海外EPC工程項目匯率風(fēng)險評估及措施

丁 丹

（中工國際工程股份有限公司 北京 100080）

一、海外EPC工程項目模式中存在的匯率風(fēng)險

（一）交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是國際工程項目中普遍存在的匯率風(fēng)險之一。它是指海外EPC 工程項目應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款等價值因匯率波動而可能產(chǎn)生的浮動風(fēng)險。由于國際工程項目建設(shè)周期長，工程項目建設(shè)過程中不僅涉及自采設(shè)備、材料，還涉及對外分包部分工程量，對應(yīng)的采購或工程款在實際支付時，貨幣價值很有可能因為匯率的浮動發(fā)生一定變化，因此工程項目的價值很容易受到匯率波動的影響，從而影響國際工程項目利潤率。

（二）會計風(fēng)險

會計風(fēng)險也稱折算風(fēng)險，是國際工程企業(yè)編制財務(wù)報表時，因波動的外幣匯率折算為人民幣所造成企業(yè)賬面上的損益風(fēng)險。國際工程項目收支都要由企業(yè)編制人民幣計價的合并財務(wù)報表、資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，匯率波動勢必會造成企業(yè)賬面上的損益，這種損益風(fēng)險就是會計風(fēng)險。由于各企業(yè)核算方式不同，折算風(fēng)險有可能會對海外EPC 項目利潤核算產(chǎn)生潛盈或潛虧影響，造成會計核算無法真實反映實際經(jīng)營成果。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是除上述兩種風(fēng)險外，其他不可預(yù)見的匯率變動風(fēng)險，它會影響國際工程項目的經(jīng)營成本和價格。例如，某高風(fēng)險國家主權(quán)行為構(gòu)成的違約，會使海外工程項目未來收益或現(xiàn)金流減少。經(jīng)濟風(fēng)險是預(yù)期經(jīng)營損益的一種風(fēng)險，是不可預(yù)見的匯率波動給工程項目帶來可能性潛在的損失。

二、海外EPC工程項目匯率風(fēng)險的管理原則

海外EPC 工程項目匯率風(fēng)險管理是從項目開發(fā)到項目完工全過程中，對可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險進(jìn)行綜合性分析、評估，在評估基礎(chǔ)上選擇對策并加以實施推進(jìn)，從而降低因匯率波動對項目利潤造成損失的一種財務(wù)策略。海外EPC 項目的匯率風(fēng)險管理，要設(shè)定明確的管理目標(biāo)，使國際工程項目在收益最大化的情況下規(guī)避匯兌損失。匯率風(fēng)險管理目標(biāo)應(yīng)堅持如下原則。

（一）價值保值原則

國際工程項目匯率風(fēng)險管理的核心是保值而非增值，主要目標(biāo)是降低可能發(fā)生的匯率風(fēng)險，鎖定項目總成本，對可能面臨的匯率風(fēng)險采取必要的應(yīng)對措施，切不可盲目利用風(fēng)險管理進(jìn)行投機活動，降低生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性，要聚焦主業(yè)、保值避險。

（二）成本最低原則

成本最低原則是跨國公司在預(yù)防和管理匯率風(fēng)險的過程中，因采取的措施和使用的工具產(chǎn)生的成本，減去匯率管理帶來的收益，獲取的收益最大化的原則。例如，選擇遠(yuǎn)期結(jié)售匯和即期購匯方法，需要預(yù)測外幣匯率走勢產(chǎn)生的損益與即期外幣到期日的利息差孰高孰低，從而選擇成本更低的管理方法。

（三）預(yù)期止損原則

海外工程項目匯率風(fēng)險管理需要建立在對市場匯率變動的預(yù)測基礎(chǔ)上。由于預(yù)期與市場實際情況會產(chǎn)生一定偏差，跨國公司在利用金融衍生品進(jìn)行匯率風(fēng)險管理時，要預(yù)先設(shè)定大致目標(biāo)匯率范圍和止損位，設(shè)置好止損計劃后要嚴(yán)格執(zhí)行，找到收益平衡點，將匯率風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)。

