基于資產負債表的財務管理思路研究

摘 要：如何發揮基于會計的財務管理優勢及特色是當前會計學科下的財務管理學科發展需要思考和解決的問題。基于會計學科優勢，在財務管理中充分利用會計信息是解決這一問題的關鍵。本文試圖從反映會計信息系統的會計報表出發，探討基于資產負債表的財務管理發展思路。筆者先論述了資產負債表在基于會計報表的財務管理中的地位；然后以資產負債表為核心，分別結合現金流量表、利潤表和所有者權益變動表，探討了基于資產負債表的資產流動性經營管理、資本增值經營管理和公司財務治理的思路及內容；明確了當前基于會計的財務管理發展思路是，既要充分利用會計信息系統進行財務管理改革創新，又要基于財務管理創新需求完善會計信息系統。

關鍵詞：資產負債表；財務管理；基于會計的財務管理；會計報表

中圖分類號： F231.5 文獻標識碼： A 文章編號： 1000‐176X（2022）02‐0095‐09

基金項目：國家社會科學基金重點項目“雙重成本約束下企業集團管理控制模式選擇機理及方法研究”（19AGL014）

一、問題的提出

我國的財務管理從學科劃分角度看存在三足分立的狀況：從國務院學位辦學科劃分看，財務管理屬于工商管理一級學科、企業管理二級學科下的財務管理，即基于企業管理的財務管理；從財務管理專業設置現狀看，絕大部分的財務管理專業都設置在會計學院的會計學科之中，即基于會計的財務管理；從國際財務金融學科定位看，財務管理與金融學都歸屬于同一學科，即基于金融的財務管理。財務管理的不同學科定位，決定著財務管理的學科建設、專業建設和課程建設等的思路及內容是不同的。基于企業管理的財務管理顯然要定位在企業財務范疇或以公司理財為主。基于會計的財務管理范疇定位將超出企業財務范疇，而擴展到會計信息應用范疇的財務管理。基于金融的財務管理則定位為金融市場和公司金融等領域。財務管理不同的學科定位之所以存在，必然有其不同學科定位的優勢和特色。那么，基于會計的財務管理也只有充分發揮自身的優勢和特色，才能保證其生存與發展。

那么，基于會計的財務管理的優勢與特色體現在哪里？基于會計的財務管理在發展中存在哪些問題？如何才能發揮基于會計的財務管理的優勢與特色呢？從基于會計的財務管理的內涵出發，其根本優勢和特色就是財務管理與會計的有機結合，充分利用會計信息進行財務管理，促進財務管理與會計互動發展。但是，從國內外財務管理學術研究及教材建設狀況看，基于會計的財務管理并沒有得到應有的重視和發展。從當代西方財務管理研究范疇及主題看[1]，基于金融市場的財務問題研究占主導地位，主要研究資本市場與資產定位，貨幣市場與銀行體系；基于公司視角的財務問題研究，主要集中于融資問題研究，其次是投資并購、公司戰略及治理研究等。西方的財務管理教材也是以金融市場、融資及投資為基本內容[2-3-4]，財務與會計獨立性較強，沒有重視和形成基于會計的財務管理體系。我國的財務與會計一直是相伴發展的，無論是在計劃經濟時期，還是在社會主義市場經濟時期，理論界一直在探討財務與會計的關系[5-6]；特別是隨著我國財務管理學科與會計學科相對獨立后，財務管理理論研究與發展思路研究成為財務管理研究的熱點[7-8-9]。從我國的財務管理理論研究范疇及主題看[10-11]，主要是基于公司視角研究財務基礎理論、融資理論、投資理論、分配理論及企業并購重組理論等。我國的財務管理教材也基本上是借鑒西方財務管理教材的理論體系與方法論體系，通常將西方的公司財務與投資學融合在一起形成的。雖然基于公司視角的財務研究也涉獵金融市場領域，但金融市場研究還主要是金融學科研究的主題及領域。而在我國基于會計學獨立出來的財務管理，在理論體系和方法論體系上并沒有形成或充分體現出基于會計的財務管理特色。可喜的是，近幾年我國一些學者開始重視與強調基于會計的財務管理特色問題[12-13]，一些學者在大量的財務管理研究中，雖然有些研究從會計視角[14]，或基于會計報表信息[15-16]探討財務管理問題。

