上市公司投資價值戰略分析
——以廣東“好太太”為例

趙雪妮 ZHAO Xue-ni

（安徽財經大學會計學院，蚌埠 233000）

1 企業評估價值研究

1.1 公司簡介

在2005年1月5日，廣東好太太科技集團股份有限公司成立。在2017年12月1日，公司正式上市。目前，其總股本為40100萬股，全都是A股。2021年9月30日，公司總資產是22.18億，其中流動資產是14.03億，非流動資產是8.15億，公司負債總額是4.33億，凈資產是17.85億。

好太太是一家智能家居企業，主要涉及智能晾曬、智能電器等眾多領域。該公司專注于科技創新和技術開發，公司研發中心擁有優秀的科研團隊，多次得到行業的肯定。公司有多項國家專利，研制和開發新產品，帶動整個智能家居行業的發展。

好太太是晾曬行業的國名品牌，公司專注于智能化產品的自主研發，研發出的產品銷量可觀。2021年第三季度，公司實現總營業收入9.48億元，同比增長36.76%；實現凈利潤2.18億元，同比增長44.17%；基本每股收益0.54元/股。

1.2 公司戰略背景

我國經濟的快速發展以及進一步國際化，國內的資本市場的開放程度受到全世界的關注，吸引越來越多的投資者進行投資。關鍵性的問題是選擇什么樣的公司進行投資。對公司進行環境分析和SWOT分析，進而分析投資價值。對投資價值的分析，其中從公司戰略的角度去分析公司的投資價值是必不可少的一部分，這也是投資者所要面臨的基本問題。

好太太作為國內智能電器的龍頭企業，其所處的戰略背景是由公司的產業背景，行業本身的特性以及競爭格局所決定的。

在互聯網影響下，智能家居產生了。通過互聯網技術，將各種家居設備連接在一起，形成智能控制。和普通家居相比，智能家居更加方便實用，甚至能夠節約資源。智能家居行業還處于萌芽階段，有很大的發展潛力，前景也是光明的。

在國外，智能家居行業很早就出現了，但市場占有率較低，沒有得到很好的發展。在1995年，國家出臺相關政策，促進智能家居行業的發展，但居民使用智能家居產品的比率只有0.3%。目前，智能家居行業在美國得到了很好的發展，其市場占有量在不斷增長。據相關專業人士預測，2020年，北美地區居民使用智能家居產品的比率會達到17.23%。

我國智能家居行業出現的較晚，在2000年前智能家居行業基本上沒有人涉足，更不用說申請專利。人們消費水平的提高，智能家居行業申請專利的數量才開始增加，且2012年申請數量是2010年的3倍多。隨后，智能家居行業開始受到重視，在政府的工作報告中也有所涉及，對該行業制定了標準的行業規范，促進了行業的發展，也使居民的生活越來越方便。綜上可得，智能家居行業規模不斷擴大，且發展前景比較好。

1.3 公司競爭力分析

1.3.1 產品分析

1995年，中國內地從港臺地區引進手拉式不銹鋼管晾衣架產品，標志著中國現代晾衣架行業的發展。產品類型從傳統的掛式和落地式晾衣架，向手搖式晾衣架升級發展，到現在已經有照明、殺菌等功能的智能晾衣架。目前，從國內晾衣架產品的消費結構來看，占據主導地位的是手搖晾衣架，如圖1所示。

圖1 國內晾衣架產品的消費結構圖

1.3.2 品牌分析

在行業快速成長的背景下，后續將不乏有越來越多的企業進入行業。但好太太作為行業內的第一品牌，成立時間較早，幾乎與行業興起時點一致，在行業成長初期，就形成了明顯的品牌優勢，好太太基本上成為晾衣架的代名詞，且歷經多年發展渠道優勢也愈發明顯，產品端也持續換代升級。因此，公司基本上可以算是行業締造者，具備其它品牌難以比擬的先天優勢，無論是行業內的現有企業，還是后續新進入企業，皆難以超越，公司基本確定為“小行業中的大公司”，如圖2所示。隨著居民消費水平不斷提升，專業晾衣設備逐步取代傳統的晾衣工具。在中高端晾衣產品不斷推出的背景下，行業市場空間有望持續擴大。

圖2 好太太公司發展圖

1.3.3 跨行業發展分析

近幾年，作為國內晾衣架行業領先品牌的好太太加快擴張的速度，涉及與晾曬領域差別很大的其他業務。2018年3月，好太太推出全新的品牌——科徠尼，進一步鞏固自己在智能家居行業中的地位。科徠尼主要以智能鎖為核心，包含很多智能產品。2020年公司產品端積極布局智能家居領域核心功能，全新升級“消毒殺菌”功能晾衣架、抑菌款智能鎖等單品。

