減稅效應(yīng)：增加投資還是擴(kuò)大就業(yè)？
——基于我國滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)

吉黎

（上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海市200093）

一、引言

為優(yōu)化營商環(huán)境和減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，國家稅務(wù)總局于2018年發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)好簡政減稅降負(fù)措施更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有關(guān)工作的通知》，提出要在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，加大“簡政減稅降負(fù)”的力度，促進(jìn)就業(yè)、投資等各方面的穩(wěn)定發(fā)展。“十三五”期間我國新增減稅降費(fèi)累計(jì)7.6萬億元左右，特別是2020年新增減稅降費(fèi)超過2.5萬億元，占GDP比重超過2%，拉動(dòng)全年GDP增長約0.8個(gè)百分點(diǎn)[1]，所有行業(yè)稅負(fù)均不同程度下降，有效激發(fā)了市場主體活力，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多年的高速增長，已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但目前正處于經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟(jì)增長速度呈現(xiàn)放緩趨勢。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，國際環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，給大部分企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，培育發(fā)展新動(dòng)能，2012年實(shí)行供給側(cè)改革后我國開始加大結(jié)構(gòu)性減稅政策的推進(jìn)力度，陸續(xù)推出一系列的減稅政策，如營業(yè)稅改增值稅、減輕小微企業(yè)稅負(fù)、個(gè)人所得稅改革等。特別是2020年受新冠肺炎疫情沖擊，我國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。全球100多個(gè)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定性加劇，面臨著嚴(yán)峻的生存發(fā)展危機(jī)。為有效應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行造成的影響，我國提出要進(jìn)一步完善“六穩(wěn)”工作協(xié)調(diào)機(jī)制，即要有針對(duì)性地加大穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作力度。另外，在新冠肺炎疫情期間國家稅務(wù)總局、各省市稅務(wù)局也有針對(duì)性地出臺(tái)了對(duì)企業(yè)的減稅政策和相關(guān)服務(wù)措施，為企業(yè)解決實(shí)際困難。

普惠性與結(jié)構(gòu)性并舉的減稅政策的出臺(tái)無疑為企業(yè)的發(fā)展提供了幫助，減輕了企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，增加了可使用資金，節(jié)省的稅款對(duì)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營甚至生存有著至關(guān)重要的作用。稅費(fèi)負(fù)擔(dān)減輕以后，企業(yè)可以將資金用于生產(chǎn)性投資，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的進(jìn)行。大量研究表明，稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)作用，可推進(jìn)企業(yè)總體投資水平，提高投資效率[2-5]。勞動(dòng)力也是企業(yè)經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)增長所需的主要生產(chǎn)要素，就業(yè)更是社會(huì)穩(wěn)定的頭等大事，穩(wěn)就業(yè)位居“六穩(wěn)”工作的首位。企業(yè)只要生存下來且能夠持續(xù)發(fā)展，就會(huì)源源不斷地提供就業(yè)機(jī)會(huì)。減稅降低了企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，企業(yè)可以有余力吸納更多的勞動(dòng)力，提供更多的就業(yè)崗位[6-8]，通過擴(kuò)大正規(guī)就業(yè)和促進(jìn)非正規(guī)就業(yè)向正規(guī)就業(yè)轉(zhuǎn)變兩條途徑增加就業(yè)機(jī)會(huì)[9]。國家減稅降費(fèi)政策實(shí)施后，企業(yè)會(huì)更多地進(jìn)行生產(chǎn)性投資，還是吸納更多的勞動(dòng)力？不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模、不同行業(yè)的企業(yè)在做出擴(kuò)大投資和增加就業(yè)的決策時(shí)，是否會(huì)體現(xiàn)出差異性？這需要我們進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證研究。

本文以2012—2019年我國滬深兩市A股上市公司為樣本，探討減稅對(duì)企業(yè)投資和就業(yè)的影響，并考察不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模和不同行業(yè)企業(yè)在進(jìn)行投資與就業(yè)決策時(shí)的差異性。本研究的創(chuàng)新之處可能在于：現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為稅收激勵(lì)對(duì)投資具有促進(jìn)作用，但對(duì)就業(yè)的影響效應(yīng)并不確定；現(xiàn)有文獻(xiàn)都是分開討論減稅對(duì)投資或者就業(yè)影響的，本研究同時(shí)考察減稅以后企業(yè)是如何在投資和就業(yè)之間進(jìn)行決策的；考慮企業(yè)的異質(zhì)性，進(jìn)一步探討減稅對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模和不同行業(yè)企業(yè)影響效應(yīng)的差異性。研究結(jié)論為進(jìn)一步明確減稅政策的側(cè)重點(diǎn)和方向，實(shí)施有針對(duì)性的減稅政策提供參考。

