煤炭產能指標的價值確定
——以L煤炭企業為例

中和資產評估有限公司寧夏瑞衡分公司 呂瑞

煤炭是國民經濟的基礎產業，受宏觀經濟、國家政策影響。一方面煤炭需求下降，安全生產隱患較多，另一方面對生態環境“綠水青山就是金山銀山”的保護要求，都促使煤炭行業需要化解過剩產能，部分煤炭企業需關閉并退出。關閉退出的煤炭企業產能指標交易價值確定成為重中之重。

一、L煤炭企業關閉退出的背景

L煤炭企業成立于2002年，位于內蒙古阿拉善盟，為煤礦機械設備配件銷售、煤炭加工及銷售礦山企業。2019年，根據政府《關于依法關閉賀蘭山自然保護區礦山的通知》，經管理部門批準，L煤炭企業關閉，退出賀蘭山自然保護區，退出煤炭產能30萬噸/年。2020年，煤礦礦山關閉退出通過驗收。

二、采用市場法對煤炭產能指標進行估值

對資產的價值確定一般有三種方法，即市場法、收益法和成本法。煤炭產能指標屬于無形資產，成本法無法體現其價值，而煤炭產能指標對企業的收益貢獻較難確定和量化，也無法采用收益法評估。

自2016年2月國務院發布了《國務院關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》（國發〔2016〕7號）以來，國家發展和改革委員會、國家煤礦安全監察局、國家能源局等部門，密集出臺了一系列有關煤炭行業去產能的相關政策，推進結構性改革，力促去產能政策實施，煤炭產能指標置換政策密集出臺落地，煤炭產能指標交易有形市場較活躍。2017年以來，河北、四川、寧夏、山西、內蒙古、安徽等地，都先后啟動了煤炭產能置換交易。近期煤炭產能指標置換交易價格信息是可收集到的，通過類比調整可測算出煤炭產能指標價值。

（一）退出煤炭產能指標確定

L煤炭企業服從政府的號召，自愿退出產能，不享受中央和自治區財政獎補資金，產能指標自主交易，職工安置和債務處置工作均由企業負責。據內蒙古自治區綜合經濟工作領導小組化解煤炭過剩產能實現脫困發展專項工作協調辦公室〔2019〕26號《公告》退出煤炭產能指標30萬噸/年。據國家發展和改革委員會辦公廳、國家能源局綜合司、國家安全生產監督管理總局辦公廳、國家煤礦安全監察局辦公室聯合發布的《關于進一步完善煤炭產能置換政策加快優質產能釋放促進落后產能有序退出的通知》（發改辦能源〔2018〕151號）要求，支持與自然保護區、風景名勝區、飲用水水源保護區重疊煤礦加快退出，經過省級人民政府有關部門同意，通過核減生產能力退出與自然保護區、風景名勝區、飲用水水源保護區重疊部分的煤礦批復的核減產能，L煤炭企業產能置換指標折算比例可提高為200%。

（二）可比交易實例的選擇

收集類似煤炭產能指標交易實例的市場交易價格、交易時間及交易條件等交易信息，選擇可比交易實例。

據內蒙古產權交易所、山西產權交易中心、西南聯合產權交易所、上海證券交易所網站等官網媒體和產權交易機構查詢獲取的煤炭產能指標置換交易信息，2016-2017年河北、四川、山西、內蒙古等地公開拍賣煤炭產能指標成交價格110-160元/噸，個別達到180元/噸，交易比較活躍。另據寧夏發改委了解到寧夏2017年已完成的煤炭產能指標交易均價在155元/噸左右。2018年以后至2020年4月，全國煤炭產能指標交易有所減緩，交易價格有所降低，成交價格110-130元/噸不等。

據收集到2017年12月-2020年4月間煤炭產能指標交易信息和交易合同資料，選取了國內寧夏、山西、內蒙古、陜西等國家規劃礦區暨煤炭主產區的多處交易實例A、B、C，其煤炭產能指標交易期日、交易情況、區域煤炭產業政策、資源賦存開采方式等比較因素分別列示如下；交易實例A、B、C交易價格分別如下：

