北交所開市：中小企業“出路所在、希望所在”

謝瑋

《中國經濟周刊》記者 馬銘悅I 攝

經過兩個多月“星夜兼程”的籌備，11月15日，萬眾矚目的北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）正式開市，敲響了中國證券市場歷史上具有里程碑意義的鐘聲。

證監會主席易會滿在出席北交所揭牌暨開市儀式時致辭表示，設立北京證券交易所是繼去年7月正式推出精選層后深化新三板改革、促進資本市場高質量發展的又一重大創新舉措;也是新三板市場運營8年多來，積極探索具有中國特色資本市場普惠金融之路的新起點。

北交所董事長徐明表示，北交所的生命力在于特色。北交所將緊緊圍繞打造服務創新型中小企業主陣地這個宏偉目標，積極探索建立適應中小企業創新發展的政策體系、制度體系、服務體系，并在更加包容、更加精準、更加創新、更具活力4個方面持續努力。

開市首日，北交所81家首批上市公司集體亮相，陣容創中國資本市場歷史紀錄。

首日開盤，北交所10只新股全線大幅高開高走。截至收盤，10只直接在北交所上市的新股首日全部漲超一倍，盤中均觸發臨時停牌。其中，N同心大漲493.67%，盤中一度漲超500%，N大地、N志晟、N晶賽漲幅均超200%。

開市三天，北交所累計新開戶29.5萬戶，全市場合格投資者共計432萬戶，前三日股票合計成交169.99億元。

資本市場服務“中小創”的新篇章

北交所鳴鑼開市，意味著資本市場服務創新型中小企業掀開新篇章。

北交所于2021年9月2日宣布設立，從宣布設立、注冊成立，到建立規則體系，再到正式開市，僅用時75天，被輿論點贊“跑出中國資本市場改革的新速度”。

北交所的定位非常明確，即“牢牢堅持服務創新型中小企業的市場定位，尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，提升制度包容性和精準性”。

立足創新型中小企業需求，在制度規則體系方面，北交所頗具特色。

北交所正式開市。從9 月2日宣布設立，到11 月15 日開市運行，北交所僅用時兩個月余，改革蹄疾步穩。開始首日，81 家首批上市公司集體亮相。

北交所服務對象為創新型中小企業，對比滬深交易所10億元營業收入的發行門檻，北交所設置市值+盈利能力/成長性/研發能力等4套標準，市值門檻分別為2億元、4億元、8億元和15億元，充分體現了包容、靈活、普惠的市場特點。

北交所還試點注冊制，以信息披露為核心，發行人“講清楚”，督促中介機構“核清楚”，保障投資者“看清楚”;交易所審核與證監會注冊有序銜接;壓實發行人的主體責任，各方歸位盡責。

在投資者門檻方面，對于個人投資者而言，參與北交所股票交易，要求開通交易權限前20個交易日證券賬戶和資金賬戶在內的資產，日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券），且參與證券交易24個月以上。機構投資者準入則不設資金門檻。

北交所的交易制度便捷高效，提供競價交易、大宗交易、協議轉讓等多種交易方式。新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%。新股上市首日盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌30%、60%時，臨時停牌10分鐘。

“北交所是一個牽一發而動全身、布一子而謀全局的重大改革。北交所的設立，是我國中小企業的出路所在、希望所在。”北京金融局局長霍學文公開表示，打造服務創新型中小企業主陣地，是對北交所的定位，更代表了全國眾多創新型中小企業、“專精特新”企業的夢想。

對于北交所的未來，各方都分外期待，對于新三板市場的各參與方而言，更是心之所系。

“北交所的設立是中央層面基于當前中國發展格局作出的重大戰略部署，對推動國家科技創新驅動發展戰略、完善多層次資本市場基礎制度具有重要意義。從金融支持實體經濟的角度，北交所進一步優化了金融市場結構，有助于支持中小企業創新發展、推進科技創新和產業升級，對經濟結構調整有望發揮積極作用?！敝薪鸸鞠嚓P負責人向《中國經濟周刊》記者表示，就區域層面，有利于支持首都的國際科技創新中心建設、完善國家金融管理中心功能，提升北京及京津冀地區的經濟活力。

“北交所的設立將深度推動中小企業融資服務改革。”聯儲證券董事兼首席經濟學家、南開大學金融學教授、博士生導師李全向《中國經濟周刊》記者直言，一直以來，中小企業融資相較大型企業要難很多，而“專精特新”領域的中小企業基于其資產規模較小、研發投入較大、盈利能力較差等特征，融資會更加困難。

近年來新三板的推出已經為中小企業融資拓寬了渠道，但新三板中掛牌企業眾多，如何將其中的創新型優秀企業遴選出來重點支持，是新三板的切膚之痛。

李全表示，目前北交所恰好解決了這一問題，新三板上優秀的掛牌企業大可通過進入精選層甚至轉板上市，實現長期以來中國資本市場的攻堅問題，即不需要通過首次公開發行股票的完整程序而轉板上市，這對科技型中小企業是一個重大機遇，有助于這批企業脫穎而出。

首批81家企業“成色”幾何？

開市首日，81家企業成為北交所首批上市公司。其中，71家為存量新三板精選層公司平移而來，另外10家公司則為已完成公開發行等程序的企業。

這10家“新秀”分別為中設資訊（833873.NQ）、同心傳動（833454.NQ）、大地電氣（870436.NQ）、科達自控（831832.NQ）、志晟信息（832171.NQ）、廣道高新（839680.NQ）、恒合股份（832145.NQ）、中寰股份（836260.NQ）、晶賽科技（871981.NQ）及漢鑫科技（837092.NQ），在北交所上市首日并無漲跌幅限制。