二、文獻(xiàn)評(píng)述

在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，許多研究針對(duì)減稅能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行了探索。根據(jù)估算，美國稅收乘數(shù)約為3，即稅率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，GDP增加約3個(gè)百分點(diǎn)[10]。李明等[11]則基于企業(yè)所得稅分享改革評(píng)估了減稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在理論分析和斷點(diǎn)回歸模型基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，減稅效應(yīng)可以提高企業(yè)的勞動(dòng)增加值增速，稅率每下降1%，企業(yè)勞動(dòng)增加值增速可提高3.2%。綜合比較美國約翰遜、里根和布什政府的減稅政策，短期來看稅收每減少1個(gè)百分點(diǎn)，GDP可以增加0.48～0.77個(gè)百分點(diǎn)，長期來看會(huì)降低到0.25個(gè)百分點(diǎn)[12]。楊莎莉等[13]在我國供給側(cè)改革背景下探討了稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的激勵(lì)作用，研究發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)有正向激勵(lì)作用，進(jìn)而影響企業(yè)投資，但過度的稅收優(yōu)惠會(huì)助長企業(yè)“惰性”，影響其研發(fā)和創(chuàng)新的主動(dòng)性。

在對(duì)企業(yè)投資的影響效應(yīng)方面，大部分研究都較為一致得出了減稅能夠促進(jìn)投資的結(jié)果。稅收優(yōu)惠可以提高中小企業(yè)投融資的能力，為企業(yè)帶來充分的資金支持，且投資效應(yīng)大于融資效應(yīng)[14-15]。具體到投資結(jié)構(gòu)上，已有研究通過分析美國固定資產(chǎn)折舊稅收優(yōu)惠政策影響，發(fā)現(xiàn)減稅顯著促進(jìn)了固定資產(chǎn)投資，為通過減稅提升投資需求提供了證據(jù)[16-17]。樊勇等[5]利用中國的固定資產(chǎn)加速折舊這一自然實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)激勵(lì)效應(yīng)在中國同樣適用。付文林等[2]將企業(yè)投資分為權(quán)益性投資和固定資產(chǎn)投資，稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的作用具有偏向性，稅收對(duì)權(quán)益性投資的激勵(lì)效應(yīng)大于對(duì)固定資產(chǎn)投資的激勵(lì)效應(yīng)。毛德鳳等[18]發(fā)現(xiàn)，稅收激勵(lì)能提高企業(yè)總體投資水平，約比改革前提高了36.9%，但對(duì)研發(fā)投資和人力資本投資影響能力偏弱，且投資增長效應(yīng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域和行業(yè)異質(zhì)性。聶輝華等[19]發(fā)現(xiàn)，增值稅的減稅政策在推動(dòng)企業(yè)加大投資的同時(shí)，也促進(jìn)了資本對(duì)勞動(dòng)的替代。許偉等[3]研究表明，增值稅稅負(fù)每下降1%，企業(yè)投資約增加16%。企業(yè)固定資產(chǎn)投資在增值稅改革試點(diǎn)后的三年較之前三年平均提高了28%[4]。

