佛山市海天調味食品股份有限公司資產質量分析與發展建議

張浩

【關鍵詞】海天味業;資產質量;財報分析

【中圖分類號】F123.7 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）10-0160-03

1 背景介紹

佛山市海天調味食品股份有限公司（簡稱海天味業）生產的眾多產品中，“海天”醬油產銷量連續23年穩居全國第一，在食品調味行業中遙遙領先，品種覆蓋高、中、低各個層次、各種口味和多種烹調用途，其中不乏暢銷多年深受消費者熟悉的主流產品，有眾多引領消費升級的高端醬油，也有經濟實惠的大眾產品?！昂Ｌ臁毕栍蜌v史悠久，技術領先，銷量處于絕對領先地位，“海天”蠔油風味獨特，隨著市場網絡的逐步深入，“海天”蠔油呈現出從地方性向全國化、從餐飲向居民的快速發展勢頭?！昂Ｌ臁闭{味醬處于調味食品行業的領先地位，調味醬品種眾多，一醬一特色，貨真價實，既擁有適用范圍廣的全國性基礎醬料，也有獨具特色的地方風味醬料，多年來保持穩定發展趨勢，深受消費者歡迎。除此之外，公司也在積極拓展調味品的相關品類，與公司在調味品行業內相關多元化的戰略吻合。

2 企業盈利分析

2.1 資產盈利性

盈利能力是指一個企業資本增值的能力。企業獲得利潤的能力越強，說明該企業的盈利能力就越強。

收益質量是指會計收益所表達的與企業經濟價值有關信息的可靠程度。高質量的收益是指報表收益對企業過去、現在的經濟成果和未來經濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業過去、現在經濟成果和未來經濟前景的描述具有誤導性，那么該收益就被認為是低質量的。

由海天味業近3年的財報數據可知，企業近3年的銷售毛利率基本保持在44%～47%，其盈利水平具有較好的持續性，說明該公司的市場份額和銷售渠道比較穩固，所得稅與利潤總額的比例也比較穩定，也說明企業的營收狀況正常且穩定。

但是，單一看海天味業的盈利能力，可能無法準確判斷其盈利能力的強弱程度，因此將海天味業與同行業的“中炬高新”“恒順醋業”比較，“中炬高新”2018—2020年的銷售毛利率分別為39.12%、39.55%、41.56%，“恒順醋業”2018—2020年的銷售毛利率分別為42.48%、45.32%、40.76%，海天味業2018—2020年銷售毛利率分別為46.47%、45.44%、42.17%。經對比“中炬高新”“恒順醋業”及海天味業3家食品調味企業的銷售毛利后發現，海天味業往年的銷售毛利領先于同行，但在2019年，“恒順醋業”銷售毛利率追上了海天味業。這說明，食品調味行業中的競爭依舊十分激烈，海天味業的毛利率優勢正在逐漸被競爭者縮小。同時，因為2020年疫情對行業發展造成一定影響，所以行業中大部分企業的毛利率都有所下降。

從整體來看，海天味業的資產盈利性領先于行業平均水平，毛利率水平具有一定優勢，但是相對于行業內其他企業來看優勢并不明顯。

2.2 利潤比例分析

2020年受新冠肺炎疫情的影響，行業毛利率普遍下降，所以這里采用2019年企業主要產品的銷售毛利率情況進行列視（如圖1所示）。

根據海天味業的產品結構可知，海天味業毛利潤的貢獻者主要是醬油、耗油、調味醬3種產品，而不出意外的占主營產品最大比例的醬油所得的毛利率也是最高的，同時可以看出，調味醬的毛利率遠高于耗油的毛利率，但是耗油所提供的利潤比例卻大于調味醬，這在一方面可以理解為耗油市場的競爭程度小于調味醬，也可以為企業在產品銷售策略中為擴大調味醬的銷售提供依據。

3 企業周轉性分析

3.1 存貨周轉性分析

對于制造類企業，供應鏈管理至關重要，包括原材料的采購到生產、運輸及對下游的經銷商的管理，對于投資者來說，對這些環節逐一調查不太現實，所以只能從整個供應鏈的運轉效率入手。

在各種指標中，很難找到一個比庫存周轉率更好的指標反映整個供應鏈效率的水平，雖然有片面之嫌，但是要從周轉率入手。由海天味業的財務報表可以得知，雖然生產和銷售的產品增多了，但是庫存周轉率沒有下降，反而有所提高。

如果只看海天味業一家的周轉變化率或許無法深刻體現其供應鏈的效率，但將其與同行業做對比就可以明顯看出其周轉性的優異。這里為了排除疫情的影響，主要列示2017—2019年的企業數據。“中炬高新”2017—2019年的存貨周轉天數分別是226.26天、213.37天、201.4天，“恒順醋業”2017—2019年的存貨周轉天數分別是120.78天、112.25天、110.97天，海天味業2017—2019年的存貨周轉天數分別為45.2天、44.3天、50.1天，可以看出，海天味業的存貨銷售速度遠遠快于同行業的“恒順醋業”和“中炬高新”。比對這3個企業的相關周轉數據后得出，海天味業具有優于同行業的生產銷售鏈，而這也體現了海天味業在調味食品行業的絕對優勢。

