HY 公司盈利能力分析
——基于杜邦分析法和因素分析法

劉俊顯，賈萬軍

（長春工業(yè)大學(xué)，長春 130120）

1 案例背景簡介

1.1 公司簡介

HY 公司是屈指可數(shù)的計劃發(fā)展成為行業(yè)龍頭的中國新能源技術(shù)服務(wù)公司，其主要業(yè)務(wù)已經(jīng)由最初的海陸油氣生產(chǎn)領(lǐng)域拓展到油田采收裝備制造與運(yùn)營維修、FPSO 一體化服務(wù)、現(xiàn)代能源物流與基地支持、安全環(huán)保節(jié)能、信息科技與數(shù)字化等領(lǐng)域，是一家專業(yè)技術(shù)服務(wù)公司。公司的油氣勘探業(yè)務(wù)板塊不僅已經(jīng)做到國內(nèi)頂尖，更是能夠達(dá)到世界一流水平，公司依托能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，業(yè)務(wù)覆蓋海洋石油各主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)，形成能源技術(shù)服務(wù)、FPSO 生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)、能源物流服務(wù)、安全環(huán)保與節(jié)能四大核心業(yè)務(wù)板塊，成為能夠提供一站式服務(wù)、擁有可持續(xù)發(fā)展能力的創(chuàng)新型企業(yè)。這些年企業(yè)的發(fā)展也深受國家重視，連續(xù)十余年被國務(wù)院國資委認(rèn)定為A 級，具有廣闊的發(fā)展前景。

1.2 應(yīng)用的分析方法介紹

1.2.1 杜邦分析法

杜邦分析法，是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況。具體來說，它是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。

1.2.2 因素分析法

因素分析法是確定引起某個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動的各個因素的影響程度的一種計算方法。這種方法是在假定一個因素發(fā)生變動時，其他因素保持不變的條件下計算的，故帶有一定的假定性。其特點(diǎn)是：在許多因素對某一指標(biāo)綜合發(fā)生作用的情況下，按順序把其中一個因素當(dāng)作可變因素，把其他因素當(dāng)作不變因素，而后逐個進(jìn)行替換計算，確定各個因素變動對該指標(biāo)變動的影響程度。運(yùn)用因素分析法，能夠測定各個因素對綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度，有利于判斷經(jīng)濟(jì)責(zé)任，進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)管理。

2 案例概況

（1）HY 公司的資產(chǎn)部分的變動如圖1 所示。HY 公司的資產(chǎn)總額自2018 年至2020 年逐年上升，總資產(chǎn)金額由277.79 億元增長至325.76 億元，年增長率分別為6.95%和9.68%。這說明HY 公司在這一段時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度較快。

圖1 2018—2020 年HY 公司資產(chǎn)總額

（2）由企業(yè)的2018 年至2020 年三年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表（受篇幅限制，此處省略，下同）提供的數(shù)據(jù)，并根據(jù)凈利潤與營業(yè)收入的比率可以得到HY 公司2018 年至2020 年的營業(yè)凈利率分別為3.88%、3.89%和4.82%（見圖2），由此可以清楚地看出HY 公司三年的營業(yè)凈利率逐年上升，而2020 年的營業(yè)凈利率的增長尤為明顯，由2019 年的3.89%增長至4.82%，增長率高達(dá)23.91%。這一項數(shù)據(jù)結(jié)合2018 年至2020年分別為14.12 億元、17.19 億元和20.65 億元的營業(yè)利潤來看，充分證明HY 公司的營業(yè)能力在2020 年有顯著提升。

圖2 HY 公司2018—2020 年營業(yè)凈利率

（3）由企業(yè)的2018 年至2020 年三年的資產(chǎn)負(fù)債表，用營業(yè)總收入除以資產(chǎn)總額得到HY 公司2018—2020 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，依次為1.06 次、1.16 次和1.07 次。

由此可知HY 油公司三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動并不大，基本趨于平穩(wěn)。說明企業(yè)在這三年的經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度趨于穩(wěn)定。

（4）根據(jù)企業(yè)2018 年至2020 年三年的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，以負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額可以得到HY公司三年的資產(chǎn)負(fù)債率，再用公式：1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）＝權(quán)益乘數(shù)，可以算出三年的權(quán)益乘數(shù)分別為1.99、1.56 和1.61。

權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；該數(shù)值越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。而HY 公司這三年的權(quán)益乘數(shù)由2018 年的1.99 下降至2020 年的1.61，充分說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險總體在下降。

（5）根據(jù)HY 公司2018 年至2020 年各年份的營業(yè)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值，再根據(jù)公式：營業(yè)凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率，可以計算出2018 年至2020 年各年的凈資產(chǎn)收益率分別為8.03%、7.71%和8.01%（見圖3）。

