但從根本來講都為中小企業融資服務，改善了社會資金效率。政府應當協助建立信息共享機制，促進智慧化供應鏈金融生態圈的形成。

七、區塊鏈+供應鏈金融發展建議

（一）加強區塊鏈技術創新

區塊鏈由多種新技術組成，提升區塊鏈技術水平就要從共識機制，密碼學技術，分布式存儲，智能合約等關鍵核心技術著手。與此同時，也要關注科技前沿，積極學習相關先進經驗，與高校，研究所等合作，打造一個高水平的技術平臺，助力區塊鏈發展。

（二）銀行風控措施

銀行在金融供應鏈融資中作為核心需要做好足夠的風控措施。一方面，在供應鏈融資操作之前，商業銀行應該在更好的信用條件下選擇供應鏈。核心企業有良好的資格和信用。為了中小企業，銀行主要從咨詢交易流程、財務報表和中小企業的其他信息開始，為中小企業在核心企業的評價和篩選鏈中為中小企業提供援助，在時間內為避免風險而無資格的小規模排除微企業。為了確保供應鏈金融的穩定運營。另一方面，供應鏈融資的風險時刻都在變化，所以應該采取及時跟蹤和控制的對策。通過對中小企業的信用數據進行評估，并逐漸從企業的信用數據分析。

（三）區塊鏈技術與供應鏈金融的深度融合

目前區塊鏈應用與供應鏈金融還存在很多不匹配的地方，不僅要建立恰當的激勵機制，使更多企業參與進來，還需要在涉及技術研究，商業模式的配套與設施建設、金融機構的監管與法律法規等方面改進，完善法律在此領域的漏洞，使得區塊鏈技術能夠在供應鏈金融領域實現全面應用和融合。

（四）政府加強引導和監管

區塊鏈技術應當首先從風險管理的角度出發，在符合國家政策支持的前提下，開展區塊鏈技術的信息保護、技術規范、數據安全等方面的研究。政府應加緊出臺區塊鏈以及供應鏈金融相關法律規章制度。目前關于區塊鏈技術的相關法規制度還不完善，可以從數據的安全性、技術的發展創新、應用場景的多元化等方面完善相關法規制度，防范和降低區塊鏈技術在供應鏈金融發展中蘊含的風險。同時也要加強監管方式的平衡，運用數字化技術，建立起完善的監管平臺，使得監管有據可依、有法可尋。

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