金融依賴性與危機傳染：全球金融風險規避研究
——基于市場經濟微觀主體視角

陸岷峰

(南京工業大學 互聯網金融創新發展研究中心，江蘇 南京，210000)

經濟金融一體化給世界經濟的發展帶來了更高的宏觀協作效率，極大地提高了社會生產力，然而一體化所帶來的金融危機傳染也與日俱增，如1997年的東南亞金融危機、2008年由美國次貸危機引發的全球性金融危機等。因此，在當前世界經濟發展不確定性因素增多的情況下研究金融依賴性與危機傳染顯得十分必要。市場微觀主體是應對危機的基礎，主動轉型、持續進行結構優化是抵抗危機傳染的關鍵，是增加群體免疫力與固化免疫系統的重要措施。在世界性經濟危機頻發的情況下，僅從宏觀防范金融危機的傳染往往阻止不了危機的滲透，如聲譽危機等，因此夯實市場微觀主體對金融危機傳染的免疫力顯得十分重要。

一、文獻綜述

(一)關于金融依賴性問題的研究

陸岷峰[1]等認為金融危機是由于不良資產、信用失守、流動性緊張等因素造成的金融機構無法延續的一種現象。經濟依存度是指經濟主體之間互相依存，也指金融對經濟的依存。金融依賴于經濟,金融的依賴性高于經濟間的依賴性，隨著經濟的發展這種依存度越來越高，而依存度是金融危機傳染的基礎。歐陽文杰[2]認為金融依賴性實質是產業鏈、供應鏈越拉越長、越拉越緊的必然結果，特別是隨著經濟全球化、國際分工越來越密切，這種依存度只會提升，不會下降。許旭明[3]等認為金融依賴是合作共行的一種表達方式，它是一個中性詞，運用得好有利于促進經濟發展，反之，有可能影響正常的經濟秩序。

(二)關于金融危機傳染危害的研究

周軍煜[4]等認為金融危機傳染會加快質量不是很穩定的企業死亡，危機中的羊群、蝴蝶效應十分明顯，有些本來就在高風險邊緣行走的企業，很有可能發生擠兌、產生大面積不良資產等。張歡[5]等認為信用是金融企業生存的基礎，金融活動又是一個大的資金流動鏈，環環相扣，一環脫節，整個就會斷鏈；金融也是一個倒三角形積木堆成的山，抽掉當中任何一塊可能導致整個系統全部崩潰。因此，金融危機風險傳染可能導致金融體系的系統性風險。徐博歡[6]等認為任何金融機構都有金融危機風險傳染的可能性，只是影響、損失大小的區別。楊亮[7]等認為歷史證明歷次金融危機都造成了巨大的社會沉沒成本和社會財富的浪費。

(三)關于全球金融風險規避的路徑研究

虞鵬飛[8]等認為要加強金融風險傳染的主動管理，不能等到傳染行為發生了再被動地應對。因此，微觀主體平時要加強金融危機風險的預測，及時掌握市場動向，主動駕馭風險。陸岷峰[9]認為要加強應對金融危機傳染防范的基礎工作建設，提高各級高級管理人的危機意識。陸岷峰[10]認為抓住應對金融風險危機的時機很重要，要通過信息化、智能化、數字化等技術手段來管理金融風險危機，這樣才能化危為機，根據危機的可能性進行重新調整與布局。王婷婷[11]21等認為金融危機傳染的風險始終存在，輕微的稱為風險，嚴重的風險傳染就是危機。因此，要構建常態化金融危機風險傳染管理機制，不能等到傳染行為發生并完全惡化、停擺才來被動處理。

從目前的理論研究成果來看，一是隨著經濟全球化一體化進程加快，金融依賴性只會增強，危機的傳染性也會加大；二是金融危機傳染風險只能防范與化解，不可能完全杜絕，要通過各類措施盡力降低危機的傳染概率和影響程度；三是運用現代技術是應對金融危機傳染的有效手段，應對危機傳染必須實行綜合治理戰略，形成體制與機制協同的管理模式。目前的理論研究重點僅放在宏觀政策措施的設計防范上，本文的創新點在于構建全面、系統的全球金融危機防范體系，通過微觀經濟主體質量的提升，增加市場預警、調控能力，構建應對危機傳染機制，強化發展基礎，增強自身實力，堅守小而優、小而精的市場定位，擴大系統性風控思維，主動作為，強化管理、不斷培育微觀主體的核心競爭力，增強全社會的風險抵御能力和危機免疫力[11]24。

