政策發(fā)力支持哪些行業(yè)

趙陽

上半年基建增速有望上行，對沖地產投資增速低位運行造成的拖累;下半年消費將恢復至接近疫情前的水平，成為拉動經濟增長的重要動力。

中央經濟工作會議要求2022年穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，政策發(fā)力適當靠前。但資本市場對于宏觀政策的逆周期調節(jié)力度、地產風險處置、消費復蘇進展等仍存擔憂。

政策窗口期

中金公司展望2022年認為，中外周期再度“反向”，政策“內松外緊”，這一環(huán)境對中國相對有利;同時中國市場估值不高，有流動性支持。另外，中國市場的一些結構性趨勢，包括產業(yè)升級趨勢、消費升級趨勢以及居民資產配置加配金融資產的趨勢仍在持續(xù)，帶來結構性的投資機遇。

近期，政策穩(wěn)增長信號已經明確并在逐步發(fā)力，一季度可能是穩(wěn)增長政策發(fā)力窗口期，伴隨著實施政策細節(jié)出臺、前瞻性經濟指標出現(xiàn)明顯好轉，市場可能呈現(xiàn)階段性機會。“穩(wěn)增長”可能仍將是近期市場主線，關注穩(wěn)增長政策節(jié)奏及力度能否達到預期，同時也需要關注年初是否會因為機構換倉而出現(xiàn)短暫風格異動。

中信證券認為，在一攬子穩(wěn)增長政策下，預計2022年我國供需適配度進一步提升，經濟有望恢復至潛在增長水平，實現(xiàn)5.5%左右的增長。上半年基建增速有望上行，對沖地產投資增速低位運行造成的拖累;下半年消費將恢復至接近疫情前的水平，成為拉動經濟增長的重要動力;而高技術制造業(yè)預計全年都將保持較高景氣。

智能網聯(lián)

穩(wěn)增長中工業(yè)增長可謂最重要。全國工業(yè)和信息化工作會議指出，2022年聚焦制造強國和網絡強國建設目標，把工業(yè)穩(wěn)增長擺在最重要的位置，統(tǒng)籌推進強鏈補鏈、技術攻關、數字化轉型和綠色低碳發(fā)展。穩(wěn)妥有序開展5G和千兆光網建設，到2022年底千兆光網具備覆蓋超過4億戶家庭的能力。擴大新能源汽車、綠色智能家電、綠色建材消費。

申萬宏源證券表示，預計5G創(chuàng)新應用、智能網聯(lián)化的發(fā)展將對硬件側的網絡設備、光通信、通信模組和智能化應用產生極大需求，看好硬件基建和應用環(huán)節(jié)的景氣上行，能源互聯(lián)網也是增量向上。

促進消費

消費也是穩(wěn)增長中重要一環(huán)。全國商務工作電視電話會議指出，今年要提升傳統(tǒng)消費能級，加快新型消費發(fā)展，辦好消費促進活動，補齊城鄉(xiāng)流通短板，加快建設現(xiàn)代流通體系，促進消費升級，增強消費對經濟發(fā)展的基礎性作用。

中信證券認為，促消費舉措將繼續(xù)發(fā)力，重點是穩(wěn)住大宗消費。汽車、家電、家具下鄉(xiāng)及以舊換新等縣鄉(xiāng)消費提質擴容舉措將全面落實，少數有財政條件的區(qū)域將更為積極地實施。

此外，截至2020年末，住房公積金累計歸集19.6萬億元，提取12.3萬億元，累計提取率不足65%。預計公積金使用范圍將進一步擴大，可拓展用于汽車、家電等傳統(tǒng)大宗消費，以及教育、醫(yī)療等新興服務消費。

中信證券認為，疫情干擾、就業(yè)承壓、成本上漲等制約因素均將好轉，2022年消費將溫和復蘇，預計社零增速為5.4%。

消費改善的亮點包括：第一，此前受疫情沖擊最為顯著的服務業(yè)領域，如酒店、餐飲、免稅、景區(qū)、航空、機場等，消費秩序有望加快恢復;第二，考慮到行業(yè)缺芯問題緩解、乘用車報廢更替周期到來，預計2022年汽車銷量超2800萬輛，同比增速近9%，其中新能源乘用車銷量達480萬輛，同比增速近40%;第三，受益于原材料和匯率因素，預計伴隨地產企穩(wěn)，家電消費也將迎來內外需的景氣好轉;第四，啤酒、調味品、速凍品、日化品等，存在低基數效應下原材料價格回落和提價轉嫁優(yōu)勢帶來的增長修復。

對于免稅行業(yè)，瑞銀證券陳欣認為，從整個海南來看，因為基數過大了，之后增速自然而然會放緩。

基建投資

全國財政工作視頻會議指出，要新增支持一批國家級專精特新“小巨人”企業(yè);管好用好專項債券資金，拉動有效投資;適度超前開展基礎設施投資。

2022年全國交通運輸工作會議指出，加快建設高質量綜合立體交通網。

“穩(wěn)增長還是要回歸基建，這是一個大環(huán)境對于基建的一個看法。”瑞銀證券亞太區(qū)工業(yè)及基礎設施行業(yè)主管徐賓表示，包括電力、水利、環(huán)保，相對來說增速比較快。

