金融發(fā)展、知識產權保護與技術創(chuàng)新產業(yè)化

邱 柳

（沈陽工程學院馬克思主義學院，遼寧沈陽 110136）

黨的十九屆五中全會提出，“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”。這一重要論斷豐富和深化了對創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的認識，也對加快建設科技強國提出了新的要求。隨著中國經濟實力的不斷提升，科技創(chuàng)新步伐也明顯加快，創(chuàng)新服務和創(chuàng)新環(huán)境逐步成為我國科技創(chuàng)新發(fā)展的重要推動力。但我國科技創(chuàng)新在資金存量與投入強度方面、科技創(chuàng)新產出質量與效率以及科技創(chuàng)新要素配置結構仍然存在不足［1］。因此，如何進一步提高科技創(chuàng)新資金存量水平、投入強度，如何進一步優(yōu)化科技創(chuàng)新要素配置，進而有效提高科技創(chuàng)新產出質量和效率，換言之，如何解決促進科技成果轉化這一深層次問題，這是當前以及未來需要解決的迫切任務。Pagano［2］認為，較高的金融發(fā)展水平可促進金融體系完善，進而能夠提升儲蓄向投資的轉化效率和資本的配置效率，同時能夠通過信息集散和風險分擔功能降低企業(yè)創(chuàng)新投資成本與風險，從而推動企業(yè)創(chuàng)新產出的增加。可見，金融資本作為創(chuàng)新活動的重要資金來源，企業(yè)可以通過借助金融的力量來降低創(chuàng)新活動投融資成本，并通過信息共享與風險分擔等功能避免創(chuàng)新投資風險，在提高創(chuàng)新產出質量的同時帶動創(chuàng)新效率的提升。

有鑒于此，本文將通過考察金融發(fā)展與科技創(chuàng)新成果產業(yè)化之間的關系來試圖回答以下幾個問題：第一、金融發(fā)展與科技創(chuàng)新成果產業(yè)化之間的關系是怎樣的？第二，金融發(fā)展是否對科技創(chuàng)新成果產業(yè)化存在顯著的作用機制？即金融發(fā)展是否能夠顯著通過影響資本轉化、配置效率來推動科技創(chuàng)新成果轉移？這種作用機制背后是否還具有更深層次的影響機制？第三，引入知識產權保護后，金融發(fā)展對科技創(chuàng)新成果產業(yè)化又具有怎樣的作用效果？

1 文獻綜述

Myers 等［3］指出，科技創(chuàng)新活動具有高收益性高回報率，但也存在高風險長周期性，這是由于科技創(chuàng)新的特殊性和專業(yè)性等屬性決定的。因而在科技創(chuàng)新活動中容易產生信息不對稱性，致使道德風險不斷發(fā)生。鐘騰［4］也認為，科技創(chuàng)新活動伴隨著高風險性、高成長性、長期性等重要特征。可見，科技創(chuàng)新活動過程中往往存在風險分散問題、信息不對稱問題以及融資約束問題等制約條件，這顯然不利于推進科技創(chuàng)新。然而，金融發(fā)展水平的提高則可顯著改善這一系列問題，因此，諸多學者探究了金融發(fā)展所帶來的創(chuàng)新資金規(guī)模的增加進而推動科技創(chuàng)新這一議題，并使之成為關注的熱點。