在減稅對(duì)企業(yè)就業(yè)的影響效應(yīng)方面，部分文獻(xiàn)認(rèn)為，降低稅率能夠?qū)蜆I(yè)產(chǎn)生促進(jìn)作用，直接擴(kuò)大就業(yè)規(guī)模，途徑是對(duì)企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠，緩解企業(yè)資金壓力，使其加大生產(chǎn)投入，增加其吸納就業(yè)的能力[7，20]。已有研究利用美國20年的就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠對(duì)就業(yè)人數(shù)產(chǎn)生正向影響，可能是因?yàn)槎愂諆?yōu)惠提高了中小企業(yè)的利潤水平，提高了企業(yè)存活率，從而實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定就業(yè)[6，21-22]。在對(duì)我國中小企業(yè)的研究中，馮海波等[8]使用2010—2018年我國中小板上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)總體稅負(fù)對(duì)中小企業(yè)吸納就業(yè)能力產(chǎn)生了顯著的抑制作用，并以此推斷減稅可以提高中小企業(yè)吸納就業(yè)能力，因?yàn)槠髽I(yè)稅負(fù)下降會(huì)降低生產(chǎn)成本，有利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加對(duì)勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的需求。從就業(yè)結(jié)構(gòu)上看，基于創(chuàng)新導(dǎo)向的減稅顯著提高了企業(yè)勞動(dòng)力中研究生的占比，促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新人力資本積累，有助于提高全要素生產(chǎn)率和盈利水平[23]。在增值稅的減稅效果上，曾國安等[24]指出，增值稅減稅促進(jìn)就業(yè)增長的效應(yīng)是存在的，但隨著時(shí)間推移和地區(qū)間減稅趨向均衡，先減稅地區(qū)就業(yè)增長效應(yīng)迅速衰減，而且在資本有機(jī)構(gòu)成不同的企業(yè)間、不同規(guī)模的企業(yè)間以及不同所有制的企業(yè)間存在異質(zhì)性。也有一些文獻(xiàn)認(rèn)為，增值稅的減稅對(duì)就業(yè)具有抑制作用，增值稅轉(zhuǎn)型改革會(huì)產(chǎn)生資本對(duì)勞動(dòng)的替代效應(yīng)，進(jìn)而可能造成對(duì)就業(yè)的負(fù)面影響[19，25]。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，減稅對(duì)投資具有顯著的促進(jìn)作用，但對(duì)就業(yè)的影響作用還不太明確，且現(xiàn)有文獻(xiàn)都是分開討論稅收激勵(lì)對(duì)投資或者就業(yè)影響的。本文從企業(yè)決策的角度入手，探討企業(yè)在稅負(fù)減輕后，如何在擴(kuò)大投資和促進(jìn)就業(yè)中進(jìn)行決策，同時(shí)考慮企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模和所處行業(yè)等異質(zhì)性因素，有針對(duì)性地對(duì)減稅政策提出優(yōu)化建議。

三、模型和數(shù)據(jù)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本篩選

本文采用的數(shù)據(jù)主要來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫和中國統(tǒng)計(jì)年鑒，使用的初始樣本為2012—2019年我國滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)。參考以往文獻(xiàn)，對(duì)數(shù)據(jù)的篩選做如下處理：剔除稅負(fù)為零或?yàn)樨?fù)的樣本；因?yàn)楸疚目疾斓氖菧p稅效應(yīng)（即稅收優(yōu)惠）對(duì)投資和就業(yè)的影響，故刪除稅收優(yōu)惠為負(fù)的樣本；為保證數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，排除異常值對(duì)回歸估計(jì)的干擾，對(duì)核心解釋變量和被解釋變量按照上下1%進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。最后獲得3 358家上市公司2012—2019年的非平衡面板數(shù)據(jù)，共計(jì)16 802個(gè)樣本。

（二）變量

本文的被解釋變量為投資和就業(yè)，借鑒柳光強(qiáng)[26]和李磊等[27]的方法，企業(yè)當(dāng)年投資規(guī)模用“（固定資產(chǎn)+在建工程）/年末總資產(chǎn)”衡量，就業(yè)規(guī)模用企業(yè)當(dāng)年在職人數(shù)衡量，對(duì)企業(yè)年末就業(yè)人數(shù)取對(duì)數(shù)處理。

核心解釋變量即企業(yè)獲得的減稅程度。在我國企業(yè)繳納的稅種較多，主要包括增值稅、企業(yè)所得稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等，本文使用企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠來衡量企業(yè)享受到的減稅程度，因?yàn)橄鄬?duì)于增值稅，企業(yè)所得稅減稅的空間和手段更多。根據(jù)陳玥等[28]的做法，考慮企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法規(guī)定的差異，實(shí)際稅率使用所得稅費(fèi)用與稅前利潤的比值表示，即實(shí)際稅率=所得稅費(fèi)用/稅前利潤，減稅程度用法定稅率減去實(shí)際稅率表示。由于本文選取的數(shù)據(jù)為2009年以后的數(shù)據(jù)，故法定稅率為25%，即減稅程度=法定稅率25%-實(shí)際稅率。

在控制變量方面，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)選擇企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、獲利能力、經(jīng)營業(yè)績作為主要控制變量。為了控制企業(yè)所處宏觀環(huán)境對(duì)減稅效應(yīng)的影響，將GDP增長率也作為控制變量加入回歸模型。各變量具體定義如表1所示。

