我國非金融企業影子銀行化發展現狀及其成因

摘要：資本“脫實向虛”已經成為影響我國經濟發展的重要結構性問題。本文以非金融企業影子銀行化為對象，分析其發展現狀以及成因。本文從需求側、供給側和政策面說明了非金融企業影子銀行化的成因。需求側，中小企業融資難的問題使得他們不斷尋找新的融資渠道;供給側，資本的逐利性使得非金融企業閑置資金更多投向利潤水平高的影子銀行業務;政策面，監管的不足和信貸約束促進了影子銀行的發展。

關鍵字：非金融企業;影子銀行;監管

1、引言

近年來，資本“脫實向虛”的特征已經成為我國實體經濟發展的主要偏好，嚴重影響了實體經濟的健康發展（張思成等，2016）。從宏觀層面來看，資本的“脫實向虛”主要是指資金在金融體系內的循環，實現資本增值的過程，大量的資本脫離實體經濟而投放到金融市場中（楊勝剛等，2018）;從微觀層面來看，資本的“脫實向虛”主要表現為實體企業將投資用于金融投資，利潤來源越來越依賴于金融投資，從而對生產性投資越來越少（Epstein，2005;彭俞超等，2018）。

黨的十九大報告指出，深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的能力，健全金融監管體系，守住不發生系統性風險的底線。值得思考的是：非金融企業發展現狀如何？非金融企業影子銀行化的成因是什么？非金融企業影子銀行化又有著怎樣的影響？本文對文獻進行梳理，通過非金融企業影子銀行化的規模來說明其發展現狀，并分析其成因和影響。

2、非金融企業影子銀行化的發展現狀

非金融企業影子銀行化實際上是非金融企業從事一種變相的金融投資活動，本文根據韓珣等（2017）的研究，非金融企業影子銀行業務主要通過購買金融產品（如信托、理財和結構性產品）、委托貸款和民間借貸的方式進行。各類活動在會計賬戶中分別反映為：金融產品反映在“其他流動資產”會計科目中;委托貸款反映在“其他流動資產”、“其他非流動資產”、“一年內到期的非流動資產”會計科目中;民間借貸反映在“其他應收款”會計科目中。本文選取A股市場非金融上市企業財務報表數據衡量非金融企業影子銀行化規模，2008年非金融企業影子銀行化的規模為3418.75億元，截至到2020年，非金融企業影子銀行規模已增至50681.64億元。（數據來源Wind）

2008年次貸危機席卷全球，為了應對金融危機的影響，我國政府采取“4萬億”的貨幣刺激政策，但是2010年央行突然采取緊縮的貨幣政策，之前刺激政策下的很多投資項目還未結束，這迫使很多項目尋找新的融資方案，一定程度上促進了影子銀行的發展。

3、非金融企業影子銀行化的成因

本文主要從供給和需求兩個方面闡述非金融企業影子銀行化的成因。供給側，我國的國有企業和大型的上市公司擁有較高的信貸實力，他們可以很輕松的從金融機構獲得融資，內部形成了大量的閑置資金，對閑置資金的投資有很大的需求（茍琴，2014）。金融市場的利潤水平普遍高于實體經濟，逐利性動機成為非金融企業從事影子銀行業務的決定性因素（韓珣等，2020）。需求側，中小企業融資難的問題已經成為限制其發展的關鍵因素。中小企業因為自身無法提供銀行口徑有效的抵押物，又因其自身的經營性風險較大，銀行等金融機構往往不愿意為其提供貸款（徐軍輝，2013），這種情況下中小企業不得不尋求新的融資渠道。政策和銀行的壟斷經營，導致我國的金融錯配現象較為明顯（張慶軍等，2016;邵挺，2010）。除此之外，信貸約束是企業影子銀行化的誘因（劉珺等，2014;王永欽等，2015），監管對于影子銀行的監管也有著很多的不足之處，這也促進了影子銀行的發展。

4、結論

本文以非金融企業影子銀行業務為分析對象，使用A股市場上市非金融企業數據衡量非金融企業影子銀行化的規模，數據說明，非金融企業影子銀行化發展迅速，日益加重了資本“脫實向虛”的經濟發展結構性問題;除此之外，本文還從需求側、供給側和政策面三個角度說明了非金融企業影子銀行化的成因。

作者簡介：

王黎明（1994-），男，漢族，江蘇宿遷人，江蘇大學京江學院教師，碩士，管理科學與工程方向。

參考文獻：

[1]Epstein G A.Financialization and the World Economy[M].Northampton： Edward Elgar Publishing，2005.

[2]茍琴.銀行信貸配置真的存在所有制歧視嗎？[J].管理世界，2014，（1）：16-26.

[3]韓珣，李建軍.金融錯配、非金融企業影子銀行化與經濟“脫實向虛”[J].金融研究，2020（08）：93-111.

[4]韓珣，田光寧，李建軍.非金融企業影子銀行化與融資結構——中國上市公司的經驗證據[J].國際金融研究，2017（10）：44-54.

[5]劉珺，盛宏清，馬巖.企業部門參與影子銀行業務機制及社會福利損失模型分析[J].金融研究.2014，（05）：96-109.

[6]彭俞超，倪驍然，沈吉.企業“脫實向虛”與金融市場穩定——基于股價崩盤風險的視角[J].經濟研究，2018，（10）：50-66.

[7]邵挺.金融錯配、所有制結構與資本回報率：來自1999～2007年我國工業企業的研究[J].金融研究，2010（09）：51-68.

[8]王永欽，劉紫寒，李嫦，杜巨瀾.識別中國非金融企業的影子銀行活動——來自合并資產負債表的證據[J].管理世界，2015（12）：24-40.