金融發(fā)展與科技創(chuàng)新作用關系，一般認為金融發(fā)展可顯著促進科技創(chuàng)新。李穎等［5］研究發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)新效率與金融發(fā)展指標顯著正相關。解維敏等［6］研究認為，金融發(fā)展水平的提高有效地推動我國上市公司的R&D 經費投入，并且這種促進效應在小規(guī)模企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。王昱［7］研究指出，金融發(fā)展在有效邊界內有利于促進企業(yè)創(chuàng)新投資決策，但一旦超過有效邊界時，金融資本將不能得到合理、有效、低成本的配置，這不利于企業(yè)創(chuàng)新投資。同時，金融規(guī)模的不斷擴大、金融效率的不斷改善則增強了金融促進企業(yè)創(chuàng)新投資，但這種效應存在區(qū)域異質性和階段異質性。趙增耀等［8］也研究認為，金融發(fā)展將顯著促進科技創(chuàng)新能力提升，但金融發(fā)展影響科技創(chuàng)新的機制卻存在因不同地區(qū)、不同時期而有所不同。就金融發(fā)展作用科技創(chuàng)新的渠道而言，Carpenter 等［9］研究認為，金融發(fā)展水平的提高，可促使金融中介機構、金融市場通過依托金融體系對不同經濟組織進行整合，對單個經濟組織的資本收益信息進行傳遞，改變資金在部門間的傳遞效率，加速優(yōu)質部門或行業(yè)的資本轉化形成。同時，金融中介機構、金融市場幫助不同行業(yè)間平衡流動資金以促進資本轉化，使投資者突破原有的融資約束，在加速資本形成的同時也滿足了資金供需雙方的訴求，從而有利于幫助企業(yè)解決科技創(chuàng)新的融資約束難題。張宏彥等［10］也研究指出，金融發(fā)展緩解了戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資約束。Beck 等［11］研究認為，金融發(fā)展可為企業(yè)持續(xù)投資提供事前信息、事中監(jiān)管及事后服務、推動金融資源在創(chuàng)新企業(yè)進行分配及提高創(chuàng)新企業(yè)管理治理能力、分散創(chuàng)新投資項目風險及降低交易成本，進而促進企業(yè)創(chuàng)新。張玉喜等［12］研究指出，金融發(fā)展顯著提高了科技創(chuàng)新企業(yè)融資效率。另外，從不同維度的金融發(fā)展水平來看，趙景峰等［13］基于2002—2018 年省際面板數(shù)據(jù)實證分析了金融發(fā)展與農業(yè)技術創(chuàng)新之間的關聯(lián)關系。研究指出，農業(yè)技術創(chuàng)新與金融發(fā)展水平正相關，但金融規(guī)模、金融效率、金融結構對農業(yè)技術創(chuàng)新的作用存在明顯的異質性，且這種異質性還表現(xiàn)在不同區(qū)域。藺鵬等［14］研究發(fā)現(xiàn)，相比市場主導型金融體系，銀行主導型金融體系對創(chuàng)新產出增量具有更強更顯著的正向激勵效應；市場主導型金融體系則對創(chuàng)新效率增效具有更強更顯著的正向激勵作用，而銀行主導型金融體系則產生抑制效應。米展［15］研究發(fā)現(xiàn)，不同的金融市場發(fā)展對自主創(chuàng)新促進作用不同，且這種促進作用還因企業(yè)所有制性質不同而不同，即信貸市場、股票市場分別對國有企業(yè)、民營企業(yè)的自主創(chuàng)新促進作用更顯著、更強。另外，就模仿創(chuàng)新來看，相對民營企業(yè)，金融發(fā)展對國有企業(yè)的促進作用更大小。姬廣林［16］研究認為，金融發(fā)展的確促進了技術創(chuàng)新。而不同維度的金融發(fā)展帶來的技術創(chuàng)新作用程度不同，且在不同的區(qū)域表現(xiàn)的作用程度也不同，同時技術創(chuàng)新水平和創(chuàng)新效率因行業(yè)不同對金融發(fā)展的反映敏感度也不同。再次研究還表明金融發(fā)展對自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新的作用也存在不同，此外還發(fā)現(xiàn)我國金融發(fā)展促進技術創(chuàng)新存在制度環(huán)境、消化吸收能力和外商直接投資的顯著的門檻效應。

學者雖然探究了不同所有制條件下金融結構影響科技創(chuàng)新模式，也探究了金融發(fā)展對創(chuàng)新效率的影響，但是在“攻克‘卡脖子’的關鍵核心技術，促進科技成果轉化”的背景下，學者尚未探究探索不同維度金融發(fā)展與科技創(chuàng)新成果產業(yè)化之間關系，特別是在引入知識產權保護下金融發(fā)展如何影響科技創(chuàng)新成果產業(yè)化還缺乏統(tǒng)一的分析框架。因此，在創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，深入研究金融發(fā)展與科技創(chuàng)新成果產業(yè)化的影響關系有著重要意義。本文對通過系統(tǒng)GMM 模型實證分析金融發(fā)展對中國科技創(chuàng)新成果產業(yè)化的影響，進而判定金融發(fā)展如何服務中國科技創(chuàng)新，從而對中國科技創(chuàng)新提供一定的研究依據(jù)。

2 理論機制

在發(fā)展經濟體中，為適應由模仿創(chuàng)新到自主創(chuàng)新轉變的技術進步過程，金融發(fā)展過程也需要注重由間接融資向直接融資轉變。與此同時，在世界經濟風云變幻時期，各國正加快提升自身科技創(chuàng)新實力和科技創(chuàng)新產業(yè)化國際地位，科技創(chuàng)新人才和科技創(chuàng)新產品研發(fā)越來越成為一國在全球創(chuàng)新鏈中地位攀升和培育國際綜合競爭力的主要推力。以此為基礎，將金融發(fā)展促進科技創(chuàng)新產業(yè)化的影響渠道總結為新產品開發(fā)激勵效應，并基于通過提高金融資本轉化效率和金融資本配置效率實現(xiàn)新產品開發(fā)激勵。同時基于知識產權保護對金融發(fā)展的不同影響，將其影響機制總結為知識產權保護的調節(jié)效應。

2.1 金融發(fā)展通過新產品開發(fā)激勵效應促進科技創(chuàng)新產業(yè)化

要實現(xiàn)向創(chuàng)新驅動轉變、向全球創(chuàng)新鏈高端轉變、向科技強國邁進，必須加快提升一國科技創(chuàng)新能力，而提升科技創(chuàng)新能力的關鍵在于提高新產品開發(fā)能力。由于我國高新技術企業(yè)的創(chuàng)新能力主要受創(chuàng)新戰(zhàn)略、創(chuàng)新投入、創(chuàng)新模式和企業(yè)規(guī)模的影響，當期中國的科技創(chuàng)新進入到關鍵“卡脖子”技術環(huán)節(jié)，對自主創(chuàng)新能力要求較高，同時，該領域資金投入大、資本回收周期長且風險性較高，因此金融發(fā)展帶來的金融規(guī)模增加、金融結構優(yōu)化、金融效率提升等方面的重要作用，為提升新產品研發(fā)水平提供重要支持。

