地方資產管理公司處置不良資產的策略和方式探析

蔡弘毅

近年來，銀行和非銀行金融機構處置不良資產規模逐年增長，進入金融不良資產處置領域的機構越來越多，行業競爭進一步加劇，資產處置策略和方式逐漸成為地方資產管理公司的核心競爭力，服務于地方經濟發展和化解區域金融風險，成為地方資產管理公司的重要使命。地方資產管理公司應改變傳統的“一賣了之”“一訴了之“的處置策略，通過選擇適合自身特點的處置策略和方式，提升資產價值，獲取較高收益。本文重點探討了地方資產管理公司的發展和現狀，并且對選擇處置不良資產的策略和方式進行了進一步的探討。

根據銀保監會發布的信息，2020年銀行業處置不良資產達到3.02億元，創歷史新高。自2020年以來，沒有新增地方持牌資產管理公司，地方資產管理公司的業務發展迎來了新的機遇。隨著市場化程度越來越高，行業競爭進一步加劇，給地方資產管理公司處置不良資產的能力帶來了新的挑戰。

截至2021年6月，經銀保監會備案的地方資產管理公司（以下簡稱“地方AMC”）達到了58家，從股權結構來看，國有獨資的地方AMC機構數量為9家，國有控股的地方AMC機構數量為16家，混合所有制29家，民營控股的地方AMC機構數量為4家。地方AMC已經成為處置金融不良資產的一股重要力量并因具有扎根基層、貼近當地中小企業的先天優勢，在地方企業解困和化解區域金融風險等方面發揮越來越重要的作用。本文從地方AMC發展歷程和自身特點，結合地方區域金融市場的多樣性、特殊性等因素，針對地方AMC在處置不良資產的策略和方式上進行分析。

一、為化解金融風險，地方資產管理公司應運而生

近年來，經濟高速發展，城市商業銀行、農村商業銀行、民營銀行如雨后春筍般快速增加，地方銀行的貸款規模也越來越大;據統計，農村商業銀行從2012年的337家增長到2020年的1539家，資產規模達到30萬億元;城市商業銀行雖然法人機構數量有所減少，但資產規模快速增長，從2011年的9.98萬億元增長到2020年的41.07萬億元。

隨著地方商業銀行的資產規模和貸款規模逐年增加，伴隨而來的不良貸款不斷攀升，為盤活地方金融企業不良資產，增強抵御風險能力，國家逐步放開對地方資產管理公司的管理，2012年財政部和銀監會發布了《金融企業不良資產批量轉讓辦法》，明確省級人民政府可以設立一家資產管理參與本省級行政區范圍內不良資產的批量轉讓工作，其購入的不良資產原則上不得對外轉讓。2013年銀監會發布了《關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》，明確了地方AMC開展金融企業不良資產批量收購、處置業務的資質認可條件。

為拓寬金融企業不良資產處置渠道，促進市場競爭，支持地方AMC的發展，2016年10月，銀監會發布了《適當調整地方資產管理公司有關政策的函》，在數量上，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方AMC;在業務模式上，允許以債務重組，對外轉讓等方式處置不良資產，對外轉讓的受讓主體不受地域限制。

2019年7月，銀保監會發布了《關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知》，要求地方AMC專注主業，積極參與地方非銀行金融機構、非存款類放貸組織等機構不良資產的收購與處置工作，協助地方政府有效防控區域金融風險，服務地方實體經濟，更好地支持金融供給側結構性改革。

二、受國外新冠疫情影響和量化寬松的雙重疊加，不良資產的投資機會將顯著增加

新冠疫情在海外繼續蔓延，以及以美國為首的量化寬松政策導致的大宗商品價格高企，對國內中小企業帶來了巨大影響，海外訂單減少導致銷售不暢，生產成本增加導致現金流出增加，部分中小企業面臨資金流動性困難，債務違約情況時有發生。此外，金融降杠桿促使金融機構收緊信用，導致資金鏈本已吃緊的部分中小企業面臨更大的資金壓力，信用風險加速暴露，更多企業的正常類貸款轉化為不良貸款。

金融市場的違約風險也在逐步暴露，銀行等金融機構為充分發揮救助性金融服務功能，采取了定向降準、延期付息等系列紓困措施，但是對于部分基本面較差、競爭力較弱的中小企業很難從根本上化解風險，這類企業的金融貸款違約風險更加突顯。根據銀保監會發布的信息，2020年銀行業共處理不良資產3.02萬億元，較2019年處理的不良資產約2萬億元增長了50%，預計2021年銀行的不良貸款處置規模仍將保持40%左右的增速。國內不良資產領域的投資機會將會顯著增加。

