基金經(jīng)理的績優(yōu)與績差

基金經(jīng)理是投資者選擇基金的一個重要因素，而基金經(jīng)理業(yè)績的優(yōu)與差又是選擇基金經(jīng)理的關(guān)鍵指標(biāo)。

二鳥說

知名理財自媒體人，雪球財經(jīng)作者，資深基金投資人士，具有11年公募基金從業(yè)經(jīng)驗。

隨著2021年結(jié)束，大家發(fā)現(xiàn)2021年年初受熱捧的基金經(jīng)理，多數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)不佳。而排行榜上名列前茅的基金經(jīng)理，又是此前不認(rèn)識的新面孔。

面對基金業(yè)績的起落，很多人不禁陷入了沉思。之前的明星基金經(jīng)理是不是都江郎才盡了？到底是哪些因素影響了基金經(jīng)理的短期與長期業(yè)績呢？

基金經(jīng)理的業(yè)績起伏

眾所周知，基金在超額收益獲取上具有很多的復(fù)雜性。隨著入行時間的推移，以及資產(chǎn)管理規(guī)模的增大，基金經(jīng)理多會經(jīng)歷業(yè)績的積累期、爆發(fā)期、回落期和穩(wěn)定期四個階段。但處于業(yè)績回落期的基金經(jīng)理并不會自由落體般無限回落，在仍保持相對優(yōu)秀的成績時就會停止回落，進(jìn)入業(yè)績穩(wěn)定期。

從短期來看，基金經(jīng)理自身的能力不會有太明顯的變化，而市場熱點、領(lǐng)漲行業(yè)的變化則會很快。這就是影響基金經(jīng)理近半年或近一年投資業(yè)績的重要原因?；鸾?jīng)理一般做不到抓住市場的每一次熱點，也做不到精準(zhǔn)擇時與低買高賣，更做不到適應(yīng)任何市場環(huán)境。因為基金經(jīng)理的能力圈相對固定且不是無限擴(kuò)大，他們大多是在自己擅長的領(lǐng)域進(jìn)行投資。

當(dāng)我們搞清楚了基金經(jīng)理的能力圈，知道了基金經(jīng)理擅長投資的領(lǐng)域，當(dāng)相關(guān)領(lǐng)域市場表現(xiàn)不佳時，我們便不難對基金經(jīng)理暫時的困難多一些理解了。

選人用人對主動基金投資十分重要。我們不能要求一位擅長價值風(fēng)格的基金經(jīng)理去廣泛投資高市盈率、高成長性的科技新興行業(yè)。我們也不可能要求重視高ROE穩(wěn)定性，青睞商業(yè)模式的基金經(jīng)理去做短期的高換手率交易式管理。我們需要明確自己的投資需求與配置需求，根據(jù)這些需求來選擇基金。如果投資者不能對自己的配置有明確的需求，那么很有可能陷入對基金短期業(yè)績的盲目崇拜，對暫時業(yè)績平淡的基金加以貶低，從而產(chǎn)生追漲殺跌的投資行為。

市場風(fēng)格周期變化影響業(yè)績

從2021年以來的基金業(yè)績分化看，能力圈為消費、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)投資的基金經(jīng)理一般業(yè)績不佳，相關(guān)的指數(shù)表現(xiàn)也弱勢。巧婦難為無米之炊，當(dāng)相關(guān)的行業(yè)整體表現(xiàn)低迷時，基金經(jīng)理的選股能力再怎么突出，創(chuàng)造超額收益的能力再怎么強，也還是脫離不了行業(yè)整體表現(xiàn)不佳的制約。

在行業(yè)表現(xiàn)低迷時，身處其中的投資者要多看到希望的曙光，不要在一漲一跌的市場里迷失了自我。隨著市場環(huán)境的變化，原本表現(xiàn)低迷的行業(yè)可能隨著高估值問題的解決，基本面景氣周期的到來而再次獲得市場的青睞與認(rèn)可。閃電劈落的時刻，通常是超額收益創(chuàng)造最多的時刻，也是不少基金投資者因為意志不堅定而錯過的時刻。從這一點來講，“低不賣”的原則有利于投資者不錯過閃電劈落的時刻。

再看2021年業(yè)績十分出眾的基金，從基金的名稱與投資風(fēng)格看，不少基金的優(yōu)秀業(yè)績是充分受益于新能源行業(yè)、資源周期行業(yè)以及中小盤市場風(fēng)格的。在相關(guān)行業(yè)爆發(fā)之際，重倉布局了相關(guān)行業(yè)的基金業(yè)績往往一飛沖天，有耐心等來閃電劈落的時刻的投資者是幸運的。但對于追漲的投資者來說，提防市場的均值回歸，多一些小心謹(jǐn)慎也十分有必要。

越是短期漲幅大的行業(yè)，越受益于市場情緒，但當(dāng)市場情緒消散時，最受傷的也是那些行業(yè)。比如，在2021年第三季度的市場行情中，化工、煤炭等行業(yè)短期漲幅很大，布局了相關(guān)行業(yè)的基金短期大幅領(lǐng)先同類。但此時追漲的投資者就沒有像此前追漲新能源行業(yè)的投資者那么幸運了。

在2021年9月中旬之后，化工、煤炭等行業(yè)大幅回調(diào)，相關(guān)基金也紛紛回落，追漲的投資者則陷入浮虧，進(jìn)退兩難。

沒有考慮到基金的業(yè)績歸因，把受益于市場風(fēng)格的幸運當(dāng)作基金經(jīng)理的投資管理能力，這是導(dǎo)致投資者受挫的重要原因。短期內(nèi)都有受益于市場熱門行業(yè)的領(lǐng)漲基金，但從長期來看，長跑健將型的基金經(jīng)理比較稀缺。特別是處于業(yè)績爆發(fā)期的灰馬基金經(jīng)理甄別難度較大，需要投資者對基金研究和評價有自己獨到的見解。

構(gòu)建自己的管理人名單

基金經(jīng)理的短期投資業(yè)績多歸因于市場的周期性變化，而長期投資收益則體現(xiàn)真正的長期管理水平。市場的下一個風(fēng)口是什么，熱點是什么，誰是下一位幸運的基金經(jīng)理，這些我們都無法進(jìn)行預(yù)測。

在選擇基金經(jīng)理時，我們最好能建立一個名單，哪些人是成熟的白馬基金經(jīng)理，哪些人是自己正在觀察的灰馬基金經(jīng)理或有待觀察的黑馬基金經(jīng)理，哪些人擅長哪些行業(yè)。

建立起管理人名單后，我們可以從中選擇自己熟悉與信任的基金經(jīng)理，而不是輕易跳出能力圈去追當(dāng)前業(yè)績火熱但自己并無多少了解的基金經(jīng)理。當(dāng)我們能夠意識到，基金經(jīng)理的短期成績可能有相當(dāng)一部分是由幸運的行業(yè)表現(xiàn)所賦予時，我們就不會盲目羨慕和崇拜短期績優(yōu)基金。我們把均值回歸、業(yè)績可持續(xù)性強弱等要素納入自己的思考框架之中，此時我們的決策就更加縝密了。

無數(shù)事實告訴我們：基金投資無法通過短期多抓幾次熱點、風(fēng)口來實現(xiàn)暴富。當(dāng)我們把關(guān)注的焦點從市場熱門基金轉(zhuǎn)移到面向未來的長遠(yuǎn)投資配置時，我們的思維方式、評價標(biāo)準(zhǔn)也會隨之相應(yīng)變化。此時基金短期的業(yè)績起伏，對我們心態(tài)的影響也就微乎其微了。