新人一飛沖天蓋過老“三劍客”交銀基金權益舵手浮沉引憂思

張桔

2021年塵埃落定，在內地主動權益類公募基金排行榜上，交銀基金的楊金金位列前茅，他管理的交銀趨勢混合A憑借81.45%的收益率排在同類第三位，但是這位“雙百”基金經理目前累計的任職時間僅為1年半左右。

無論是圈內有一定知名度的老三劍客還是中生代四杰，抑或是快速成名的新銳基金經理，交銀似乎已經完全擺脫了當年后李旭利時代人才外流的陰云。2021年楊金金的異軍突起也是這家老牌公募這幾年權益團隊新人層出不窮的縮影。但是，《紅周刊》記者發現，近年來交銀快速成名的多位權益類基金經理中，其中不在少數所管產品的業績穩定性欠佳，特別是在2021年大幅震蕩的市場環境中遭遇滑鐵盧。

以最早闖出名氣的交銀老三劍客為例，2021年楊浩和王崇均遭遇業績敗仗，Wind顯示，楊浩所管理的三只基金2021年凈值下跌均超過了10%。對比來看，王崇的業績虧損幅度雖然不大，但是他在管的三只基金也同樣在去年錄得負收益。三人中惟一及格的是何帥，不過三只基金的漲幅也未到20%。

2021年老“三劍客”兩人折翼楊浩選股不力業績欠佳

按照9月30日時的管理規模，三劍客中帶貨規模最高的恰好也是任職時間最長的老將王崇，彼時他的管理規模達到了273.32億元。而即便是帶貨管理最小的何帥，同一時間段他的管理規模也達到138.06億元，排在中間的恰好就是累計任職時間最短的楊浩。

但楊浩在管的三只基金目前均已變成雙基金經理管理，而何帥和王崇在管的全部基金均為他們各自獨立管理，這樣的變化背后，很大的原因或許還是和去年楊浩獨自管理期間業績不佳有關。從年終的業績來看，交銀內核驅動所實現的年度凈值增長率約為-14.73%，在三只基金中業績最差。而由于三只產品都是在9月份增聘了一位新基金經理，因此分析去年的前三份季報，或多或少能夠看出楊浩重倉選股的問題所在。

以年終表現最差的交銀內核驅動為例，基金經理選股似乎既不偏向茅指數也不偏向寧指數，同時對于看好的標的放長線持有，但遺憾的是基金經理對于賽道股的較少配置，某種程度上導致了業績出現大滑坡。2021年前兩季度，楊浩重點配置占比超過5.5%的股票包括了海康、美的、順豐、芒果超媒、視源股份、三環集團、中天科技，但放在全年的維度看，除去中天科技一枝獨秀超過50%外，其余多只重倉股全年跌幅超過20%，彼時它們也拖累了組合的業績。此外，他在去年上半年一直堅守的顧家家居、榮盛石化、絕味食品，全年表現乏善可陳。

基金三季報時，新基金經理封晴的加入也帶來了變化，重倉股中的新面孔包括了寧德時代、撫順特鋼、藥明康德三只熱門賽道股，但是三季報才重倉其中，似乎擇時上存在一定失誤，例如CXO龍頭下半年下跌大約24%，這與上半年接近40%的漲幅形成強烈反差。再看楊浩所堅持的標的，實際上當季占比也出現了微調，特別是三環集團當季晉升為頭號重倉股，可惜當季該股恰好回調了12.54%。

在楊浩的三只基金中，定期支付雙息平衡是最晚在9月底增聘基金經理的，因此三季報中新基金經理的思路體現痕跡最輕。《紅周刊》記者注意到，除去與內核驅動重疊的標的外，該基金在三季度新增加了華邦健康、中國寶安和桐昆股份，但是似乎其頗有些后知后覺的味道，例如其中的負極材料龍頭中國寶安，該股在上半年實現了翻番漲幅后，下半年下跌了大約21%。

對比來看，雖然王崇去年的業績沒有楊浩般慘淡，但是其投資中值得商榷的點依然存在。首先是上半年踩雷某教育龍頭股，因股價暴跌、業績低迷、退費無門，該公司遭立案調查，全年股價跌幅達到77.63%，該股在三季報中才從十大重倉的名單中消失。其次是對個別股票不合時宜地長期堅守，記者發現前三季度基金的頭號重倉股均為榮盛石化，該股在2020年順周期行情中表現翻番，但是在去年明顯繼續上沖乏力，上半年該股跌幅約為5.64%，下半年該股漲幅則為5.15%，全年股價走勢最終微跌。