二、金融危機風險傳染的特點與渠道

金融危機的特點決定金融危機傳染的方式與通道，理清金融危機傳染的渠道利于提升防范與化解金融危機傳染路徑的針對性,深刻認識金融危機傳染的危害性則進一步表明加強微觀主體防范金融危機傳染的迫切性。

(一)當前金融危機的特點

當代經濟金融和技術發展迅猛，而與之相伴而生的金融風險、危機也具有了時代的特征。了解與掌握金融危機特點，有利于總結出金融危機傳染的一般規律性，便于危機傳染的對象能有針對性地選擇應對措施，提升隔離與防范金融危機傳染的效果。

1.頻率高。二次世界大戰之前世界性的經濟、金融危機發生頻率很低，局部性金融危機也不多，隨著世界經濟不確性因素的增加，灰犀牛、黑天鵝事件時常發生，由此而引發的經濟、金融危機概率也大幅度提升。特別是2007年由美國次貸危機引起的全球金融危機，進一步削弱了經濟穩定發展底盤，局部、區域性小的金融危機幾乎天天發生，這就要求防范金融危機傳染管理要常態化，時刻保持著高壓態勢。

2.速度快。互聯網時代之前的信息傳輸渠道單一且慢，而今信息高速公路已經突破時間、空間的限制。在虛擬空間，信息源與信息受眾完全同步、重復、實時，這是因為信息技術的支撐使各種經濟、金融危機的傳染也是實時的，這種傳染的速度可以用瞬間或實時性來表達。這就要借助于現代技術手段，提升防范金融危機傳染管理的智能化、自動化、數字化水平。

3.傳染性強。目前，世界經濟發展的產業鏈、供應鏈越拉越長、越拉越緊，相互交叉、滲透。現代經濟中，沒有封閉的經濟活動主體，都存在著某種聯系，只不過是傳染的順序或影響效果不同而已，因而金融危機就具有十分強的傳染性，這就要求防范金融危機傳染管理必須加大力度、高度重視。

4.危害性大。金融危機發生一是涉及面廣，危機發生處于一種發散型擴大，由危機點向各方面、各層次蔓延；二是影響程度深遠，影響時間長；三是影響交叉性，鏈條終端的危害性不一定減弱，反而可能增強，甚至形成危機綜合癥及惡性循環；四是應對不足，等準備好應對危機傳染的措施時可能已經形成了事實性的危害。這就要求必須提高思想認識，及早評估危機可能帶來的損失與危害，實時采取對策和措施。

5.復雜性。雖然直接誘發金融危機的因素具有偶然性，但往往是多種因素綜合而成的結果，因此，金融危機不是一種簡單的經濟或金融現象，而是多種危機互相交織。從區域分布看，不同區域會因不同原因同時發生多種金融危機。因此，面對錯綜復雜的金融危機，要善于抓住其中的主要矛盾和矛盾的主要方面。

6.強制性。金融危機的發生帶有一種強大的擴散力、滲透力，金融危機一旦形成，將按照其內在的發展邏輯在適當的場景下發揮作用，對于大多數地區或行業而言完全是一種被動的輸入性金融危機。因此防范金融危機傳染要積極主動，而不能存僥幸心理。

7.反復性。金融危機發生后，受害的區域、行業等并不能形成終身免疫能力，相反，在適當的時間、場景下同一種危機還會反復發生，另外，還會有不同類型、形式、種類的危機在同一主體身上發生。這種反復對微觀主體的影響往往會逐漸加深，具有很大的負作用。這就要求對防范金融危機風險傳染要進行常態化管理，列入企業經營管理戰略規劃當中。