一是，從金融規(guī)模來看，金融發(fā)展帶來了金融規(guī)模的增加，無論是銀行規(guī)模還是直接金融市場規(guī)模的增加，將都會提高信息傳遞效率和信息處理能力。一方面，在相關技術創(chuàng)新研發(fā)信息確定的前提下，銀行擁有規(guī)模經濟效應，能夠通過批量處理大規(guī)模信息，提高信息的傳遞速度，降低信息處理成本，有助于提高技術創(chuàng)新信息傳遞，推動技術創(chuàng)新成果產業(yè)化。另一方面，如果在經濟環(huán)境不確定性較大的情況下，或者在技術創(chuàng)新研發(fā)難度較高的環(huán)境下，銀行獲取、處理、傳遞信息的效率明顯下降，而金融規(guī)模帶來的金融市場發(fā)展則能夠通過信息披露制度、價格信號等提供更有效的多元化的信息，提高信息傳遞效率和處理能力，降低投資者在研發(fā)事前進行信息甄別的難度，實現(xiàn)對資金的動態(tài)監(jiān)督、對企業(yè)信息的有效揭示、對信息成本有效降低，這將有助于提升技術創(chuàng)新新產品研發(fā)產出，提高企業(yè)技術創(chuàng)新效率和創(chuàng)新能力，實現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化。

二是，從融資結構方面來看，直接融資更為適合支持技術創(chuàng)新的融資模式，而間接融資支持科技創(chuàng)新效率相對較低，這是因為：直接融資模式使得投資者更加容易獲得技術創(chuàng)新帶來的潛在高收益率，并分散分擔技術研發(fā)風險，同時激勵投資者，提高了企業(yè)技術創(chuàng)新融資效率，也提升金融資本轉化率，另一方面直接融資能夠持續(xù)支持技術創(chuàng)新長期所需的研發(fā)資金投入，但銀行因為收益與風險不匹配因素，導致其金融支持效率降低，可見，從融資結構來看，金融發(fā)展帶來金融結構的轉變有利于提高技術創(chuàng)新新產品研發(fā)能力的提高，從而實現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化。

三是，從金融效率來看，金融發(fā)展不僅能夠提供技術創(chuàng)新所需金融產品，還能夠提供技術創(chuàng)新所需金融風險管理服務，從而帶來更高效率的金融服務。特別是在技術創(chuàng)新新產品初始研發(fā)階段，投資規(guī)模較大、潛在風險也較大，而金融效率的改善能夠有效提升金融風險防控能力，金融風險管理能力的提升將帶來企業(yè)研發(fā)投資成功。尤其是在源頭創(chuàng)新不足導致產業(yè)面臨更高的風險的情況下，金融效率的改善將為源頭創(chuàng)新提供強有力的支持，一方面金融效率改善意味著為投資者提供更多的金融資產和衍生金融工具，使得投資者可實現(xiàn)風險偏好下的風險互換和資產組合；另一方面實現(xiàn)金融風險在不同風險承受能力投資者之間的分散分擔，從而有助于投資高風險和高收益的創(chuàng)新項目，提高新產品研發(fā)水平。

研究假說一：金融發(fā)展通過新產品開發(fā)激勵效應促進科技創(chuàng)新產業(yè)化。

2.2 金融發(fā)展通過提高金融資本轉化效率和金融資本配置效率實現(xiàn)新產品開發(fā)激勵

第一，提高了金融資本轉化效率。資本形成作為資本在向產品轉化的過程中的首要環(huán)節(jié)，其效率的高低直接關系到企業(yè)進行科技創(chuàng)新時所擁有的資本要素的多寡，會影響企業(yè)創(chuàng)新的成本與收益。由于科技投資需要借助資本的力量進行科技生產資料的購置，無論是通過原有的利潤留存還是金融借貸，都需要提高金融資本的形成效率來降低投資損耗，提高企業(yè)的創(chuàng)新投資收益。在這種條件下，儲蓄轉化為投資的形式和渠道就顯得至關重要。這將取決于企業(yè)主體如何根據(jù)自身的經營策略將利潤留存在創(chuàng)新上進行合理調配。當企業(yè)存在創(chuàng)新需求時，有效的儲蓄轉換投資機制能夠提高金融資本形成效率。特別是存在融資約束的情況下，高資本形成效率能夠幫助企業(yè)減少創(chuàng)新投資損耗，緩解企業(yè)對外部資金的需求，降低從事科技創(chuàng)新的資金門檻。此外，金融發(fā)展也可通過降低企業(yè)交易成本的方式實現(xiàn)資本的轉化。各類金融機構能夠以優(yōu)質的信用將分散的儲蓄集中起來，通過科學的信息評估將資本借貸給所需企業(yè)，避免借貸雙方直接進行合約簽訂，有效降低借貸雙方的交易成本，消除交易摩擦。特別是在發(fā)展中國家，存在的金融摩擦和配置扭曲的問題使得儲蓄難以向投資的方向轉化，導致企業(yè)的創(chuàng)新資金受到限制。但發(fā)展中國家一方面可以借助發(fā)達國家優(yōu)質的金融服務來改善本國的融資約束和配置扭曲問題，實現(xiàn)在提升資本效率的同時改善本國的金融發(fā)展質量；另一方面，也可通過高回報率來吸引金融資本的集聚，以緩解融資約束的方式帶動資本效率的提升。