交易實例A：為寧夏兩個煤業公司產能置換交易。協議轉讓置換，雙方簽訂《煤炭產能置換指標轉讓協議》（2019年），正常轉讓交易，產能交易指標量30萬噸/年，產能指標交易價格120元/噸。

交易實例B：為山西與寧夏兩個煤業公司產能置換交易，公開轉讓置換，正常交易。2019年5月16日通過山西產權交易中心股份有限公司公開掛牌交易。指標供應量30.9萬噸，產能交易指標量30.9萬噸/年；產能指標交易價格126.00元/噸。

交易實例C：為陜西某煤炭企業與其母公司進行煤炭產能指標交易。協議轉讓置換，同一控制人，存在關聯，正常交易。指標供應量125萬噸，產能交易總價10925萬元，產能指標交易價格115元/噸。

（三）因素比較，調整差異

交易實例A、B、C可以通過交易期日、交易情況、區域煤炭產業政策、資源賦存開采方式等比較因素，進行比較調整。

交易期日：L煤炭企業要求交易時間2020年4月，而交易實例A、B、C的交易日期分別為：2019年6月、2019年5月、2019年1月，時間差異分別為：前0.92年、前0.96年、前1.33年。根據煤炭產能指標交易市場價格變化趨勢，總體走低趨勢，交易實例A、B、C交易期日因素賦值分別為 107、107、110。

交易情況：交易實例A交易情況與交易實例B情況相同，同時期2019年內煤炭產能指標交易相對平緩，煤炭產能指標市場價格多在110-130元/噸相比較合理，協議轉讓產能指標，屬正常交易，協商交易時間較充裕，相對評估對象公開掛牌時間較緊湊，應作適當修正，交易情況賦值103。交易實例C交易情況：同一控制人，存在關聯，同時期2019年內煤炭產能指標交易相對平緩，與煤炭產能指標市場價格有所降低，多在110-130元/噸相比有所優惠，但也在市場價格波動幅度內，調整取按正常交易價-2%修正，交易情況賦值98。區域煤炭產業政策因素：評估對象與交易實例A、B、C的區域煤炭產業政策大體一致。根據《內蒙古自治區礦產資源總體規劃（2016-2020年）》，評估對象所處的古拉本煤礦區規劃屬于賀蘭山自然保護區，對國家劃定的自然保護區、屬于禁止開采區，現已列入內蒙古自治區礦山地質環境治理恢復重點區域。

交易實例A、B轉讓人和受讓人所處均屬于國家重點規劃礦區；交易實例C轉讓人為一般礦區，受讓人所處屬于國家重點規劃礦區。礦山所處區域及對應煤炭產業政策，均符合加快煤炭結構調整與轉型升級，優化西部地區煤炭資源開發，鼓勵退出產能置換的產業政策。所以交易實例A、B、C區域煤炭產業政策因素賦值分別為102、102、100。資源賦存及開采方式：交易實例A、B、C的資源賦存及開采方式大體相近，符合現行產業發展要求，資源賦存及開采方式因素賦值均為100。

（四）測算估值

根據可比交易實例比準價格=交易實例價格×交易期日修正×交易情況修正×區域煤炭產業政策修正×源賦存開采方式修正，可以計算出交易實例A、B、C的比準價格分別為106.75元/噸、112.09元/噸、106.67元/噸。將交易實例A、B、C比準價格算術平均價格作為L煤炭企業的指標價格，即108.50元/噸。

三、啟示

根據《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22號）、《企業國有資產交易監督管理辦法》（第32號令）以及黨的十九大報告，產權交易市場的業務邊界進一步拓寬。在煤炭產能指標價值確定過程中，隨著時間推進，交易成交數量增多，為市場法確定煤炭產能指標置換價值奠定了案例基礎。在推進煤炭去產能工作中，充分利用現代信息技術公共資源交易平臺，實現掛網交易，從而將減少企業經濟損失，推進煤炭去產能工作。