3.2 固定資產周轉率分析

固定資產周轉率也稱固定資產利用率，是企業銷售收入與固定資產凈值的比率。固定資產周轉率表示在一個會計年度內固定資產周轉的次數，或表示每1元固定資產支持的銷售收入。

“恒順醋業”2017—2019年的固定資產周轉率分別為1.72、1.73、1.89，“中炬高新”2017—2019年的固定資產周轉率分別為2.97、3.25、3.37，海天味業2017—2019年的固定資產周轉率分別為3.90、4.61、5.50。由上述數據可看出，海天味業不僅在固定周轉率的基礎上“比恒順醋業”和“中炬高新”高，同時其增速也遠快于“恒順醋業”和“中炬高新”。

4 資產結構分析

首先，海天味業的資產中貨幣資金占絕大部分，充分說明企業不缺錢，應收利息也較高，經翻查海天味業的財務報表發現，該企業對于現金的存放方式主要為存放銀行獲取利息。對于這種現金處理方式有兩種說法：一是大量的現金存放銀行勢必導致企業對現金的利用率不高，無法充分發揮企業的價值創造能力;二是避免了企業對資金的處理不當而帶來的短期資金無法周轉的情況，使得企業在需要資金的時候可隨時支取，企業運行過程中承擔的風險也大大降低。

其次，海天味業每年的應收賬款幅度沒有太大變化，主要歸因于其銷售方式主要為先款后貨，因此企業的供銷生產狀況和付現能力都相當優秀。

再次，對于企業的固定資產，連續3年無重大變化，體現了企業在維護正常產銷水平的情況下，暫時沒有進一步擴張的態勢。

最后，從企業的流動負債和流動資產金額分析企業的償債能力，簡單來看，企業的流動資產遠遠大于流動負債，那么企業就具有較強的應對風險能力。整體來看，海天味業的財務狀況十分優秀。

5 企業未來成長優勢分析

一個企業的成長能力體現在多個方面，比如利潤的成長、經營規模的成長、產品質量、企業品牌的成長等，但是對企業的成長來說，就是對自身紅海領域的穩固，以及對藍海領域的探索和發展。

本文可以列出海天味業的五大優勢：品牌優勢、技術優勢、渠道優勢、質量優勢和規模優勢。

5.1品牌優勢

大多數上市公司都會認為自身擁有一定的品牌優勢，因為品牌優勢不是一個實質性的東西，具體判斷品牌優勢，可以舉一個例子：巴菲特投資“可口可樂”很重要的一個原因是它具有較好的品牌效應，那么“可口可樂”的品牌效應體現在哪里呢？從一個實驗可以體現，放兩杯可樂讓大家挑選，一杯是“百事可樂”，另一杯是“可口可樂”，結果大多數人選擇了“可口可樂”;下一組實驗中，放兩杯沒有標簽的可樂讓大家挑，這次大多數人挑的卻是“百事可樂”，主要原因可理解為美國人口味偏甜，“百事可樂”比“可口可樂”略甜。這意味著在大家產品的質量、價格差別不大的情況下，大家更傾向于知名度高的產品，這就是品牌優勢。反觀海天味業，當我們在超市選擇醬油的時候，在價格沒有太大區別的情況下，我們之所以更多地會選擇 “海天”醬油，因為人們總是傾向于選擇自己熟悉的品牌，而海天味業無疑做到了這一點，這也是海天味業每年消耗大量營銷費用的回報。

5.2 技術優勢

技術優勢也就是產品研發和專利數量，最有力的體現就是企業對于研發費用的支出。海天味業2017—2019年的研發費用分別是401 668 275.06、493 014 354.70、587 425 290.51，分別占當年利潤總額的9.53%、9.44%、9.21%，同行業中海天味業的研發費用遠遠超過“恒順醋業”和“中炬高新”。雖然不能以投入越多，就能判斷科研能力越強，但是科研投入的穩定性加之豐富的產品線戰略，能在一定程度上反映出企業的競爭優勢。

5.3 渠道優勢

說起渠道優勢，我們需要看到海天味業的產品銷售方式和渠道的經營：海天味業采取的是經銷商銷售模式，公司集中精力做好銷售管理和銷售支持，本身不面對終端直接銷售。海天味業經過多年的營銷實踐，已建立了適合自身發展的銷售模式和銷售體系，主要特點如下。