第二，提高了金融資本配置效率。一方面，改善金融發(fā)展狀況可通過利率自由化和資本市場有效性，進而有效調節(jié)兩部門的資金余缺以改善企業(yè)間的資本配置，因為低效部門的生產回報率低，導致投資機會不足。而高效部門因投資機會豐富，在投資所需資金超過自身積累的情況下可從銀行進行借貸。另一方面，發(fā)達的銀行和證券體系能夠將風險進行打包或拆分，并以最低的成本進行轉移，使偏好風險的企業(yè)更易獲得資本來解決生產資金短缺的問題，也能夠使厭惡風險的企業(yè)保持資本的流動性。同時，金融中介機構在進行項目投資前，有效地對項目的風險和收益進行甄別，對資本流動具有強烈的信號作用，使資本在空間或時間上發(fā)生轉移。特別在良好的金融發(fā)展水平時，銀行對貸款項目的審查、證券市場的信息搜集以及外部控制權市場的存在，都會促使企業(yè)管理層向優(yōu)質項目進行投資以實現(xiàn)效益的最大化，客觀上改變了資本的最優(yōu)配置。可見，良好的金融發(fā)展水平能夠有效改善企業(yè)的資本配置，降低企業(yè)資本扭曲程度。

研究假說二：金融發(fā)展通過提高金融資本轉化效率和金融資本配置效率實現(xiàn)新產品開發(fā)激勵。

2.3 知識產權保護的調節(jié)效應

良好的知識產權保護力度為企業(yè)技術創(chuàng)新提供穩(wěn)定的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境，減少企業(yè)在技術研發(fā)、專利發(fā)明過程中被“敲竹杠”的風險，提升創(chuàng)新效率，降低企業(yè)技術創(chuàng)新的交易成本，從而提高企業(yè)生產效率。提高知識產權保護力度不僅可以為企業(yè)采用高效率技術提供安全可靠的生態(tài)環(huán)境，還可以為企業(yè)實現(xiàn)先進技術轉移轉化、應用擴散保駕護航。如果缺乏知識產權保護，不僅企業(yè)技術創(chuàng)新產業(yè)化受到抑制，而且還會抑制企業(yè)技術創(chuàng)新積極性。提高知識產權保護力度，不僅能約束企業(yè)技術創(chuàng)新和技術交易過程中的道德風險行為，還能發(fā)揮在技術創(chuàng)新過程的“代理監(jiān)督”職能，對企業(yè)技術創(chuàng)新實施有效監(jiān)管，控制潛在的風險。因此，在技術交易市場上，投資者更加依靠法律和外部監(jiān)督等制度來保護投資者投資技術創(chuàng)新這一權益，提高知識產權保護力度對于技術創(chuàng)新產業(yè)化必不可少。

研究假說三：知識產權保護力度越高，金融發(fā)展對技術創(chuàng)新產業(yè)化的促進作用就越大。

3 模型構建、變量選取與數(shù)據(jù)來源

3.1 計量模型

本文為了對金融發(fā)展與中國科技創(chuàng)新產業(yè)化之間的相關關系進行實證檢驗，構建如下的基準實證模型（1），反映金融發(fā)展分別對總體和單位兩個層面體現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化程度的影響：

為檢驗金融發(fā)展通過提高新產品研發(fā)水平作用技術創(chuàng)新產業(yè)化，構建如下中介效應模型（2）和（3），其中，模型（2）反映的是金融發(fā)展對新產品研發(fā)水平的影響；模型（3）則是體現(xiàn)引入新產品研發(fā)水平后，金融發(fā)展是否通過新產品研發(fā)水平中介變量影響技術創(chuàng)新產業(yè)化。

為進一步檢驗金融發(fā)展通過金融資本形成效率和金融資本配置效率路徑作用新產品研發(fā)水平，構建如下中介效應模型（4）和（5），其中，模型（4）反映的是金融發(fā)展對金融資本形成效率與金融資本配置效率的影響；模型（5）則是體現(xiàn)引入金融資本形成效率與金融資本配置效率后，金融發(fā)展是否通過金融資本形成效率與金融資本配置效率中介變量影響新產品研發(fā)水平。

為檢驗知識產權保護的調節(jié)作用，我們在模型（1）的基礎上依次引入知識產權保護變量和它們分別與金融規(guī)模、金融結構和金融效率的交叉項，擴展的模型（6）和（7），其中，模型（6）反映的是引入知識產權保護變量后，金融發(fā)展對總體和單位兩個層面體現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化程度的影響；模型（7）則是引入知識產權保護與金融發(fā)展交叉變量后，金融發(fā)展對總體和單位兩個層面體現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化程度的影響。