好太太推出的子產品——科徠尼，主營產品是智能家居，其中智能鎖是特色產品。目前，國內智能鎖行業還沒有強大的品牌，科徠尼智能鎖依靠好太太銷售渠道，可能會實現渠道的快速擴張。與市面上的產品不同，科徠尼智能鎖的特點是人工智能，第一次將人工智能技術與門鎖結合，可以稱為全球首款人工智能鎖。

1.3.4 銷售渠道分析

公司圍繞“智能家居”的主營業務定位，向多場景、多入口的銷售通路轉型，公司持續推進零售渠道扁平化，強化一二線城市網點布局，加快三四線城市渠道下沉，新老客戶迭代速度加快，零售渠道變革初見成效，目前公司經銷網絡形成以總部為中心，向全國輻射的有序態勢。此外，公司大力發展線上渠道，繼續保持天貓、京東等頭部電商平臺的穩健發展，并與知名頭部直播如李佳琦、劉濤、汪涵開展直播合作，電商渠道保持較快增長，2020年公司電商渠道收入4.88億元，同比+26.11%。另外，積極開拓大宗工程渠道，扎根于百強戰略客戶的開發、維護及合作，建立B端專供產品線，2021年將繼續加快推進戰略客戶的簽訂與開拓，延伸多品類配套項目合作，穩固地產精裝晾曬領域最大供應商地位，持續提升市場份額。后續公司將打造全渠道的新零售模式，擴大消費者覆蓋范圍。

1.3.5 數字化轉型升級分析

2020年，公司通過好太太智聯大數據可視化平臺，建立終端與總部信息共享體系，實現產品規劃數據支撐、精準客戶服務，提高用戶體驗為公司產品及服務賦能等。此外，持續深入信息化建設，不斷優化升級BI系統、SAP系統、CRM系統等工具平臺，通過信息化解決方案優化銷售端、生產端、供應端各部門業務分工，精簡流程節點，確保生產基地順利運轉，鞏固公司在行業領先的智能制造水平。

1.4 外部環境分析法

1.4.1 政治環境

新興產業的發展，要考慮到市場的發展需要，企業是否能在行業中有一定的發展優勢，國家是否出臺相應的政策。國家對新興產業的扶持政策，是智能家居產業發展的良好機遇。高新技術促進了家居行業的發展，讓生活更加智能化。隨著互聯網的發展，智能家居的普及變得越來越必要。

1.4.2 經濟環境

隨著我國經濟的不斷發展，人們消費水平提高，產品不斷智能化，消費者的觀念也隨之改變，傳統家具開始逐漸被取代。隨著傳統家具和高新技術的結合，消費群體也不斷擴大。

1.4.3 技術分析

目前，國內市場發展快速發展，在同行業的競爭激烈，學習先進制造技術引進現代化設備，將其與傳統的家居結合，引進先進技術和自我創新，才能在市場中取得巨大優勢。

1.5 SWOT分析

SWOT分析確定企業發展過程中所具有的機會、所面臨的威脅、以及自身所具有的優點和不足，從而對企業的發展現狀有精準的定位，制定有效的發展戰略。

SO方向上的戰略選擇。SO戰略中，戰略的實施背景是現有的環境，利用公司自身的優勢，來推動公司的增長。從“好太太”發展來看，其在市場上的發展較為迅速，公司理念以及業務范圍不斷滲入到市場中。

WO方向上的戰略選擇。WO方向上的戰略手段是利用外部條件來制約內部風險，是一種方向較為明確的發展。對于“好太太”來說，選擇產品創新的發展策略，利用外部環境的有利時機，擴大市場。

ST方向上的戰略選擇。ST戰略手段是利用內部條件制約外部風險。雖然“好太太”具有很大的發展潛力和資金運轉能力，但是外界條件和環境一直變化，對于公司的發展有一定的威脅，且是巨大的。因此，公司要不斷拓展發展領域，將資金轉移到更多業務上，降低外界環境所帶來的風險。

WT方向上的戰略選擇。WT戰略是公司積極應對環境危險和自身不足。分析“好太太”的優勢和不足、存在的風險以及機遇，最主要的目的就是為了幫助公司精準的評估自身的能力和發展潛力，從而鞏固自己在智能家居行業中的重要地位。

