碳交易對新能源融資租賃業務影響分析

文 | 張振龍

作者供職于華能天成融資租賃有限公司

碳交易市場是利用市場機制控制和減少溫室氣體排放、推進綠色低碳發展的一項重大制度創新，也是推動實現碳達峰、碳中和目標的重要政策工具。碳交易市場的啟動不僅是以精準直達方式支持了清潔能源、節能環保、碳減排技術的發展，更是撬動更多社會資金關注并促進碳減排，也打開碳金融的服務空間。在我國明確的政策引導及穩定的經濟增長保障下，碳交易市場作為實現綠色經濟的政策工具將能夠堅定且長期的落地和執行，從而對能源行業帶來巨大影響。

碳排放交易市場落定，其對新能源行業利好不必多言，由此展望碳市場對新能源行業的投融資業務有何具體影響呢？本文是新能源融資租賃從業者以不同區域典型的風電、光伏項目發電運營過程中實際減排的碳排放量所產生的價值角度出發，按照一定計算基礎、規則和假設條件，對風電、光伏項目資產價格的影響做了測算，研究了碳交易市場對具體融資業務的影響。

碳市場的誕生

2020年9月22日，習主席在聯合國大會上提出“我國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，爭取2060年前實現碳中和”。雙碳目標的提出，既是我國面對氣候變化的責任所在，也是在國際社會上的鄭重承諾，更是為我國國內碳減排目標的達成制定了時間表，按下了加速鍵。2021年2月1日，生態環境部正式施行《碳排放權交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）；3月29日，生態環境部辦公廳出臺《關于加強企業溫室氣體排放報告管理相關工作的通知》；3月30日，生態環境部辦公廳出臺關于公開征求《碳排放權交易管理暫行條例（草案修改稿）》。在此背景下，2021年7月16日，全國碳市場正式啟動上線交易。發電行業成為首個納入全國碳市場的行業，納入發電行業重點排放單位2162家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，是全球規模最大的碳市場。毫無疑問，2021年將是中國落實“碳達峰”、“碳中和”的元年，中國正式進入“碳經濟”時代。

今年3月，由生態環境部起草的《碳排放權交易管理暫行條例（草案修改稿）》曾提出，條例施行之后將不再建設地方碳排放權交易市場，已存在的地方碳交易市場應當逐步納入全國碳市場。系統建設初期，作為碳排放量最大的行業，電力里的2225家電廠會作為碳交易的首批玩家。后面，隨著游戲規則的推廣，覆蓋范圍將逐步擴大，碳交易最終涵蓋發電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內民用航空等八個行業。數據顯示，2020年我國碳排放主要來源于火力發電，占比達78%。其次為工業排放，主要包括鋼鐵、水泥、電解鋁等，占比達14%。

截止8月11日，全國碳排放交易市場總成交量為646.183萬噸（掛牌+大宗），總成交金額為3.261億元，成交均價為54.15元/噸。我國碳交易市場初期，交易不活躍，市場認知及企業參與熱情度低，碳價較低，目前約為50元每噸，遠低于實現《巴黎協定》低于2攝氏度控溫目標建議的每噸二氧化碳當量40～80美元的范圍，而同期的歐洲碳交易期貨價格已超過50歐元每噸，且有持續上漲趨勢，長遠看我國及全球碳市場交易價格非常可期。

我國碳減排的路徑主要有：能源替代、節能減排、碳捕捉、碳吸收，受政策影響的下游行業產業鏈主要包括：可再生能源、新能源汽車、儲能、節能改造等行業。本文主要以可再生能源做研究對象，研究了碳交易市場對新能源行業及具體業務的影響。

碳市場的交易邏輯

碳排放權交易市場以碳價為信號，引導和鼓勵企業開展節能減排。根據清繳履約要求，重點排放單位每個履約期必須清繳與其實際碳排放量等量的配額。為此，企業可以通過節能減排或者購買配額的方式完成履約，通過減排行為使得自身實際碳排放量少于年度基礎配額的企業，可以將盈余的配額在碳市場上出售以獲得經濟激勵。實際碳排放量多于年度基礎配額的企業，則需要通過購買配額或其他被允許用于履約的碳信用完成清繳義務。碳交易市場通過釋放統一的價格信號，激勵企業開展節能減排，優化碳排放資源配置，有效降低全社會在既定碳減排目標下的減排成本。

“碳交易”里買賣的，并不是真正的“碳”，而是二氧化碳的排放權。碳交易市場，通俗來講，就是把碳的排放權當做商品來進行買賣，需要減排的企業會獲得一定的碳排放配額，成功減排可以出售多余的配額，超額排放則要在碳市場上購買配額。