3.2 變量選取

（1）被解釋變量（DI）。本文的被解釋變量選取技術創(chuàng)新產業(yè)程度變量（DI）。一般地，針對科技創(chuàng)新指標的衡量，包括科技創(chuàng)新投入以及科技創(chuàng)新產出兩個方面，前者主要包括R&D 研發(fā)費用投入，后者主要是企業(yè)專利數(shù)量和新產品銷售收入。一方面，在中國的會計賬目上，研發(fā)費用屬于“管理費用”一部分，反映了企業(yè)在一個財務年度生產經營中發(fā)生的研究開發(fā)新產品、新技術與新工藝的費用，包括新產品設計費用、藝規(guī)程制定費、設備調整費、原材料和半成品的試制費、研究設備的折舊、與新產品的試制和技術研究有關的其他經費以及委托其他單位進行科研試制的費用。但值得注意的是：購買非研發(fā)機器和專利技術的支出并不算作研發(fā)投入，而是計入資產或無形資產。特別是目前根據(jù)當期研發(fā)費用全部費用化的方式入賬，不是逐年攤銷。另一方面，科技創(chuàng)新產出方面，考慮到新產品銷售收入中涵蓋了一部分非科技創(chuàng)新產品與服務的銷售收入，如包裝重組、廣告展示等銷售收入，這屬于非技術創(chuàng)新收入。有鑒于此，本文為了反映技術創(chuàng)新產業(yè)化程度，根據(jù)王斌等［17］研究方法，從總體和單位兩個層面體現(xiàn)技術創(chuàng)新產業(yè)化程度指標，分別表示為DI1 和DI2。一方面運用新產品銷售收入更能夠反映技術創(chuàng)新成果轉化后的經濟價值；另一方面新產品銷售收入與發(fā)明專利申請數(shù)量比值表示技術創(chuàng)新成果實際產出。

（2）核心解釋變量（FDE）。本文的核心解釋變量選取金融發(fā)展變量（FDE）。一般地，金融規(guī)模、效率和結構是構成金融發(fā)展的主要元素，分別表示為FDE1、FDE2 和FDE3。。因此，熊學萍等［18］通過對上述三項指標的細化，構成了以金融規(guī)模、效率、結構為一級指標的金融發(fā)展評估指標體系。本文也借鑒其研究方法，其中，金融規(guī)模方面，金融規(guī)模指標由貸款/GDP、存款/GDP、金融機構資產總額/GDP、金融增加值/GDP 構成，反映金融業(yè)發(fā)展規(guī)模。金融效率方面，金融效率指標由銀行貸存比、金融市場化程度、股票/GDP、債券/GDP 表示，分別反映儲蓄投資轉化能力、金融市場效率、股票市場有效性和債券市場有效性。金融結構方面，金融結構指標由股票市場交易總額/ 金融機構存貸款總額構成，反映直接融資與間接融資占比情況。

（3）其他變量。

第一，新產品研發(fā)水平（XCP）。本文借鑒王斌等［17］研究方法，運用新產品開發(fā)經費表示新產品研發(fā)水平。

第二，金融資本轉化效率（CPA）。金融轉化效率由金融資本形成總額與各地區(qū)存款比值表示，表示金融資本轉化能力。

第三，金融資本配置效率（DISK）。

借鑒白俊紅等［19］的研究方法，通過測度各地區(qū)的資本扭曲度以反映資本配置狀況。具體方法如下：通過生產函數(shù)來測算出金融資本的邊際產出，再將金融資本的資本邊際產出表示的資本應得報酬與實際報酬進行比較，測算出該地區(qū)的資本扭曲程度。

對數(shù)化后該模型為：

在對該式進行估計后，即可得到金融資本要素彈性系數(shù)，從而可求出資本的邊際產出，該式可表示為：

求出用資本扭曲度表示的資本配置效率：

本文將通過永續(xù)盤存法進行估算，基年資本存量的計算將采用折舊-貼現(xiàn)法進行估計［20］，資產折舊率確定為10%。資產價格指標用中國人民銀行公布的人民幣6 個月-1 年期（含）的貸款利率進行年平均處理后表示。

第四，知識產權保護力度（IPP），根據(jù)吳超鵬等［21］的研究，利用專利保護率反映知識產權保護力度，利用專利保護率越大表示知識產權保護越好。專利保護率=“1-專利被侵權率”，即1-當年發(fā)生的專利侵權糾紛案件訴訟總數(shù)/截至當年累計授權專利數(shù)。

（4）控制變量。控制變量方面，包括了產業(yè)結構（INDUS）、經濟開放度（OPEN）、人力資本水平（LU）、技術市場發(fā)展水平（EMP）以及政府規(guī)模（GOV）等指標。其中，產業(yè)結構用第三產業(yè)總值與GDP 的比重表示；經濟開放度用進出口總額與GDP 的比重；人力資本水平用地區(qū)人均受教育年限表示；技術市場發(fā)展水平用技術市場交易額與GDP比值表示；政府規(guī)模用政府一般公共預算支出占地區(qū)GDP 比值表示，體現(xiàn)了中國市場經濟運行機制的政府干預程度。

3.3 數(shù)據(jù)來源

本文被解釋變量數(shù)據(jù)來源于《中國高技術產業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》，選取的指標包括高技術產業(yè)新產品銷售收入、發(fā)明專利申請數(shù)量、GDP 等指標；核心解釋變量數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫，主要選取了貸款、存款、金融機構資產總額、金融增加值、銀行貸存比、金融市場化程度、股票、債券、股票市場交易總額、金融機構存貸款總額。其他變量數(shù)據(jù)則來源于《中國高技術產業(yè)統(tǒng)計年鑒》、Wind 數(shù)據(jù)庫以及《中國統(tǒng)計年鑒》，選取的指標包括新產品研發(fā)經費、金融資本形成總額等指標；控制變量數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、Wind 數(shù)據(jù)庫，選取了第三產業(yè)總值、進出口總額等指標。同時還選取了《中國知識產權年鑒》的專利執(zhí)法數(shù)據(jù)，包括專利訴訟案件總數(shù)等指標。此外，自2009 年次貸危機以來，為應對國際金融危機，我國在金融系統(tǒng)方面采取了一系列措施，這對我國經濟發(fā)展產生深遠的影響，同時也對技術創(chuàng)新產業(yè)化產生了一定的影響。另外，由于西藏和港澳臺地區(qū)的數(shù)據(jù)缺失嚴重，因此在研究樣本中剔除這4 個省份，即選取我國30個省份的面板數(shù)據(jù)作為研究對象。