三、海外EPC工程項目匯率風(fēng)險應(yīng)對措施

針對海外EPC 工程項目，匯率風(fēng)險應(yīng)分別從投標(biāo)和簽訂合同階段、項目執(zhí)行階段、項目完工三個階段進(jìn)行管控。

（一）投標(biāo)和簽訂合同階段

1.強化合同保值條款

為了預(yù)防多變的匯率風(fēng)險，在項目談判階段，國際工程承包商和業(yè)主通常會約定在合同中加入保值條款，即在合同中約定了某種保值貨幣與本國貨幣之間的固定匯率，以達(dá)到保值目的。

例如，國內(nèi)某工程承包公司與秘魯簽訂的某醫(yī)院建設(shè)工程項目，其中涉及工程器械及醫(yī)用冷藏箱等貨物出口，在合同中簽訂了保值條款，若秘魯索爾兌美元的匯率上下浮動達(dá)到2%時，按照秘魯索爾兌美元匯率變化幅度，調(diào)整對應(yīng)的秘魯索爾價格。

上述案例中，醫(yī)用冷藏箱單價為63,432 秘魯索爾，折合20,462 美元（簽約時匯率為1 美元=3.10 秘魯索爾）。業(yè)主支付貨款時，匯率變?yōu)? 美元=3.82 秘魯索爾，匯率浮動超過2%，因此單價應(yīng)該調(diào)整為78,165 秘魯索爾，業(yè)主應(yīng)補償承包商14,733秘魯索爾差額。

2.以固定匯率合同計價

對于海外EPC 工程項目，匯率浮動是普遍現(xiàn)象，而固定匯率計價相對穩(wěn)定，對項目成本計算、控制，債權(quán)債務(wù)的清償都以合同為依據(jù)，這種計價方式在現(xiàn)實中采用很少，大多數(shù)業(yè)主不愿提前約定合同匯率，但此種計價方式對技術(shù)領(lǐng)先或核心競爭力突出的國際承包商具有一定優(yōu)勢。

2011年，北方國際合作股份有限公司與伊朗阿瓦士地鐵公司簽訂的輕軌項目合同中約定：項目一期金額為38.49 億元人民幣，約4.76億美元，合同固定匯率為1美元折合8.0758元人民幣，由于伊朗局勢存在較大不確定性，該項目尚未生效，但按目前1美元折合6.6703元人民幣，該項目合同收益預(yù)計比實際高出6.69億元人民幣。

3.合理采用工程報價方式并采用硬貨幣報價

硬貨幣一般為美元或歐元，匯率波動相對穩(wěn)定。在與業(yè)主簽訂對外合同時，應(yīng)盡量以硬貨幣計價；與分包商結(jié)算時，將當(dāng)?shù)貛抛鳛槭走x支付方式。

2010年底，中工國際工程股份有限公司與委內(nèi)瑞拉農(nóng)業(yè)部簽訂的農(nóng)業(yè)灌溉項目，總金額高達(dá)10 億美元（簽約時1 美元=4.2 玻利瓦爾）。項目執(zhí)行過程中，實行屬地化精細(xì)管理，根據(jù)資金使用計劃按需兌換當(dāng)?shù)貛拧?011—2015年，當(dāng)?shù)貛糯蠓荣H值，2015年底1美元可兌換674玻利瓦爾，硬貨幣保值的優(yōu)勢顯而易見，若當(dāng)初簽訂對外合同時，約定軟貨幣支付條款，項目將嚴(yán)重虧損。

（二）項目建設(shè)階段

海外EPC項目建設(shè)階段不僅是根據(jù)項目設(shè)計方案進(jìn)行采購和執(zhí)行建設(shè)的階段，亦是匯率風(fēng)險管理的關(guān)鍵階段，這一階段匯率管理的主要目標(biāo)是合理計劃使用資金，加強應(yīng)收賬款的保值管理工作，下面就該階段匯率管理措施展開分析。