三、地方資產管理公司面臨的競爭局面

國內不良資產領域的投資機會增加，也吸引了更多的資本進入不良資產處置領域，由原來的“四大 AMC”寡頭市場逐步分化為“5+2+N+銀行系”的多元化格局，行業集中度降低。

2020年12月，中國銀河資產管理有限公司獲準開業，加上在1999年設立的四大全國性資產管理公司，至此，全國性資產管理公司增加到5家。

2020年年底，持牌地方AMC共計58家，原則上每個省份設立2家地方AMC。其中：河北、新疆、青海、陜西、貴州、云南、西藏等7個省自治區只設立了1家;福建、浙江、廣東三省及北京市每個省市已設立3家;其他省自治區均為2家。并出現了4家由民營資本控股的地方持牌AMC，以及多家混合所有制的地方AMC，資本來源更加多元，管理更加規范。

大量不持牌的資產管理公司也蜂擁入市。社會資本及部分國有企業通過設立不良資產投資部門或投資基金，通過在全國各地二級市場收購不良資產包等方式，開展不良資產業務，進入到不良資產處置市場。特別是在浙江、廣東等經濟發達省份，從事不良資產處置的民營機構數量繁多。其他資本進入不良資產市場領域的主要模式包括：成立非持牌資產管理公司專門從四大和地方AMC收購不良資產包;與持牌資產管理公司，合作組建合資公司，借助股東的牌照，借助持牌AMC通道參與一級市場收購;大型企業集團設立專門處理企業集團內部不良資產為主的資產管理公司。由于沒有建立相關的法規和制度，非持牌資產管理公司參與的資本形式不受限、投資范圍不受限、地域不受限，通過與五大 AMC 和地方持牌AMC 業務銜接，充分發揮靈活多樣、快速高效、專業專注等優勢，深耕于不良資產處置的細分市場，專精于自己的領域。

中國五大銀行通過設立金融資產投資公司介入金融不良資產領域。2017年6月，銀監會正式批復由建設銀行獨資設立的“建銀金融資產投資有限公司”開業，宣告商業銀行通過設立“金融投資公司（AIC）”正式進入金融不良資產債轉股業務領域，截至2018年年底，中、農、工、建、交五家銀行全部設立了金融資產投資公司，其依托母公司的業務優勢，在債轉股業務方面深入發展，業務規模持續擴大。

因五大資產管理公司回歸主業的戰略調整、非持牌資產管理公司的快速發展以及中國五大銀行AIC業務規模的持續擴大，對地方AMC的業務發展形成了較大壓力。

四、地方資產管理公司處置不良資產策略和方式的多樣性

傳統的不良資產處置方式主要包括：債權轉讓、司法清收、債轉股等，其中運作周期較短的方式為債權轉讓，運作周期較長的方式主要是債轉股，目前傳統不良資產的處置方式仍占主流。

隨著上游資產來源多樣性，以及地方政府穩發展、穩就業的施政要求，不能再以簡單粗暴的“一賣了之”“一訴了之”的方式處理，對于不良資產處置策略和方式的創新，已經逐漸成為地方AMC的核心競爭力，通過盤活不良資產，實現債務人企業價值提升和抵押資產增值等，需要地方 AMC 需要深入調研，認真研究，選擇合適的不良資產處置策略和方式。

地方 AMC面臨五大全國性資產管理公司的強勢競爭，銀行資產投資公司的業務分流，以及境外競爭對手的虎視眈眈等不利局面，就必須尋找藍海，推行業務創新，業務創新的核心是處置不良資產策略和方式的創新。

探索新型業務模式，不斷深化不良資產處置的廣度和深度，從傳統的買進賣出、委托律師起訴等傳統模式轉變為深度處置：對資產從轉賣為主，轉變到并購重組;從賣斷為主，轉變到合作收購處置;從收購處置，轉變到先托管、再重組經營、轉讓退出。

通過債務重組、資產重整等組合方式盤活爛尾房地產項目。地方AMC所收購的不良資產中涉及爛尾房地產項目的占比較高，對于收購的底層資產為爛尾樓項目的處置，難度都是非常大，涉及多方面的因素，包括城市形象的影響、購房群眾利益的保障、債權人的利益保障等;按照傳統的轉賣模式很難實施，不論是二次轉讓還是司法訴訟都難以達成目標。地方AMC充分利用自身的資金優勢和政府資源優勢，與專業團隊合作，通過債務重組、資產重整等方式完成后續開發工作等盤活資產。

