杜邦分析視角下電器制造型企業盈利能力分析
——以四川長虹為例

文/周瑜（華東交通大學經濟管理學院）

一、引言

市場經濟的迅速發展，企業之間的競爭愈演愈烈，這也極大地加大了企業的財務危機和經營風險。企業管理的主要目標是提高企業的盈利能力，因此，為了增強其盈利能力的持久性，需要對其報表進行財務分析。

目前，分析財務報表的方法有很多，一般有比較研究法、指標分析法和趨勢研究法。但是，這些方法也存在一些不足之處。因此，本文主要運用杜邦財務分析對電器制造企業的盈利能力進行系統分析，并利用數據分析結果對企業未來的發展進行預測，通過對企業盈利能力的評價，為企業未來的發展提出有針對性的建議。

四川長虹電器股份有限公司成立于1958年，前身為國營長虹機械廠，是國家“一五”期間的首批156個重點項目之一。公司股票代碼為600839，注冊資本為461624萬元。1994年3月11日在上海證券交易所上市，成為家電市場的藍籌股。四川長虹上市后，連續13年保持國內前列彩電銷售份額，并榮獲“中國彩電之王”和“國家免檢產品”稱號。然而，在經濟政策調控和不確定因素的影響下，家電制造企業將面臨哪些風險？從財務角度出發，本文選用杜邦分析法對四川長虹公司財務狀況進行分析，有效找出電器制造行業的共性問題，并給出有針對性的建議。

二、四川長虹公司盈利性分析

（一）總體財務狀況

四川長虹公司在2014年至2018年的凈利潤、增長率及變化趨勢如表1所示。

表1 2014年至2018年的凈利潤、增長率分析表

由表1可以看出，四川長虹公司在2014年至2018年實現的凈利潤總額在大體上波動幅度較大，而利潤增長率卻是連續兩年不斷下降，2016年開始上升167.32%，但2017年又立刻下降43.24%。具體來看，四川長虹公司2014年至2015年的利潤增長率連續下挫，并且一直為負增長，同時2015年的利潤總額相對2014年將近減少20億元左右；而2014年到2015年負增長高達-743.83%，凈利潤更是虧損了-17.22億；2016年的利潤總額則增長幅度較大，利潤增長率達到167.32%。可見，四川長虹公司在這一年的盈利能力有顯著提高。2017年凈利潤相對2016年有所減少，減少了將近5億元左右，2018年相對2017年趨于平穩狀態，增長率僅僅為0.40%。

（二）基于杜邦分析體系四川長虹盈利能力分析

杜邦分析系統涉及的主要財務比率逐層分解，包括凈資產收益率、銷售凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數。 選取的樣本數據主要來自四川長虹公司2014～2018年年報。杜邦模型是根據公司近五年的財務數據建立的。 接下來，本文將對這些指標進行一一分析，并與格力電器有限公司的相關數據進行對比，找出它們之間的差距并分析原因，找出存在的問題，提出對策。

1.凈資產收益率分析

由杜邦分析體系可以看出，凈資產收益率主要受銷售凈利率、總資產凈利率的綜合影響。且由表2分析得知，2014～2015年四川長虹的凈資產收益率為大幅度下跌至-15.10%，2015～2016年凈資產收益率有所上漲，但2016～2018年凈資產收益率一直呈遞減趨勢。為進一步探討單個指標對凈資產收益率的影響程度，依次進行分析。

表2 四川長虹公司凈資產收益率分解表

2.銷售凈利率對盈利能力的影響

如表2所示，四川長虹公司2014年至2018年其銷售凈利率分 別 為0.45%，-2.66%，1.73%，0.85%，0.79%。2014年至2015年，大幅度下降至負數狀態，下降了高達3.11%。而2015至2016年，有所提升至1.73%，而2016年至2018年，一直處于小幅下降狀態，降至0.79%。四川長虹公司銷售凈利率整體呈現下降趨勢，一方面與本企業的管理模式有關，另一方面與整個家電行業的競爭程度有關。對比同行業的格力公司，由表3可知，2014年至2018年其銷售凈利率分別 為10.18%，12.55%，14.10%，15.18%，13.3%。兩個公司相比較，格力一直處于相對穩定狀態，有升有降相對平穩。同時兩個公司的銷售凈利率相比較而言，四川長虹的公司銷售收入獲取能力遠低于格力公司。銷售凈利率指數與凈利潤成正比。 因此，企業要想增加營業收入，不僅要獲得更多的凈利潤，還要提高凈銷售利率。

