飛榮達：連環募資“蹭熱點”經營頹勢難改

吳新竹

2021年，消費電子行業全面復蘇，飛榮達（300602.SZ）卻伴隨著華為手機的衰落業績直線下降，公司多元化的業務嘗試多年收效甚微。

上市公司日前公告擬定增10億元，但這也難以改變盈利能力下降的事實。

中國信通院數據顯示，2021年，國內市場手機總體出貨量累計3.51億部，同比增長13.9%，其中5G手機出貨量2.66億部，同比增長63.5%，占同期手機出貨量的75.9%;全年國產品牌手機出貨量累計3.04億部，同比增長12.6%，占同期手機出貨量的86.6%;上市新機型累計438款，同比增長6.3%，占同期手機上市新機型數量的90.7%。據Strategy Analytics，2021年全球筆記本電腦出貨量同比增長19%，達到創紀錄的2.68億臺，出貨量前三名的聯想、惠普和戴爾分別同比增長16%、14%和29%。IDC數據顯示，2021年全球平板電腦出貨量達1.69億臺，同比增長3.2%，出貨量前三名的蘋果、三星和聯想分別同比增長8.44%、4.04%和19.60%;前三季度全球可穿戴設備的總出貨量達3.57億臺，較上年同期增長23.17%。

飛榮達作為電磁屏蔽及導熱解決方案服務商卻沒有從行業終端銷量的改善中獲益，2021年，公司預計實現營業收入30億元，與上年的29.29億元相比幾乎持平;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3200萬-4000萬元，同比下降80.85%-84.68%。2021年上半年，飛榮達的其他收益高達8754萬元，比當期營業利潤5393萬元還多;第三季度，公司的投資凈收益為8133萬元，遠高于營業利潤的4954萬元，公司持續依靠主營業務收入之外的收益勉強維持盈利。業績預告顯示，公司2021年的扣非凈利潤預計虧損1.27億-1.18億元，較上年下降194.05%-187.38%，系上市以來最慘淡的業績。飛榮達在預告中稱，受中美貿易沖突及芯片供應緊缺等影響，H客戶訂單量減少，公司手機終端產能利用率下降;受5G通信市場行業整體影響，公司基站天線、天線振子等產品的市場需求情況也未達預期，這對2021年公司的整體銷售及利潤產生了一定影響。

華為一直是飛榮達的大客戶，上市前每年為公司帶來約20%的銷售額，2017-2020年，飛榮達對第一大客戶的銷售占比在19.02%-27.22%，最高的27.22%出現在2019年，公司當年對第一大客戶的銷售額為7.12億元，2019年也是公司營收增速最快的一年，較上年增長97.27%，可惜曇花一現，2020年的營收增長率迅速降至12.01%。相比之下，華為2019年和2020年的收入分別為8588億元和8914億元，增速分別為19.08%和3.80%;2021年前三季度的營業收入為4558億元人民幣，較上年同期下降了32.28%。據統計，2021年，華為手機和平板的出貨量分別為和3500萬臺和970萬臺，同比下降81.55%和32.17%，榮耀手機業績較為穩健，出貨量為3980萬臺，同比增長4.90%。

如果說營收增速的放緩是受大客戶拖累，那么毛利率的下降則暴露出飛榮達在產業鏈中處于弱勢地位。原材料鋁錠的價格由2020年四季度的每噸均價1.50萬元左右上漲至2021年的均價2.20萬-2.40萬元，銅價格由2020年四季度的每噸均價5.80萬元左右上漲至2021年的均價7萬-7.60萬元，鋁型材、鋼材以及塑膠粒等材料價格漲幅也較明顯。2021年前三季度，飛榮達的毛利率較上年同期減少8.27個百分點至16.64%;相比之下，同行長盈精密的毛利率僅減少了2.01個百分點，安潔科技的毛利率增加了1.51個百分點。種種跡象表明，飛榮達的業績變臉不能全部歸咎于外部環境，而是與其自身的產品結構、成本控制和市場競爭力有著密切的關系。

中國高科技企業受美國打壓絕非2021年剛發生的事，飛榮達的大客戶華為自2018年年底便被不斷掣肘，公司對未來發展方向有所準備，2019年開啟了數筆并購，欲將賽道延伸至更多領域。2019年4月，飛榮達以1.53億元現金收購了廣東博緯通信科技有限公司（下稱“博緯通信”）51%的股權，同年6月以7150萬元現金增資昆山品岱電子有限公司（下稱“昆山品岱”）取得55%的股權，同年7月以1.70億元現金取得珠海市潤星泰電器有限公司（下稱“潤星泰”）51%的股權，同年10月以2880元現金收購了參股公司江蘇中迪新材料技術有限公司36%的股權后持股比例上升至51%。