表1 研究變量及其定義

（三）計(jì)量模型

為了探討減稅以后企業(yè)是增加投資還是擴(kuò)大就業(yè)，采用面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型來進(jìn)行回歸分析。計(jì)量模型如下：

其中：Invit和Empit是被解釋變量，分別代表企業(yè)當(dāng)年的投資規(guī)模和在職員工數(shù)量。i表示企業(yè)，t表示年份。tsit是核心解釋變量，即企業(yè)的減稅程度。Xit是控制變量，αi表示企業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)，αt表示時(shí)間的固定效應(yīng)，εit是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。這里，我們需要重點(diǎn)關(guān)注的是系數(shù)β2，它如果顯著為正，說明減稅促進(jìn)了企業(yè)投資或者擴(kuò)大了就業(yè)。上述變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2，企業(yè)減稅程度的均值為0.173，意味著企業(yè)的平均所得稅負(fù)僅為8%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法定稅率25%，說明我國近幾年在企業(yè)所得稅方面的減稅力度很大，特別是這些上市公司享受了較多的稅收優(yōu)惠。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)（n=16 802）

四、回歸結(jié)果分析

（一）基本回歸

我們利用建立的計(jì)量模型進(jìn)行回歸分析，基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示。其中，（1）列和（2）列使用混合截面的OLS方法進(jìn)行回歸，核心解釋變量減稅程度的系數(shù)均顯著為正，說明減稅增加了企業(yè)的投資力度，同時(shí)擴(kuò)大了員工的規(guī)模，從系數(shù)的絕對(duì)值來看，減稅對(duì)投資的促進(jìn)力度更大。（3）列和（4）列使用了面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)（FE）模型，與截面數(shù)據(jù)相比，固定效應(yīng)模型能夠解決不可觀測的個(gè)體差異所引起的變量遺漏問題。在固定效應(yīng)模型下，減稅程度的系數(shù)在1%的顯著性水平下為正，但是系數(shù)絕對(duì)值比混合截面回歸時(shí)小，說明混合截面回歸因?yàn)檫z漏變量的問題而使得減稅的效應(yīng)被高估了，固定效應(yīng)模型在控制了個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)后，其系數(shù)估計(jì)的結(jié)果更加準(zhǔn)確。減稅對(duì)投資的影響系數(shù)為0.106，對(duì)就業(yè)的影響系數(shù)為0.047，進(jìn)一步說明減稅對(duì)投資的促進(jìn)效應(yīng)大于對(duì)就業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)，且前者是后者的兩倍多。

表3 基本回歸結(jié)果（n=16 802）

從基本回歸結(jié)果來看，企業(yè)在獲得減稅以后，既能進(jìn)行更多的投資活動(dòng)，也會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，吸納更多的員工，從而達(dá)到穩(wěn)定就業(yè)和保障企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的目的。

但是在實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)中，企業(yè)總是面臨著各種各樣的融資約束問題，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性時(shí)，如2020年突如其來的新冠肺炎疫情使企業(yè)的現(xiàn)金流受到極大的影響。盡管減稅能夠減輕企業(yè)的資金壓力，增加企業(yè)的可使用現(xiàn)金，但也會(huì)使企業(yè)在投資和招用更多員工方面面臨選擇。通常企業(yè)更傾向于進(jìn)行投資，特別是一些低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)投資（預(yù)期未來能夠給企業(yè)帶來較多的盈利），從而使企業(yè)沒有能力招聘新員工，無法提供更多的就業(yè)崗位，甚至有可能出現(xiàn)裁員的情況。因此，減稅對(duì)就業(yè)的促進(jìn)作用要明顯弱于對(duì)投資的促進(jìn)作用，絕大部分企業(yè)會(huì)將減稅節(jié)省下來的資金用于投資活動(dòng)。

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)投資越少，在職員工人數(shù)越多，說明企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度后，固定資產(chǎn)投資會(huì)減少，勞動(dòng)力人數(shù)會(huì)相應(yīng)地增加。財(cái)務(wù)杠桿即資產(chǎn)負(fù)債率高，說明企業(yè)可通過借債獲得充分的現(xiàn)金流，能夠更多地進(jìn)行投資和擴(kuò)大就業(yè)。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績即資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)投資有顯著的負(fù)向影響，對(duì)就業(yè)有著顯著的正向影響。這是因?yàn)椋Y產(chǎn)報(bào)酬率越高意味著企業(yè)經(jīng)營能力越強(qiáng)，企業(yè)越會(huì)注重人才帶來的科技創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)的推動(dòng)作用，而不是簡單地進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，即會(huì)減少一般投資，吸引更多高層次人才加入企業(yè)。

