聯盛化學：上市前夕突擊分紅違規行為未及時披露

林蔓

浙江聯盛化學股份有限公司（以下簡稱“聯盛化學”）是一家特種精細化工領域的高新技術企業，主要負責醫藥中間體、農藥中間體、電子化學品、化工溶劑等精細化學品的研發、生產、銷售及進出口貿易。

2020年12月，聯盛化學首次遞交招股書，申請登陸創業板，并擬募資約7.16億元用于“52.6萬噸/年電子和專用化學品改建項目（一期）”、“超純電子化學品及生物可降解新材料等新建項目（一期）”的建設。

如今聯盛化學上會在即，但《股市動態分析》從其招股書發現，公司仍存在一些問題：首先，公司尚處發展期，資金需求較大，但公司報告期卻堅持分紅，且上市前期分紅額突然增大，疑似存在突擊分紅謀求外部融資的目的;其次公司低毛利率產品比重不斷提升，有可能會拖累整體毛利率;再次，公司藥品受疫情影響頗為暢銷，但疫情屬于階段性因素，一旦得到控制公司未來將如何保持營收高增長值得思考;最后，公司報告期存在為取得資質運輸危險品的違規行為，但在首版招股書中公司卻并未及時披露。

上市前夕突擊分紅

招股書多處信息顯示，目前聯盛化學尚處發展時期，營收規模不大，同時需要較多資金進行業務研發，因此自留資金不多且存在長期借債。數據顯示，2018年至2020年，公司取得借款收到的現金分別為0.93億元、0.92億元、1.25億元，有所上升。2020 年資產負債率達50.69%，較2019年進一步上升。此外，經計算，2018、2019年公司自由現金流還有所盈余，但2020年自由現金流轉負，為-5700萬元。

而在此之下，聯盛化學卻持續進行分紅，尤其是2020年分紅額突然激增至1474.20萬元，較2019年分紅額上漲198.36%。（見表一）

表一：聯盛化學現金分紅情況

數據來源：公司招股說明書

在2018、2019年有盈余資金時小額分紅尚可理解，但2020年自由現金流為負，貨幣資金也明顯下降，最應該留存資金，這時聯盛化學還陡然大幅提高分紅金額頗不具備合理性。值得注意的是，2020年正值聯盛化學申請上市之際，公司大額分紅可能存在上市前有意掏空自身后再謀求融資套利的目的。

低毛利率產品比重提升或危及毛利率

招股書透露，聯盛銷售模式主要分為終端直銷和貿易商，其中終端直銷模式毛利率更高，且差距與貿易商越來越大，但是其營收占比越來越?。ㄒ姳矶?。進一步來看，主要是依賴貿易商銷售的IPA產品營收比重顯著增大導致，此外貿易商銷售比例較高的NMP產品銷量同樣較大，位居第三。（見表三）

表二：聯盛化學兩種銷售模式毛利率與營收

數據來源：公司招股說明書

表三：聯盛化學部分產品銷售情況

數據來源：公司招股說明書

盡管聯盛化學目前整體毛利率持續上漲，但隨著IPA和NMP這種低毛利率產品營收比重提升，后期可能會遏制公司毛利率進一步上揚。

銷售倚重階段性疫情營收持續性待考

2018年至2020年，聯盛化學出口銷售收入分別占營業收入的比重為66.25%、68.78%和53.23%，公司境外銷售的主要產品為ABL、E2等，客戶主要集中在印度、韓國、日本、德國、瑞士和美國等多個國家和地區。

聯盛化學在招股書中提到，2020年上半年新冠疫情爆發，新型冠狀病毒相關抗菌類藥物的原料在市場上需求很大，公司產品ABL在市場上供不應求，售價2020年逐漸上漲。

然而，疫情屬于階段性刺激因素，隨著疫苗接種人數擴張和各種管控隔離措施施行，全球疫情將逐步得到控制。此外，美國與我國企業存在貿易摩擦，且按照目前國際形勢不排除其他地區跟進可能。公司坦言，若未來主要進口國或地區的貿易政策、政治經濟環境等因素發生變化，將對公司的業務開拓和盈利能力增長造成不利影響。

這是否意味著聯盛化學相關產品后期將難以持續重現2020年高速增長景象甚至存在波動風險？未來公司又將如何長期保證營收穩定性？針對上述問題，《股市動態分析》向聯盛化學發去采訪函，但截至本文發布仍未得到回復。

違規運營未及時披露

最新版招股書顯示，報告期內，聯盛化學及子公司聯盛進出口在貿易業務中部分產品涉及危險化學品，包括苯甲醚、二甲胺、甲醇鈉、碳酸二甲酯等。2018年至2020年間，聯盛化學通過出售上述化工原料分別獲得421.53 萬、733.25萬和1418.06萬元收入。

通常而言，企業對外從事?；方洜I活動應當取得危險化學品經營許可證。但聯盛化學及聯盛進出口當時并未取得《危險化學品經營許可證》，因此存在超出資質范圍開展經營的情形。根據《危險化學品安全管理條例》第七十七條的規定，未取得危險化學品經營許可證從事危險化學品經營的，由安全生產監督管理部門責令停止經營活動，沒收違法經營的危險化學品以及違法所得，并處10萬元以上20萬元以下的罰款;構成犯罪的，依法追究刑事責任。

對此聯盛化學解釋到，公司及子公司聯盛進出口在交易環節違規銷售?；肺丛斐蓢乐睾蠊?，未曾發生安全責任事故。公司及聯盛進出口已終止運營所有危險化學品，將所有危化品運營轉移至舟山聯盛進行運營。

盡管此類違規行為已停止，也沒有發生重大事故，但聯盛化學及其中介機構在2020年12月首次向深交所申報的IPO招股書中卻對其上述涉嫌違法違規的事件只字未提，可見公司仍有可能對此事存在顧慮，瞞而不報的行為也一定程度上會對公司形象造成損害。