上述并購在2019年產生商譽1.78億元，其中博緯通信的商譽高達1.09億元，其中博緯通信凈資產的賬面價值為2581萬元，意味著增值率高達10.62倍。在采用資產基礎法對標的公司資產進行評估時，標的公司無形資產評估增值349.58倍，增值額為5582萬元，截至2018年10月31日，標的公司自主研發并取得了67項專利權，包含5G天線技術。博緯通信主營產品為基站天線，毛利率在35%左右，2017年和2018年1-10月分別實現營業收入3551萬元和3507萬元，凈利潤分別為-343萬元和-601萬元。

標的公司預計2019年和2020年的營業收入可達2.19億元和3.11億元，這樣的評估預測過于樂觀，與同行專利數量相比，博緯通信顯然不具有業績爆發的基礎。2017年和2018年，盛路通信的專利累計分別為286項和299項，基站天線的銷售收入分別為1.39億元和3.65億元，室內終端天線的收入分別為1.19億元和1.21億元，微波通訊天線的收入分別為1.42億元和1.66億元;通宇通訊基站天線的收入分別為12.01億元和8.24億元，擁有專利519項。交易對方承諾，標的公司于2018-2020年歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于100萬元、2800萬元和4300萬元，若承諾期內累計凈利潤未達到承諾總和的90%，公司有權向標的公司的原股東追索股權轉讓款。實際上，博緯通信2018-2020年分別實現歸母凈利潤-494萬元、1419萬元和1515萬元，累計實現率為33.88%，原股東需補償1.01億元，直到2021年12月，飛榮達才收到5003萬元的現金補償款，其余變為以博緯通信的股份補償。

2020年5月，飛榮達通過定增募集資金凈額6.87億元，其中5億元擬用于5G通信器件產業化項目，其余補充流動資金。論證報告認為，公司收購博緯通信完善了天線設計研發及測試能力，收購潤星泰完善了天線端產品配套并加強了半固態壓鑄技術布局，收購的昆山品岱與公司的導熱材料業務形成協同效應，有效降低成本;通過內生研發和外延整合相結合的方式，公司圍繞著5G通信所亟須的電磁信號傳導、電磁屏蔽和散熱解決方案進行布局，逐步形成從上游材料到下游模組的產業鏈。

這樣的產業鏈也沒能改變博緯通信的業績低迷，2020年商譽減值測試預計博緯通信2021-2025年銷售收入增長率分別為97.82%、35%、25%、10%和8%，毛利率為20.50%，對博緯通信計提了2837萬元商譽減值損失。然而，2021年博緯通信并沒有實現高增長，經初步減值測試，博緯通信的商譽面臨全額減值，將新增商譽減值6163萬元。2021年三季度末，飛榮達在建工程余額為4.40億元，5G通信器件產業化項目建設期為1年，將于2022年5月完工，考慮到最新的商譽減值測試對博緯通信的悲觀預期，作為第二增長曲線的5G項目效益恐怕也難樂觀。企查查顯示，目前，5G項目的實施主體飛榮達科技（江蘇）有限公司擁有專利56個，博緯通信擁有專利256個，剛剛趕上競爭對手四年前的專利數量。

2022年1月，飛榮達擬向特定投資者發行股票募集資金總額不超過10億元，其中擬投入南海生產基地建設項目8億元，其余補充流動資金。為充分把握新能源汽車、儲能產業以及光伏逆變器等產業的發展機遇，通過本次募投項目的實施，公司將在擴大連接片、液冷板、電池復合材料上蓋等新能源汽車動力電池導電、熱管理、輕量化零部件產品產能的基礎上，新增儲能系統組件、儲能系統防護結構件等零組件產品產能，進一步完善公司在新能源汽車、儲能和光伏逆變器領域的產品布局，該項目預計實現年收入20.76億元，凈利潤1.70億元，凈利率為8.19%。

該項目的產品范圍與潤星泰十分接近，潤星泰2019年7-12月實現營業收入2.36億元，凈利潤-629萬元，與8.19%的凈利率相差甚遠。2020年商譽減值測試預計潤星泰2021年的收入增長率為22.09%，而2020年和2021年上半年，飛榮達均未披露潤星泰的業績，表明潤星泰對合并報表的影響微乎其微。對于同樣的業務，飛榮達募資擴產后效益便會改善嗎？上市公司2021年三季度末的資產負債率為46.41%，2021年6月以3500萬元現金購買了常州市井田新材料有限公司100%的股權，由此看來飛榮達似乎并不缺錢。

截至發稿，飛榮達未就本文所提疑問做出回應。