（二）按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)回歸

基于所有權(quán)和控制權(quán)關(guān)系，政府與國有企業(yè)之間存在著天然的聯(lián)系。傳統(tǒng)“父愛主義”的存在使地方政府更加依賴當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)在經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面的貢獻(xiàn)，也將更多的財(cái)政資源投向國有企業(yè)。相對(duì)于非國有企業(yè)，國有企業(yè)能夠得到地方政府更多的財(cái)政補(bǔ)貼，從銀行獲得更多的貸款，因此減稅對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響也存在著差異性。將企業(yè)按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)（見表4），來考察減稅程度對(duì)兩種企業(yè)投資和就業(yè)的影響是否具有明顯差異。其中，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的分類參考了萬得數(shù)據(jù)庫的分類，國有企業(yè)包含中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)，實(shí)際控制人主要是中央國家機(jī)關(guān)和國資委以及地方國資委和地方政府。

表4的（1）列和（2）列分別顯示了減稅程度對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)投資的影響，減稅促進(jìn)了企業(yè)投資，但是對(duì)非國有企業(yè)促進(jìn)程度更大。（3）列和（4）列分別顯示了減稅程度對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)就業(yè)的影響，減稅對(duì)國有企業(yè)的就業(yè)規(guī)模沒有顯著影響，對(duì)非國有企業(yè)具有顯著的正向影響。從系數(shù)絕對(duì)值看，減稅對(duì)非國有企業(yè)投資的促進(jìn)程度大于對(duì)其就業(yè)的促進(jìn)程度，這與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

表4 按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分樣本回歸結(jié)果

其原因在于，非國有企業(yè)相對(duì)于國有企業(yè)面臨著較強(qiáng)的融資約束，能夠得到的政府財(cái)政補(bǔ)貼較少，而減稅明顯降低了非國有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加了非國有企業(yè)的現(xiàn)金流，增強(qiáng)了非國有企業(yè)增加投資和擴(kuò)大就業(yè)的動(dòng)力。因此，政府在制定減稅政策時(shí)，可以向非國有企業(yè)傾斜，這樣更具有針對(duì)性，減稅的效果更加明顯。

（三）按企業(yè)規(guī)模回歸

企業(yè)在發(fā)展的過程中，一般要經(jīng)歷發(fā)展期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。通常而言，一個(gè)企業(yè)越發(fā)展，其規(guī)模越壯大，其資本越雄厚，其職工人數(shù)越多，而這些均會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策。為了探究不同規(guī)模的企業(yè)受減稅的影響是否有差異，對(duì)樣本按照企業(yè)規(guī)模從小到大排序分成0%～25%、26%～50%、51%～75%、76%～100%四個(gè)組別，回歸結(jié)果見表5。

表5的（1）列到（4）列顯示的是減稅程度對(duì)不同規(guī)模企業(yè)投資水平的影響。從中可以看出，不管對(duì)于何種規(guī)模的企業(yè)，減稅都能促進(jìn)企業(yè)投資水平的提高。從系數(shù)絕對(duì)值看，規(guī)模位于前25%的企業(yè)和位于后25%的企業(yè)投資水平提高最多，呈現(xiàn)出兩頭高、中間低的態(tài)勢。（5）列到（8）列顯示的是減稅程度對(duì)不同規(guī)模企業(yè)就業(yè)水平的影響。從中可以看出，對(duì)規(guī)模位于前50%的較小企業(yè)來說，減稅對(duì)就業(yè)的影響不顯著；對(duì)規(guī)模位于后50%的較大企業(yè)來說，減稅則顯著地提高了就業(yè)水平。這說明，對(duì)小規(guī)模的企業(yè)來說，企業(yè)在得到稅收優(yōu)惠以后，并沒有首先選擇擴(kuò)大勞動(dòng)力水平，而是等到企業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定程度后，才會(huì)招用更多的員工。