從上述國內外財務管理理論研究與教材建設現狀看，基于會計的財務管理還沒有得到應有的重視，缺乏具有特色的研究成果。財務管理實踐中對會計信息的利用也不夠充分，沒有發揮基于會計的財務管理的優勢和特色。要搞好基于會計的財務管理，就要在財務管理中充分利用會計報表信息。會計報表信息可分為對外報告的財務會計報表信息和對內報告的管理會計報表信息，實際上財務管理也可分為基于外部利益相關者的財務管理和基于內部經營管理者和員工的財務管理，這就意味著會計報表信息對內外部財務管理都有著重要的作用。目前，在我國財務管理理論研究和實踐中，所謂“求新”“求變”往往追求一些新提法、新名詞，而忽視基于財務基本理論和會計基本理論在研究中和實踐中的應用。現代企業管理要以財務管理為中心，財務管理要以會計信息為基礎，無論是“業財融合”，還是“智能財務”“智能會計”等，都需要重視和解決會計信息在經營管理中的應用這些基本問題或基礎問題。在眾多的反映會計信息的會計報表體系中，不同的會計報表各有不同的作用，財務管理中對不同會計報表的信息重視和使用程度，某種程度上可反映出其財務管理的理念和水平。目前在僅有的基于會計信息的財務管理理論研究和實踐中，通常也主要重視基于利潤表信息的財務管理，而忽視基于資產負債表信息的財務管理。針對上述基于會計的財務管理存在的問題，本文將著重論述基于會計報表的財務管理思路，特別是突出以資產負債表為核心的財務管理發展思路，希望引起學術界和實務界對基于會計的財務管理的重視，特別是希望在“求新”“求變”時重視和圍繞會計與財務基本理論和基本方法問題進行創新。

二、基于資產負債表的財務管理研究目標及邏輯框架

為什么要強調基于資產負債表的財務管理地位？這主要是針對當前財務管理理論研究和實踐中的三個基本問題提出的：第一個問題，財務管理主要重視對財務活動的動態管理，忽視對財務資源的靜態管理。我們財務教科書中財務管理內容通常是籌資管理、投資管理和分配管理等，這些內容大都是從財務活動動態角度介紹或研究如何進行相關財務決策問題，而對籌資管理、投資管理和分配管理后的財務資源靜態情況，或者是對資產、負債和所有者權益等的配置與使用等情況卻很少涉及。第二個問題，財務管理主要重視對利潤的管理，忽視對資產價值、股東價值和負債的管理。特別是財務實踐中對企業業績的評價，往往主要看實現利潤情況，以利潤增長額和增長率作為判斷財務管理水平的主要指標，卻忽視對資產價值和資本保值增值的管理。第三個問題，財務管理是不是要以現金管理為中心問題。有一種提法叫“現金為王”，企業的財務活動確實都離不開現金流量，但現金流量管理的目標只是保證企業財務活動正常運行，避免出現財務危機，而企業價值創造和資本增值才是財務管理的中心。因此，明確基于資產負債表的財務管理的地位，對于在財務管理理論研究和實踐應用中充分重視資產負債表的功能與作用，并以資產負債表為基礎進行財務管理創新有著重要的意義。

（一）利潤表觀向資產負債表觀的轉變決定了基于資產負債表財務管理的地位

財務管理的目標決定財務管理的理念和會計的觀念。我國的財務管理目標經歷了從產出最大化、收入最大化、利潤最大化到股東價值最大化、企業價值最大化、利益相關者價值最大化的轉變。財務管理目標的轉變決定了財務管理中基于價值的管理理念，即圍繞資本增值進行價值創造和價值實現。基于“資產=負債+所有者權益（或資本）”這一會計基本等式，資本增值或資本增減的變化直接受制于資產和負債的增減變化，會計的資產負債表觀在這種背景下必然取代利潤表觀處于主導地位。因此，在基于會計的財務管理中，基于資產負債表的財務管理就處理主導和支配地位，基于其他會計報表或會計信息的財務管理最終都要依附于基于資產負債表的財務管理。以基于利潤表的財務管理為例，利用“收入-費用=利潤”這一關系式，利潤的增減變化取決于收入和費用的增減變化，而收入、費用、利潤的增減變化都會引起資產負債表中資產、負債及所有者權益的變化。就是說基于資產負債表的財務管理可以反映基于利潤表財務管理的結果，更能全面體現財務管理的理念。