3.4 描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計分析結果如表1 所示。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計結果

3.5 描述性統(tǒng)計分析

主要變量相關性分析結果如表2 所示，根據(jù)結果顯示可排除多重共線問題。

表2 主要變量的相關性分析

4 實證分析

4.1 基準估計結果分析

表3 中的列（1-1）-（1-3）和列（1-4）-（1-6）分別表示金融規(guī)模、金融結構、金融效率對總體和單位兩個層面的技術創(chuàng)新產業(yè)化程度的影響。一是，金融規(guī)模、金融結構、金融效率對反映技術創(chuàng)新成果轉化后經濟價值的作用，即對新產品銷售收入的影響系數(shù)至少在5%的統(tǒng)計水平上呈顯著的正相關關系，表明金融規(guī)模、金融結構、金融效率顯著促進了新產品銷售收入；金融規(guī)模、金融結構、金融效率對技術創(chuàng)新成果實際產出的作用，即對新產品銷售收入與發(fā)明專利申請數(shù)量比值的影響系數(shù)至少在10%的統(tǒng)計水平上呈顯著的正相關關系，表明金融規(guī)模、金融結構、金融效率顯著促進了新產品銷售收入與發(fā)明專利申請數(shù)量比值的提高。這就說明了當前金融發(fā)展水平能夠對科技創(chuàng)新起到推動作用。當擁有較高的金融發(fā)展水平，則能夠對企業(yè)從事創(chuàng)新活動起到促進作用。金融資本是企業(yè)創(chuàng)新的重要來源，對企業(yè)創(chuàng)新的能力具有決定性影響。若金融發(fā)展程度較低，意味著國內金融產業(yè)無法對企業(yè)的創(chuàng)新活動起到支持作用。市場基礎貨幣供給的匱乏，金融工具的單一，使企業(yè)的融資來源受到限制。融資成本偏高與融資風險的加劇會影響企業(yè)的創(chuàng)新意愿。同時，從創(chuàng)新活動的企業(yè)會在市場中面臨較多的不可預知風險，這會降低企業(yè)從事創(chuàng)新活動的動機。若擁有完善的金融市場體系，就可以為企業(yè)提供優(yōu)質的信息咨詢和投融資服務，幫助企業(yè)降低創(chuàng)新成本和風險預期。此外，金融也可通過對創(chuàng)新型企業(yè)的資本支持和人才培養(yǎng)，使科技成果能夠有效轉化為企業(yè)生產力，而生產能力的提升會促進企業(yè)走向國際市場，以更具競爭力的方式帶動企業(yè)規(guī)模擴大。具體解釋為：第一，關于金融規(guī)模方面，金融規(guī)模衡量了經濟體金融產業(yè)的融資能力。當經濟體擁有較大的金融規(guī)模時，對資本的吸收和放貸能力都會顯著提升，從而幫助企業(yè)通過擴大再生產的方式獲取創(chuàng)新資源，也能夠幫助企業(yè)抵御外部儲蓄風險的沖擊。金融規(guī)模發(fā)展帶來了更為發(fā)達的金融產業(yè)，能夠吸引國內外大型金融機構及總部的進入，承擔金融產業(yè)的轉移，金融規(guī)模發(fā)展壯大能夠對科技創(chuàng)新起到顯著的支撐作用。金融發(fā)展可通過為企業(yè)和個人提供優(yōu)質的金融服務，以帶動企業(yè)和個人的資產成長，同時降低自身的不良貸款率和債務投資轉化率以提高金融資產質量。同時，發(fā)達的金融產業(yè)推動了金融規(guī)模的發(fā)展，能夠以改善資本轉化效率的方式增強科技創(chuàng)新，同時金融規(guī)模的擴大也降低了金融資本扭曲程度，進而有利于增強金融支持科技創(chuàng)新的作用。第二，金融結構方面，金融結構衡量了金融產業(yè)中各行業(yè)的組成分布、規(guī)模及相互作用情況。當金融結構趨向合理，直接與間接融資比例得到優(yōu)化時，非國有企業(yè)融資成本的降低會帶動整體企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。提高證券、保險、基金、信托等非銀行性金融市場占比，使得直接融資渠道較為暢通，降低了非國有企業(yè)因信息不對稱問題增加了融資難度。這也有利于企業(yè)通過非銀行渠道進行融資，資本轉化效率的改善、資本配置效率的提高，這對于推動當?shù)仄髽I(yè)從事創(chuàng)新投資活動是大有裨益的［22］。第三，金融效率方面，金融效率衡量了儲蓄轉換投資、金融市場融資及帶動其他行業(yè)投資的能力。金融效率會直接影響企業(yè)對市場機遇的把握，較高的金融效率能降低企業(yè)從創(chuàng)新活動的資本門檻，特別是對科技創(chuàng)新企業(yè)、成長型企業(yè)而言，有利于企業(yè)從事科技創(chuàng)新活動，也有利于拓展金融投資渠道。在現(xiàn)實中，企業(yè)創(chuàng)新存在機會成本，再加上市場的不確定性會使其面臨較高的融資約束，若金融支持程度低下，會影響企業(yè)從事創(chuàng)新投資的意愿。如果金融供給效率不足，對幫助企業(yè)獲取市場投資機會的敏感性較低，則幫助企業(yè)參與創(chuàng)新投資的能力存在不足。以國有銀行為主導的金融產業(yè)的競爭力相對不足，致使金融開放程度的提升會使本土金融產業(yè)受到強烈的沖擊。這就需要通過改善金融效率來緩解企業(yè)的融資約束，為企業(yè)提供充足的資金保障以幫助企業(yè)順利進行創(chuàng)新活動。同樣，改善金融效率以增強金融資本向實體經濟的轉化能力，這也有助于提高金融資本轉化效率、改善金融資本扭曲程度，提高金融資本配置效率，進而促進科技創(chuàng)新［23］。