1.風(fēng)險轉(zhuǎn)移

海外EPC 工程項目建設(shè)過程中可能面臨各類風(fēng)險，如建筑材料價格上漲、當(dāng)?shù)卣植环€(wěn)、自然災(zāi)害等各項風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移可以將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給分包單位，將風(fēng)險較大的部分工程分包給專業(yè)公司。若無法判斷分包商履約能力，可以通過合同擔(dān)保或保函擔(dān)保轉(zhuǎn)移該信用風(fēng)險。簽訂分包時，在合同中約定“背對背條款”，即“總承包方在收到業(yè)主方的款項后，再向分包方支付相應(yīng)的工程價款”，與分包商做到收益共享、風(fēng)險共擔(dān)。除此之外，還可以做好資金收付計劃，提前收款、延期付款，最大程度避免墊資現(xiàn)象發(fā)生，將部分工程執(zhí)行中的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

2.利用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險

早在古希臘時期就出現(xiàn)用貝殼計價的貨幣來對沖糧食漲價的風(fēng)險，同樣在國際工程中，國內(nèi)外的各家銀行都出現(xiàn)了各種金融產(chǎn)品來對沖因為貨幣貶值而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。

匯率掉期和貨幣互換協(xié)議。匯率掉期和貨幣互換協(xié)議是使用比較廣的金融工具。一般由金融機構(gòu)或財政部為主體來發(fā)起，承包商支付一定的費率來鎖定未來一定時間的匯率。或是國家與國家之間簽署一份貨幣互換協(xié)議，這樣各金融機構(gòu)可以在貨幣互換協(xié)議下，按照約定匯率兌換。例如，星展銀行就針對人民幣和美元的匯率波動，提供了1—3年的人民幣掉期業(yè)務(wù)，來規(guī)避因為人民幣和美元匯率的波動而產(chǎn)生的收匯損失。然而在實際業(yè)務(wù)操作中，該金融工具往往被使用得非常少，原因是我國大多數(shù)EPC 工程公司的業(yè)務(wù)都存在第三世界國家，而跨國銀行往往僅針對流通性較好的貨幣設(shè)計產(chǎn)品，例如美元、歐元、日元、澳元、人民幣等。而往往需要對沖匯率波動風(fēng)險的恰好是一些經(jīng)濟基礎(chǔ)差、國家貨幣信用體系弱的貨幣，即使當(dāng)?shù)劂y行提供本國貨幣與國際通用貨幣的掉期業(yè)務(wù)，費率也是居高不下，是大多數(shù)EPC 公司無法承受的。但是，這并不是說利用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險這條路就完全不可行，例如巴西美利山特高壓輸變電項目，國家電網(wǎng)主導(dǎo)投資，山東電建完成主體工程建設(shè)，就與中國工商銀行一起設(shè)計了巴西雷亞爾與人民幣的掉期業(yè)務(wù)，很好地規(guī)避了因為雷亞爾匯率的波動對EPC 公司和投資方產(chǎn)生的損失。因此，具體是否能夠使用還得根據(jù)實際情況具體分析，在國家大戰(zhàn)略項目的推動下，國內(nèi)的金融機構(gòu)為了響應(yīng)國家的戰(zhàn)略方針，也會采取一些措施來幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險。

利用貨幣期權(quán)工具。EPC 企業(yè)可以向銀行等金融機構(gòu)繳納一定比例的期權(quán)費，在未來的某一個時間以某一固定的匯率購入本國貨幣，這樣來控制外匯的損失，但是貨幣期權(quán)的使用國家必須是外匯可以正常流通，且國家有足夠的外匯可以自由兌換。例如委內(nèi)瑞拉，政府雖然承諾可以以一個固定的匯率在一定時期兌換外幣，但是實際兌換時卻受到各種限制，即使兌換的外幣也只是在委內(nèi)瑞拉央行系統(tǒng)上的數(shù)字“外匯”，這樣的國家也不能滿足使用貨幣期權(quán)的條件。受疫情影響，發(fā)展中國家的外匯儲備逐漸減少，越來越多的國家將外匯管制作為穩(wěn)定國家經(jīng)濟的手段，因此，貨幣期權(quán)在近年來很少使用。

購買匯率風(fēng)險保險。投保貨幣風(fēng)險保險指的是進(jìn)出口企業(yè)繳納一定的保險費給專門的外匯保險機構(gòu)，當(dāng)企業(yè)因為匯率變動而蒙受損失時，就會得到保險公司一定補償。通過購買匯率風(fēng)險保險，企業(yè)將匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了保險公司。而實際操作中，一般性質(zhì)的商業(yè)保險公司很難提供比較好的匯率保險，而類似以財政部作為背書的中信保，為促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)出口，會提供在一定授信范圍內(nèi)的類似保險，如果超過授信金額，同樣也是不會給予賠付。