圖3 HY 公司2018—2020 年凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率能反映企業(yè)凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)投入凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力越強(qiáng)，從而反映出企業(yè)的盈利能力。由折線圖可以清楚地看到，HY 公司的凈資產(chǎn)收益率在2019 年有一次向下的波動，由8.03%下降至7.71%，但是在2020年又上升回8.01%。

3 應(yīng)用因素分析法分析各指標(biāo)對HY 公司的凈資產(chǎn)收益率的影響力

3.1 使用因素分析法的原因

因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利能力的一項重要指標(biāo)，受到企業(yè)管理層的重視，但這一指標(biāo)同時受到營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個困素的影響，要想提高凈資產(chǎn)收益率，我們要知道哪個因素對凈資產(chǎn)收益率影響最大，進(jìn)而做出財務(wù)管理決策。采用因素分析法可以合理地計算出各指標(biāo)的影響力，科學(xué)地解決這個問題。

3.2 因素分析法的具體應(yīng)用

（1）以2018 年為基期，對2019 年做因素分析。根據(jù)凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)的公式，先以HY 公司2018 年的數(shù)據(jù)作為基期分析，凈資產(chǎn)收益率為F，營業(yè)凈利率為A，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為B,權(quán)益乘數(shù)為C,可以得到F=A×B×C＝3.88%×1.06×1.99=8.03%。替換HY 公司2018 年營業(yè)凈利率A為2019 年的營業(yè)凈利率A（3.89%）可以得到：F＝A×B×C＝3.89%×1.06×1.99＝8.21%，△＝0.18%；再替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B替換為2019 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1.16）可以得到F=A×B×C=3.89%×1.16×1.99=8.98%，△=0.77%;最后替換權(quán)益乘數(shù)C為2019 年的權(quán)益乘數(shù)（1.16）可以得到:F=A×B×C=3.89%×1.16×1.56＝7.0%，△＝－1.98%。綜上，可以得到HY 公司2019 年較2018年營業(yè)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響分別為△＝0.18%，△＝0.77%和△＝－1.98%。

（2）以2019 年為基期，對2020 年做因素分析。根據(jù)凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)的公式，再以HY 公司2019 年的數(shù)據(jù)作為基期分析，凈資產(chǎn)收益率為F，營業(yè)凈利率為A，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為B，權(quán)益乘數(shù)為C，可以得到F＝A×B×C＝3.89%×1.16×1.56＝7.71%。替換HY 公司2019 年營業(yè)凈利率A為2020 年的營業(yè)凈利率A（4.82%）可以得到：F＝A×B×C＝4.82%×1.16×1.56＝8.72%，△＝1.01%；再替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B為2020 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B（1.07）可以得到F=A×B×C=4.82%×1.07×1.56=8.05%，△＝－0.67%；最后替換權(quán)益乘數(shù)C為2020 年的權(quán)益乘數(shù)（1.61）可以得到:F=A×B×C=4.82%×1.07×1.61=8.30%，△＝0.25%。綜上，可以得到HY 公司2020 年較2019 年營業(yè)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響分別為△＝1.01%，△＝－0.67%和△＝0.25%。

（3）各因素對HY 公司的影響及建議。由以上數(shù)據(jù)可以清楚地看出，2019 年對比2018 年HY 公司凈資產(chǎn)收益率由8.03%下降至7.71%，降幅高達(dá)3.99%，其主要影響來源于權(quán)益乘數(shù)的變動。值得一提的是，較2018年，其營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的影響都是積極的，應(yīng)該保持；公司應(yīng)著重關(guān)注權(quán)益乘數(shù)的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響，制定相關(guān)的政策幫助企業(yè)提升凈資產(chǎn)收益率進(jìn)而保障企業(yè)的盈利能力。

對比2019 年，2020 年HY 公司凈資產(chǎn)收益率由7.71%提高至8.01%，漲幅高達(dá)4.15%，而資產(chǎn)收益率的提高主要來自營業(yè)凈利率的提高，但不能忽視的是這兩年企業(yè)更好地管理了權(quán)益乘數(shù)的負(fù)面影響。企業(yè)應(yīng)該在此基礎(chǔ)上注重權(quán)益乘數(shù)的變化，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)管理體系，增強(qiáng)風(fēng)險意識，控制財務(wù)風(fēng)險，并且尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而使凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定提高，使企業(yè)的盈利能力穩(wěn)定提升。

4 結(jié)論

文章采用杜邦分析法和因素分析法相結(jié)合的方法，我們能夠清楚地看出HY 公司的盈利能力變動的主要原因是企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的變動，而營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的表現(xiàn)情況較為理想，HY 公司應(yīng)該把提升凈資產(chǎn)收益率的重心偏移至權(quán)益乘數(shù)方面，而營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面在保持當(dāng)下水平的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升便可提升企業(yè)在行業(yè)間的競爭力，保持其行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。