HY 公司盈利能力分析
——基于杜邦分析法和因素分析法

劉俊顯，賈萬軍

（長春工業大學，長春 130120）

1 案例背景簡介

1.1 公司簡介

HY 公司是屈指可數的計劃發展成為行業龍頭的中國新能源技術服務公司，其主要業務已經由最初的海陸油氣生產領域拓展到油田采收裝備制造與運營維修、FPSO 一體化服務、現代能源物流與基地支持、安全環保節能、信息科技與數字化等領域，是一家專業技術服務公司。公司的油氣勘探業務板塊不僅已經做到國內頂尖，更是能夠達到世界一流水平，公司依托能源產業的發展，業務覆蓋海洋石油各主要生產環節，形成能源技術服務、FPSO 生產技術服務、能源物流服務、安全環保與節能四大核心業務板塊，成為能夠提供一站式服務、擁有可持續發展能力的創新型企業。這些年企業的發展也深受國家重視，連續十余年被國務院國資委認定為A 級，具有廣闊的發展前景。

1.2 應用的分析方法介紹

1.2.1 杜邦分析法

杜邦分析法，是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。

1.2.2 因素分析法

因素分析法是確定引起某個經濟指標變動的各個因素的影響程度的一種計算方法。這種方法是在假定一個因素發生變動時，其他因素保持不變的條件下計算的，故帶有一定的假定性。其特點是：在許多因素對某一指標綜合發生作用的情況下，按順序把其中一個因素當作可變因素，把其他因素當作不變因素，而后逐個進行替換計算，確定各個因素變動對該指標變動的影響程度。運用因素分析法，能夠測定各個因素對綜合經濟指標的影響程度，有利于判斷經濟責任，進一步加強企業管理。

2 案例概況

（1）HY 公司的資產部分的變動如圖1 所示。HY 公司的資產總額自2018 年至2020 年逐年上升，總資產金額由277.79 億元增長至325.76 億元，年增長率分別為6.95%和9.68%。這說明HY 公司在這一段時期內資產經營規模擴張的速度較快。

圖1 2018—2020 年HY 公司資產總額

（2）由企業的2018 年至2020 年三年的資產負債表和利潤表（受篇幅限制，此處省略，下同）提供的數據，并根據凈利潤與營業收入的比率可以得到HY 公司2018 年至2020 年的營業凈利率分別為3.88%、3.89%和4.82%（見圖2），由此可以清楚地看出HY 公司三年的營業凈利率逐年上升，而2020 年的營業凈利率的增長尤為明顯，由2019 年的3.89%增長至4.82%，增長率高達23.91%。這一項數據結合2018 年至2020年分別為14.12 億元、17.19 億元和20.65 億元的營業利潤來看，充分證明HY 公司的營業能力在2020 年有顯著提升。

圖2 HY 公司2018—2020 年營業凈利率

（3）由企業的2018 年至2020 年三年的資產負債表，用營業總收入除以資產總額得到HY 公司2018—2020 年的總資產周轉率，依次為1.06 次、1.16 次和1.07 次。

由此可知HY 油公司三年的總資產周轉率變動并不大，基本趨于平穩。說明企業在這三年的經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度趨于穩定。

（4）根據企業2018 年至2020 年三年的資產總額和負債總額，以負債總額除以資產總額可以得到HY公司三年的資產負債率，再用公式：1÷（1－資產負債率）＝權益乘數，可以算出三年的權益乘數分別為1.99、1.56 和1.61。

權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債的程度越高；該數值越小，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。而HY 公司這三年的權益乘數由2018 年的1.99 下降至2020 年的1.61，充分說明企業的財務風險總體在下降。

（5）根據HY 公司2018 年至2020 年各年份的營業凈利率，總資產周轉率和權益乘數的數值，再根據公式：營業凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數=凈資產收益率，可以計算出2018 年至2020 年各年的凈資產收益率分別為8.03%、7.71%和8.01%（見圖3）。

圖3 HY 公司2018—2020 年凈資產收益率

凈資產收益率能反映企業凈資產創造凈利潤能力，凈資產收益率越高，說明企業投入凈資產創造利潤的能力越強，從而反映出企業的盈利能力。由折線圖可以清楚地看到，HY 公司的凈資產收益率在2019 年有一次向下的波動，由8.03%下降至7.71%，但是在2020年又上升回8.01%。