（二）資產負債表在會計報表體系中的地位決定了其在財務管理中的地位

在會計報表體系中，財務會計報表作為對外報表，要基于會計準則進行編制，包括資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表；管理會計報表作為對內報表，沒有法定的報表種類，主要基于自身經營管理需要進行報告，通常有基于經營決策的管理會計報表和基于管理控制的管理會計報表。在現代企業制度下，財務會計報表在會計報表體系中占主導地位，因為它主要用于滿足股東和外部利益相關者的信息需求，管理會計報表還是要依附于財務會計報表。因為基于管理會計報表的財務管理最終還是要通過價值創造和價值實現，為股東和利益相關者帶來更大的價值。在財務會計報表體系中，資產負債表是一個靜態報表，它可全面反映某個時點企業的全部資產價值或企業的整體價值，以及企業全部價值中所有者的價值和債權人的價值。通過不同時點企業資產、負債和所有者權益的變化，可反映企業整體價值變化和股東價值的增減變動。利潤表、現金流量表和所有者權益變動表作為動態報表，其結果都可體現在資產負債表中，從這個角度看，資產負債表是企業單位在某一時點全部財務狀況和經營成果的綜合反映。通常人們將資產負債表主要看成是反映企業財務狀況的報表，利潤表是反映經營成果或財務成果的報表。但實際上，在資產負債表觀下，某一時期企業的利潤（或財務成果），也可通過這一時期資產負債表中的所有者權益期末與期初的增減額來計算（假設股權投資不變）。同理，現金流量表的變動結果可通過資產負債表中的貨幣資金來體現，所有者權益變動表的結果可通過資產負債表中的所有者權益項目來體現。

（三）基于資產負債表的財務管理邏輯框架

明確基于資產負債表的財務管理的重要地位，為我們在財務管理中更好地利用以資產負債表為核心的會計報表體系，充分發揮各個會計報表功能及作用指明了方向。從企業財務管理目標角度出發，基于資產負債表的財務管理就是要以會計信息中的資產負債表為核心，將資產負債表與現金流量表結合進行企業資產的流動性管理，資產負債表與利潤表結合進行企業資本的收益性管理，將資產負債表與所有者權益變動表結合進行財務治理的有效性管理，以保證企業的可持續發展、資本不斷增值和利益相關者的利益最大化。資產流動性是財務管理的基礎，沒有資產流動性就無法維持企業的正常經營，就會產生支付風險。資本收益性是財務管理的目標，只有資本增值才能使企業股東及利益相關者得到理想的回報。治理有效性是財務管理的保障，股東、債權人與經營者相互制衡才有利于保障各利益相關者的利益，作出正確的決策。基于資產負債表的財務管理邏輯框架如圖1所示。

三、基于資產負債表和現金流量表的資產流動性經營管理

資產流動性是企業可持續發展的前提保證，沒有資產流動性就無法保證企業的正常經營。資產流動性要保證企業三方面的資金需求：首先，要保證企業經營過程中的資金需求，如保證企業正常生產經營中購買材料、支付工資和各項費用等的資金需求。其次，要保證企業投資在研發等項目的資金需求。最后，要保證償還債務本息和支付股東股利等的資金需求。如果企業資產流動性出現問題將會引發財務風險和財務危機。從這個角度講，資產流動性管理是財務管理的首要任務。要搞好資產流動性管理，主要應抓好貨幣資金持有量管理、流動資產變現管理和資產的有效性管理，而這三項管理實際上都與現金流量管理緊密相關。

（一）貨幣資金持有量與現金流量管理

要保證企業經營中的資金需求，既要在某時點有足夠的貨幣資金，又要在某時期有充足的現金流量。企業資產中流動性最強的是貨幣資金，特別是貨幣資金中的現金。企業應有足夠的貨幣資金滿足企業各項經營管理的需求。但是，資產的貨幣資金形態并不能為企業創造價值，即使是銀行存款有一定的利息，但考慮貨幣資金成本實際上也不能為企業帶來資本增值。因此，企業應在保證正常經營管理所需流動性資金的前提下，盡量減少貨幣資金持有量。而目前一些公司，特別是有的上市公司，募集資金后沒有合理投向，資產負債表上持有大量的貨幣資金，這本身就反映了其資產經營管理方面存在著問題。企業財務管理中應科學確定貨幣資金最佳持有量，使貨幣資金既能滿足企業經營管理的需要，又能避免大量貨幣資金閑置的狀況發生。應當注意，資產負債表中的貨幣資金持有量變化直接受現金流量表中正常經營現金流量變化的影響，因此，企業貨幣資金最佳持有量是由這一時期現金流量表中現金流量變化所決定的。企業的貨幣資金持有量管理必須與現金流量管理緊密結合。

