政府性創業投資引導基金的運行模式分析

龔浩

[摘 ?要]近年來，通過設立政府性創業投資引導基金，來吸引社會上的資本參與到創業投資中，這種方式已然成為我國中央和各地方政府吸引財政資金、提高資金利用效率、推動創業工作開展的主要手段。不斷優化政府性創業投資引導基金的運行模式，有利于我國創業投資行業發展，對扶持創業初期的中小企業具有重要意義。文章從政府性創業投資引導基金的概述出發，闡述其相關定義和特點，并對創業性投資引導基金的缺陷進行分析，提出相應的政府性創業引導基金的運行方式。

[關鍵詞]政府;創業投資引導基金;運行模式

中圖分類號：F325.2 ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? 文章編號：1674-1722（2022）03-0019-03

隨著市場經濟的快速發展，出現了影響世界的金融危機。對此，我國政府出臺了一系列刺激經濟發展的計劃。然而，在關注政府出臺的各項政策以及對基礎設施的建設時，也不能忽視我國政府部門在刺激民間投資以及扶持中小企業發展方面的工作。而設立政府性創業投資引導基金就是這方面的一個重大舉措。通過政府性創業投資引導基金，可以有效引導社會上的資金流向，增加創業投資資金量，推動創新創業型產業的開展，有效帶動創業初期的中小企業進一步發展。

一、政府性創業投資引導基金的相關概述

（一）政府性創業投資引導基金的定義

政府性創業投資引導基金，是指由政府創立，并不以盈利為目的，通過市場化的運作方式，建立的政策性投資基金[1]。政府主要通過出資或提供融資擔保等方式來對創新創業型企業進行扶持，幫助創業投資企業進行設立和發展。政府性創業投資引導基金可以有效引導社會上的資金投資流向，但其本身并不會參與到創業投資運營的業務當中去。政府性創業投資引導基金的宗旨就是最大程度地發揮出財政資金的效用，增加創業投資資金量，以彌補市場上創業投資資本不足的問題。對于創設初期的創新創業型企業進行扶持，幫其度過艱難的起步時期，為處于創業初期的投資型企業提供幫助。

（二）政府性創業投資引導基金的特點

第一，政府性創業投資引導基金的資金來源主要是財政資金。其既可以由財政單獨出資創立，也可以由財政和社會資金共同出資創立。

第二，政府性創業投資引導基金還具有資金杠桿作用。政府性創業引導資金一般采取參股的方式進行運作，并按照一定的比例參股設立股權投資子基金。因此，政府性創業引導資金還具有資金放大功能。

第三，政府性創業投資引導基金還可以實現循環利用。傳統的財政資金支持社會經濟發展的主要方式是無償撥款或貸款貼息。而政府性創業投資引導基金則采取股權投資的方式，這種方式屬于有償投資，在未來若想撤出則可以通過股權投資的退出實現資金回收。因此，其還具有資金的可持續性[2]。

二、政府性創業投資引導基金的缺陷分析

目前，隨著政府性創業引導資金的設立，已然取得了一定的成果。但是政府性創業引導資金的缺陷也逐漸暴露出來，對于其引導基金的發展帶來了嚴峻考驗。這些缺陷主要體現在以下幾方面。

（一）扶持對象上的缺陷

政府性創業投資引導基金的主要扶持對象是創業投資企業，而非創業型科技企業。其設計初衷是想通過政府性創業投資引導基金將資金投入到創業投資產企中，并通過創業投資企業來扶持創業型科技企業的發展。這種設計初衷是正確的，也可以最大限度地發揮出財政資金的杠桿作用。但在實際運行中可以發現，即使有政府性創業投資引導基金的支持，創業投資企業也不會完全按照政府的意愿進行投資。畢竟，創業投資企業需要根據市場的運行規律進行發展[3]。比如，若有好的投資項目，即使沒有政府基金的支持，創業投資企業也會進行扶持投資。但若創業投資企業對相關的項目不看好，即使有政府資金的支持，創業投資企業也不會扶持投資。畢竟，在創業投資行業中，主要缺少的是好的項目而非資金。因此，在扶持對象上，政府性創業引導基金存在缺陷。