1.5.1 優勢分析

品牌優勢。該公司在國內晾衣架行業處于領先地位，產品的理念傳統通俗易懂，受到消費者的青睞。因此，公司始終堅持研發優質的產品，不斷提高品牌知名度。公司將品牌與品質緊密結合，為“好太太”品牌發展提供有力支撐。

設計研發優勢。公司的設計研發技術扎實，從公司成立以來，一直不停地研發和設計，學習最先進的技術。

生產技術和品質管理。規模化和智能化生產制造，改良技術，提高產品質量。

1.5.2 劣勢分析

產品研發費用高、耗時長。新產品的研發面臨巨大挑戰，產品的推廣也非常重要。

公司管理不善。一是行業內混亂。公司的類型和數量不斷增大，在一定程度上破壞了該行業的內部平衡，從而導致了市場混亂。二是運營模式過于老套。大部分公司規模較小，經營模式單一且落后。缺乏大局觀，在市場中無法形成一股力量。

產品創意不足。在同行業的競爭中，大多數產品的款式相似，無法形成利潤市場。

自身品牌效應不突出。沒有形成自身的大品牌效應，就會導致購買力降低。

1.5.3 機會分析

消費水平提升，市場前景樂觀，隨著我國經濟發展，消費者的生活品質和審美提高，智能家居有著很大的發展前景。

智能制造。推動行業智能化與工業化的深度結合，降低成本，相應的價格也會降低；新產品開發，一方面對高端產品采取鞏固策略，另一方面不斷研發新產品。

1.5.4 威脅分析

融資困難。一是無抵押物，大多數無法獲得資金支持。二是產品不靈活。三是擔保難，擔保公司發展滯后，發展規模較小，難以進行大額的擔保。

產品質量得不到很好的保證，一是產品種類有限，二是創新程度不高，三是質量管理不到位。

人才方面薄弱。專業人才不多，且資歷較低，教育培訓體系不健全。

2 財務分析

2.1 償債能力分析

由表1可以看出，從2017年流動比率逐年降低，表明流動負債比流動資產在同一時間段增加量大，短期償債能力逐漸減弱。速動比率2017-2019逐年降低，2020年有上升趨勢。根據財務報表發現，2017年短暫回升是由于貨幣資金增加導致。2016-2020年，資產負債率保持在20%左右，在正常范圍內。長期償債能力較好，優于行業平均水平，但是還存在相應的風險，企業應該加快產業布局，保障企業的良好穩定發展。

2.2 盈利能力分析

從表1可以看到，銷售毛利率2016-2018年趨于穩定，銷售凈利率呈現上升趨勢，凈資產收益率逐年下降。綜合分析得出，獲利能力比較穩定。面對國內外不利因素的影響，企業抓住了行業機遇加快產業布局，營業收入在不斷上升，在期間費用的使用方面進行嚴格的把控，使得企業的盈利能力水平更加穩定，長期成長性突顯。

2.3 營運能力分析

從表1可得，2016-2020年總資產周轉率逐年降低，這意味著銷售收入的增長速度相比于總資產的增長速度較慢，可能存在總資產的使用不當導致利用率不足的問題。這就需要企業對資產的利用進行有效管理，避免產生損失。

2.4 發展能力分析

表1顯示，主營業務收入增長率從2017-2020年逐年降低，在2020年最低，達到-7.93%，說明企業產品仍有上升空間，有較好的發展前景。在總資產增長率方面，2017-2018年開始逐漸降低，該指標雖然呈現波動趨勢，但都是正值。從總體來看該公司的發展能力還是不錯的。

表1 財務指標

3 結論及建議

資本市場已經有著200多年的歷史，站在公司的戰略角度，對一個公司的投資價值進行研究，沒有確切的書籍和文章用來參考。戰略管理研究有著一個深化的過程，有著循序漸進的研究階段，不斷趨于成熟。隨著世界范圍的多元化出現，公司的經營環境越來越復雜，產業結構的穩定性逐漸削弱，從而影響投資者對其進行投資價值分析的準確性，最終導致投資者不能做出正確的判斷。

新冠肺炎疫情、國家政策、國際形勢等多重因素都會影響該公司的經營狀況，公司自身還需不斷地完善管理體系，優化內控系統，調整組織架構以適應外界的變化，提升風險識別能力和風險防控意識。綜上所述，好太太還是具有很大的發展空間和發展潛力，但投資者在對其投資時依舊需要時刻關注公司動態和市場環境變化，以此規避投資風險。