3.加強公司內(nèi)部資金結(jié)算管理

合理統(tǒng)籌資金使用情況，在海外項目現(xiàn)場盡量使用當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行支付當(dāng)?shù)仨椖康南嚓P(guān)支出，如當(dāng)?shù)毓芾碣M用、原材料購買費用等。而使用美元等國際通用貨幣支付國際采購，人民幣盡量用于國內(nèi)設(shè)備采購和人員工資支付，用外幣支付對外債務(wù)，人民幣支付國內(nèi)債務(wù)，減少換匯的次數(shù)和金額，盡可能實現(xiàn)每種貨幣的收支平衡。

公司內(nèi)部專人負(fù)責(zé)資金結(jié)算，實現(xiàn)統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)度，避免因為盲目結(jié)售匯造成的匯兌損失。使用過程中優(yōu)先使用弱勢貨幣，保留強勢貨幣，并對外匯資金管理加強考核，在部分境外區(qū)域直接設(shè)置財務(wù)中心來幫助集團總部完成資金結(jié)算管理和規(guī)避匯率風(fēng)險。

在實際操作中，往往會出現(xiàn)某一個項目急于使用當(dāng)?shù)貛牛硪粋€項目組持有大量當(dāng)?shù)貛诺默F(xiàn)象，如果沒有統(tǒng)籌規(guī)劃，就會造成項目組各自兌換貨幣，承擔(dān)額外匯兌費用。這時區(qū)域中心財務(wù)應(yīng)在公司內(nèi)部做好資金規(guī)劃，這樣項目組之間完成了貨幣的交換，對于公司來說不會產(chǎn)生任何匯兌行為和損失。

另外，財務(wù)管理人員要對市場的匯率波動有基本的判斷，能夠結(jié)合匯率的基本走勢決定近期主要持有升值貨幣。例如，根據(jù)孟加拉國局勢逐步減少當(dāng)?shù)刎泿诺某钟辛浚乐挂驗橥赓Y出逃導(dǎo)致貨幣貶值。而智利由于經(jīng)濟主要依靠銅礦出口，而銅礦今年預(yù)期會逐步升高，可以相對持有智利比索。

再有，要統(tǒng)一辦理結(jié)匯工作，人民幣匯率的波動也是很重要的一個因素。按照預(yù)算控制項目所在國資金的保有量，預(yù)留一定時間的資金周轉(zhuǎn)量，其余資金盡快回流國內(nèi)及時結(jié)匯，降低匯率風(fēng)險。

4.應(yīng)收賬款的匯率風(fēng)險管理

運用出口保理、凈額結(jié)算等方式降低應(yīng)收賬款匯率風(fēng)險。出口保理是商業(yè)銀行對企業(yè)國際經(jīng)濟活動中的應(yīng)收賬款進(jìn)行催收、擔(dān)保、貼現(xiàn)等綜合性服務(wù)。實際運用中，收匯風(fēng)險往往和保理的成本成反比。例如，在一些受美國制裁的國家，保理銀行承擔(dān)的風(fēng)險過高，所以一般要求加保中信保后才愿意提供保理業(yè)務(wù)。而信用比較好的客戶和國家，保理業(yè)務(wù)又顯得意義不大。實際運用比較多的組合就是“出口信用保險+保理業(yè)務(wù)”來保障收匯風(fēng)險，一旦出現(xiàn)無法支付的情況，保險公司會對損失的80%—95%進(jìn)行賠付，而銀行只需要承擔(dān)剩余的5%—20%的風(fēng)險，相對來說實操性比較強。

（三）項目完工驗收階段

海外EPC 項目竣工驗收是最終風(fēng)險完全解除的節(jié)點，項目簽署竣工函，業(yè)主支付質(zhì)保金，然而在項目完工驗收階段，匯率風(fēng)險的控制也尤為重要。