（二）流動資產變現與現金流量管理

雖然企業不應該持有過量貨幣資金，而應該將貨幣資金投向生產經營過程，但這并不意味著流動資產變現不重要，恰恰相反，流動資產變現至關重要。一是所有流動資產都是要通過變現來實現價值和價值增值。二是企業在市場經濟環境不確定情況下，經營過程中會隨時發生資金需求，這些資金需求往往是正常貨幣資金持有量所無法滿足的，這就要求我們在財務管理中要時刻關注企業流動資產的變現能力。在流動資產變現管理中，要特別重視應收賬款管理和存貨變現管理。應收賬款是本企業的資金被他人無償占用，這部分資產變現（收回）越快，企業資產的流動性越好。存貨變現能力最主要的是存貨中的產成品的變現能力，即完工產品及時銷售并收到貨款。當然，對于存貨中的材料和在產品的流動性管理，還涉及最佳采購量和最佳生產批量等問題，盡可能減少資金占用量，這也是從另一個角度的存貨變現管理。流動資產的變現過程將體現在現金流量表的經營現金流量之中，因此，在流動資產營運管理中，一定要將資產負債表中的營運資金管理與現金流量表中的現金流量管理結合起來，提升流動資產的變現速度和經營現金流入的速度。

（三）資產有效性與現金流量管理

所謂“資產有效性”是指企業的所有資產都在企業經營過程中充分使用并創造價值。反映資產有效性的財務指標主要是資產周轉率，資產周轉率越快，反映資產的流動性越好。要提升資產的有效性，一是要合理配置資產。二是要充分利用資產。三是要及時處置閑置與浪費資產。其中資產的合理配置和充分利用，可通過提升資產的收益性和資本增值來加速資產的流動性，這將在資本增值性管理部分進一步論述，本部分主要論述及時處置閑置和浪費資產對流動性的影響。

在企業經營管理過程中，隨著市場環境變化、產業調整、產品調整和產量調整等，企業某些資產出現閑置的狀況是不可避免的。企業出現閑置資產，首先應判斷閑置資產是暫時閑置還是不需用的資產，對于不需用的資產應該及時處置。對于閑置資產的及時處置，從理論上應該沒有任何問題，這樣可以減少無效率資產占用，收回資金。但在實踐中處置閑置資產卻存在許多障礙，造成企業資產閑置問題成為資產有效性管理中的嚴重問題。不能及時處置閑置資產主要有三方面的原因：一是資產處置需要審批，特別是國有企業的資產處置審批程序還比較復雜，往往不能及時處置。二是資產處置合理定價比較復雜，特別是國有企業資產處置中經營管理者往往會因避免受到估價質疑寧可不處置。三是資產處置通常會產生損失，增加當期的費用，造成當期的資產和利潤同時減少，對經營管理者的業績考核產生不利的影響。因此，有些企業寧可將閑置資產存放幾年甚至十幾年也不處置，對企業資產有效性和流動性帶來非常不利的影響。針對這種情況，我們對資產處置損失應從會計處理和財務業績考核方面加以改革，如對資產處置損失是否全部計入當期損益，是否可將資產處置損失對利潤的影響從業績考核中加以調整，對資產處置回收資金加入到業績考核中，等等。只有搞好資產處置優化管理，才能鼓勵經營管理者及時處置閑置資產，提升資產周轉率。資產處置既可直接增加現金流量，也可通過提升資產效率間接增加現金流量。因此，在基于現金流量表的財務管理中，應當處置閑置和浪費資產以加強現金流量管理，將資產有效性與現金流量管理緊密結合起來。

四、基于資產負債表和利潤表的資本增值經營管理

由于現代企業制度下企業的所有者是指企業的股權投資者，股權投資者以投入的資本為限承擔相應的責任并取得相應的報酬。因此，資本保值增值實質上是指企業所有者投入資本的保值增值，這既是企業所有者投資的目標所在，也是企業財務管理的目標所在。應當指出，資產負債表中的所有者權益增長并不一定是資本增值。正確理解資本增值內涵需要明確以下兩個問題：首先，資本增值是以資本保全和保值為前提的，即在當期股本不變前提下，期末所有者權益=期初所有者權益，為資本保全；期末所有者權益=期初所有者權益×（1+無風險報酬率），為資本保值；只有期末所有者權益>期初所有者權益×（1+無風險報酬率），才是資本增值。其次，在以歷史成本為計量基礎時，資本增值是指財務資本增值，并沒有考慮通貨膨脹和技術進步等因素對實物資本保值增值的影響。要實現資本增值目標，涉及資本的投入、運營及收益與風險的權衡，因此，資產負債表反映的財務狀況信息和利潤表反映的財務成果信息，對于企業搞好資本增值經營管理是必不可少的。