表5 按企業(yè)規(guī)模分樣本回歸結(jié)果

（四）按所處行業(yè)回歸

為了檢驗(yàn)減稅對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)投資和就業(yè)的影響，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)庫行業(yè)分類，將銀行、保險(xiǎn)、多元金融與房地產(chǎn)歸為金融與房地產(chǎn)業(yè)；將技術(shù)硬件與設(shè)備、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、機(jī)械電子設(shè)備制造業(yè)和其他機(jī)械設(shè)備制造業(yè)歸為設(shè)備制造業(yè)；材料和能源行業(yè)都屬于開采冶煉的行業(yè)，將這兩類歸為材料能源業(yè)；將與生活相關(guān)的耐用消費(fèi)品、服裝、家庭與個(gè)人用品、食品、飲料、煙草與主要用品零售和消費(fèi)者服務(wù)、軟件與服務(wù)、媒體服務(wù)、電信服務(wù)、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)歸為生活服務(wù)與零售業(yè)；將醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)和制藥、生物科技與生命科學(xué)歸為醫(yī)療與醫(yī)藥行業(yè)；將運(yùn)輸、汽車與汽車零部件歸為交通運(yùn)輸業(yè)。共六個(gè)行業(yè)，結(jié)果見表6和表7。

表6的（1）列到（6）列分別顯示了減稅程度對(duì)六個(gè)行業(yè)樣本企業(yè)投資的影響。除交通運(yùn)輸業(yè)企業(yè)外，其余五個(gè)行業(yè)企業(yè)的投資水平受減稅的影響均顯著為正。從系數(shù)絕對(duì)值看，生活服務(wù)與零售業(yè)企業(yè)的投資水平提高幅度最大，系數(shù)為0.146。其原因可能是，隨著生活條件的改善，我國社會(huì)發(fā)展的主要矛盾發(fā)生了轉(zhuǎn)變，人們逐步轉(zhuǎn)求高質(zhì)量的生活，減稅政策刺激了這類企業(yè)的發(fā)展速度，進(jìn)一步為這類企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模提供了催化劑。交通運(yùn)輸業(yè)企業(yè)受減稅影響不顯著的原因可能是，這類企業(yè)所用的交通工具更迭期較長，且費(fèi)用大，減稅所節(jié)省的資金并不能在短期內(nèi)直接有效地促進(jìn)這類企業(yè)的投資。

表6 按所處行業(yè)分樣本回歸結(jié)果（投資）

表7的（1）到（6）列分別顯示了減稅程度對(duì)六個(gè)行業(yè)樣本企業(yè)就業(yè)的影響。回歸結(jié)果顯示，只有在生活服務(wù)與零售業(yè)中，減稅對(duì)在職員工規(guī)模有顯著的正向影響，在其余五個(gè)行業(yè)當(dāng)中影響均不顯著。其原因可能在于，這些生活服務(wù)與零售業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，企業(yè)所提供的服務(wù)主要依賴人力，需要大量高素質(zhì)勞動(dòng)力的支持。因此在減稅政策下，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求增加，愿意提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大了就業(yè)規(guī)模。在生活服務(wù)與零售業(yè)中，減稅程度對(duì)就業(yè)的影響系數(shù)為0.105，仍然低于減稅程度對(duì)投資的影響系數(shù)0.146，再一次證明與擴(kuò)大就業(yè)相比，減稅對(duì)投資的影響程度更大。

表7 按所處行業(yè)分樣本回歸結(jié)果（就業(yè)）

五、結(jié)論及啟示

（一）結(jié)論

我國實(shí)施的大規(guī)模的減稅降費(fèi)政策為提振市場經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用，特別是在新冠肺炎疫情發(fā)生之后，減稅政策有力地幫助市場主體恢復(fù)了元?dú)庠鰪?qiáng)了活力。本文基于2012—2019年滬深兩市A股上市公司的面板數(shù)據(jù)，考察了企業(yè)在稅負(fù)降低后如何對(duì)投資和就業(yè)進(jìn)行決策。

第一，減稅顯著促進(jìn)了企業(yè)投資水平的提高和就業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，從系數(shù)絕對(duì)值看，減稅對(duì)投資的促進(jìn)力度更大。

第二，按企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行討論發(fā)現(xiàn)，減稅促進(jìn)了國有企業(yè)和非國有企業(yè)的投資，對(duì)非國有企業(yè)促進(jìn)程度更大。減稅對(duì)國有企業(yè)的就業(yè)規(guī)模沒有顯著影響，而對(duì)非國有企業(yè)具有顯著的正向影響。