買方：化石能源、電解鋁、鋼鐵、化工、制造等高碳排企業，因生產需要碳排放超出配額，需要在碳交易市場購買碳排放配額；賣方：非化石能源、節能減排、植樹造林等基本零碳排放的新能源及通過節能減排或植樹造林釋放出碳排放配額的企業，在碳交易市場上出售碳排放配額。

鑒于碳排放交易體系通常借助配額價格平衡供給，而供給又在很大程度上受政策制定者與市場需求量控制，且需求量受經濟與企業層面各要素復雜交互的驅動，因此配額價格往往具有波動性。配額作為一種市場化可用于交易的商品，其價格是由供給和需求共同決定的。

碳市場的金融服務模式

我國目前的CCER項目主要集中于新能源和可再生能源的利用，其中發展最活躍的是風電項目，新興的生物質發電項目也在快速增長。按照全國碳市場建設方案，CCER將在市場穩定運行后作為一種基礎交易產品。據多方測算，碳達峰、碳中和資金需求規模級別高達萬億元，由此催生了各類綠色金融產品。比如，包括工行、中行、建行、浦發銀行等在內的多家銀行發行了碳中和債；也有銀行提供碳配額質押融資服務；還有銀行參與了碳中和股權投資基金的設立等。

所謂碳配額質押，是指為擔保債務的履行，符合條件的配額合法所有人將配額出質給符合條件的質權人，并通過交易所辦理登記的行為。將碳排放權（SHEA）作為一種全新的擔保資源，可提升企業在節能減排中的融資能力，充分發揮碳交易在金融資本和實體經濟之間的聯通作用。具體來看，在貸款服務方面，浦發銀行在上半年與上海環境能源交易所一起，為申能碳科技有限公司落地全國首單碳排放權（SHEA）、國家核證自愿減排量（CCER）組合質押融資。該筆金融業務的落地，幫助企業盤活了碳資產，充分發揮了碳交易在金融資本與實體經濟之間的聯通作用，提升了碳資產融資的靈活性。

碳市場的對新能源電站資產的影響測算

碳排放交易市場落定，作為護航“碳達峰碳中和”國策的配套政策工具，其對新能源行業的發展利好不必多言，由此展望碳市場對新能源行業投融資業務有何具體影響呢？

假設隨著碳交易市場的出現，相關政策陸續出臺，作為節能減排主力軍的新能源電站能夠取得碳交易許可證，可以認定碳排放量并自由交易，那么電站的營收將會增加“賣炭收入”，收入模式由“賣電”升級為“賣電+賣碳”。且除了政策許可及減排認定外，沒有增加任何實質性成本。而且隨著碳交易機制的日趨成熟，國內碳排放價格將有望達到世界平均價格水平。我國非化石燃料能源的主要發電裝機形式為：風電、光伏、水電、核電、生物質等，本文以發展現狀及預期較高的風電、光伏電站模型做主要影響測算。

1.風電場、光伏電場碳排放計算原則

從全生命周期來看，利用風電、光電替代化石能源發電帶來的減排效果，一定遠高于風機、光伏組件制造本身帶來的溫室氣體排放量。從碳市場的角度來看，風電、光伏行業主要還是考慮運行階段的碳減排量。上游制造端的電力消耗、煉鋼、電解鋁等高耗能產業，本身就是碳市場管控的主要領域之一，如果風電、光伏行業連帶從全生命周期碳排放的角度也將此再考慮進去，就可能出現重復計算。故在計算風電、光伏行業碳減排的過程中未將其制造過程增加的碳排放考慮進去。

2. 碳排放計算方式說明

風電場、光伏電場運營期間的碳排放基本可以忽略不計，可看作是零排放的過程。以風電、光伏每發一度電與傳統煤電發一度電產生的碳減排效益相比計算。

計算減排因子采用由我國生態環境部應對氣候和變化司研究確定的2017年度減排項目中國區域電網基準線排放因子。

1）電量邊際排放因子（OM）

根據聯合國氣候變化框架公約下清潔發展機制執行理事會（CDM EB）頒布的最新版“電力系統排放因子計算工具”（07.0 版），計算電量邊際排放因子（OM）。采用該計算工具中“簡單OM”方法中選項B，即根據電力系統中所有電廠的總凈上網電量、燃料類型及燃料總消耗量計算。公式如下：

式中:

EFgrid,OMsimple,y是第y年簡單電量邊際排放因子OM(tCO2/MWh);

FCi,y是第y年項目所在電力系統燃料i的消耗量(質量或體積單位);

NCVi,y是第y年燃料i的凈熱值 (能源含量，GJ/質量或體積單位);

EFCO2,i,y是第y年燃料i 的CO2 排放因子(tCO2/GJ);