（一）基于資產負債表和利潤表的資本經營及資本結構優化管理

企業為實現資本增值目標需要通過資本經營以有限的資本投入控制更多的資產。基于“資產-負債=所有者權益”等式，如果企業負債為零，則企業全部價值都是所有者權益，企業的價值增長也是所有者權益的增長，即實現了資本增值。在這種情況下，企業的經營者完全用企業所有者投入的資本進行資產經營，資產的價值增值就是所有者的資本增值，實際上企業并不存在資本經營。而真正的資本經營是指企業經營管理者能夠用別人的錢（債權人投資）來為企業所有者賺錢。基于資產負債表的資本增值管理，實際上就是要通過負債經營和資本運作，擴大企業規模并實現企業價值最大化。在負債規模或負債價值一定的條件下，企業創造價值越大，所有者權益越大，資本增值就越大。或者說在企業所有者投資一定的條件下，企業創造價值的增長速度快于負債價值的增長速度，所有者權益就會增長，就會帶來資本的增值。這些都是資本經營管理的成效。企業負債經營和資本運作的方式有許多，既可以直接通過負債經營的財務杠桿效應取得杠桿收益；又可以通過資本運作的并購、重組等控制權擴張方式以較少的所有者權益控制更大規模的資產，最終都會使所有者權益增長、資本增值。

應當指出，這種為取得更高收益的資本經營必然面臨更高的經營風險和財務風險。財務管理中的收益與風險均衡原則要求企業在資本經營過程中必須優化資本結構，注重風險防控能力，避免出現財務危機。基于資產負債表進行資本結構優化經營管理主要涉及以下五個方面：一是全部負債與所有者權益的結構優化。二是長期負債與所有者權益的結構優化。三是資本結構與資產結構的配置優化。四是負債內部結構優化，短期負債與長期負債的結構優化，有息負債與無息負債的結構優化。五是所有者權益內部結構優化。資本結構優化是協調及均衡收益與風險，保證資本增值持續性的有效手段。

（二）基于資產負債表和利潤表的資本經營及產品結構優化管理

前面談到資本經營是以有限的資本投入控制更多的資產，而真正要實現資本增值則需要這些資本有效經營產生更大的收益。資產有效性和收益性是資本經營的目標所在。

1.資本經營有效性管理

要保證資產經營有效性，資產結構優化管理和資產利用優化管理是關鍵。資產負債表上的資產分類可計算的資產結構包括：流動資產與固定資產結構，對外投資與自營資產結構，實物資產與無形資產結構，金融資產與非金融資產結構等。資產結構優化通常是基于資產使用效率、風險與收益均衡等角度進行，不同的資產結構優化的標準或目標可能是不同的。從資產使用效率角度進行優化，主要涉及流動資產與固定資產結構優化，流動資產內部的存貨資產結構優化，速動資產結構優化，固定資產內部的設備與廠房等結構優化，各類設備結構優化等。這些資產結構優化的結果就是使企業生產經營過程中的貨幣資金、原材料、在產品、產成品、設備和廠房等都有明確的最佳占用量和占用額，使各項資產都能得到合理利用。從這個角度看，優化資產結構是提升資產有效性的關鍵。

在資產結構一定條件下，提升資產有效性的另一途徑就是充分利用各項資產，既要保證各項資產在用，又要保證在用資產利用率達到合理水平。未使用的資產效率最低，這意味著該項資產只占用資金或只有投入沒有產出。使用中的資產并不一定是有效的，因為有的資產雖然在用，但利用率只有50%甚至更低，而有的資產利用率可能是90%或達到100%。只有在用資產利用率達到100%時，才不存在資產效率損失。因此，搞好資產利用優化管理，首先應對企業存量資產的使用情況和利用情況進行定期統計與分析，明確哪些資產使用率不高，哪些資產利用率不高；然后針對這些資產有效性差的資產進行存量盤活，除通過生產經營安排提升資產使用率和利用率外，還可通過優化資產結構盤活存量資產，優化生產規模盤活存量資產，及時處置閑置浪費資產等方式提升資產使用率和利用率。

