企業(yè)資金成本控制的策略

楊 姝

中級會計(jì)師，本科，研究方向：企業(yè)籌融資，供職于重慶龍煜精密銅管有限公司。

在經(jīng)濟(jì)全球化影響下，我國企業(yè)持續(xù)發(fā)展所面臨的典型問題是資本、勞動力和營銷，其中的資本是我國企業(yè)發(fā)展所急需的重要因素。在此背景下，籌融資是提供我國企業(yè)發(fā)展資本的有效方式，而資金成本控制是企業(yè)籌融資所必須考慮的問題，即企業(yè)如何以最小的代價(jià)籌措到適當(dāng)期限、適當(dāng)額度的資金，解決資金瓶頸問題。本文據(jù)此出發(fā)，試析企業(yè)資金成本控制策略。

企業(yè)資金成本控制風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

一、資金成本控制管理不足

企業(yè)資金成本包括資本的相對價(jià)格和非價(jià)格部分，包括融資成本、稅收期限和折舊率。既是投資者所要求的回報(bào)率即預(yù)期收益率，又是有條件約束的資金使用者融資成本。

資本流動并非純粹的金融現(xiàn)象，它反映了企業(yè)與投資行為的經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)的借貸，以突出企業(yè)和投資之間的聯(lián)系。資本流動性通過縮小實(shí)際利差和增加投資對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。通過這種方式，在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用，使企業(yè)資本積累高于其他方式。但由于國內(nèi)金融體系相對脆弱，許多企業(yè)都經(jīng)歷過資本流動逆轉(zhuǎn)，削弱了資本流動性增強(qiáng)的基礎(chǔ)。由此導(dǎo)致的企業(yè)資金成本控制管理不足，是企業(yè)獲得資金來源的限制所在，也是產(chǎn)生企業(yè)資金成本控制問題的原因所在。

二、企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量低

會計(jì)信息用于了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)以做出適當(dāng)?shù)臎Q策，對于企業(yè)資金成本控制來說，會計(jì)信息質(zhì)量至關(guān)重要。首先，真實(shí)的會計(jì)信息可以對企業(yè)運(yùn)營者做出正確的決策起到很好的促進(jìn)作用;其次，會計(jì)信息可以對企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)經(jīng)營管理起到指導(dǎo)性的作用;最后，會計(jì)信息是國家出臺經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)，提高會計(jì)信息質(zhì)量，則能夠在很大程度上避免政策失誤。在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中，外部融資（股權(quán)和債務(wù)）的變化對企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績（經(jīng)營利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流）有積極影響。因此，企業(yè)資金成本控制應(yīng)包括對未來經(jīng)營盈利能力和經(jīng)營現(xiàn)金流的預(yù)測，包括外部融資變化對未來經(jīng)營業(yè)績的影響。

會計(jì)質(zhì)量代表著財(cái)務(wù)信息反映基本經(jīng)濟(jì)狀況的程度。如果能夠識別兩組經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間的相似和不同之處，企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量就會很高。此時(shí)，通過會計(jì)信息就可以了解企業(yè)股權(quán)和債務(wù)形式的外部融資變化，可以預(yù)測未來的經(jīng)營業(yè)績（盈利能力和現(xiàn)金流量）。就未來盈利能力而言，股權(quán)（債務(wù)）融資的增加尤其有利于成長型企業(yè)。

企業(yè)資金成本控制精細(xì)化管理策略

一、促成企業(yè)去杠桿化來實(shí)現(xiàn)資金成本控制

傳統(tǒng)上，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)被定義為普通股、優(yōu)先股、債券和固定負(fù)債的賬面價(jià)值。這些項(xiàng)目被認(rèn)為是企業(yè)的永久性融資。然而，所謂的永久性融資并非不可改變：債券可以退回、減少或增加;優(yōu)先股也可以變化;普通股權(quán)益總額的賬面價(jià)值也可以變化。因此，一家在其資本結(jié)構(gòu)中只有普通股的企業(yè)可以被稱為安全融資企業(yè)。但是，如果該企業(yè)有大量未償還的貿(mào)易債務(wù)，欠銀行貸款，或者與長期租賃合同捆綁在一起，那么它就不是安全融資了。另一方面，如果沒有一定數(shù)量的流動負(fù)債，任何經(jīng)營企業(yè)都不可能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因此，一些流動負(fù)債對于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來說是永久性的。

理解企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的關(guān)系的一個(gè)重要概念是杠桿，即對企業(yè)融資的貢獻(xiàn)按比例使用的外部資金（債務(wù)）數(shù)額。用于解釋價(jià)值溢價(jià)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是，更大的經(jīng)營杠桿會增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司所有者獲得更高的預(yù)期回報(bào)率。當(dāng)考慮放棄不盈利項(xiàng)目的選擇權(quán)時(shí)，經(jīng)營杠桿與預(yù)期回報(bào)之間的關(guān)系實(shí)際上是非單調(diào)的：當(dāng)后者較低時(shí)，預(yù)期回報(bào)是經(jīng)營杠桿的增函數(shù)，但高時(shí)起作用。這表明獲取資金的限制往往制約著企業(yè)的發(fā)展。這種資本問題導(dǎo)致企業(yè)無法發(fā)展業(yè)務(wù)、增加收入和購買力低下。特別是在一些中小企業(yè)中，無法獲得銀行服務(wù)、銀行程序和要求的信息，是獲得貸款的典型困難。這種困難導(dǎo)致部分企業(yè)克服資本困難的一種有效方法是使用私人資本;另一種選擇是從非正規(guī)機(jī)構(gòu)獲得資金來源。上述兩種方法對于企業(yè)獲得資本而言，過程很快，但是利率相對較高，企業(yè)資金成本增加。因?yàn)檫@些資金以優(yōu)先償還的方式獲得，并給予優(yōu)先回報(bào)權(quán)，從而擴(kuò)大了收益和損失對企業(yè)資金成本的潛在影響。