中信證券預計，政府將從加快儲備立項和促進廣泛融資兩方面著手，狠抓基建項目落地：一方面，各地將加大儲備項目力度，加快投資項目審批，特別是實施投資項目承諾制改革的地方，預計從立項到開工的審批時長將壓縮超過50%。另一方面，政府繼續(xù)積極創(chuàng)新投融資模式，撬動社會資本參與，包括發(fā)力推廣基礎設施REITs、推進綠色PPP等。

綜合預判，2022年基建投資或實現(xiàn)6.5%的中高增速，適度高于經濟增速，有效發(fā)揮牽引作用。在2022年約20萬億元的基建投資中，新基建的投資規(guī)模占比有望從當前約10%提升至15%，新能源、減污、降碳、綠色建筑、城鄉(xiāng)管網、停車場等領域的投資規(guī)模也將明顯上升。

華泰宏觀固收團隊分析認為，基建是今年穩(wěn)增長抓手，但由于財力及隱性債務約束，增速不應過高估計。

綠色能源

全國能源工作會議發(fā)布2022年能源工作的七大重點任務。其中提到，加快實施可再生能源替代行動，重點是發(fā)展光伏和風電，積極推動海上風電集群化開發(fā)和“三北”地區(qū)風電光伏基地化開發(fā)，抓好沙漠、戈壁、荒漠風電光伏基地建設，啟動實施“千鄉(xiāng)萬村馭風行動““千家萬戶沐光行動”。

瑞銀證券認為，在電網側，數字化轉型有幾個方面，一是調度系統(tǒng)的升級改造是很大的投資領域。

靠近電網的尾端，是售電側，用電的場景多元化，包括現(xiàn)在有電動車，未來可能會出現(xiàn)更多的應用場景，包括機器人、工業(yè)自動化等等。售電側的一些公司，能夠把售電的過程變得更快捷、更便捷，然后有一些公司，像互聯(lián)網公司，能夠把這些用電的信息、大數據開始建立電力云等平臺。所以這塊也有非常好的投資機會。

電網側是所有的電力網環(huán)節(jié)瓶頸比較大的一塊，所以投資的力度相對來講最大。

未來5年時間左右，預計電力物聯(lián)網數字化的投資有20%左右的年復合增長率，相關的公司，如果投入比較快的話，增速會在35%～40%的年復合增長率左右。

在發(fā)電側，瑞銀比較看好新能源的發(fā)電公司，包括風電的運營商、光伏的運營商。

2022年有回報率提升以及凈利潤提升的過程。目前可以看到一些省份，已經展開了綠電交易。綠電價格上浮的比例高達18%、19%。所以綠電價格上提，就會直接帶動新能源企業(yè)的利潤。

另外一個提高回報率的政策是碳交易，目前來說還在起步階段，但中國碳交易所可能會加快建立。

對于光伏產業(yè)，瑞銀證券分析師認為，2022年全球的光伏裝機可以達到200GW，其中中國可以達到80GW。對于中國的光伏需求，風光大基地項目可能是2022～2023年整個光伏板塊最主要的驅動力之一。

房地產企穩(wěn)

房地產方面，瑞銀首席中國經濟學家汪濤認為，房地產的下滑自去年四季度還在繼續(xù)，今年一季度不管是銷售和新開工仍然持續(xù)大幅下降。但是在二季度會開始穩(wěn)定下來，下半年有望回升。

瑞銀判斷，未來還會有一些房地產政策調整，包括地方政府會放松一些限購、限售的政策，包括土地政策的調整，包括加大保障性住房的建設，等等。這樣種種措施，應該說緩解今年房地產下行的幅度和深度。預計全年的房地產銷售和新開工可能會下降10%～12%左右，房地產投資可能下降5%。當然從環(huán)比來說，一季度環(huán)比相比四季度，在季調之后，應該已經開始企穩(wěn)，二季度開始略有回升，三四季度應該是同比就已經有回升。

中信證券表示，房地產銷售增速有望于2022年一季度出現(xiàn)拐點。

據統(tǒng)計，商品房銷售拐點一般領先拍地和開工拐點半年左右。在房地產企業(yè)合理融資需求得到支持的前提下，建安投資拐點有望在年中出現(xiàn)。

除商品房市場外，我國也構建了以公租房、保障性租賃住房和共有產權住房為主體的住房保障體系。據估算，“十四五”期間全國新增保障性住房約800萬～900萬套，新增建筑面積約4億～4.5億平方米，對應投資約1.6萬～1.8萬億元。在租購并舉的政策引導和項目建設的前置效應下，2022年保障性住房預計建設200萬～250萬套，對應投資規(guī)模約4000億～5000億元。

種業(yè)機遇

中央農村工作會議指出，大力推進種源等農業(yè)關鍵核心技術攻關，提升農機裝備研發(fā)應用水平，強化農業(yè)科技支撐等。

全國農業(yè)農村廳局長會議要求，今年要切實打牢種子耕地農機基礎。深入實施種業(yè)振興行動，加強耕地質量提升和種植結構管控，堅決完成好新建1億畝高標準農田任務，加力推進農機裝備補短板。

中航證券認為，種業(yè)迎來“三期疊加”的歷史性機遇。一是政策期，中央即將下發(fā)種業(yè)振興行動方案，推進種業(yè)發(fā)展。二是行業(yè)期，糧食大宗價格持續(xù)高位，農民種糧意愿上升，玉米、水稻種子庫存和供需有所優(yōu)化，推動種業(yè)景氣。三是技術期，轉基因商業(yè)化推廣臨近。