《中國經濟周刊》記者 馬銘悅I 攝

整體看，首批上市公司充分體現了北交所服務創新型中小企業的市場定位，其中17家為專精特新“小巨人”企業。

公開數據顯示，首批81家上市企業中，有57家來自制造業，占比超過70.4%。信息傳輸、軟件和信息技術服務業超過13家，占比16.05%。

按照注冊地劃分，北交所81家上市企業覆蓋全國23個省份。其中江蘇有12家公司上榜，高居榜首;北京以11家緊隨其后，廣東和山東分別有10家、7家，分列第3和第4，這四大經濟發達的省份共計40家公司入選，占比49.38%，達到將近一半。

另據天眼查數據顯示，這81家企業均成立于2013年之前，其中，最“年輕”的企業為廣東驅動力生物科技股份有限公司，該公司成立于2012年5月，距今已超9年。而歷史最悠久的企業為常州電站輔機股份有限公司，其成立于1979年1月，如今已滿“42歲”。

同時，這81家企業注冊資本均不低于3000萬元，注冊資本最高的企業達12.25億元，為北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司，該公司成立于2005年7月。

這81家企業中，近9成企業有對外投資記錄。數據顯示，截至目前，北交所81家上市企業共有75家存在對外投資的情況，占比92.58%;共對外投資430家企業，投資總金額達到約140億元，主要投資于科技推廣和應用服務業、批發業、研究和試驗發展業以及軟件和信用技術服務業。

此外，在上市公司來源方面，北交所新增上市公司為在全國股轉系統（新三板）連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司。這樣看來，北交所有著龐大的“后備軍”。公開數據顯示，截至11月12日，新三板創新層掛牌企業達1239家，基礎層掛牌企業5863家。

中金公司首席策略師王漢鋒、研究部執行總經理李求索此前發布研報預計，粗略估算，截至10月份滿足北交所上市條件（創新層掛牌滿12個月，且符合相關財務標準）的創新層公司有708家，多為中小市值企業（市值在10億元以下的公司占比為74%），主要分布在機械制造業、電子、互聯網等領域。

安信證券新三板研究首席諸海濱則向媒體表示，根據前期發行節奏，預計至2021年底北交所公司數目有望達到100家，如果拉長時間來看，2022年底、2023年底，北交所上市公司分別有望達到250～300家、400～500家。

中小散戶怎么“上車”北交所？

新股上市往往也是造富過程。

同心傳動（833454.BJ）就是例子，將近500%的首日漲幅讓該公司實控人陳紅凱、劉倩夫婦身家大增，僅一個交易日，二人持股市值增加超過10億元。

據統計，11月15日在北交所上市的10只新股共涉及17位實控人，其中“60后”最多，達10位，“70后”有3人，還出現了“90后”的身影。

在17位實控人中，晶賽科技（871981.BJ）實控人侯雪出生于1993年，年齡最小。據晶賽科技披露的上市公告書，侯雪持有晶賽科技27.82%的股份，擔任公司董秘一職。侯雪與該公司另一位實控人侯詩益系父女關系。按11月15日收盤價計算，侯雪的持股市值超8億元。

那么，對于廣大投資者來說，如何“上車”北交所？

北交所官網數據顯示，截至11月12日，累計超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者將超400萬戶。有112家證券公司獲得會員資格成為北交所正式會員。

不難想象，在北交所這片新“賽道”上，投資者們又將展開一場新的“追逐”。

“北交所上市公司一方面以‘專精特新為一個標志，同時北交所公司也會包含不少現代服務、消費行業、科技等領域的企業。隨著北交所規模的擴大，后續有望形成‘專精特新產業集群，新一代信息技術、高端精密制造、新材料、新產業等‘小巨人集群?！敝薪鸸鞠嚓P負責人向《中國經濟周刊》記者表示，建議投資北交所可以把握三條投資主線：一是較長時期關注在產業鏈、細分領域具備一定優勢的企業;二是在北交所注冊制改革背景下，可以結合企業基本面和成長性等因素，適當考慮在上市期間參與新股申購和戰略配售，以及上市后的再融資環節;三是在二級市場交易過程中，結合公司的基本面、估值、成長性因素擇機配置。

根據相關規定，個人投資者參與北交所股票交易，要求開通交易權限前20個交易日證券賬戶和資金賬戶在內的資產日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券），且參與證券交易24個月以上。

這意味著，絕大多數A股中小散戶還是無法直接參與投資。

不少業內人士建議，對廣大個人投資者而言，不妨以間接投資的形式參與北交所的投資。

11月12日晚間，為支持行業機構圍繞北交所開發設計新基金產品，證監會準予注冊了8只北交所主題公募基金。包括易方達、廣發、華夏、匯添富、南方、嘉實、大成、萬家基金等旗下產品入圍，投資者迎來了便捷參與北交所投資的新工具。

證監會表示，北交所上市交易的股票屬于公募基金的法定投資范圍，公募基金可依照法律法規及基金合同約定開展北交所股票投資。北交所主題公募基金采取2年定期開放的運作方式，約定80%以上非現金基金資產投資于北交所股票，可以為北交所帶來增量長期資金。

（本文刊發于《中國經濟周刊》2021年第22期）