大數據背景下互聯網企業并購的財務風險研究

○東華理工大學經濟與管理學院 廖依云

一、引言

當今社會是一個信息化、多元化和科技化的社會，隨著大數據技術的不斷革新，互聯網經濟不斷的崛起和發展，人們對于互聯網的依賴性也不斷加深。在互聯網技術的支持下，我國乃至世界范圍內產生了一大批新型互聯網企業。在高度信息化和數據化的時代背景下，企業之間的競爭關系因為互聯網而加劇，傳統的經營方式與經營理念將不足以支撐互聯網企業走向更長遠的未來，如果不及時調整戰略，那么傳統理念將會為企業帶來巨大的危機。在這樣的背景下，并購成為了大多數企業發展的必經之路。但是，并購在給并購雙方帶來規模效益的同時也存在諸多風險，并購前后面臨諸多挑戰。本文通過對相關數據的整理可以發現，近年來，我國互聯網企業之間的并購交易數量不斷上升，交易額不斷增大，但并購獲得巨額利潤的同時，也存在各種各樣的風險。本文基于當前大數據時代背景，對我國互聯網企業并購的現狀進行了簡單的闡述分析，繼而對并購過程中面臨的財務風險進行研究分析，希望能為我國互聯網企業實施并購提供一定的理論基礎，促進我國互聯網行業的長效發展。

二、互聯網企業并購的現狀

(一)互聯網普及率升高，互聯網用戶增多

“互聯網+”經濟高度全球化給互聯網企業的發展開辟了更廣闊的市場，大數據技術的革新和普及為互聯網企業帶來了新的發展機會，“大眾創業，萬眾創新”的提出為互聯網企業的發展提供了政策支持[1]。互聯網經濟新時代已經是大勢所趨，多樣的技術帶來的全新商業運作模式吸引了大量的互聯網用戶群體。根據中國互聯網絡信息中心(CNNIC)發布的第47次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2020年12月，我國網民規模為9.89億，互聯網普及率達70.4%，互聯網用戶的規模不斷擴大。日益增多的網民構成了中國蓬勃發展的消費市場，也為大數據時代下互聯網經濟的發展打下了堅實的用戶基礎。

(二)互聯網企業并購交易擴大，“馬太效應”明顯

近幾年我國的并購市場一直呈現著不斷發展的態勢。結合每年的經濟形勢，選取較為穩定的時間點，根據并購數據庫相關資料整理可以看到，僅2018—2019年期間，我國互聯網企業并購數量從2640多起增加到2780多起，并購金額高達3000多億美元，在整個并購市場中位居第一。以BAT為首的三大互聯網行業巨頭也不斷通過并購的方式加速整合市場資源，進而擴大其市場份額。百度收購PPS和91無線、入股糯米網，阿里全資收購餓了么、入股新浪微博和高德地圖，騰訊收購大眾點評、認購美團、入股搜狗等等。可以看到，以百度、阿里、騰訊等為代表的互聯網企業都加快了并購行為，積極進行行業內布局。國內互聯網并購逐漸形成了以BAT為主導的三大巨頭統一與對峙的平衡局面。與互聯網行業新興企業或者小企業相比，馬太效應逐漸明顯。但是作為互聯網企業而言，當企業的規模發展到一定程度的時候，也會面臨發展規模進入瓶頸期，此時企業通常會尋求上市進行融資或者通過并購來擴大規模、提高市場份額、增強市場占有率。

三、互聯網企業并購的財務風險

(一)融資風險

融資作為并購中的第一步，在整個并購過程至關重要。融資的方式包括但不限于發行股票和債券。融資風險即并購方企業根據并購計劃是否能按時足額籌集到收購并購方的全部資金可能面臨的風險。由于互聯網企業的特殊性，傳統的融資方式已經難以適應其大量的并購資金需求，這時并購方為了能順利完成并購計劃，往往會采取一些非傳統的融資方式，比如風投、簽署對賭協議等等。這類非傳統的融資方式可能會增加并購過程中的融資風險，一旦融資過程把控不足，則會對并購方的并購過程產生不利影響，甚至會危害并購企業的切身利益。因此，選擇合適的融資方式對并購企業來說至關重要。另外，因并購所需要的資金金額巨大，而并購企業的自身儲備資金往往難以全資支持，一般都需要進行融資來緩解自身資金壓力，增強資金的流動性。但無論是傳統的融資方式還是非傳統的融資方式，都存在一定的融資風險，如何在維持企業穩定經營運轉的前提下快速拓寬融資渠道，是這一過程的關鍵。