醫藥女將樓慧源2021年業績滑坡快速擴圈管理全市場基金或是關鍵

除去老三劍客外，交銀基金中生代四杰也是基金投資者廣為關注的對象，具體包括了擅長TMT的郭斐、擅長消費的韓威俊、擅長泛制造的劉鵬、擅長醫藥的樓慧源。從他們2021年的表現來看，其中郭斐和劉鵬的業績尚可，但是韓威俊和樓慧源則在去年表現卻不盡如人意，這其中值得詬病的是同樣享有“醫藥女將”稱號的樓慧源。

天天基金網的數據顯示，該基金經理目前累計的任職時間約為3年零116天，其成名作是從2018年開始管理的交銀醫藥創新股票，她管理該基金的任職回報目前已經突破180%。但是公司在對其使用上的躁進似乎值得商榷，先是在2020年7月擔任了新發全市場基金交銀啟匯混合的基金經理，隨后公司在去年11月和12月分別為上述兩只基金增加了C類份額，公司想快速提升其管理規模之心昭然若揭，雖然我們尚且不知去年年末她的管理規模數值，但是三季度時其大約65.18億元的規模，似乎和公司的期待還有不小的差距。

結合2021年年終的業績表現來看，《紅周刊》記者判斷其若想大幅提升帶貨管理規模恐不現實。Wind顯示，交銀醫藥創新股票A去年全年實現凈值增長率僅為-1.69%，而交銀啟匯A所實現的凈值增長率僅為1.16%。究其原因，醫藥賽道幾近全年的低迷自然難辭其咎，但是她本身投資上的瑕疵，也在賽道回調震蕩中充分顯現了出來。

首先看醫藥創新股票，記者發現樓慧源基本上保持了對2020年走紅賽道股的持續熱情。基金三季報的十大重倉股中，藥明康德、康龍化成、愛爾眼科、凱萊英等四只重倉股的占比超過5%，而它們也都是各自細分賽道的“藥茅”，這其中除了凱萊英在去年一季度缺席十大重倉外，其余三只股票都是連續多季上榜。從2021年的二級市場表現來看，藥明康德全年僅上漲5.84%，愛爾眼科更是下跌了26.67%，相對表現最好的康龍化成，也不過是全年上漲了17.50%。

由此似乎可見，樓慧源管理該基金業績不佳，投資的問題可能出在了去年對醫藥重倉股調整幅度不大上，畢竟此前醫藥板塊中各類細分賽道龍頭估值不低，去年在集采等各類利空的影響下，這類此前兩年有過表現的醫藥股基本全年趨于一般。數據顯示，2021年全年，滬深兩市總共有4只醫藥股全年漲幅翻了3倍，它們分別是九安醫療、共同藥業、陽光諾和、邁普醫學，它們均不是此前投資者耳熟能詳的機構抱團醫藥股。因此或許是樓慧源的以不變姿態應對，才導致2021年業績出現大幅滑坡。

更為關鍵的問題是，公司在對樓慧源的使用上，似乎是在復制醫藥女神葛蘭的軌跡，即快速地讓其從僅管醫藥主題產品過度到管理全市場基金。但樓慧源畢竟不是葛蘭，這樣的變化至少從結果來看值得商榷，由她獨自管理的交銀啟匯去年也僅實現了1個點的漲幅。至于表現好過純醫藥主題公募的原因，或許也只能說多行業重倉配置分散了一定的風險。

但是，《紅周刊》記者發現她在醫藥以外的投資，同樣存在著疑問。從去年的三份季報來看，她對非醫藥股保持了較高的換手，一直持有的非醫藥標的僅有貴州茅臺和榮盛石化。但是兩只股票去年均表現一般，其中白酒龍頭全年漲幅僅約3.57%，榮盛石化更是下跌了0.78%。

此外，從她頻繁換手涉及的標的來看，基金經理對除醫藥板塊以外其他賽道的生疏。

在接受記者采訪時，莊正強調：“我們覺得目前醫藥行業調整幅度還不夠，接下來對樓慧源的投資壓力或許還會很大，因為她不是一個風格漂移做交易的基金經理。”