（1）公司按不同銷售渠道分別設立經銷商，以更有效地發揮經銷商的專長，使經銷商在所負責的渠道做深、做透。

（2）公司設立經銷商時會根據其市場覆蓋能力和市場需求情況劃定經銷區域，而并非按城市簡單劃定，這樣可以使經銷商更有效地管理和開發市場。

（3）公司采取經銷商、分銷商兩級架構的銷售體系，盡量減少經銷層級，將分銷商納入公司的管理體系，便于全面掌握前端銷售情況。

對于渠道優勢，本文采用每期的存貨金額和預收款項說明海天味業的渠道優勢。從海天味業每年公布的財報中可以看到，海天味業每年的預收款項都大于存貨的數量，甚至這種差距有逐年增長的趨勢，同時大部分存貨都是處于在加工狀態，即產成品可以很快地被運送到經銷商處，降低了內部的庫存壓力。這不僅驗證了海天味業先款后貨的銷售方式的優勢，也說明了其渠道的有效性。也就是說，海天味業只要把產品生產出來，就可以銷售出去，這種情況在一定程度上體現出其營銷渠道的優勢。目前，海天味業的餐飲渠道占比約70%，遠超行業中的其他企業。渠道布局差異導致了渠道費用不同，憑借龐大的餐飲渠道優勢，海天味業的凈利率常年穩居且遙遙領先于同行[1]。

5.4 質量優勢

海天味業的質量優勢體現在天時地利的自然條件和嚴格的質量管理。佛山位于亞熱帶珠江三角洲，具有很強的自然優勢。由于緯度較低，氣候溫暖濕潤，日照時間較長，所以“海天”醬油具有生產天然曬制工藝醬油的絕佳氣候和地理條件[2]。海天味業對產品質量執行全面、全程、全員的保障體系，其中醬油灌裝是影響調味品質量的重要環節，而海天味業的灌裝生產線是在全封閉恒溫、恒濕的環境內，由計算機系統控制，全程無人為因素影響。據測量，海天醬油灌裝空間的潔凈程度已達10萬級標準，堪與藥品行業的潔凈標準相媲美。

5.5 規模優勢

海天味業的規模優勢體現在企業龐大的生產基地。海天味業在全國范圍內擁有4個生產基地，2020年公司產能約370萬t，調味品總產量達351萬t，產能利用率約95%。海天味業雄厚的生產線可以快速降低產品成本，從而使得海天味業的產品天然具備成本優勢。截至2020年末，公司規劃產能超100萬t，同時推動全國化生產、物流基地開工建設，形成集生產、倉儲、配送于一體的營銷物流體系，疊加生產精細化管理不斷深化，公司整體供應鏈效率有望持續提升，助力降本增效。

6 結論與建議

綜合分析，海天味業的企業財務狀況還是比較健康的，針對海天味業目前的經營情況，本文提出一些建議，希望有助于企業的發展。

6.1 積極開發新產品、新市場

關于新產品，海天味業在戰略中已經明確，除了對現有產品進行升級，未來計劃涉足醋、料酒和復合調味品等領域。目前，海天味業已經開始探索復合調味品的市場，其銷量僅次于“老干媽”。在料酒產品領域，海天味業面臨的競爭不如其他產品那么激烈，它的現有優勢（比如研發、供應鏈）可以得到發揮，而且能產生一定的社會效益。在料酒市場，目前龍頭企業尚未凸顯，根據海天味業的渠道優勢和生產優勢，相信海天味業能夠快速進入料酒行業，并搶占優勢。同樣對于調味品醋來說，目前還沒有一家的體量做到了海天味業這個級別的。所以這個市場，也是海天味業的機會。

6.2 擴大老產品的優勢

老產品的增長關鍵要看現有業務是否還有增長空間，以及競爭對手是否會侵蝕市場份額，醬油和耗油作為海天味業的老產品，還在快速成長期，并且其本來的成長性很強，在國內市場的營銷模式發展已經成熟，但是如果將海天味業的醬油產品放到海外市場看，消費者首先想到的還是“龜甲萬”醬油。但是，“龜甲萬”近年來的醬油產品銷售額基本不再增長，甚至會出現負增長，那么再看海天味業的醬油產品，仍然保持持續增長的狀態，同時海天味業的市場占有率僅為“龜甲萬”的一半，所以海天味業的油類產品依然有很大的發展空間，可以向高端醬油或者功能性醬油方向擴展。

6.3 有效利用閑置資金

海天味業具有大量的貨幣資金，一方面是海天味業具有高效的回款能力，另一方面海天味業擁有一個健康的經營環境。但是，大量的貨幣資金存放會導致資金的有效使用利率降低，從而無形中增加了企業的隱形成本。因此，海天味業可以充分利用這些閑置資金或資產，根據自身的承受風險能力，選擇一些項目投資，以獲取更好的收益，確保資產保值、增值，培養新的經濟增長點。

參 考 文 獻

[1]郁李.海天味業的“三駕馬車”[J].農經，2020（6）：68-71.

[2]柯崢.海天味業的質量優勢[J].中國品牌，2010（11）：36-38.