3 應用因素分析法分析各指標對HY 公司的凈資產收益率的影響力

3.1 使用因素分析法的原因

因為凈資產收益率是企業盈利能力的一項重要指標，受到企業管理層的重視，但這一指標同時受到營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個困素的影響，要想提高凈資產收益率，我們要知道哪個因素對凈資產收益率影響最大，進而做出財務管理決策。采用因素分析法可以合理地計算出各指標的影響力，科學地解決這個問題。

3.2 因素分析法的具體應用

（1）以2018 年為基期，對2019 年做因素分析。根據凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數的公式，先以HY 公司2018 年的數據作為基期分析，凈資產收益率為F，營業凈利率為A，總資產周轉率為B,權益乘數為C,可以得到F=A×B×C＝3.88%×1.06×1.99=8.03%。替換HY 公司2018 年營業凈利率A為2019 年的營業凈利率A（3.89%）可以得到：F＝A×B×C＝3.89%×1.06×1.99＝8.21%，△＝0.18%；再替換總資產周轉率B替換為2019 年的總資產周轉率（1.16）可以得到F=A×B×C=3.89%×1.16×1.99=8.98%，△=0.77%;最后替換權益乘數C為2019 年的權益乘數（1.16）可以得到:F=A×B×C=3.89%×1.16×1.56＝7.0%，△＝－1.98%。綜上，可以得到HY 公司2019 年較2018年營業凈利率，總資產周轉率和權益乘數對凈資產收益率的影響分別為△＝0.18%，△＝0.77%和△＝－1.98%。

（2）以2019 年為基期，對2020 年做因素分析。根據凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數的公式，再以HY 公司2019 年的數據作為基期分析，凈資產收益率為F，營業凈利率為A，總資產周轉率為B，權益乘數為C，可以得到F＝A×B×C＝3.89%×1.16×1.56＝7.71%。替換HY 公司2019 年營業凈利率A為2020 年的營業凈利率A（4.82%）可以得到：F＝A×B×C＝4.82%×1.16×1.56＝8.72%，△＝1.01%；再替換總資產周轉率B為2020 年的總資產周轉率B（1.07）可以得到F=A×B×C=4.82%×1.07×1.56=8.05%，△＝－0.67%；最后替換權益乘數C為2020 年的權益乘數（1.61）可以得到:F=A×B×C=4.82%×1.07×1.61=8.30%，△＝0.25%。綜上，可以得到HY 公司2020 年較2019 年營業凈利率，總資產周轉率和權益乘數對凈資產收益率的影響分別為△＝1.01%，△＝－0.67%和△＝0.25%。

（3）各因素對HY 公司的影響及建議。由以上數據可以清楚地看出，2019 年對比2018 年HY 公司凈資產收益率由8.03%下降至7.71%，降幅高達3.99%，其主要影響來源于權益乘數的變動。值得一提的是，較2018年，其營業凈利率和總資產周轉率對凈資產收益率的影響都是積極的，應該保持；公司應著重關注權益乘數的變動對凈資產收益率的影響，制定相關的政策幫助企業提升凈資產收益率進而保障企業的盈利能力。

對比2019 年，2020 年HY 公司凈資產收益率由7.71%提高至8.01%，漲幅高達4.15%，而資產收益率的提高主要來自營業凈利率的提高，但不能忽視的是這兩年企業更好地管理了權益乘數的負面影響。企業應該在此基礎上注重權益乘數的變化，優化企業內部資產管理體系，增強風險意識，控制財務風險，并且尋求最優資本結構進而使凈資產收益率穩定提高，使企業的盈利能力穩定提升。

4 結論

文章采用杜邦分析法和因素分析法相結合的方法，我們能夠清楚地看出HY 公司的盈利能力變動的主要原因是企業權益乘數的變動，而營業凈利率和總資產周轉率的表現情況較為理想，HY 公司應該把提升凈資產收益率的重心偏移至權益乘數方面，而營業凈利率和總資產周轉率方面在保持當下水平的基礎上穩步提升便可提升企業在行業間的競爭力，保持其行業領頭羊的地位。