第三，按企業(yè)規(guī)模進(jìn)行討論發(fā)現(xiàn)，不論企業(yè)規(guī)模如何，減稅都能促進(jìn)企業(yè)投資水平的提高。從系數(shù)絕對(duì)值看，呈現(xiàn)出兩頭高、中間低的態(tài)勢。對(duì)規(guī)模位于前50%的較小企業(yè)來說，減稅對(duì)就業(yè)的影響不顯著；對(duì)規(guī)模位于后50%的較大企業(yè)來說，減稅則顯著地提高了就業(yè)水平。

第四，按企業(yè)所處行業(yè)進(jìn)行討論發(fā)現(xiàn)，減稅對(duì)除交通運(yùn)輸業(yè)以外的企業(yè)的投資力度都有顯著影響，而只對(duì)生活服務(wù)與零售業(yè)企業(yè)就業(yè)規(guī)模有顯著的正向影響。在生活服務(wù)與零售業(yè)中，減稅對(duì)就業(yè)的影響系數(shù)低于減稅對(duì)投資的影響系數(shù)，再次證明與就業(yè)相比，減稅對(duì)投資的影響更大。

以上結(jié)果說明，相對(duì)于增加就業(yè)，企業(yè)更傾向于將減稅節(jié)省的資金用于投資，而且減稅對(duì)企業(yè)就業(yè)的影響呈現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性。這可能與我國所實(shí)行的固定資產(chǎn)加速折舊政策有關(guān)，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投資能夠在當(dāng)年更多地從稅前扣除，可減輕企業(yè)稅負(fù)，從而降低企業(yè)成本。

（二）啟示

本研究從微觀角度同時(shí)考察了減稅對(duì)投資和就業(yè)的短期影響效應(yīng)，研究結(jié)論為下一步調(diào)整完善減稅政策提供了啟示。

第一，從投資偏向型減稅政策向就業(yè)偏向型減稅政策轉(zhuǎn)變。增值稅轉(zhuǎn)型、固定資產(chǎn)加速折舊等稅收激勵(lì)政策降低了投資的稅收成本，增加了稅前扣除幅度，減輕了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生了較強(qiáng)的刺激作用，但對(duì)企業(yè)增加崗位吸納就業(yè)的作用較弱，目前高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、退役軍人和城鎮(zhèn)困難人員等群體的就業(yè)問題仍然較為嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)形勢和新冠肺炎疫情防控進(jìn)一步加大了就業(yè)的不確定性。在下一步制定減稅政策時(shí)，要采取更多鼓勵(lì)企業(yè)用人的措施，如對(duì)招用畢業(yè)年度高校畢業(yè)生和符合政策失業(yè)人員的企業(yè)，可在一定程度上減免企業(yè)當(dāng)年實(shí)際應(yīng)繳納的增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加和企業(yè)所得稅等費(fèi)用。

第二，將減稅降費(fèi)政策向民營企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)和勞動(dòng)密集型行業(yè)傾斜，增強(qiáng)企業(yè)吸納就業(yè)能力。雖然這些年政府實(shí)施了大規(guī)模的減稅降費(fèi)政策，特別是針對(duì)中小企業(yè)的普惠性減稅政策，但對(duì)支撐和促進(jìn)就業(yè)還缺乏針對(duì)性。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，在減稅政策影響下，非國有企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)、生活服務(wù)與零售業(yè)企業(yè)對(duì)就業(yè)的吸納能力更強(qiáng)。可以考慮對(duì)每年員工人數(shù)保持一定增長率的民營企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)以及吸納就業(yè)重點(diǎn)行業(yè)給予一定的企業(yè)所得稅優(yōu)惠。

第三，實(shí)施創(chuàng)新導(dǎo)向型減稅政策，優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)。“十四五”期間，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將進(jìn)入新階段，經(jīng)濟(jì)增長模式由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。在擴(kuò)大就業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)上，也要注重優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)，為高技能創(chuàng)新型人才提供更多就業(yè)崗位。如進(jìn)一步完善研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策，對(duì)研發(fā)人員的工資給予更高的扣除比例，對(duì)科技型人才給予一定的個(gè)人所得稅優(yōu)惠甚至給予個(gè)人所得稅返還。

＊中國財(cái)政科學(xué)研究院曾思佳在本文寫作中亦有貢獻(xiàn)，特此感謝。