(二)金融危機傳染的主要渠道

金融危機的傳染首先是一種接觸性傳染，只要是與危機源有關聯的主體都屬于可能被傳染的對象。在當今世界經濟金融完全一體化的情況下，特別是在金融開放力度加大的背景下已經沒有全封閉的清凈之地，我國的金融體系完全暴露在全球金融體系中。因此，任何區域一旦發生金融危機，全球都難以幸免。因此，金融危機的傳染是全方位、全渠道的，其中主要渠道有：

1.經濟產業鏈和供應鏈傳輸渠道。金融雖然是一個獨立的行業，但卻依附于實體經濟，以支持經濟產業鏈、供應鏈上各個節點的金融需求而生，因此產業鏈、供應鏈就成為金融危機傳染的最直接通道。金融行業一旦出現危機，就可能影響鏈上企業的正常生產與經營，而斷鏈的企業和實體往往會將其負面影響層層往下游傳遞、輸送，最終造成金融危機順著供應鏈和產業鏈在全球進行傳播。

2.資本市場的傳輸渠道。資本市場是金融危機傳染速度最快、反應最敏感、影響也最深重的領域，一國出現金融危機，首先反映在本國的資本市場上，而資本市場股票指數的漲跌會直接波及到其它資本市場，特別是經濟體量較大的國家，更是會給世界其它國家的資本市場帶來災難。如美國次貸危機發生后，其資本市場發生暴跌，引發全球的資本市場一起暴跌，直接給經濟穩定發展帶來致命性打擊。

3.金融同業業務傳輸渠道。金融一體化的結果是世界金融機構聯系越來越密切、關聯度越來越高，其發展由傳統的對抗性競爭走向合作共贏。金融機構間除了傳統的結算業務天然地聯結在一起外，同業業務也成為發展的新亮點和驅動力，產品、資金、技術等都成為合作的對象。但在合作的同時，實質上也存在危機輸入，合作渠道越多，輸入危機風險的通道也就越多。

4.國際金融直接的合作項目渠道。當前，國際性、區域性金融組織越來越多，其發揮的作用也越來越大，跨區域的投資項目也在逐年增加，支持金融機構跨國別的也不在少數，區域間經濟交往日益增多。這種背景下，金融危機往往會通過金融機構的項目或通道直接給輸入國或地區的經濟帶來負面的影響，加劇區域或國家經濟發展的不穩定性。

5.信息傳輸渠道。國際金融危機從發生到傳染很多是通過信息的傳播而引發異地危機，對于有相同場景的主體，一旦有類似危機的事件和信息后，人們往往會從眾、聯想，甚至認為自己已經深陷危機當中，于是擠兌銀行、傳播未經證實的信息，造成社會經濟秩序混亂。在信息傳輸渠道多元化背景下，由信息傳輸引發的危機不在少數。

(三)金融風險危機傳染對金融的深度影響

由于金融的滲透力及杠桿性，金融危機對社會經濟的影響是全方位且有疊加效應，主要有以下幾個方面。

1.加劇經濟下滑。金融危機對社會經濟的影響是全面、整體、多維度的，一般情況下，金融機構輻射區域內的經濟主體都會受到不同程度的影響。在整體經濟出現滯脹、停擺的情況下，所有個體(或部分)都難以保全，最終經濟整體的下滑又會帶來就業等多種社會問題的發生。

2.擴大經濟結構惡化。經濟結構與金融結構相一致才會促成協同發展，金融對經濟的反作用才能得到充分的發揮。同樣，往往是由于結構性問題的爆發才會引發金融危機，因此，金融危機往往會加劇已經失調的經濟結構，加大經濟復蘇難度。

3.誘發經濟潛在風險。經濟發展的過程中，始終存在各類潛在風險，在正常情況下，隨著時間的推移或發展，有些風險會自我緩和，甚至自我消化掉。但是，一旦發生金融危機，往往會誘發各類潛在風險，也可能成為壓倒經濟或企業主體的最后一根稻草，加速問題的暴露或惡化。

4.放大已經發生的風險。基于世界經濟金融的高關聯度，金融危機發生后，不僅會有多米諾效應，而且還有放大、倍加功能，將各種風險累加，甚至其危機性質還會發生變化，其后果往往會超過預期。