（二）創業者談判能力的減弱

在一項技術被創造出來后，相關技術的所有者可以選擇將其產業化或者賣掉，前者可以使技術者變為創業者，而后者則是一個艱難的選擇，因為創新性技術在交易中會存在諸多問題。首先，一項創新性技術，其自身的專業性和難度性決定了其在進行市場交易時，將會產生大量的交易成本，其市場定價要么過高，使購買者無法承擔;要么過低，無法充分反應其內涵價值，從而造成交易困難。其次，由于創新性技術自身具有一定的風險特征，使得其技術購買者將會面臨市場風險、生產風險和財務風險等。因此，其購買者必然會高估技術的風險性，而技術所有者將會面臨該技術價值被降低的情況。最后，一項新型技術的出現，必然會使技術所有者對其自身的社會資源進行整合，而若將技術出售，則將使技術所有者的社會資源被重新整合，從而產生不可預估的問題。而這些問題都會使得技術所有者面臨，要么其技術價值被低估，要么將技術進行產業化，從而轉變為創業者[4]。

很多創業者都是由技術者轉變而來。其自身的資本積累有限。因此，在進行創業時對于創業資金具有迫切需求，急需尋找創業投資者。而創業者在與創業投資者進行談判時，由于政府性創業投資引導基金成為創業投資者的砝碼，使得創業投資者不斷壓低創業者的要價。因此，政府性創業投資引導基金將會在無形中削弱創業者的談判能力，對于科技創業型企業的發展具有一定的阻礙作用。

（三）目標上的沖突

在投資目標上，政府性創業投資基金與創業投資企業之間存在一定的沖突。一方面，創業投資企業主要以盈利為目的，在這種目的的影響下，創業投資企業在進行投資目標選擇時，多以可以在短時間內提高最大經濟效益為目標的選擇標準。而另一方面，政府性創業投資基金則具有非營利性，在進行投資目標的選擇上，多以實現政府資金保值、增加科技創業型企業、實現區域經濟的繁榮發展為目標[5]。因此，政府創業投資基金與投資企業之間在投資目標的選擇上存在沖突，在其今后的經營管理工作上必然會出現分歧。

（四）創業資本尚不發達，引導基金制度設計存在缺陷

第一，現行稅收制度具有重復征稅、高所得稅率和缺乏投資所得減免與沖減抵扣政策等方面的缺陷，使得投資企業所面臨的投資風險較高，從而降低社會資本的參與積極性，使得創業資本的投資主體過于單一[6]。

第二，政府在公共政策方面存在缺陷。無論是中央還是各級地方政府，在公共政策方面都缺乏系統性。使得社會資本缺乏參與積極性，對創業投資資本總量造成影響。

第三，政府型創業投資引導基金在運行過程中，其社會環境有所缺失。例如，誠信危機。很多被投資者缺乏相應的道德誠信，不能對合約進行良好的遵守，加大了投資者的投資風險。

第四，缺乏專業性的管理人才，其管理水平較低。在政府性創業投資引導基金運行中，缺乏專業性的管理人才，從而不能充分發揮出引導資金的效用。

三、政府性創業投資引導基金運作方式

根據《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》的相關規定，政府性創業投資引導基金的運作方式主要有以下幾種。

（一）參股

在政府性創業投資引導基金運行中，通常采用參股的方式來吸引社會資本共同設立創業投資企業。這種模式是政府性創業投資引導基金運行的主要方式，通常也被稱為“母基金”。通過對創業投資企業或私募股權和創業投資基金管理人進行一定標準的選拔選拔，選取其中資質較強，規模較大且具有一定風險控制能力的企業進行投資或者投資私募股權、創業投資私募管理人設計的基金產品，這類基金產品通常被稱為“子基金”。通過子基金對創業投資企業進行投資[7]。簡單來說，參股支持的方式就是由政府出資作為母基金的建立，然后通過母基金以參股的方式與社會資本共同建立子基金，子基金也就是創業投資企業。在此過程中，母基金只承擔出資的義務，對于子基金的投資方向進行大方向的管控，只起到監督、引導的作用，對于投資的決策則不參與，全權由子基金自行解決。從理論上講，這種參與方式可以最大限度地發揮出政府資金的效用，提高資金利用率。