2.資本經營收益性管理

資本經營有效性管理主要是解決資產使用率和利用率問題，以加速資產周轉為目標。但資產周轉越快，并不意味著資金周轉帶來的收益或增值越大。從財務管理整體目標看，要實現資本增值，加強資產經營收益性管理更加重要。要提高資產收益性，從資本經營管理角度看主要應從以下三方面入手： （1）權衡各類資產收益與風險，優化資產結構提高資產收益性。資產負債表上的各類資產的收益與風險程度是不同的，有的收益與風險同高，有的收益與風險同低。要保持企業資產收益的長期穩定性，資產經營收益性管理就是要對收益與風險程度不同的各類資產合理配置，避免為追求高收益而風險過高，也不能為規避風險而降低收益水平。這就要求我們優化不同類別資產的結構，如優化自營資產與對外投資的結構，優化金融資產與非金融資產的結構，優化固定資產與流動資產的結構，優化有形資產與無形資產的結構，提高資產收益率。（2）前瞻新經濟、新技術變化，優化產業結構提高資產收益性。影響企業資產結構的深層因素是產業結構及產品結構。企業只有適應經濟環境的變化，前瞻性地洞察新經濟、新技術可能對產業和產品的影響并及時作出優化調整，使企業的資產應用于高收益性的行業和產品，這樣才能保證企業資產的收益率持續穩定提高。如果企業不能及時調整產業結構和產品結構，則勢必會造成生產線減產及停工、產品滯壓，資產有效性和收益性下降。（3）跟蹤商品市場需求價格動態，優化存貨結構提高資產收益性。在資產規模一定的條件下，影響企業資產收益水平的主要是企業的收入與成本，即利潤水平。前面談的優化資產結構和優化產業結構，實際上就是將資產投向利潤率水平高的行業和產品。那么企業的存貨結構如何影響資產收益性呢？在制造業企業，收入主要來源于完工產品的銷售，成本主要由料工費組成，通常原料成本占較大比重。完工產品和材料是存貨，從資金占用角度看，存貨應該是越少越好，精益管理通常強調零存貨，即需要的原料由供應商根據生產批量需要直接投向生產車間，完工產品直接銷售出去，庫存沒有材料及產品。但如果考慮商品市場原料及產品價格動態，也許零庫存并不能給企業帶來高收益。當判斷商品市場需求大于供給，價格有上升趨勢時，原料及產品的庫存伴隨著價格上升可能會帶來更大的資產收益。因此，在市場經濟條件下，優化存貨結構也是提升資產收益率的重要途徑。

五、基于資產負債表和所有者權益變動表的財務治理

在現代企業制度下，股東、債權人、經營管理者之間的契約關系決定著公司治理水平與公司的經營業績，而現代企業財務管理的質量同樣取決于財務契約關系下的財務治理水平。上述資產的流動性管理和資本的增值性管理表面上主要取決于經營管理者的經營管理能力，但從深層次看則主要受制于公司治理水平和財務治理水平，因為企業經營管理中的資本主要來自股東和債權人的投資，他們的投資目標和治理能力將決定著經營管理者的經營目標和經營理念。因此，財務治理成為現代財務管理的重要內容，而資產負債表和所有者權益變動表正好提供反映財務治理中各利益相關者的激勵與約束狀況及其經濟后果的信息，為公司財務治理中的股權治理和債權治理奠定了信息基礎。

（一）基于資產負債表和所有者權益變動表的股權治理

股權治理是財務治理的重要組成部分，指股東與債權人、經營者等之間的制衡機制，包括股東與債權人、股東與經營者、大股東與小股東的關系及制衡問題。股東作為企業的所有者，股權相對債權和經營權占有重要的支配地位，大股東相對小股東同樣具有支配地位。處理好公司治理和財務治理中的股權治理的關系，使股東和其他利益相關者的利益都得到保障。

1.股權結構與股東之間的制衡

股權結構是股權治理的基礎和核心問題。通過資產負債表和所有者權益變動表，我們可以了解企業的股權結構及其變動情況，例如，該企業是國有控股還是非國有控股？是絕對控股還是相對控股？相對控股中的股權分散程度如何？不同的股權結構，股權之間的制衡方式和制衡程度是不同的。當股權分散時，股東會的制衡作用將比較突出；當股權集中時，董事會的制衡作用可能更加有效；在上市公司大股東處于絕對控股情況下，代表中小股東的獨立董事在董事會中的制衡作用不可忽視。