5.打擊發展信心。金融是信用機構，金融安全是社會信用體系的底線，金融危機將造成嚴重的心理沖擊，特殊時期內，人們對各種信息“風聲鶴唳”，對發展失去信心，對決策捉拿不定，影響正常的經濟活動。

6.金融業受到重創。金融危機首先表現為金融企業出現經營困難，如擠兌、大量不良資產等，有些規模較小、基礎較弱、質量較差的金融機構成為退出市場和被兼并重組的對象，歷次金融危機中，受傷最重的是中小金融機構，有些大而不強的金融機構也未能幸免。而金融業受創后會直接影響到實體經濟及金融服務對象的正常經營。

三、防范與化解國際金融風險傳染的路徑研究

有效應對金融危機的傳染，首先必須從國家層面實施適度的貨幣政策，積極調整和優化經濟結構，平衡好國家資產負債表，不斷提升國家信用評級。在此前提下，要積極通過提升市場微觀主體抗危機傳染的管理能力，構建國家系統的金融危機防范機制，提升國家金融的安全性和穩定性。

從現有的微觀經濟主體應對危機傳染的策略中，可歸納為四大類型。一是直接封堵的措施，即直接切斷區域或行業與外界的所有聯系，這種措施可能暫時會有效果，但這種自閉式的措施可行性低，是一種下下策；二是過濾措施，可以選擇性采用，但技術上難度較大；三是延緩性措施，雖然是可以暫時解決危機的沖擊，但并沒有從根本上進行消除；四是對沖性措施，這是當前應對金融危機傳染最主要的也是最積極有效的措施。通常情況下，過濾、延緩和對沖性措施統稱為微觀主體隔離金融危機傳染的主要手段，而且大多會綜合使用這些措施。因此，隔離金融危機，減少其對本國、區域、行業的影響，往往依靠這三方面措施的運用，重點體現在風險識別、基礎防御、預期管理、應急管理四個能力的提升及踐行措施上。

(一)充分運用現代技術，持續提升危機風險傳染識別能力

對金融危機風險的管理要積極、主動，而不是等危機傳染、入侵了才開始進行防范與化解，最重要的是識別金融風險，提升政策與措施的針對性。

1.研發硬核新科技，精準識別危機風險。金融科技的發展，特別是大數據、區塊鏈、人工智能、云計算可以將大量的信息進行數字化管理，在虛擬空間進行實時互換，對于世界各地經濟危機的潛在風險、苗頭，都可以通過現代技術手段進行標準畫像。因此，作為微觀主體要不斷提升數字化程度，積極應用先進的數字技術，提高金融危機風險的識別率、精準度，從而對金融危機可以帶來的影響進行評估，有效選擇應對措施。

2.安裝報警器，有效預警金融風險。依托現代技術，構建靈敏、系統、科學的預警指標體系，設置重點敏感指標，當接近或達到預警臨界點時，及時發出預警信號，從而便于管理者能及時采取應對措施。

(二)“強身健體”抓好發展，不斷提高金融危機傳染基礎防御能力

既然金融危機必定會發生傳染，人為地簡單封閉自己不是主動作為，積極的危機傳染管理應當是不斷提升微觀主體的免疫能力，有效地抵制與應對各類危機。

1.構建防火墻，有效隔離金融風險。應對輸入型金融危機風險，港灣與避風塘可以有效地緩釋風險，但金融意義上的避風塘不可能天然形成，而是憑借管理者的智慧來實現主動應對危機傳染。要認真研究金融支持的產業鏈、供應鏈的特點，對于可替代性強的可給予更多支持；要回避高依賴度、高風險、單一的鏈，盡可能服務質量高的對象，一旦發生危機，能巧妙地獨善其身、全身而退。

2.提高免疫力，有效拒絕金融風險。傳染性質的金融危機屬于微觀主體可能發生危機的外因，而僅僅有外因很難就一定會使企業出現重大危機，或即使有些影響也不至于形成致命性的打擊。阻止這種外因的轉化，最主要的還是提高微觀主體對金融危機傳染的抵抗力、發展韌勁。首先要樹立正確的業績觀、政績觀、利益觀，防止片面追求規模而不協調發展，要將好銀行、強銀行作為發展目標；其次要堅持正確的市場定位，實行差異化、專業化、特色化經營，培育企業的核心競爭能力；第三選擇優質的服務對象是防止金融危機傳染的基礎與關鍵；第四要構建嚴謹、嚴密的內部控制體系，在眾多風險事項面前，堅定穩步發展；第五要優化資產負債結構，不斷加快轉型升級，保持資產的流動性，要有足夠的變現能力。