表3 基準實證分析結果

表3（續(xù)）

控制變量方面，一是，人力資本水平方面，人力資本與科技創(chuàng)新產業(yè)化呈顯著正相關關系，這說明提高人力資本水平有助于推動科技創(chuàng)新產業(yè)化。二是，對外開放水平，對外開放度指標的相關系數(shù)顯著為正，這說明對外開放度的提升有利于提高技術水平，獲取先進的技術知識、管理經驗等，進而促進國內高端技術創(chuàng)新產業(yè)化。三是，政府規(guī)模方面，政府規(guī)模顯著抑制了技術創(chuàng)新產業(yè)化程度。四是，產業(yè)結構方面，產業(yè)結構系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上呈顯著的正相關關系，這說明產業(yè)結構趨向合理化和高級化可促進工業(yè)、服務業(yè)快速發(fā)展，降低產能過剩，推動科技創(chuàng)新產業(yè)化。五是，技術市場發(fā)展方面，呈顯著的正相關性，技術市場發(fā)展程度越高，對科技創(chuàng)新的激活作用越強。

4.2 穩(wěn)健性檢驗

穩(wěn)健性檢驗主要考察的是核心解釋變量對被解釋變量的解釋能力的準確性。一是變量替換法，本文為了考察核心解釋變量的穩(wěn)健性，通過對金融規(guī)模、金融結構、金融效率進行主成分分析獲得金融發(fā)展綜合指數(shù)，從而以金融發(fā)展綜合指數(shù)作為核心解釋變量，再次進行實證分析。二是增加樣本容量法，為更加全面反映樣本期時間窗口，將樣本期擴大至2000—2018 年，再次進行實證檢驗。因此本文將采取多種方法來進行穩(wěn)健性檢驗以確保結論的正確。按照上述估計方法進行再次實證檢驗，估計結果如表4 所示，表4 中列（2-1）-（2-2）表明，更換金融發(fā)展水平變量后，核心解釋變量對科技創(chuàng)新產業(yè)化具有顯著的促進作用，表4 中列（2-3）-（2-5）表明增加樣本容量后，金融規(guī)模、金融結構、金融效率對技術創(chuàng)新產業(yè)化具有顯著的促進作用。即穩(wěn)健性檢驗結果基本上證實了本文研究結論的科學性和有效性。

表4 基穩(wěn)健性分析結果

表4（續(xù)）

5 機制分析

5.1 基于新產品研發(fā)激勵效應的傳導機制檢驗

本文采用模型（2）、（3）對金融發(fā)展影響技術創(chuàng)新產業(yè)化的傳導機制予以實證檢驗分析，具體檢驗結果如表5 所示。列（3-1）、（3-3）、（3-5）研究表明：金融規(guī)模、金融結構和金融效率對新產品研發(fā)激勵的影響系數(shù)分別顯著性為正，這表明金融規(guī)模、金融結構和金融效率顯著激勵了新產品研發(fā)水平。列（3-2）、（3-4）、（3-6）研究表明：金融規(guī)模、金融結構和金融效率通過顯著激勵新產品研發(fā)途徑顯著促進了技術創(chuàng)新產業(yè)化。同理，列（3-7）-（3-9）也驗證了金融規(guī)模、金融結構和金融效率通過顯著激勵新產品研發(fā)途徑顯著促進了技術創(chuàng)新產業(yè)化的穩(wěn)健性。