股權結構問題表面上看反映的是股東之間關系問題，特別重要的是控股股東與非控股股東之間關系問題，但實際上遠不止于此。企業不同的股權結構決定企業的股權治理方式和內容有所不同，股權治理在財務治理和公司治理中的地位也會不同，特別是與債權人和經營者的契約關系也會有所區別。

2.股東與經營者之間的制衡

在現代企業所有權與經營權分離情況下，經營者與股東之間是一種受托責任關系。委托人股東的制度設計是如何使受托人經營者在經營過程中創造更大的價值而不損害企業所有者的利益，受托人經營者的經營目標是通過實現受托責任績效目標獲取自身更多的報酬。二者既利益攸關又存在利益沖突。股權治理要解決二者的關系，往往通過薪酬契約規定雙方的責任與權利，特別是股東通過薪酬契約給予經營者以激勵和約束，促使股東利益與經營者利益相一致。在這個過程中，股權結構可能影響或決定著薪酬契約制定雙方的博弈程度。例如，國有控股企業薪酬契約制定中，可能由于存在所有者缺位或內部人控制等問題，經營者在薪酬契約制定中占有主導地位；股權分散的企業，也容易發生類似的經營者主導薪酬契約制定的情況；而在非國有控股企業，控股股東可能在薪酬契約制定中占主導地位；家族企業中，如果大股東同時又是經營者，則股東與經營者之間不存在利益沖突或二者制衡問題。因此，企業財務管理應基于企業股權結構和股權治理的特點，在業績考核、薪酬設計和管理控制過程中權衡各方的權責利，將激勵與約束相結合、合作與制衡相結合。

3.股東與債權人之間的制衡

股東與債權人都是企業的投資者，二者的目的都希望企業經營業績好、資本增值快，各自取得預期回報。但由于股權性質與債權性質不同，二者在企業中的控制權、收益索取權及風險承擔等都有所區別。股東作為企業的股權所有者和企業的所有者，由于其對企業控制權及剩余收益索取權的優勢地位，往往希望利用債權人的投資進行資本運作，以取得更大的剩余收益。債權人投資的預期收益是固定的，希望風險越小越好。因此，股權治理中，股東會權衡企業資本結構合理性和資本成本高低，避免出現財務風險和財務危機；債權人則要權衡投資項目的收益與風險程度，利用信貸契約明確限定貸款的投資項目，避免所有者和經營者變更投資項目，將資本從低風險項目投向高風險項目。

（二）基于資產負債表和所有者權益變動表的債權治理

所謂“債權治理”是指債權人與被投資企業股東和經營者之間的制衡機制，通過債權治理既保障債權人的利益，又促使企業財務治理的完善并提升企業價值。債權治理從制衡關系角度看，涉及債權人與股東之間的制衡、債權人與經營者之間的制衡以及債權人之間的制衡。債權治理從治理機制角度看，可分主銀行治理、信貸契約治理和信貸過程治理等。

1.債權結構與債權治理機制

企業的負債按償債期限可分為短期負債和長期負債，按是否付息可分為有息負債和無息負債，按籌資方式可分為借款、債券和應付款項等。債權結構是指各種負債占負債總額的比重。由于各種負債的成本不同、風險不同、收益不同、規模不同，因此，債權人基于不同債權的治理機制和方式也有所不同，如銀行借款的治理機制與債券的治理機制不同，短期借款與長期借款的治理機制不同，債權規模大的債權治理機制與債權規模小的債權治理機制也不同。債權人在債權結構中的地位決定著債權人在債權治理和財務治理中的地位及方式。當企業的主要債權人是某一大銀行時，主銀行治理機制可能成為債權治理的主要機制，如日本企業的主銀行相機治理機制是公司治理機制的典型代表。當然，主銀行治理機制實施的條件不僅僅是企業的主要債權人是某大銀行，而且是企業的股權結構具有特殊性，如法人相互持股，經營者控制企業等的情況。當企業為投資某項目而進行銀行借款或發行債券時，契約治理機制將發揮作用，信貸契約則可通過激勵約束機制實現對經營者和股東的監督治理。而其他短期借款和商業信用等的債權治理，信貸和授信過程監督與控制將發揮重要的債權治理作用。