1.補償匯率風(fēng)險

項目建設(shè)完工時，需要做最終的結(jié)算工作。最終結(jié)算也是項目的最后一次結(jié)算，做這一結(jié)算時需要對前期所有的工程量結(jié)算進(jìn)行核對，并對合同簽訂中規(guī)避的工程變更補償匯率風(fēng)險問題進(jìn)行全面審核和計算。例如，在某國電站項目中，由于項目建設(shè)周期和試運行周期過長，因此在合同條款中明確約定，最終結(jié)算款中還可以對物價上漲導(dǎo)致原材料漲價給予一定補償，因此，在結(jié)算時一定要充分考慮并對匯率風(fēng)險進(jìn)行全面審查，保證在合同范圍內(nèi)總包商的權(quán)益得到充分保障。

2.及時收回質(zhì)保金

質(zhì)保金通常是業(yè)主為了保證工程質(zhì)量將工程款的5%左右作為工程質(zhì)保金，然而后期由于各種因素影響質(zhì)保金的收回，即使收回拖延的時間也會很長。為了能避免質(zhì)保金不能及時到賬所產(chǎn)生的匯率損失，通常可以與業(yè)主協(xié)商，讓當(dāng)?shù)乇ｋU公司或當(dāng)?shù)劂y行開具質(zhì)保函來替換質(zhì)保金，甚至可以用當(dāng)?shù)刎泿诺谋：瘉硖鎿Q質(zhì)保金。這樣可以有效避免因為時間過長而造成匯率風(fēng)險影響質(zhì)保金的全額收回。例如，委內(nèi)瑞拉的某農(nóng)業(yè)項目，在合同簽訂初期就約定可以以當(dāng)?shù)乇ｋU公司開具的質(zhì)保函來替代質(zhì)保金，在項目后期委內(nèi)瑞拉當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)生了大幅度貶值，由于使用了當(dāng)?shù)刎泿诺馁|(zhì)保函，在最大程度上避免了質(zhì)保金的損失。

四、海外EPC工程項目匯率風(fēng)險管理的建議

（一）強化匯率風(fēng)險管理意識，健全匯率風(fēng)險管理組織

財務(wù)管理者要具備匯率風(fēng)險管理意識。匯兌作為國際工程一個重要的組成部分，如果缺乏有效管控，損失可能會將項目的利潤全部吞噬掉。在財務(wù)機構(gòu)的設(shè)置上，要有匯率風(fēng)險統(tǒng)一的管理機構(gòu)，對于不同國別、不同貨幣在公司內(nèi)部要有專門的人員進(jìn)行統(tǒng)一管理。財務(wù)部作為風(fēng)險管控的第一責(zé)任部門，要將風(fēng)險管控以及可能發(fā)生的后果，按照實際情況充分告知并預(yù)警，讓公司的管理者和業(yè)務(wù)部門充分了解相關(guān)風(fēng)險，并做好準(zhǔn)備。

（二）明確匯率風(fēng)險管理原則，健全匯率風(fēng)險保障機制

匯率風(fēng)險管理原則和風(fēng)險保障機制，應(yīng)該作為一個國際EPC 工程公司基本的財務(wù)管理制度。專業(yè)的財務(wù)人員在不同貨幣的資金管理和匯兌上，應(yīng)該是第一責(zé)任人，也應(yīng)該具有獨立的決策權(quán)力。財務(wù)部要建立一套匯率風(fēng)險保障機制，當(dāng)匯率波動超過一定程度時，能自動預(yù)警并采取措施避免損失進(jìn)一步擴大。

（三）積極利用匯率風(fēng)險應(yīng)對措施，加強匯率風(fēng)險管理

財務(wù)人員要加強與各大金融機構(gòu)的溝通和交流，在提高專業(yè)水平的同時，也要充分了解金融機構(gòu)各種與匯率相關(guān)的工具使用場景和使用方法，同時結(jié)合自己實際遇到的情況合理、準(zhǔn)確地使用金融工具，在風(fēng)險、成本和收益中找到一個合適的平衡點，既保障項目的收益，又規(guī)避了風(fēng)險。過度地追求項目利潤和風(fēng)險管控，對于整個行業(yè)來說都是不切合實際的。