EGy 是電力系統第y年向電網提供的電量(MWh)，不包括低成本/必須運行電廠/機組；

i 是第y年電力系統消耗的化石燃料種類；

y是提交PDD時可獲得數據的最近三年（事先計算）。

2）容量邊際排放因子（BM）

根據“電力系統排放因子計算工具”（07.0 版），計算容量邊際排放因子BM。BM 可按m 個樣本機組排放因子的發電量加權平均求得，公式如下：

式中：

EFgrid,BM,y 是第y 年的容量邊際排放因子BM（tCO2/MWh）；

EFEL,m,y 是第m 個樣本機組在第y 年的排放因子（tCO2/MWh）；

EGm,y 是第m 個樣本機組在第y 年向電網提供的電量（MWh），也即上網電量；

m 是樣本機組；

y 是能夠獲得發電歷史數據的最近年份。

3）排放因子結果

表中OM 為2013-2015 年電量邊際排放因子的加權平均值；BM 為截至2015 年的容量邊際排放因子；本結果以公開的上網電廠的匯總數據為基礎計算得出。

表1 2017 年度減排項目中國區域電網基準線排放因子結果

表2.不同區域50MW風電代表年發電減排效益及價值測算結果

表3.不同區域50MW光伏代表年發電減排效益及價值測算結果

4）典型風電、光伏項目減排效益及價值測算

以電場發電量為基數，取電量邊際排放因子的加權平均值0M計算，以下是不同區域50MW的風電項目的代表年份發電情況的減排效益測算，按照目前市場價碳排放配額合計每噸約為50元。

結論：

a)一個典型的50MW風電項目發電一年產生的碳減排效益，在我國現期碳交易價格按照50元每噸條件下計算，在減排效益價值可以完全交易的理想條件下，不同區域的全年減排收益價值區間體現約為500萬到800萬。

b)一個典型的50MW光伏項目發電一年產生的碳減排效益，在我國現期碳交易價格按照50元每噸條件下計算，在減排效益價值可以完全交易的理想條件下，不同區域的全年減排收益價值區間體現約為240萬到320萬。

5）典型風電、光伏項目碳減排交易價值對項目估值的影響

以現期碳交易價格50元每噸條件下測算，對碳減排度電效益折算到度電效益，并由其度電效益的增加測算其估值增幅，具體測算結果如表4：

結論：碳減排交易對新能源項目產生的度電效益增加約為0.040元到0.055元間，相應的項目估值增幅約為10.01%到15.19%間，具體數值隨碳交易價、各地標桿電價及減排因子變動。

表4.

對新能源投資開發及融資業務的影響

碳排放權交易體系對我國各行各業的影響是重大而深遠的，對能源行業的影響尤甚，該體系的建設和執行具有政治敏感性，并且受到范圍廣泛的利益相關方的關注。為了能夠針對碳排放權交易體系做出被廣泛理解和接受的決策，政府機構需要堅持5至10年時間不斷推進和應對氣候變化市場機制相關的溝通宣傳和能力建設，且需要確保國民經濟長期穩定增長的正向發展。而我國作為世界主要大國之一，為應對全球氣候變暖及全人類全社會的持續發展，積極扛起減排重任，從政策上明確制定完成碳達峰碳中和的實行路徑和實現時間，樹立起我國低碳發展的大旗，即要保證國民經濟發展的可持續增長，又要確保其發展的低碳屬性。在我國明確的政策引導及穩定的經濟增長保障下，碳交易市場作為綠色經濟實現的政策工具一定能夠堅定且長期的落地和執行，從而對能源行業帶來巨大影響。宏觀上能夠以市場機制促進我國能源行業發電側電力系統結構改革，促進新能源發電增長，也能促進用電側的智慧能源系統管理和設備節能改造，從而整體上實現低碳戰略目標。

隨著未來碳交易市場各項機制逐漸成熟，一個新能源電站能夠取得碳排放交易許可和認定，并能自由交易，其資產估值也將獲得明顯提升。對于新能源項目投資開發商特別是五大六小及傳統能源企業來說，新能源項目的投資開發既可以幫助其集團內提升非化石燃料發電占比，盡快實現本集團內的碳達峰碳中和，又可以獲得相應減排的碳排放配額，從而抵消部分傳統能源發電所需購買的配額或者直接向碳交易市場出售，加大了其投資開發新能源的熱情和動力。對于融資方來說，新能源電站資產的融資租賃還款源從“賣電營收”轉變為“賣電+賣碳營收”，即增加了資產的估值，也增加了其在資本市場的投資并購吸引力，從而使電站資產變得更優質、更有保障，經濟性和抗風險性更高！