表5 基于新產品研發(fā)激勵效應的傳導機制分析結果

表5（續(xù)）

5.2 基于金融資本形成效率和金融資本配置效率的傳導機制檢驗

本文進一步采用模型（4）、（5）對金融發(fā)展作用新產品研發(fā)激勵的機制予以實證檢驗分析，具體檢驗結果如表6 和表7 所示。表6 顯示了基于資本轉化效率機制的實證檢驗結果，表6 中列（4-1）、（4-2）和（4-3）分別顯示了金融規(guī)模、金融結構和金融效率對資本轉化效率的影響系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，這說明金融規(guī)模、金融結構和金融效率顯著提高了金融資本轉化效率；表6 列（4-4）、（4-5）和（4-6）表明了金融規(guī)模、金融結構和金融效率通過促進金融資本轉化效率進而顯著激發(fā)了新產品研發(fā)水平。金融發(fā)展狀況的改善能夠有效提升金融系統(tǒng)的融資功能，同時，資本的逐利性又促使金融將儲蓄向投資的方向轉化以實現(xiàn)利潤的最大化，進而促使金融系統(tǒng)不斷調整金融資本，向最優(yōu)比例最優(yōu)狀態(tài)不斷演化。此外，金融不斷發(fā)展還意味著信息處理功能的不斷完善和實現(xiàn)，以及風險分散能力不斷增強，從而能夠幫助企業(yè)對創(chuàng)新投資項目進行合理甄別，消除創(chuàng)新投資企業(yè)面臨的信息不對稱問題，并通過保險服務以提升企業(yè)抵御創(chuàng)新投資風險的能力，有助提升企業(yè)創(chuàng)新效率。金融發(fā)展帶來的資本轉化效率的改善，這會給市場帶來高回報率的預期，這種信號作用會促使金融資本參與創(chuàng)新項目投資，再加上金融資本的增加所產生的規(guī)模效應，這會大大降低金融資本在轉換過程中的效率損失，使得整體金融資本效率和企業(yè)生產規(guī)模再次擴大，從而有利于推動進一步增加企業(yè)創(chuàng)新積極性。

表6 基于資本轉化效率機制的實證檢驗結果

表6（續(xù)）

表7 顯示了基于資本配置效率機制的實證檢驗結果，表7 中列（5-1）、（5-2）和（5-3）顯示了金融規(guī)模、金融結構和金融效率對資本扭曲程度的影響系數(shù)在1%的顯著性水平上為負，這說明金融發(fā)展顯著抑制了金融資本扭曲程度；表7 列（5-4）、（5-5）和（5-6）表明了金融規(guī)模、金融結構和金融效率通過抑制金融資本扭曲程度進而顯著激發(fā)了新產品研發(fā)水平。改善金融發(fā)展水平可通過增強金融中介機構的信息搜集功能、金融中介機構和金融市場的風險分擔功能，從而促進金融資金向資本回報率較高、創(chuàng)新風險較高的項目配置，實現(xiàn)提高金融資本配置效率，降低企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)金融資本的扭曲程度。特別是，對從事技術創(chuàng)新的成長型企業(yè)而言，金融中介機構、金融市場可有效地通過金融識別功能推動資本要素向新興企業(yè)集聚，使從事技術創(chuàng)新的成長型企業(yè)更易獲得資金，在促進科技成果轉化的同時也能夠推動資本要素的優(yōu)化配置，從而提高企業(yè)創(chuàng)新能力和水平。

表7 基于資本配置效率機制的實證檢驗結果

表7（續(xù)）

6 進一步分析：調節(jié)效應

（6）式估計結果如表8 的列（6-1）-（6-3）、表9 的列（7-1）-（7-3）所示，顯示知識產權保護力度指數(shù)的系數(shù)顯著為正，表明提高知識產權保護力度可以顯著改善科技創(chuàng)新產業(yè)化生態(tài)環(huán)境，顯著降低法律制度合規(guī)成本，對科技創(chuàng)新產業(yè)化具有直接的促進作用。對加入交互項的（7）式進行估計，結果分別如表8 的列（6-4）-（6-6）、表9的列（7-4）-（7-6）所示，交互項FDE1×IPP、FDE2×IPP 和FDE3×IPP 系數(shù)均顯著為正。由此可見，越好的知識產權保護力度，金融規(guī)模、金融結構和金融效率對科技創(chuàng)新產業(yè)化促進作用越強。

表8 調節(jié)效應檢驗結果

表9 調節(jié)效應檢驗結果

表9（續(xù)）

7 研究結論與啟示

本文系統(tǒng)考察了金融發(fā)展與技術創(chuàng)新產業(yè)化之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)，金融規(guī)模、金融結構、金融效率顯著提高了技術創(chuàng)新產業(yè)化水平，穩(wěn)健性檢驗后，結論依舊可靠。機制研究發(fā)現(xiàn)，新產品開發(fā)水平的提升和激勵是金融發(fā)展促進技術創(chuàng)新產業(yè)化實現(xiàn)的重要途徑。同時，金融規(guī)模、金融結構和金融效率通過提高金融資本形成效率和金融資本配置效率從而實現(xiàn)新產品開發(fā)激勵。進一步研究發(fā)現(xiàn)，引入知識產權保護力度指數(shù)發(fā)現(xiàn)，知識產權保護力度的增強不僅對提升技術創(chuàng)新產業(yè)化具有直接促進作用，而且能強化金融規(guī)模、金融結構和金融效率對技術創(chuàng)新產業(yè)化的促進作用。

從政策維度來看，本文的研究結論對我國正處于金融供給側結構性改革促進科技創(chuàng)新以及推動經濟高質量發(fā)展具有一定的現(xiàn)實意義。一方面，加快完善我國金融體系，逐步提高直接融資比重，促進金融資本快速轉化，提升金融資本配置效率，更好更快地服務科技創(chuàng)新。另一方面，促進金融發(fā)展與實體經濟融合發(fā)展，尤其是要推進金融科技與新老基建的融合發(fā)展，前瞻性布局創(chuàng)新基礎設施和推進傳統(tǒng)基礎設施的升級改造，激發(fā)金融效率服務實體經濟的潛能，增強我國經濟新動能。此外，穩(wěn)步推進國有企業(yè)混合所有制改革，發(fā)揮非國有經濟的創(chuàng)新活力動力作用，以進一步增強金融發(fā)展的企業(yè)創(chuàng)新效應。