表3 格力電器公司凈資產收益率分解表

3.總資產周轉率對盈利能力的影響

在分析總資產周轉率時，需要分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與長期資產的結構比例關系。公式為：總資產周轉率=營業收入/資產總額。由表2可知，四川長虹公司2014年至2018年其總資產周轉率分別為1.00、1.12、1.16、1.24、1.22次，從2014年 到2017年整體呈上升趨勢，雖然2018年較2017年總資產周轉率下降0.02，但是總體呈相對穩定狀態。而格力公司2014年至2018年其總資產周轉率分別為：0.97、0.63、0.64，0.75、0.85次。對比格力公司，四川長虹公司的總資產周轉率高于格力公司，說明四川長虹公司在整個家電行業資產管理水平較高。

4.總資產凈利率對盈利能力的影響

由此得出如表2所示，四川長虹公司在2014年到2015年，總資產凈利率呈大幅下降，2015年低至-2.98%，總資產凈利率受成本上升的影響下降明顯。而后2015年到2016年大幅上升，2016年到2018年，緩慢下降至平穩狀態，但是對比格力公司近五年的總資產凈利率，四川長虹公司的資產使用效率明顯不高，獲利能力對比同行業公司還存在很大差距。

5.權益乘數對盈利能力的影響

從表2可以看出，四川長虹公司2014年到2018年的權益乘數分別為3.10、3.12、2.99、3.14、3.34。從數據可以知道近五年四川長虹的權益乘數處于先下降后上升的狀態，2018年權益乘數高達3.34，說明企業資產高度依賴負債，也說明公司對外融資的財務杠桿較大，公司將承擔較大風險。而對比同行業的格力電器公司來說，在2014年至2017年，格力電器公司的權益乘數都比四川長虹公司高，但格力的權益乘數一直呈現出下降狀態，到了2018年格力的權益乘數比四川長虹低。

三、結論

本文采用杜邦分析方法對具有代表性的電器制造企業四川長虹公司的盈利能力進行分析，根據2014年至2018年相關財務數據并與格力公司進行對比，得出以下結論。第一，企業的資產周轉率較低，可以看出近幾年四川長虹的存貨周轉率整體呈上升趨勢，但上升幅度越來越小，2017年至2018年僅上升了0.01，而在2016年至2017年上升了0.19，這說明存貨占用資金能力有待提高，變現能力更有待進一步加強。第二，四川長虹公司的主營業務競爭力不強，家電的收入占比較低，因此四川長虹公司在產品競爭力上有待進一步加強。第三，具體分析四川長虹公司的業務構成，四川長虹公司的業務構成比較復雜，而格力電器的產業結構主要集中于電器方面，相比較而言四川長虹公司比較多元化經營，容易導致企業將過多的人力和財力集中在非主營業務，四川長虹公司需要調整一定的產業結構。

四、建議

（一）擴展銷售渠道，提高銷售收入

企業可以通過擴大銷售渠道、增加銷量、改造和創新核心技術、降低生產成本來增加銷售收入。新興的網絡銷售渠道的蓬勃發展無疑是對傳統銷售渠道的猛烈沖擊，作為一個企業，應該順應歷史潮流，拓寬銷售渠道，將部分注意力轉移到網絡銷售上，抓住機會增加銷售，提高銷售收入。同時，新興銷售渠道與傳統銷售渠道之間爭奪市場份額的競爭，必然會刺激消費，刺激家電業的崛起，給家電行業帶來一片新的發展土壤。

（二）調整企業產業結構，提高優勢產業

想方設法將產品結構向高毛利率產品傾斜，提高高毛利率產品在產品結構中的比重。同時，集中力量發展有利可圖的行業。空調和冰箱銷售收入150.15億元，同比增長4.7%，毛利率為22.19%，占總收入的18%。可以看出，四川長虹應該集中空調、冰箱等優勢資源，提高企業的盈利能力。另一方面，企業應該選擇未來競爭潛力更大的產品，開發未來競爭力強的產品，并創新開發新產品。

（三）強化資金管理，加強存貨控制

加強企業資金管理，需要提高公司的經營業績，增加現金創造能力，改善企業現金流，加快資金周轉。針對發現的問題，及時制定和修訂管理措施，規范不同資金的使用。應對市場變化，及時改變票據政策，促進銷售價格最大化。針對目前的銷售市場，及時合理地調整銷售政策。

五、結束語

隨著市場環境的變化，電器制造業的競爭日趨激烈，企業發展前景依然嚴峻。因此，電器制造企業只有在經營過程中不斷完善自我，提高盈利能力，降低潛在的經營風險，才能在日益激烈的市場環境中站穩腳跟，在行業中獲得更大的經濟效益和更好的發展前景。