3.提高信息透明度，打牢抗擊危機風險的信任基礎。作為優質的市場主體要完善信息披露制度，將公司的發展戰略、核心競爭力、內部控制管理水平、發展創新能力、產品質量體系、組織管理體制、企業文化理念等投資人關注的信息予以公開，夯實社會的信任基礎，對于突發、重點、關聯的信息要實時重點發布，切實關注輿情中的負面信息，及時進行回復和處理，保持渠道暢通，增強市場信心。

(三)探尋危機運行規律，強化金融危機傳染預期管理能力

金融危機從萌芽、發展、爆發直至擴散的過程中往往受到人們心理因素的影響，實際案例中，不少危機事項完全是一種“羊群效應”等心理預期發力共振的結果，是一些信息不對稱的群體或從眾心理作怪，造成經濟金融活動中的踩踏事件。因此，各微觀經濟主體要積極探尋危機運行規律，強化預期管理能力。

1.了解危機，明確危機管理權限與責任。危機傳染預期管理一般是將已經或有較大的概率發生危機的事件事先告知本單位及服務客戶的一種預防性管理措施。因此，了解各種危機是前提，同時要明確本單位、單位各級責任人對危機的管理權限與責任，明確管理主體。

2.結合本單位情況制定預案。金融危機傳染預期管理帶有很強的綜合性、專業性，預案的科學性決定預期管理的效果，因此，一個好的預期管理預案是實現危機傳染預期管理目標的重要前提條件。一是要進行大量、充分的市場調研，掌握第一手基礎資料；其次要積極吸收成功的預期管理案例與經驗；三是運用心理學的原理，選擇和制定科學的心理引導方案與措施。

3.組織實施，配置資源，重點抓輿情。制定預案后要反復進行論證、模擬，特別是實施機構要明確自己在預期管理中的目標與任務，按照分工各司其職，保證各項措施到位。特別是輿情管理方面，要統一對外宣傳部門，統一答復口徑，保證內容的一致性，將危機控制在萌芽狀態。

4.評估結果形成總結。危機傳染預期管理是一個周而復始的過程，但每次管理都會面臨新的情況與問題，因此，一個管理周期結束后，要對管理的流程進行評估與總結，對存在的不足要及時修正，梳理好具體的細節，力求在預案中不出現低級錯誤。

(四)深化管理體制改革，擴大金融危機傳染應急管理能力

金融危機的強制性、滲透性等特征決定了微觀主體要完全回避金融危機傳染是不現實的，因此，除了積極主動防范外，對已經發生的金融危機也要有相應的彌補措施。

1.用好急救包，大力轉移風險。要進行反復的壓力測算，即反復進行防范金融危機傳染的預演，通過分析極端情況下金融危機風險傳染帶來的危害性，制定更加充分的應急預案。一般情況下準備足額的備付金、保持流動性是十分必要的，這樣在最惡劣情形下能做到“家中有米心不慌”。

2.堅持監管要求，緊繃防范金融危機傳染這根弦。當前好不代表未來好，自己沒有風險不代表就沒有外來風險的包圍與席卷。因此，要不斷增加風險危機傳染防范意識，做到有病吃藥，無病強身，這樣才能做到“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”。

3.有效化解風險。對于金融危機傳染造成的損失，要及時運用企業的積累對損失部分進行彌補或對沖，防范危機形成惡性循環。

四、結語

積極加強金融危機傳染管理是人類應對危機災難進行的一項主動行為，要維持經濟社會的穩定發展，最根本性的措施還是世界經濟、金融的有序增長，保持結構協調，盡可能避免金融危機的產生與爆發。金融危機如同新冠病毒一樣，是人類共同的敵人，因此，必須集全世界人民的力量與智慧來共同應對各種金融危機及其負面影響。