（二）融資擔保

提供融資擔保也是政府性創業投資引導基金運作的一種方式。但這種方式對于創業投資企業而言具有一定的限制，需要根據信貸機構提供的信用報告對創業投資企業的信譽進行考核，然后對其提供融資擔保，通過債權融資來增加創業投資企業的資金。這種運作模式就是讓創業投資企業向銀行、信托等金融機構進行貸款，然后通過貸款融資的方式來增加其創業投資資金量，而政府性創業投資引導基金在這一過程中則為創業投資企業提供擔保服務，以確保其可以順利申請到貸款[8]。

（三）跟進投資或其他方式

在政府性創業投資引導基金中，有部分引導基金的導向性較強。對此，可以通過跟進投資或其他方式來支持創業投資企業并引導其投資方向。跟蹤投資具有一定的限制要求，其只能在創業投資企業投資創業初期的企業或政府重點扶持的高新技術企業時，才可以按照部分股權比例對創業企業進行投資。但在此過程中，不可以直接投入到創業投資運營業務中去，而是要發揮出商業性創業投資企業對投資項目發現、評估和管理的作用[9]。采用該種運作模式的前提是創業投資企業發現了良好的投資項目，并且這一過程中需要大量的資金注入，同時，創業投資企業也對該項目進行了一定投資的基礎上進行跟投。一方面，要充分信任創業投資企業的眼光和其發現投資項目價值的能力;另一方面，應充分發揮出政府性創業投資引導基金的規模效應，從而真正實現政府性創業投資引導基金對社會資本的導向作用。

在國外還有一些其他的方式來支持創業投資企業并引導企業投資方向。例如，像日本的大財團模式和韓國的公司模式。日本的大財閥模式是由于其政府性創業引導基金的建立發展時間較短，且其資本市場存在不完善的因素，導致政府性創業引導基金的引導效果不甚明顯，使其發展至今仍需要大財團或一些具有政府背景的資金進行創業投資支持，進而確保政府性創業投資引導基金的正常運行。而韓國的公司模式，通過分析其創業投資性質可以看出，韓國的創業投資具有強烈的政府色彩，所進行的金融投資公司都是一些技術性開發較強且具有相關國家政策性的企業。其主要投資對象是那些具有一定風險的技術研發、針對性的技術引進和一些改造項目等，為其提供資金支持。其投資方向與國家的戰略發展任務相一致。

（四）引入補償基金

對現有的中小企業專項資金按照一定比例每年分出一部分作為政府性創業投資引導基金，并且將這些引導基金分為兩部分，一部分用作吸引社會資金的注入，另一部分則作為創業投資的補償基金。通過創業投資企業來挑選具有潛力的投資項目，并且以股權的方式投資到創業企業中去，對其提供一定的日常管理和增值服務，以此來確保資金的回籠。對于創業投資企業的融資問題，創業投資企業可以引入補償基金來作為對銀行、信貸等金融部門申請貸款的信用擔保憑證，以此來擴大融資渠道，增加創業投資企業的資金。若在公司正常經營情況下，不能及時償還貸款，也可以引入補償基金進行償還。由于我國相關產業的基金規則存在缺失，使得目前只能采取政府融資擔保的方式來增強創業投資企業的融資能力[10]。但這種方式也存在一定的缺陷，若創業投資企業出現問題，則引導基金也會出現問題。

四、結語

綜上所述，政府性創業投資引導基金對于我國中小企業的建立、發展具有重要意義。雖然在其運行過程中還存在很多缺陷，但隨著對于政府性創業投資引導基金運作方式的優化，必將會使其發揮出應有的效用，促進我國市場經濟的發展。

參考文獻：

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[10]向贇，馬翔，陸俊月.基于改進直覺模糊層次分析方法的政府創業投資引導基金績效評價研究[J].財政研究，2018（07）：106-118.