衡量一家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的杠桿程度，要看回報(bào)率會隨著總資產(chǎn)平均回報(bào)率的任何變化而發(fā)生多大變化。通過借款超過應(yīng)付給債權(quán)人的利率而取得的資產(chǎn)收益，屬于債權(quán)人所有，提高了債權(quán)人的凈收益率;如果資產(chǎn)的收益低于合同利率，或者存在總體損失，負(fù)差額大大降低了債權(quán)人的收益率，也增加了股權(quán)損失。只要企業(yè)使用的邊際資產(chǎn)收益高于借入資金的成本，使用杠桿就是有利可圖的，前提是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會因此過度增加。外部資金占資本所有權(quán)的比例越大，杠桿效應(yīng)就越明顯。只有當(dāng)外部資金根據(jù)一份明確的合同獲得，而這些資金的提供者獲得固定的正回報(bào)率時(shí)，杠桿效應(yīng)才會存在。因此，杠桿作用僅限于債券、優(yōu)先股或長期銀行貸款的使用。

二、提升會計(jì)信息質(zhì)量來實(shí)現(xiàn)資金成本控制

從信息的角度來看，企業(yè)資金成本控制風(fēng)險(xiǎn)的來源應(yīng)該反映在會計(jì)基本面中。由于向財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的信息流減少而導(dǎo)致的信息披露不對稱，最終可能會導(dǎo)致消息披露時(shí)企業(yè)資金成本上升。在這方面，《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》框架是確定會計(jì)質(zhì)量的一個(gè)主要來源，闡述了通用財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)，由此出現(xiàn)了有用財(cái)務(wù)信息的某些定性特征：有用的財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量特征確定了信息類型，這些信息類型可能最有助于用戶根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息對報(bào)告實(shí)體作出決定;質(zhì)量特征同樣適用于財(cái)務(wù)信息、一般目的財(cái)務(wù)報(bào)告以及以其他方式提供的財(cái)務(wù)信息;如果財(cái)務(wù)信息具有可比性、可核實(shí)性、及時(shí)性和可理解性，則財(cái)務(wù)信息的有用性將得到加強(qiáng)。

在會計(jì)信息中，企業(yè)的資本存量和資產(chǎn)的重置成本是企業(yè)投資歷史的總和。如果資本貨物在有限的使用壽命內(nèi)具有恒定的效率，那么就可以很容易地獲得現(xiàn)有資產(chǎn)的重置成本和資本存量的簡單代理。在此假設(shè)下，將企業(yè)的總投資率分解為兩個(gè)維度：凈額和置換部分，以及現(xiàn)金和非現(xiàn)金部分。在此假設(shè)下，企業(yè)需要更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則資本普通股的成本增加，反之減少資本普通股的成本。通過降低會計(jì)信息質(zhì)量和收益，企業(yè)的信息風(fēng)險(xiǎn)增加，從而提高了對股東的預(yù)期收益和資本成本。基于這個(gè)原因，組建企業(yè)投資組合，通過分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)，或者在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得最大的效率。

提高會計(jì)信息質(zhì)量，不只是財(cái)務(wù)部門或某一個(gè)財(cái)會人員的責(zé)任，也是單位領(lǐng)導(dǎo)人和全體人員的共同責(zé)任。如果部門之間不互相協(xié)作、配合，必然導(dǎo)致會計(jì)人員無法及時(shí)準(zhǔn)確提供會計(jì)信息，影響管理決策。在編制高質(zhì)量的會計(jì)信息時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告流程所傳遞信息的真實(shí)性要求企業(yè)自愿擴(kuò)大其報(bào)告信息的范圍和質(zhì)量，以確保市場參與者充分了解情況，以便在投資、信貸等方面做出有充分根據(jù)的決定。為此，可以按企業(yè)的資產(chǎn)凈值計(jì)量，在某些情況下無須調(diào)整。對于企業(yè)的存款負(fù)債，公允價(jià)值以報(bào)告日的按需應(yīng)付金額計(jì)量，此類負(fù)債的公允價(jià)值不得低于按需支付金額的現(xiàn)值。有關(guān)公允價(jià)值計(jì)量的披露要求的差異包括由于衍生工具的總列報(bào)或凈列報(bào)的差異、公允價(jià)值，以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具的敏感性分析和披露要求的差異。

綜上所述，企業(yè)配置資金成本的能力，甚至比資金成本本身更加重要。研究強(qiáng)調(diào)了企業(yè)資金成本控制的重要性，并探討導(dǎo)致企業(yè)資金成本控制風(fēng)險(xiǎn)的可能因素。研究顯示，資金成本控制管理不足和會計(jì)信息質(zhì)量低，都有可能造成企業(yè)資金成本控制風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，促成企業(yè)去杠桿化和提升會計(jì)信息質(zhì)量成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金成本管理的決定因素，在提升企業(yè)資金成本控制水平的經(jīng)濟(jì)意義方面具有重要作用。