(二)支付風險

支付風險與融資風險緊密相關，是指企業并購過程中可能出現資金流動性不強的風險以及股權會被稀釋的風險，即資金的使用風險。作為企業定價和融資的最終目標，支付方式的選擇是企業并購財務風險控制中極其重要的一環。現階段，并購的支付方式主要有現金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付等。根據企業選擇的支付方式不同，并購過程中所面臨的支付風險也有所差異。現金支付方式雖然能快速獲得被并購方的經營權和控制權，但會增加并購方的資金壓力和債務負擔，容易使并購方面臨資金斷流、資產流動性和周轉性不強甚至破產的風險；股票支付方式盡管能在一定程度上減輕并購方的資金壓力，獲得相應的稅收價值，但會增加股權被稀釋的風險[2]，從而減弱對被并購方的控制力度，不利于并購后的整合；杠桿支付方式能以較少的資本“撬動”較大資產的控制權，但讓被并購方面臨高杠桿、高負債的風險；混合支付方式雖然比前三種支付方式風險小，但是各種方式的最優選擇和組合費時費力，一定程度上增加了并購的時間成本和資金管理的難度。

(三)估值風險

估值風險屬于一種事前風險，是并購方實施并購前對目標企業進行估值過程中存在的風險。由于互聯網企業的行業特殊性，其無形資產居多，難以完全準確反映在報表當中；價值評估還會受到經濟、政治、政策等多種因素影響，具有不穩定性，對互聯網企業估值相對困難，并購企業必須對目標企業有充分且連續的了解；如果估值過高，就會出現商譽過剩的問題，一旦將來企業的經營狀況沒有達到預期，商譽就會有減值的風險，進而影響當期損益，對并購方自身的發展非常不利。反之，估值過低易使并購企業損失前期投入甚至導致并購失敗。評估的準確性將會對并購的支付對價產生直接影響，只有根據準確的評估結果計算出收購價格，才能保障并購效益最大化。

(四)整合風險

并購整合風險是指并購企業沒有對被并購方的財務組織結構和財務人員及生產經營等方面的問題進行科學合理的整合，使得企業并購的協同效應無法實現，并購所預期的盈利目標無法完成而產生的風險。整合風險涉及財務、人員、文化等多方面，而財務整合風險最關鍵的一環，其結果最能直接反映并購的效果[3]。在并購過程中，由于對被并購企業的控制通常具有時效性，受市場環境等因素影響，若不能在并購初期快速將被并購方的資源進行重新配置整合，就會增加資產貶值的風險，達不到財務協同效應中“1+1>2”的效果，甚至導致最終的并購失敗。

(五)壟斷風險

壟斷風險是指在并購完成后，并購方在市場上競爭不當、濫用市場地位造成壟斷的風險。例如2021年4月阿里巴巴由于違反《反壟斷法》相關規定被處以182.28億元罰款。企業只有充分認識本國法律、法規，熟悉市場變化，清楚政策變動可能對企業帶來的影響，才能有效規避壟斷，發揮并購的最大效用。

四、互聯網企業并購的風險應對措施

(一)實事求是，選擇合適的融資和支付方式

互聯網企業在融資時應考慮到自身行業的特殊性，綜合考慮融資成本、融資風險以及融資前后自身資本結構的變化，不斷完善融資方案。必要時可以聘請專業的金融團隊，優化融資方式，降低融資風險[4]。在選擇好合適的融資方式后，根據企業本身的資金結構，避免采取單一的支付方式，盡量采取多元化的支付方式來分散并購中面臨的支付風險，減少自身的資金壓力。

(二)做好事前盡職調查，完善事中和事后監督體系

估值風險大多是由于信息不對稱而導致的，并購方在選擇好目標企業后，首先可以通過稅務部門的相關調查盡可能了解企業真實的經營狀況；其次應對其財務狀況進行全面的調查，及時發現問題、解決問題做好事前風險控制，必要時也可以聘請專業的中介機構對被并購方進行全面估值，避免因為信息不對稱導致的估值風險；第三，在估值過程中和估值階段完成后還應該根據市場、國家政策等因素對被并購方的財務狀況進行持續的監督與更新，嚴格控制估值流程，最大程度上降低估值風險。

(三)優化資源配置，重視財務風險防范

企業無論是實施橫向并購還是縱向并購，都應該重視并購后財務資源的整合以規避并購后可能存在的財務風險。首先對并購雙方的財務資源進行優化整合，完善會計核算體系，對有關財務管理制度進行更新、細化和整合；其次構建財務共享中心，增強并購雙方業財融合度；第三重視財務人員的調配管理，加強并購雙方財務人員的交流和培訓，加快其業務的熟練度和了解度，實現財務制度、財務人員、會計體系等資源的優化整合，以合理有效的規避并購后面臨的財務風險。

(四)熟悉并遵守國家政策法規

互聯網企業并購呈現出來的“馬太效應”一定程度上加大了壟斷風險，但是企業首先可以根據自身的發展目標來適應市場的自然規律，尊重市場在資源配置中的決定性地位；其次，可以實時關注國家相關政策，遵守國家相關的法律法規，必要時可以成立相關的風控部門，對壟斷風險定期監測，切實規避這一風險。

五、小結

大數據促進了“互聯網+”經濟的蓬勃發展，給互聯網企業的發展帶來了新的發展機會，但也讓其面臨著諸多不確定性風險。互聯網企業在選擇并購發展戰略時應該統籌全局，合理分析并購過程可能出現的各種風險，采取必要的措施，建立合理的機制，使企業規避各種并購過程中事前、事中和事后風險，真正實現財務協同效應，從而達到并購效益最大化。