比如，內蒙古金融資產管理有限公司（以下簡稱“內蒙古金資”）在2018年處置××地產項目的債權時采取的重組、重整模式比較典型。內蒙古金資在2017年3月收購了某銀行對××地產項目的一筆債權，債權抵押物為商業寫字樓，由于債務人缺乏資金，抵押物在收購債權時未能全部完工，處于停工狀態。債權收購后，債務人無法按期還款，通過與債務人談判，要求其以資抵債，即以抵押物中的優質資產抵債。內蒙古金資通過協助債務人加快施工進度，盡快完成了項目開發的相關工作，到2018年底，抵債資產每平方米價格（相對抵債價格）上漲幅度超過了 50%。本案例中，內蒙古金資通過重組、重整、深度經營，盤活了不良資產，提升資產價值，獲得了較好的收益。

通過“債權+股權”方式為上市公司控股股東提供紓困資金，為上市公司的穩定和發展提供有力支持。地方AMC由于融資方式多樣，抗風險性較強，能為企業提供多種融資支持。幫助上市公司控股股東解決股權質押被強制平倉的困難，化解債務風險，成為紓困民企控股股東化解股權質押風險的主要方式之一，通過提供債權性資金、受讓控股股東部分股權，緩解其流動性問題，為企業的進一步發展提供支持。

比如，湖南財信資產管理有限公司（以下簡稱“湖南資產”）紓困創業板上市公司“楚天科技”的案例非常典型。楚天科技的控股股東楚天投資因投資并購所需，進行了股票質押融資，但受資本市場波動影響，出現債務風險，存在被強制平倉風險。湖南資產采取了“債權+股權”的模式，先以債權方式提供短期流動性支持，化解到期債務風險，再通過受讓股權提供長期資金，徹底解決股權質押風險問題。湖南資產通過信托貸款方式向楚天投資提供2.68 億元資金支持，楚天投資將獲得的資金用于償還部分股權質押融資，解除部分股票質押手續。2019年1月受讓楚天科技 5000萬股，支付楚天投資股權轉讓款 4 億元資金，質押爆倉風險得以解除。湖南資產持有楚天科技5000萬股票，每股成本8元，2021年6月股票均價約18元，市值18億元。

本案例中，地方AMC通過金融資產收購和債權性資金支持等組合方式，為上市公司實際控制人解決了債務危機，并化解了喪失控制權的風險，為上市公司的穩定和發展提供了有力的支持。

五、地方資產管理公司處置不良資產策略和方式的建議

不良資產處置業務的收益主要來源于買入和賣出之間的差價，適當的處置策略和方式是決定買入時競價的核心。不良資產收購的市場競爭已經非常激烈，低價買入的撿漏機會和概率越來越小，存在盲目競價導致背鍋、接盤的風險，對地方AMC的發展形成桎梏。不良資產的處置策略和處置價格，已經成為地方AMC發展的核心，在制定不良資產處置策略及方式時，在深耕二級市場轉賣、訴訟追償、債轉股等傳統方式的同時，采取選擇適合自身特點、充分整合資源、不斷創新的處置策略和方式。

在確定不良資產處置策略和方式時要結合自身特點和項目特點。適合自身特點的策略和方式才是最好的策略和方式，比如國資控股的地方AMC充分利用其與省市地方政府之間的緊密關系，與地方政府穩發展、穩就業的戰略緊密銜接，延伸主業，拓展“大不良”的經營格局，整合各種資源以股權收購、資金支持、協助經營等組合方式，化解困難企業的債務風險。比如上述案例中，湖南資產通過“戰略入股+資金支持+委派董事”的組合方式為楚天科技的實際控制人化解了債務風險。并采取同樣的方式戰略入股了“克明面業”（002661.SZ）和唐人神（002567.SZ），創造了良好的經濟效益。

在確定創新策略和方式時充分利用專業優勢、整合合作方資源提資產價值。在確定創新策略和方式時充分發揮自身專業優勢、整合合作伙伴的資源優勢，盡可能提升所收購的不良資產價值，與債務人、合作伙伴共享增值收益，實現多贏。比如采取“債轉股+產融深度結合”的策略，利用好融資優勢和合伙伙伴的專業優勢，支持債務企業擺脫財務困境，協助債務企業不斷完善經營管理體系，推動企業轉型升級，提升債務人企業的價值。比如，山東金融資產管理股份有限公司（以下簡稱“山東金資”）在2018年有效化解某無法正常運營的橡膠添加劑企業債務危機，推動該企業轉型升級。具體操作方式，山東金資與當地政府設立Y基金，由Y基金收購金融企業對該企業的不良貸款后，將部分債權轉化為股權，并對該企業進行救助，使該企業轉型為高端添加劑供應商，讓企業重新煥發活力。

六、結語

地方AMC在確定資產處置策略時，需要采取有效方式盡可能提升債務企業的價值和抵押資產價值，提高債務清償率，以及在法律允許的范圍內采取靈活多樣、多種組合的方式處置不良資產，獲得資產增值收益和其他綜合收益，以滿足經濟利益最大化的目標，并實現社會效益的提升。

作者單位：西南財經大學保險學院