2.債權人與經營者之間的制衡

債權治理中的債權人與經營者之間的制衡主要體現在以下三個方面： （1）經營者對債權人投入資金的使用是否是按信貸契約執行，如是否存在短期負債長期使用問題，是否存在將契約中的低風險投資項目變更為高風險投資項目問題等，這些問題的出現都會在債權人收益不變情況下增加債權人的風險。（2）對經營者使用債權人資金進行經營過程中的約束。如對經營者舉借新債的約束，對經營者費用支出及薪酬的約束等。（3）在主銀行相機治理機制下，債權人在一定條件下可以接管企業經營者的經營權，實現對企業的控制。債權治理中債權人與經營者之間的這些制衡機制，對于降低債權人風險，完善公司治理結構和治理機制，提升企業經營管理水平和經營業績，都有著重要的意義。

3.債權人與股東之間的制衡

債權治理中的債權人與股東之間的制衡與股權治理中股東與債權人之間的制衡，在治理或制衡內容上基本相同，但側重點有所不同。債權治理中基于債權人的主導地位，往往將財務風險和投資風險防控作為重點。因此，債權治理中債權人必然會重視對企業資本結構和資產負債狀況的分析，防止資不抵債出現財務危機；對于股東熱衷于利用債權人資金依據信貸契約的資本經營進行監控與制衡，防止加大經營風險和投資風險。債權治理中債權人與股東的制衡方式，既受債權結構的影響，也受股權結構的影響。基于資產負債表和所有者權益變動表，管理者及時掌握企業的債權結構和股權結構狀況，確定正確的債權治理方式，制定合理的信貸契約，這是充分發揮債權治理作用的關鍵所在。

六、結 語

本文基于資產負債表的財務管理思路研究，可以得出四點結論：首先，現代企業管理要以財務管理為中心，財務管理要以會計報表信息為基礎，這是基于會計報表的財務管理的發展方向。其次，現代企業制度下財務管理的資本增值目標，決定了從利潤表觀向資產負債表觀的轉變，確立了資產負債表在會計報表體系中的核心地位，從而確立了基于資產負債表的財務管理的地位。再次，基于資產負債表的財務管理，創新與完善了資產流動性經營管理、資本增值性經營管理和利益相關者財務治理，這是現代財務管理的三大重要領域。最后，基于資產負債表的財務管理，突出了資產經營管理在財務管理中的地位，將商品經營的利潤管理與資產經營和資本經營有機結合，拓展了財務管理的內容。

為充分發揮基于會計報表的財務管理的功能和作用，探索和創新基于會計報表的財務管理理論體系和方法體系，當前需要進一步從以下兩個方面進行探索與完善：首先，如何充分利用會計信息系統進行財務管理。會計的目標無論是決策有用觀還是受托責任觀，反映會計本質的會計信息系統提供的信息都是為了得到充分有效的使用。而財務管理作為基于價值的管理，理所應當要利用會計信息進行管理。然而目前無論在財務管理理論研究、教材建設，還是財務管理實踐中，會計信息都沒有得到應有的重視和應用。財務管理理論研究中缺乏基于會計的財務管理理論探索，財務管理教材中的理論與方法往往忽視會計報表信息的地位和價值，財務管理實踐中的財務決策和財務管控也沒有充分利用會計信息。可見，要建立基于會計的財務管理體系，需要財務管理理論工作者、教育工作者和實務工作者的共同努力。其次，如何基于財務管理創新需求完善會計信息系統。會計報表信息沒有在財務管理中得到充分有效使用可能有兩方面的原因：除了前面論述的從財務管理角度出發，沒有很好地重視和利用會計信息外，從會計角度看，會計報表信息本身是否滿足財務管理相關的信息需求可能是另一個原因。如資產負債表左邊的資產信息能否滿足財務管理中資產經營管理的需求？資產負債表右邊的權益信息能否滿足財務管理中資本經營管理和財務治理的需求？所有者權益變動表能否滿足財務管理中股東價值增值管理的需求？利潤表的信息能否滿足企業商品經營收益、資產經營收益和資本經營收益管理的需求？因而要建立基于會計的財務管理體系，會計報表體系和內容也需要不斷創新和完善。

當然，雖然基于資產負債表的財務管理在基于會計的財務管理中處于核心地位，但它只是基于會計的財務管理的組成部分；而基于會計的財務管理也只是我國三足分立的財務管理學科體系中的重要學派。本文的目的是基于資產負債表視角強調基于會計的財務管理的重要性，而要推動財務管理創新與發展，則需要財務、會計、金融、管理等各學科及領域的協同創新與發展。

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（責任編輯：劉 艷）

[DOI]10.19654/ j.cnki.cjwtyj.2022.02.010

[引用格式]曲明.基于資產負債表的財務管理思路研究[J].財經問題研究，2022，（2）：95-103.