陳俊華、韓威俊、周中位列帶貨數量前三兩人管理多類型基金留下業績“隱患”

除去老三劍客和中生代四杰外，交銀基金的權益新銳恰好就是文首提到的楊金金、田彧龍、封晴等人，他們長期業績的穩定性還有待時間給出答案。而《紅周刊》記者統計了權益團隊掌門在管產品數量，出人意料的是，排在前三位的分別是陳俊華（7只）、韓威俊（6只）、周中（5只），其中新出現了兩個名字。

但是，天天基金網顯示，陳俊華和周中所在管的產品涉及了多種類型，而這樣跨度很大的思路也或多或少影響了兩人的發揮。首先看陳俊華，這位擔任基金經理超過6年的女將目前管理的產品數量達到7只，不過9月30日時合計的規模也不到95億元。而且，記者發現其在管產品的類型涉及了偏債混基、偏股混基、靈活混基、QDII等四種。作為公司現任的跨境投資副總監，其在管產品中時間最長的就是QDII和滬港深產品，然而“一拖多”未免讓其無法集中精力做強業績。

《紅周刊》記者統計發現，目前陳俊華獨自管理的基金僅有滬港深價值精選和核心資產兩只，以核心資產為例，其持倉的首要特點是對于十大重倉標的配置相對平均，最近四份季報中第一大重倉股的最大占比也不過是7.83%，而且三季報時第一大重倉股舜宇光學科技僅比第十大重倉股恒生電子高出不到2個百分點。因此，即便單只重倉標的特定區間表現出色，其對基金組合做出的貢獻也較為有限。其次，與低配重倉股看似矛盾的是，實際她的組合換手并不低，其A股部分在去年前三季度中，惟一能夠長持三季的標的是中國外運，而這只不常被機構關注的股票，去年全年的漲幅也不過是4.44%。

值得注意的是，她對于業績比較基準設定30%的港股部分明顯配置更有效，所選的舜宇光學科技、中升控股、宏發股份年內都實現了上漲，其對于遭遇政策打擊的騰訊控股，也是在三季度才重倉。但問題在于，對于這樣一位專長似乎更集中在海外股市的基金經理，為何不讓其專心做QDII和滬港深基金減輕負擔呢？

相似的問題也存在于周中的身上，而周中恰好與陳俊華有一只共管的QDII產品交銀環球精選。從他在管的產品來看，除去這只QDII外，其余在管的基金均為偏股混合型產品。值得一提的是，其中的兩只都是交銀基金去年新發的產品，周中作為首任基金經理管理兩新基，足見公司對其青睞有加。

但是，周中在管產品2021年的業績表現卻較為平淡。Wind資訊數據顯示，交銀施羅德啟欣去年的凈值增長率約為-8.38%，而其管理表現最好的基金也僅實現大約全年7%的漲幅。具體聚焦于啟欣，該基金成立于2020年的10月底，成立至今恰好發行過四份季報。從重倉的標的來看，在產品成立的前三個季度，周中主要重倉的標的就是白酒+港股互聯網龍頭，甚至于前兩個季度還重倉踩雷了教育股。

交銀施羅德基金部分權益類基金經理相關情況一覽

而去年三季報可以看出周中的投資有了一定的轉變，最為明顯的一點就是包括寧德時代、贛鋒鋰業、北方華創、華友鈷業等科技成長類公司，當季進入到十大重倉的行列，但是下半年這類標的震蕩明顯加劇，基金經理后知后覺般的調倉，也某種程度上導致了年終業績較為慘淡。這樣的轉換，一方面表明了基金經理在茅指數和寧指數中來回搖擺不定，另一方面從四季財報頭號重倉股最高不到5%的占比來看，實際上也折射出周中對自己征戰二級市場震蕩市的信心不足。（產品業績比較基準中滬深300加恒生指數的合計設定為75%）

需要指出的是，在周中管理的5只基金中，除去環球精選QDII外，其余的4只基金都是由周中一人所管理.環球精選QDII的現任基金經理包括了陳俊華、周中、陳舒薇等三人，而該基金在9月30日時的規模僅僅為1.20億元，這樣的管理模式是否牽扯了兩位老將的精力，得不償失呢？